|
СОС -
собственные оборотные средства;
ОА - оборотные активы
|
|
Этап 4. После расчета единичных показателей инвестиционных
качеств акций осуществляется процедура стандартизации. Реализация данной
процедуры вызвана тем, что единичные показатели выражены в разных единицах и
для их свертки требуется привести все показатели к единой системе измерения.
Рассчитанные показатели инвестиционных качеств акций
стандартизируют по формуле (1.9):
Формула 1. 9
где:
- стандартизированные единичные показатели инвестиционных качеств
акции j-й компании;
- минимальное значение (по j) i-го единичного показателя;
- максимальное значение (по j) i-го единичного показателя.
Этап 5. На этапе расстановки весовых коэффициентов ki могут применяться две
техники:
. Техника назначения весовых коэффициентов ki непосредственно каждому
единичному показателю.
2. Техника назначения весовых коэффициентов kj по каждой подсистеме инвестиционных
качеств. (
, 
= 1, j - количество подсистем инвестиционных качеств) с
последующей расстановкой весовых коэффициентов 
по каждому единичному показателю инвестиционных качеств в рамках
определенной подсистемы (
, = 1, h - количество единичных показателей в рамках подсистемы j).
Выбор техники назначения определяется экспертами, осуществляющими
расстановку весовых коэффициентов.
Этап 6. На следующем этапе для каждого эмитента определяется
интегральный критерий инвестиционных качеств его акций (Ки) по формуле:
Формула 1. 10
где:
ki - весовой коэффициент i-го единичного
критерия инвестиционных качеств акции, определяемый экспертным путем.
Этап 7. Ранжирование акций по инвестиционной привлекательности
осуществляется в порядке убывания показателя Ки.
Рекомендация «покупать» выдается, как правило, по акциям, имеющим:
Кocд > Кн,
где:
Косд - коэффициент ожидаемой совокупной доходности акции;
Кн - минимально допустимый коэффициент доходности акции за
определенный период.
Рекомендацию «покупать» целесообразно выдавать в ситуации, когда
Кocд превышает Кн более чем на 5%.
При этом коэффициент Косд определяется по формуле:
Формула 1. 11
где:- приведенная стоимость (present value);- инвестиции /
издержки, связанные с покупкой акций и операциями на фондовом рынке.- ставка
дисконтирования.
При расчете PV в формуле учитывается входящий финансовый поток в виде
дохода от продажи акций, дивидендов и реинвестирования дивидендов. При оценке
знаменателя в формуле учитывается исходящий финансовый поток в виде инвестиций
на покупку акций, транзакционных издержек, издержек, связанных с
налогообложением операций с ценными бумагами и других издержек, бремя которых
несет инвестор.
Этап 8. Дальнейшая оценка инвестиционных качеств акций
предполагает проведение технического анализа.
Этап 9. Теория инвестиционного анализа выработала два подхода к
исследованию и прогнозированию цен акций - фундаментальный и технический.
Все приверженцы рационального взгляда на фондовый рынок исповедуют
либо фундаментальный, либо технический, либо смешанный подходы. Оба подхода
пытаются решить одну и ту же проблему: определить направление дальнейшего
движения цены, но подходят к ней с разных точек зрения. Фундаменталисты изучают
причины, движущие рынком, а технические аналитики - эффект. Фундаменталист
основывается на обычной логике и постоянно ищет причину того или иного
изменения цен на базе рассмотрения различных факторов. Технический аналитик
считает, что знать причину вовсе не обязательно, поскольку фундаментальный
анализ заложен в технический по определению.
Основное преимущество технического анализа по сравнению с
фундаментальным связано с тем, что в техническом анализе присутствует
психологический компонент, столь необходимый для оценки рыночной ситуации.
Грамм эмоций иногда равноценен килограмму фактов. Технический анализ -
единственное средство измерить этот «иррациональный» (эмоциональный) компонент
[12].
С точки зрения технического анализа цены подвержены внутренним
(техническим) и внешним (реактивным) изменениям. Когда техническому анализу
подвергаются участки динамической кривой акции, испытывающей на себе действие
возмущения (свежей информации), знание причины, вызвавшей реактивные изменения,
необязательно, но желательно. Таким образом, при истолковании реактивных
участков технический анализ желательно использовать совместно с
фундаментальным. Тогда вероятность технических прогнозов существенно
повышается. Без анализа причин длительных направленных движений цены
технический анализ дает слишком маловероятные прогнозы. Кроме того, массовое
использование того или иного метода технического анализа приводит к снижению
эффективности его работы и приносимой им прибыли.
