Реферат: Стратегия и тактика антикризисного финансового управления

На стадии реализации антикризисной стратегии высшее руководство может пересмотреть план осуществления новой стратегии, если этого требуют вновь возникающие обстоятельства. Последним этапом антикризисного стратегического управления являются оценка и контроль выполнения стратегии. Схема антикризисного стратегического управления предприятием представляется следующей (Рис. 5).

Если предприятие своевременно отслеживает появление внешней угрозы и располагает временем, достаточным для выработки эффективной реакции, оно может последовательно ликвидировать все проблемы. Но в кризисной ситуации реализацию изменений надо осуществить в жестко ограниченный срок. Поэтому при планировании антикризисной стратегии необходимо стремиться к максимальной параллельности работ. Внедрение антикризисной стратегии наиболее эффективно, если она совмещается с уже адаптированной структурой и подчиняется сбалансированной системе целей. Однако в критических ситуациях времени на подготовку базы для стратегических изменений не остается, тогда решительно приходится изменять сложившуюся систему управления, что болезненно сказывается на работе персонала.

Рис 5. Схема стратегии и тактики в антикризисном управлении

Преодоление сопротивления требует осуществления двух групп мероприятий. Во-первых, психологических - определение культурных ориентации различных групп персонала на основе их отношения к изменениям, создание опорных точек внедрения антикризисной стратегии, ограничение влияния на принятие решений со стороны групп, невосприимчивых к изменениям. Во-вторых, системных - формирование переходной структуры предприятия, решающей задачи по внедрению изменений без помех для оперативной деятельности.

Значительную помощь в проведении антикризисной стратегии может оказать привлечение специалистов со стороны. Ими могут быть внешние консультанты, новые управляющие, ранее работавшие на других предприятиях, или управляющие из самой компании, имя которых не ассоциируется с прошлой стратегией. Существует достаточно примеров того, что проведение стратегических изменений является в высшей степени ответственной и трудной задачей. Некоторые новые стратегии могут быть реализованы легче, чем другие, особенно если они не требуют изменений общих представлений о том, как предприятие должно конкурировать на рынке. [3]

3. Анализ и динамика финансового состояния организации

Финансовое состояние предприятия - это совокупность показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов. Оценка финансового состояния предприятия позволяет выявить финансовые возможности предприятия, которые определяются прежде всего наличием у него собственного капитала.

Оценка деловой активности направлена на анализ результатов и эффективность текущей основной производственной деятельности

Оценка деловой активности на качественном уровне может быть получена в результате сравнения деятельности данного предприятия и родственных по сфере приложения капитала предприятий. Такими качественными критериями являются: широта рынков сбыта продукции; наличие продукции, поставляемой на экспорт; репутация предприятия, выражающаяся, в частности, в известности клиентов, пользующихся услугами предприятия, и др. Количественная оценка делается по двум направлениям: - степень выполнения плана (установленного вышестоящей организацией или самостоятельно) по основным показателям, обеспечение заданных темпов их роста;

уровень эффективности использования ресурсов предприятия.

Для реализации первого направления анализа целесообразно также учитывать сравнительную динамику основных показателей. В частности, оптимально следующее их соотношение:

Т_пб > Т_р >Т_ак >100%,

где Т_пб> Т_р-, Т_ак - соответственно темп изменения прибыли, реализации, авансированного капитала (Бд).

Эта зависимость означает что: а) экономический потенциал предприятия возрастает; б) по сравнению с увеличением экономического потенциала объем реализации возрастает более высокими темпами, т.е. ресурсы предприятия используются более эффективно; в) прибыль возрастает опережающими темпами, что свидетельствует, как правило, об относительном снижении издержек производства и обращения.

Однако возможны и отклонения от этой идеальной зависимости, причем не всегда их следует рассматривать как негативные, такими причинами являются: освоение новых перспектив направления приложения капитала, реконструкция и модернизация действующих производств и т.п. Эта деятельность всегда сопряжена со значительными вложениями финансовых ресурсов, которые по большей части не дают быстрой выгоды, но в перспективе могут полностью окупиться.

