Материал: Рынок ценных бумаг. курс лекций. Околелова Э.Ю., Хорев А.И

Коэффициент β называют β-риском, так как он характеризует степень зависимости отклонений доходности ценной бумаги от отклонений доходности рынка в целом. Основное преимущество модели Шарпа – математически обоснована взаимозависимость доходности и риска: чем больше β – риск, тем выше доходность ценной бумаги [14, 21].

Кроме того, модель Шарпа имеет особенность: существует опасность, что оцениваемое отклонение доходности ценной бумаги не будет принадлежать построенной линии регрессии. Этот риск называют остаточным риском. Остаточный риск характеризует степень разброса значений отклонений доходности ценной бумаги относительно линии регрессии. Остаточный риск определяют как среднее квадратическое отклонение эмпирических точек доходности ценной бумаги от линии регрессии [37]. Остаточный риск i-й ценной бумаги обозначают σ_ri. Показатель риска вложения средств в данную ценную бумагу определяется β-риском и остаточным риском.

В соответствии с моделью Шарпа доходность портфеля ценных бумаг – это среднее взвешенное значение показателей доходности ценных бумаг, его составляющих, с учетом β-риска. Доходность портфеля определяется по формуле [14, 28]

, (29)

где R_f – безрисковая доходность; R_m – ожидаемая доходность рынка в целом.

Риск портфеля ценных бумаг определяется с помощью оценки среднего квадратичного отклонения функции R_f и определяется по формуле [37, 40]

, (30)

где σ_m – среднее квадратическое отклонение доходности рынка в целом, то есть показатель риска рынка в целом; β_i , σ_ri – β-риск и остаточный риск i-й ценной бумаги.

При практическом применении модели Шарпа для оптимизации фондового портфеля используются следующие допущения:

• в качестве безрисковой ставки доходности принимают доходность государственных ценных бумаг, например облигаций внутреннего государственного займа;

• в качестве доходности рынка ценных бумаг в целом в период t используются экспертные оценки рыночной доходности от аналитических компаний, из средств массовой информации и т. п. В условиях развитого фондового рынка для этих целей принято использовать какие-либо фондовые индексы [37, 40].

Основной недостаток модели – необходимость прогнозировать доходность фондового рынка и безрисковую ставку доходности. Модель не учитывает колебаний безрисковой доходности. Кроме того, при значительном изменении соотношения между безрисковой доходностью и доходностью фондового рынка модель дает искажения. Таким образом, модель Шарпа применима при рассмотрении значительного количества ценных бумаг, описывающих большую часть относительно стабильного фондового рынка.

Вопросы

1. Дайте определение портфеля ценных бумаг.

2. Назовите методы формирования портфеля ценных бумаг

3. Какие риски инвестирования в ценные бумаги Вы знаете?

4. Как рассчитывается ожидаемая доходность портфеля?

5. Объясните механизм построения мультииндексной модели «доходность-риск» Г. Марковица.

6. Каким образом определяется множество эффективных портфелей на основе модели единичного индекса?

Заключение

Формирование и развитие финансового рынка России осуществляется в сложных условиях и сталкивается с множеством проблем объективного и субъективного характера. Рынок, который начинал свое функционирование «с чистого листа», в отсутствии знаний, практических навыков, деловых традиций и обычаев, вынужден был приспосабливаться к развитому механизму финансового посредничества, функционирующему как в национальных, так и в международных рамках. Глобализация финансовых рынков, являющаяся одной из ключевых тенденций конца ХХ-го века, означает необходимость для России соответствовать принятым в мире стандартам и «правилам игры».

На фондовом рынке с помощью финансовых посредников происходит перераспределение денежных средств от инвесторов к эмитентам на основе ценных бумаг. В зависимости от видов финансовых институтов, которые выполняют функции финансовых посредников, выделяют банковскую, небанковскую и смешанную модель рынка ценных бумаг. В России формируется смешанная модель.

Регулирование рынка ценных бумаг преследует ряд целей, основной из которых является создание нормальных условий для функционирования самого рынка и всех его добросовестных участников. Базовым принципом функционирования рынка ценных бумаг является доверие инвесторов к рынку, которое обеспечивается поддержанием честности и открытости со стороны участников рынка, недопущением ущемления прав инвесторов и участников рынка. В обеспечении доверия инвесторов к рынку ценных бумаг заинтересованы государство, эмитенты и профессиональные участники рынка. Обеспечение доверия инвесторов к рынку осуществляется посредством законодательных и этических норм.

Изучение развития финансового рынка как механизма привлечения финансовых ресурсов в сферу реального производства, особенно в наиболее перспективные с точки зрения эффективности и рентабельности секторы экономики, поможет молодым специалистам принимать квалифицированные решения при размещении свободных активов.

Рынок ценных бумаг живет ожиданиями развития макроэкономических тенденций, политических событий, ожиданиями, связанными с результатами деятельности отдельных компаний, с действиями конкретных персонажей политико-экономической системы.

Изучение механизмов обращения ценных бумаг во всем их многообразии позволит не только прогнозировать динамические процессы рынка, но и оценивать перспективы и тенденции отдельных отраслей и экономики в целом.

Библиографический список

1. Алехин, Б.И. Рынок ценных бумаг : учебное пособие / Б.И. Алехин. - 2-е изд. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. – 234 с.