Таким образом, по мнению автора, после выдачи рекомендаций о
покупке / продаже / удержании активов с позиций рейтинговой оценки,
фундаментального и технического анализа следует сопоставить и согласовать
полученные выводы. Важно отметить, что на этапе согласования результатов
оценки, полученных с использованием рейтинговой оценки, фундаментального и
технического анализа, аналитик / инвестор находится на грани науки и искусства,
т.к. здесь не может быть четких и единственно верных правил принятия решений.
Из рис. 1 следует, что оценка инвестиционных качеств акций -
итеративно осуществляемая циклическая функция, предполагающая постоянный
возврат к этапу выявления акций, подлежащих оценке с последующим прохождением
полного цикла предусмотренных алгоритмом работ.
Преимущества предложенной методики оценки инвестиционных качеств
акций обусловлены тем, что она позволяет проводить такую оценку комплексно, с
позиций рейтинговой оценки, фундаментального и технического анализа. Методика
позволяет ранжировать изучаемые акции по степени их инвестиционных качеств на
базе интегрального критерия, что позволяет избежать проблемы оценки в условиях
множественности и разнонаправленности значений единичных показателей
инвестиционных качеств. Методика отличается гибкостью, т.е. возможностью учёта
при оценке целей конкретного инвестора (группы инвесторов) через механизм
расстановки весов как по отдельным единичным критериям, так и по подсистемам
инвестиционных качеств. При наличии достоверной информации субъективность в
использовании такой методики мала. Формирование рекомендаций о покупке /
продаже / удержании активов с позиций рейтинговой оценки реализовано в методике
на базе ожидаемой совокупной доходности акций с учетом фактора дисконтирования
и с использованием предложенной автором техники отсечения по показателям
ликвидности акций, рискованности акций, надежности эмитента. Разработанная
методика в отличие от ряда существующих содержит полный пакет единичных
показателей (основной массив которых - объективные количественные показатели)
по всем подсистемам инвестиционных качеств: а) доходность акций; б) ликвидность
акций; в) рискованность акций, надежность эмитента [2].
2.
Анализ инвестиционных характеристик акций
.1
Расчет показателей для анализа по методике оценки инвестиционных качеств акций
на практике
Рассмотрим возможность использования методики, предложенной в
главе 1, для оценки инвестиционных качеств акций на примере компаний,
представленных на фондовом рынке RTS Standard. Эта торговая площадка выбрана
потому, что, во-первых, здесь котируются значительно больше акций, чем на любой
российской бирже, и, во-вторых, торгуются крупные пакеты. Ввиду ограниченности
доступа к данным об акциях и самих компании-эмитентов, по ходу анализа возникли
отклонения от рассмотренного алгоритма, а также некоторые изменения и
дополнения.
Этап 1. Первоначальная совокупность акций для анализа - это
акции, представленные на фондовом рынке RTS Standard. Их количество составило
32. Для составления выборки были взяты данные по итогам торгов на рынке RTS
Standard за октябрь 2011 года. (см. Приложение 1).
Этап 2. Целями оценки инвестиционных качеств акций указанных
компаний примем следующие:
выявление наиболее ликвидных российских акций;
определение доходности акций;
определение риска акций;
рейтинговая оценка акций;
формирование рекомендаций о покупке / продаже / удержании
акций с позиций институциональных и индивидуальных инвесторов.
Этап 3. В соответствии с поставленными целями проведем
необходимые расчеты для выявления показателей, необходимых для анализа.
Для определения ликвидности воспользуемся комбинированной
системой оценки. Из первоначальной совокупности акций выберем те, которые имели
наилучшие показатели:
a) Объема торгов;
b) Числа сделок.
Для простоты восприятия пометим наилучшие показатели цветами
теплых оттенков (см. Приложение 2). Совместив эти два показателя, оставим 8
компаний, имеющих наибольшие значения параметров объема торгов и числа сделок
(см. Приложение 3). Таким образом, можно убрать из совокупности акции, не
имевшие в течение месяца ни одной операции по купле-продаже.
На основе данных Приложения 4 составим диаграмму соотношения
объема торгов и числа сделок (Рисунок 1). Оси Y соответствует количество
сделок с акциями одной из компании, а диаметру круга - объем торгов в штуках.
Из рисунка 1 видно, что, имея максимальный объем торгов, акция не всегда имеет
большое количество числа сделок по купле-продаже. Поэтому для уточнения уровня
ликвидности необходимо рассмотреть их в динамике и учесть такие факторы как:
ü ежедневность торгов
ü величину спрэда.
Рисунок 2. 1 Соотношение объема торгов и числа сделок
Рассмотрим динамику торгов 8 акций, имеющих наибольшие
показатели объема торгов и числа сделок, в течение периода с 01.11.2010 по
31.10.2011 (Приложение 5). Исходя из данных, акции торговались ежедневно,
поэтому рассчитаем коэффициенты ликвидности для каждого дня по формуле (1.1).
Например, коэффициент ликвидности на 01.11.2010 по акциям Сбербанка равен:
Данный коэффициент обладает рядом свойств, позволяющих
использовать его в качестве численной оценки уровня ликвидности. Во-первых, при
отсутствии котировок на покупку (Pdid = 0)
коэффициент ликвидности равен нулю. Аналогичная ситуация возникает и при
отсутствии желания инвесторов продавать (котировка на продажу будет гораздо
выше котировки на покупку). По мере уменьшения спрэда между котировками на
покупку и продажу коэффициент ликвидности увеличивается. Рассчитанный по (1.1)
коэффициент будет являться приемлемой для практика мерой ликвидности акций
только в том случае, если будет статистически связан с объемом торгов по акциям
самых разных компаний, торгуемых в данной торговой системе [9].
Расчет ежедневных коэффициентов ликвидности, а также их среднее
значение за период 248 дней (с 01.11.2010 по 31.10.2011 с учетом неторговых
дней) представлено в Приложении 5.
Смысл введенного коэффициента ликвидности можно трактовать
следующим образом: увеличение KL на 0,1 приводит к увеличению числа сделок с
акцией в среднем на 15% [9]. Исходя из этого соотношения можно получить
качественную градацию сравнительной ликвидности акций российских компаний (см.
таблицу 2.1).
Таблица 2. 1 Качественная градация сравнительной ликвидности акций
|
Значение KL
|
Степень
ликвидности
|
Число сделок за
период
|
|
0 - 0,5
|
Неликвидные
акции
|
Ни одной за
месяц
|
|
0,5 - 1,0
|
Очень низкая
ликвидность
|
Единицы за
месяц
|
|
1,0 - 1,5
|
Низкая
ликвидность
|
Десятки за
месяц
|
|
1,5 - 2,0
|
Средняя
ликвидность
|
Около 10 за
день
|
|
Более 2,0
|
Высокая
ликвидность, «голубые фишки»
|
Десятки за день
|
Критерием выбора наиболее ликвидных акций примем KL≥2,45. Тогда
окончательное число акций для анализа составит 6 (см. таблицу 2.2) - это
компании, акции которых имеют наибольшую ликвидность по итогам анализируемого
периода.
Таблица 2. 2 Наиболее ликвидные акции
|
Код
|
Объем торгов,
шт.
|
Число сделок
|
KL
|
|
бумаги
|
|
|
|
|
SBERS
|
1829764782
|
385254
|
3,07
|
|
GAZPS
|
413330486
|
309714
|
2,98
|
|
LKOHS
|
11583746
|
163705
|
2,74
|
|
ROSNS
|
61552058
|
160588
|
2,73
|
|
GMKNS
|
1319186
|
53713
|
2,69
|
|
VTBRS
|
51799833000
|
36483
|
2,45
|
Далее непосредственно перейдем к рассмотрению таких
инвестиционных характеристик акций, как доходность и риск.
Для определения доходности выбранных акций рассмотрим только
их курсовую доходность, т.е. не принимая во внимание выплачиваемые дивиденды,
которые также влияют на доходность акции. Расчет ежедневной доходности (см.
Приложение 6) производим по данным о последней сделке формуле (1.2).