2. Бердникова, Т.Б. Оценка ценных бумаг / Т.Б. Бердникова. - М.: ИНФРА-М, 2002. – 186 с.

3. Бердникова, Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело/ Т.Б. Бердникова. - М.: ИНФРА-М, 2002. – 175 с.

4. Берзон Н.А. Рынок еврооблигаций. Ключевые моменты / Н.А. Берзон // Рынок ценных бумаг. - 2000. - №9.

5. Биржевое дело: учебник / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 2003. – 167 с.

6. Боровкова, В. А. Рынок ценных бумаг : учебное пособие / В.А. Боровкова. - СПб.: Питер, 2006. – 137 с.

7. Буренин, А.Н. Задачи с решениями по рынку ценных бумаг, срочному рынку и риск-менеджменту / А.Н. Буренин. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 181 с.

8. Буренин, А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: учебное пособие / А.Н. Буренин. – М.: Финансы и статистика, 2008. – 128 с.

9. Воробьев, П.В., Лялин В.А. Ценные бумаги и фондовая биржа / П.В. Воробьев. - М.: Филинъ, 2001. – 210 с.

10. Гусева, И.А. Рынок ценных бумаг. Практические задания по курсу: учебное пособие / И.А. Гусева. – М.: Экзамен, 2005. – 243 с.

11. Ильин, А.Е., Соловьева Т.Н. Практикум по рынку ценных бумаг: учебное пособие / А.Е. Ильин. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 186 с.

12. Килячков, А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учебное пособие / А.А. Килячков. – 2-е изд. – М.: Экономистъ, 2005. – 156 с.

13. Ковалев, В.В. Введение в финансовый менеджмент: учебное пособие / Ковалев В.В. - М.: Финансы и статистика, 2001. – 243 с.

14. Ковалев В.В.Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности / В.В. Ковалев – М.: Финансы и статистика, 1995. - 432 с.

15. Коупленд, Том. Стоимость компаний: оценка и управление : пер. с англ. / Том Коупленд, Тим Коллер, Джек Муррин. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1999. - 576 с.

16. Кричанский, К.В. Рынок ценных бумаг: учеб. пособие / К.В. Кричанский. – М.: Дело и Сервис, 2007. – 512 с.

17. Лозовский, Л.Ш. Биржа и ценные бумаги / Л.Ш. Лозовский. – М. Экономика, 2006. – 277 с.

18. Международная федерация фондовых бирж (МФФБ) [Электронный ресурс] / http://www.fibv.com

19. Миркин, Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок / Я.М. Миркин. - М.: Перспектива, 2007. – 344 с.

20. Мишарев, А.А. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие / А.А. Мишарев. – СПб. Питер, 2006. – 315 с.

21. Московская межбанковская валютная биржа [Электронный ресурс] / http://www.micex.ru

22. Московская фондовая биржа [Электронный ресурс] / http://www.mse.ru

23. Никитина, В.А. Бухгалтерский учет и налогообложение операций с ценными бумагами: практическое пособие / В.А. Никитина. – М.: Экзамен, 2005. – 188 с.

24. Нью-Йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange Inc.) [Электронный ресурс] / http://www.nyse.com

25. Пантелеев, П.А. Рынок ценных бумаг / П.А.Пантелеев. – М.: ИНФРА-М, 2003. – 164 с.

26. Российская торговая система [Электронный ресурс]/ http://www.rts.ru

27. Рубцов, Б.Б. Современные фондовые рынки / Б.Б. Рубцов. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2002. – 210 с.

28. Рынок ценных бумаг: Учебник / под ред. В.А. Галанова. 2-е изд. М.: Финансы и статистика, 2005. – 267 с.

29. Рынок ценных бумаг: учебник / под ред. Е.Ф. Жукова. – 2-е изд. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. – 248 с.

30. Рынок ценных бумаг: учебник / под ред. Н.Т. Клещева. – М.: Экономика, 2002. – 234 с.

31. Селиванова, Т.С. Ценные бумаги. Теория, задачи с решениями, учебные ситуации, тесты: учебное пособие / Т.С. Селиванова. – М.: Дашков и К. – 2006. – 163 с.

32. Тертышный, С.А. Рынок ценных бумаг и методы его анализа / С.А. Тертышный. – СПб.: Питер, 2004. – 156 с.

33. Толкачев А.Н. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: учебное пособие / А.Н. Толкачев – М.: Экзамен, 2005. – 175 с.

34. Тэпман, Л.Н. Риски в экономике. / под ред. В.А. Швандра. – М.: ЮНИТИ, 2002.

35. Чалдаева, Л.А. Экономика и организация фондовой биржи / Л.А. Чалдаева. – М.: Экономистъ, 2006. – 236 с.

36. Ческидов, Б.М. Модели рынков ценных бумаг / Б.М. Ческидов. – СПб.: Питер, 2006. – 413 с.

37. Прогноз рынка ценных бумаг [Электронный ресурс] / http: //www. minfin.ru

38. Национальные вопросы бизнеса [Электронный ресурс] / National Assotiation of Securities Delers Inc. - http://www.nasdaq.com

39. Московская фондовая биржа [Электронный ресурс] http://birga-trade.com/vain_invest80.html

40. Московская фондовая биржа [Электронный ресурс] http://www.trader-lib.ru/books/

41. Википедия [Электронный ресурс] / http://ru.wikipedia.org/

Оглавление

Околелова Элла Юрьевна