Также находим среднее фактическое значение доходностей по
формуле:
Формула 2. 1
, где
n - число наблюдений
Полученные результаты приведены в таблице 2.3:
Таблица 2. 3 Среднее фактическое значение доходностей акций
|
Код
|
ŕ, %
|
|
бумаги
|
|
|
SBERS
|
-0,0594
|
|
GAZPS
|
0,0447
|
|
LKOHS
|
0,0220
|
|
ROSNS
|
0,0256
|
|
GMKNS
|
0,0497
|
|
VTBRS
|
-0,1046
|
Значения годовой доходности каждой из анализируемых акций
представлено в таблице 2.4:
Таблица 2. 4
|
Код
|
rгод,
%
|
|
бумаги
|
|
|
SBERS
|
-14,7312
|
|
GAZPS
|
11,0856
|
|
LKOHS
|
5,456
|
|
ROSNS
|
6,3488
|
|
GMKNS
|
12,3256
|
|
VTBRS
|
-25,9408
|
Для определения риска акции использовались формулы
стандартного отклонения (1.4) и (1.5).
Необходимые промежуточные расчеты приведены в приложении 6, а
итоговые значения показателей годовой доходности, дисперсии и стандартного
отклонения (риска) приведены в таблице 2.5:
Таблица 2. 5
|
Код
|
rгод,
%
|
δ2
|
δ, %
|
|
бумаги
|
|
|
|
|
SBERS
|
-14,7312
|
5,1768
|
2,2753
|
|
GAZPS
|
11,0856
|
4,1397
|
2,0346
|
|
LKOHS
|
5,456
|
2,7549
|
1,6598
|
|
ROSNS
|
6,3488
|
3,9639
|
1,9910
|
|
GMKNS
|
12,3256
|
4,1775
|
2,0439
|
|
VTBRS
|
-25,9408
|
4,6354
|
2,1530
|
Таким образом, мы имеем соотношение доходности и риска по
каждой акции. Для наглядности полученные результаты приведем в виде графика:
Рисунок 2.2 Зависимость доходности и риска
Для расчета показателей коэффициента автономии, коэффициента
финансовой стабильности и коэффициент обеспеченности собственными средствами
использовались данные финансовой отчетности предприятий за 2010 год. В
частности были использованы данные о дивидендной политике (Приложение 7) и
бухгалтерские балансы компаний (Приложение 8). Сводные данные, необходимые для
расчетов, представлены в таблице 2.6.
Таблица 2. 6 Информация о деятельности компаний
|
SBERS, тыс. руб
|
GAZPS, тыс. руб
|
LKOHS, млн. дол
|
ROSNS, млн. дол
|
GMKNS, млн. дол.
|
VTBRS, млрд. ру
|
|
Дивиденды, руб.
|
0,92
|
3,85
|
59
|
2,76
|
180
|
0,00058
|
|
Средняя
рыночная цена обыкновенной акции на RTS Standart, руб.
|
96,11
|
193,83
|
1809,33
|
231,18
|
6979,77
|
0,08878
|
|
Дивидендная
доходность акции, %
|
0,9572
|
1,9863
|
3,2609
|
1,1939
|
2,5789
|
0,6533
|
|
Собственный
капитал
|
1049887154
|
6189150344
|
59608
|
55504
|
17974
|
578,2
|
|
Валюта баланса
|
8523247230
|
7827957711
|
84017
|
93829
|
23909
|
4290,9
|
|
Заемный капитал
компании (долгосрочный и краткосрочный)
|
7473360076
|
1638807367
|
24409
|
38325
|
5935
|
3712,7
|
|
Собственные
оборотные средства
|
519770152
|
718015887
|
-3792
|
-15282
|
7039
|
-97,6
|
|
Оборотные
активы
|
7993130228
|
2356823254
|
20617
|
23043
|
12974
|
3615,1
|
|
Коэффициент
автономии
|
0,1232
|
0,7906
|
0,7095
|
0,5915
|
0,7518
|
0,1348
|
|
Коэффициент
финансовой стабильности
|
3,7766
|
2,4421
|
1,4482
|
3,0285
|
0,1557
|
|
Коэффициент
обеспеченности собственными средствами
|
0,0650
|
0,3047
|
-0,1839
|
-0,6632
|
0,5425
|
-0,0270
|
2.2
Группировка и стандартизация показателей для оценки инвестиционных качеств
акций
Этап 4. Так как расчеты таких величин как ликвидность,
доходность, рискованность акций велись за одинаковый период и в одинаковой
валюте (рубли), то эти показатели являются однородными. Коэффициенты автономии,
финансовой стабильности и обеспеченности собственными средствами являются
величинами относительными, поэтому тот факт, что отчеты представлены в
различной валюте, не меняет однородности этих величин. Кроме этого, период на
который были взяты показатели финансовой отчетности сопоставим с периодом
анализа ликвидности, доходности и рискованности акций. Это позволяет
рассматривать и проводить их анализ в одной плоскости.
Сводные значения единичных показателей инвестиционных качеств
представлены в таблице 2.7:
Таблица 2.7 Единичные показатели инвестиционных качеств акций
|
SBERS
|
GAZPS
|
LKOHS
|
ROSNS
|
GMKNS
|
VTBRS
|
|
Ликвидность
акций
|
3,07
|
2,98
|
2,74
|
2,73
|
2,69
|
2,45
|
|
Доходность
акций
|
-14,7312
|
11,0856
|
5,456
|
6,3488
|
12,3256
|
-25,9408
|
|
Среднеквадратичное
отклонение (риск) акции
|
2,2753
|
2,0346
|
1,6598
|
1,991
|
2,0439
|
2,153
|
|
Коэффициент
автономии
|
0,1232
|
0,7906
|
0,7095
|
0,5915
|
0,7518
|
0,1348
|
|
Коэффициент
финансовой стабильности
|
0,1405
|
3,7766
|
2,4421
|
1,4482
|
3,0285
|
0,1557
|
|
Коэффициент
обеспеченности собственными средствами
|
0,065
|
0,3047
|
-0,1839
|
-0,6632
|
0,5425
|
-0,027
|
Для стандартизации показателей коэффициентов ликвидности и
доходности акций была использована формула (1.9). Максимальные и минимальные
значения показателей, а также их среднее значение, были взяты по данным
анализируемого периода 248 дней (см. приложение 5, 6). Полученные данные
приведем в таблицах 2.8 и 2.9:
Таблица 2.8 Стандартизация показателей ликвидности
|
SBERS
|
GAZPS
|
LKOHS
|
ROSNS
|
GMKNS
|
VTBRS
|
|
max
|
4,33
|
4,53
|
5,60
|
4,67
|
4,00
|
3,94
|
|
min
|
1,95
|
1,96
|
1,46
|
2,12
|
1,77
|
1,53
|
|
KL
|
3,07
|
2,98
|
2,74
|
2,73
|
2,69
|
2,45
|
|
xi
|
0,4706
|
0,3969
|
0,3093
|
0,2388
|
0,4116
|
0,3825
|
Таблица 2.9 Стандартизация показателей доходности
|
SBERS
|
GAZPS
|
LKOHS
|
ROSNS
|
GMKNS
|
VTBRS
|
|
max
|
7,25
|
5,62
|
4,35
|
7,18
|
7,88
|
5,87
|
|
min
|
-9,26
|
-6,98
|
-8,98
|
-7,64
|
-7,12
|
-9,01
|
|
rгод
|
-14,7312
|
11,0856
|
5,456
|
6,3488
|
12,3256
|
-25,9408
|
|
xi
|
-0,3314
|
1,4338
|
1,0830
|
0,9439
|
1,2964
|
-1,1378
|
В таблице 2.10 отражены стандартизированные значения
единичных показателей инвестиционных качеств акций, полученные с использованием
формулы (1.9).
Таблица 2. 10 Стандартизированные единичные показатели инвестиционных
качеств акций
|
SBERS
|
GAZPS
|
LKOHS
|
ROSNS
|
GMKNS
|
VTBRS
|
|
Стандартизированные
показатели ликвидности акций
|
0,4706
|
0,3969
|
0,3093
|
0,2388
|
0,4116
|
0,3825
|
|
Стандартизированные
показатели доходности акций
|
-0,3314
|
1,4338
|
1,083
|
0,9439
|
1,2964
|
-1,1378
|
|
Дивидендная
доходность акции, %
|
0,9572
|
1,9863
|
3,2609
|
1,1939
|
2,5789
|
0,6533
|
|
Среднеквадратичное
отклонение (риск) акции
|
2,2753
|
2,0346
|
1,6598
|
1,991
|
2,0439
|
2,153
|
|
Коэффициент
автономии
|
0,1232
|
0,7906
|
0,7095
|
0,5915
|
0,7518
|
0,1348
|
|
Коэффициент
финансовой стабильности
|
0,1405
|
3,7766
|
2,4421
|
1,4482
|
3,0285
|
0,1557
|
|
Коэффициент
обеспеченности собственными средствами
|
0,065
|
0,3047
|
-0,1839
|
-0,6632
|
0,5425
|
-0,027
|
Этап 5. На этапе расстановки весовых коэффициентов была
использована техника назначения весовых коэффициентов kj по каждой подсистеме
инвестиционных качеств с последующей расстановкой весовых коэффициентов km по
каждому единичному показателю инвестиционных качеств в рамках определенной
подсистемы. Так как анализ проводился в разрезе одного периода для всей
совокупности акций, то следует принять ki=1.
Дальнейший анализ приводится в главе 3.
3.
Результаты, полученные в ходе анализа
3.1
Ранжирование акций по инвестиционной привлекательности
Этап 6. На этом этапе для каждого эмитента определяется
интегральный критерий инвестиционных качеств его акций (Ки) по формуле (1.10).
В таблице 3.1 представлены значения интегрального критерия
инвестиционных качеств акций.
Таблица 3. 1 Значения интегрального критерия инвестиционных
качеств акций
|
SBERS
|
GAZPS
|
LKOHS
|
ROSNS
|
GMKNS
|
VTBRS
|
|
Интегральный
критерий инвестиционных качеств акций
|
-0,8502
|
6,6543
|
5,9611
|
1,7621
|
6,5658
|
-1,9915
|
Этап 7. В таблице 3.2 отражено ранжирование акций по
инвестиционной привлекательности. Ранжирование акций по инвестиционной
привлекательности осуществляется в порядке убывания показателя Ки.
Таблица 3.2 Ранжирование акций по инвестиционной привлекательности
|
Интегральный
критерий инвестиционных качеств акций
|
Рейтинговое
место акции
|
|
SBERS
|
-0,8502
|
5
|
|
GAZPS
|
6,6543
|
1
|
|
LKOHS
|
5,9611
|
3
|
|
ROSNS
|
1,7621
|
4
|
|
GMKSN
|
6,5658
|
2
|
|
VTBRS
|
-1,9915
|
6
|
Таким образом, наилучшими для инвестирования с точки зрения
методики, предложенной Д. Ивахник, являются акции компаний Газпром, Норильский
Никель, Лукойл и Роснефть.
Чтобы рассмотреть возможность включения в портфель всех
четырех бумаг, необходимо рассмотреть, существует ли связь между показателями
доходности акций. Для этого построим матрицу корреляций (Табл. 3.3).
Таблица 3.3 Матрица корреляции
|
SBERS
|
GAZPS
|
LKOHS
|
ROSNS
|
GMKNS
|
VTBRS
|
|
SBERS
|
1
|
|
|
|
|
|
|
GAZPS
|
0,6487
|
1
|
|
|
|
|
|
LKOHS
|
0,6388
|
0,6835
|
1
|
|
|
|
|
ROSNS
|
0,7016
|
0,7534
|
0,7270
|
1
|
|
|
|
GMKSN
|
0,4737
|
0,4694
|
0,4564
|
0,5443
|
1
|
|
|
VTBRS
|
0,7204
|
0,6294
|
0,6637
|
0,6798
|
0,4314
|
1
|
Интерпретация цветового оформления корреляционной матрицы:
· зелёный - статистическая
связь ≥0.71, отражает положительную связь. То есть цены инструментов
ходят в одном направлении.
· красный - статистическая
связь ≤-0.71, отражает отрицательную связь. То есть цены инструментов
ходят в противоположных направлениях.
· жёлтый - статистическая
связь от -0.71 до 0.71 (не включительно). Слабая связь.
Корреляционный анализ показывает, что компании, работающие в
одном секторе экономики, имеют сильную взаимосвязь относительно доходности их
акций. Так, Сбербанк и Банк ВТБ имеют значимое влияние друг на друга.
Инструменты компаний нефтегазового сектора также имеют сильную положительную
статистическую связь между собой.
Исходя из сильной связи акций компаний Роснефть и Газпром,
Роснефть и Лукойл, инвестор в праве отказаться включать в свой портфель акции
компании Роснефть (так как интегральный критерий инвестиционных качеств
значительно ниже).
Такой подход к оценке инвестиционных качеств акций больше
подходит для институционального инвестора, так как охватывает широкий спектр
информации о самом предприятии и состоянии фондового рынка в целом и в частности.
Преимущества предложенной методики оценки инвестиционных качеств акций
обусловлены тем, что она позволяет проводить такую оценку комплексно, с позиций
рейтинговой оценки, фундаментального и технического анализа. Методика позволяет
ранжировать изучаемые акции по степени их инвестиционных качеств на базе
интегрального критерия, что позволяет избежать проблемы оценки в условиях
множественности и разнонаправленности значений единичных показателей
инвестиционных качеств. Методика отличается гибкостью, т.е. возможностью учёта
при оценке целей конкретного инвестора (группы инвесторов) через механизм
расстановки весов как по отдельным единичным критериям, так и по подсистемам
инвестиционных качеств.
.2
Анализ инвестиционной привлекательности с точки зрения спекулятивного инвестора
Так как акции рассмотренных компаний торгуются ежедневно, то
они являются часто используемым инструментом спекулятивных инвесторов.
Возвращаясь к графику «доходность-риск», наглядно видим, что
с увеличением риска ценной бумаги, возрастает и ее доходность. Акции ОАО ГМК
Норильский никель (GMKNS) имеют максимальную доходность и максимальный уровень
риска.
Для принятия решения о покупке или продаже актива с позиции
спекулянта достаточно провести технический анализ. Причем достаточно
использовать данные за короткий период.
Для наглядности и компактности графиков используем данные об
изменениях доходности данные за последние 2 месяца. Помимо динамики доходности
акции построим линию тренда для каждого из инструментов.
По данному инструменту рекомендуется покупка ценной бумаги в
конце рассматриваемого периода, так как имеется восходящий тренд и низкое
значение рыночной цены. Скорее всего цена по данному активу будет возрастать.
Аналогичная ситуация сложилась и по остальным активам.
Нисходящий тренд имеют активы GMKNS. Но зная тот факт, что
этот инструмент имеет наибольшую годовую доходность, стоит его рассматривать
как привлекательный актив, так как не смотря на краткосрочное падение
доходности, скорее всего в ближайшем времени эта тенденция изменится.
Заключение
Ценные бумаги - это большое разнообразие документов для
использования в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объединяются одним
общим для них признаком - необходимостью их предъявления для реализации
выраженного в них имущественного права. В современных условиях с помощью
государственных ценных бумаг проводится денежно-кредитная политика с целью
регулирования макроэкономики. Центральный банк Российской Федерации
представляющий правительство как агент, покупает и продает государственные
ценные бумаги на рынке ценных бумаг (операции «на открытом рынке») с целью
регулирования денежной массы в обращении.
Рынок ценных бумаг занимает промежуточное место среди рынков
капитала и денежных рынков, на нем можно и заработать капитал и его туда
вложить. Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, среди которых важнейшими
являются функция перераспределения капиталов и функция страхования риска
вложения капитала.
Рынок ценных бумаг подчиняется юридическим законам
(регистрация, гласность, ликвидность) и экономическим законам. Важнейшими из
них являются: ликвидность, т.е. создание благоприятных условий для сделок,
эффективность, т.е. учет и снижение издержек по купле-продаже, информативность
и надежность, или гарантированность.
В данной работе мы рассмотрели основные показатели доходности
вложений в ценные бумаги, а также отразили риски, возникающие при осуществлении
данных операций.
Список
литературы
1. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ
ЗАКОН «О РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ» от 22.04.1996 №39-ФЗ
2. Ивахник
Дмитрий Евгеньевич «ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ АКЦИЙ», г. Москва
. «Аналитический
банковский журнал», #6. 2010
. А.С.
Кокин, В.Н. Ясенев «Финансовый менеджмент», г.Н. Новгород, 2011.
. Антиколь
А.М. «Управление страховым резервом предприятия на основе портфельного
инвестирования»
. Розанова
Е.Ю. «Менеджмент в России и за рубежом», №1 2010
. Зимин
А.И. «Инвестиции - вопросы и ответы», 2006
. Киселевич
«Формирование и моделирование инвестиционных портфелей с учетом особенностей
фондового рынка РФ»
. Окулов
Виталий «Количественная оценка ликвидности акций компании на российском
фондовом рынке»
. Иванов
А.Л. Риск и доходность инвестиционного портфеля / А.Л. Иванов, А. Саркисян / /
Рынок ценных бумаг. - 2009
Poffer - котировка на продажу актива
Pr - цена продажи акции
ГД - годовой дивиденд (ожидаемый или
фактический), выплачиваемый на одну акцию
- дисперсия
- Доходность акции в i-ом периоде
- среднее значение доходности акции