Для реализации второго направления могут быть рассчитаны различные показатели, характеризующие эффективность использования, материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Основные из них - выработка, фондоотдача, оборачиваемость производственных запасов, продолжительность операционного цикла, оборачиваемость авансированного капитала.

Выработка (количество производимой продукции, оказываемых услуг одним работником в единицу времени) определяется:

= Q/T

- количество произведенной продукции

Т - затраты рабочего времени на производство продукции

Норма выработки - это количество единиц продукции (работ), которое должно быть изготовлено (выполнено) одним работником или группой работников в единицу рабочего времени (час, смену, месяц) в конкретных организационно-технических условиях.

Нормы выработки измеряются в натуральных единицах (штуках, тоннах, метрах и т.п.) и могут быть определены на основе нормы времени по формуле:

Н в = Т см / Н вр,

где Н в - норма выработки за смену;

Т см - длительность смены;

Н вр - норма времени на единицу работы (продукции).

Формулы вычисления показателя Фондоотдачи.

Существует три главных подхода к расчету фондоотдачи.

Основная формула расчёта фондоотдачи. Фондоотдача равна отношению произведенной товарной продукции к первоначальной стоимости основных фондов.

Дополнительная формула фондоотдачи. Фондоотдача равна отношению произведенной товарной продукции к сумме первоначальной стоимости основных фондов и стоимости основных фондов на конец года (периода).

Среднегодовая фондоотдача. Фондоотдача в среднем за год равна отношению произведенной товарной продукции к среднегодовой стоимости основных фондов.

Оборачиваемость запасов - процесс обновления и замены запасов посредством перемещения материальных ценностей (вложенных в них денежных средств) из категории запасов в производственный и/или реализационный процесс.

Оборачиваемость запасов характеризует подвижность средств, которые предприятие вкладывает в создание запасов: чем быстрее денежные средства, вложенные в запасы, возвращаются на предприятие в форме выручки от реализации готовой продукции, тем выше деловая активность организации. Показателями оборачиваемости запасов (как и других оборотных активов) являются:

·              прямой показатель оборачиваемости - коэффициент оборачиваемости запасов , который характеризует скорость обновления запасов предприятия (другими словами - количество оборотов денежных средств, вложенных в запасы, за отчетный период):

,

где ВР- выручка от реализации продукции (ден.ед.);

- средняя за отчетный период величина анализируемой категории запасов (ден.ед.).

·              обратный показатель оборачиваемости - период оборота запасов

- число дней, за которое полностью обновляются запасы предприятия:

,

где - условный (финансовый) год, состоящий из 360 дней (12 равновеликих месяцев по 30 дней); (дни).

Под оборачиваемостью капитала понимается скорость прохождения средствами отдельных стадий производства и обращения. Оборачиваемость капитала характеризуют двумя основными показателями:

Коб = В/А - оборачиваемость активов в оборотах (коэффициент оборачиваемости), где:

А - среднегодовая стоимость активов (всего капитала); В - выручка за анализируемый период (год).об - показывает, сколько оборотов за анализируемый период (год) делают средства, вложенные в имущество предприятия. Если Коб растет, то деловая активность повышается.

Рентабельность продаж является индикатором ценовой политики компании, её способности контролировать издержки. ROS=N1\NS x 100% ROS - рентабельность продаж, % NI - чистая прибыль, руб. NS - выручка (нетто) от всех видов продаж, руб.

Коэффициент финансовой зависимости

,

где КФЗ - коэффициент финансовой зависимости, ВБ - сумма активов предприятия, СК - собственный капитал.

Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности хозяйственной деятельности, ресурсоотдачи и структуры авансированного капитала. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Коэффициент восстановления платежеспособности К_вос определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его нормативу. Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяется как сумма фактического значения коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода и изменения значения этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период восстановления платежеспособности, установленный равным шести месяцам:

 

,

где К_нтл - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности, К_нтл = 2;6 - период восстановления платежеспособности за 6 месяцев; Т - отчетный период, мес.

Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значение больше 1, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность. Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значение меньше 1, свидетельствует о том, что у предприятия в ближайшие шесть месяцев нет реальной возможности восстановить платежеспособность.

Коэффициент утраты платежеспособности К_у определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его установленному значению. Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяется как сумма фактического значения коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода и изменения значения этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период утраты платежеспособности, установленный равным трем месяцам:

,

где Т_у - период утраты платежеспособности предприятия, мес.

Оценка вероятности банкротства предприятия.

Наибольшее распространение получили модели Эдварда Альтмана. Одной из простейших является двухфакторная модель, основанная на коэффициенте покрытия, характеризующего ликвидность и коэффициенте финансовой зависимости, характеризующего уровень финансовой устойчивости.  Двухфакторная модель рассчитывается по формуле:

= -0,3877 - 1,0736 * Кп+ 0,579 * Кфз ,

Где Кп - коэффициент покрытия (отношения текущих активов к текущим обязательствам);

Кфз, - коэффициент финансовой зависимости, определяемой как отношение заемных средств к общей величине пассивов.

Для предприятий, у которых Z = 0, вероятность банкротства равна 50%. Если Z < 0, то вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z > О, то вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z.

Но данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как учитывает влияние на финансовое состояние предприятия коэффициента покрытия и коэффициента финансовой зависимости и не учитывает влияния других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности предприятия). В связи с этим велика ошибка прогноза. Кроме того, про весовые значения коэффициентов и постоянную величину, фигурирующую в данной модели, известно лишь то, что они найдены эмпирическим путем. Так, двухфакторная модель была разработана Э. Альтманом на основе анализа финансового состояния 19 предприятий США, пятифакторная модель банкротства была построена им на основе изучения данных 66 фирм, половина из которых обанкротилась в 1946-1965 гг., что также несет в себе ошибки экстраполяции процессов, актуальных для 40-60-х гг., на современную действительность. В связи с этим они не соответствуют современной специфике экономической ситуации и организации бизнеса в России, в том числе отличающейся системе бухгалтерского учета и налогового законодательства и т. д.

Применение данной модели для российских условий было исследовано в работах М.А. Федотовой, которая считает, что весовые коэффициенты следует скорректировать применительно к местным условиям и что точность прогноза двухфакторной модели увеличится, если добавить к ней третий показатель - рентабельность активов. Однако, новые весовые коэффициенты для отечественных предприятий ввиду отсутствия статистических данных по организациям - банкротам в России не были определены.

Следующая модель Альтмана - пятифакторная - также не лишена недостатков в плане применимости в России, тем не менее, на ее основе в нашей стране разработана и используется на практике компьютерная модель прогнозирования вероятности банкротства.

Индекс Альтмана имеет следующий вид:

= 1,2 * Коб + 1,4 * Кнп + 3,3* Кр + 0,6 *Кп+ 1,0* Ком,

где Коб - доля оборотных средств в активах, т. е. отношение текущих активов к общей сумме активов;

Кнп - рентабельность активов, исчисленная исходя из нераспределенной прибыли, т. е. отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов;

Кр - рентабельность активов, исчисленная по балансовой стоимости т. е. отношение прибыли до уплаты % к сумме активов;

Кп - коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала, т.е. отношение рыночной стоимости акционерного капитала к краткосрочным обязательствам.

Ком - отдача всех активов, т. е. отношение выручки от реализации к общей сумме активов.

Данный показатель не может быть рассчитан для большинства предприятий, так как в России отсутствует информация о рыночной стоимости эмитентов. По мнению многих ученых, следует провести замену рыночной стоимости акций на сумму уставного и добавочного капитала, т. к., увеличение стоимости активов предприятия приводит либо к увеличению его уставного капитала (увеличение номинала или дополнительный выпуск акций) либо к росту добавочного капитала (повышение курсовой стоимости акций в силу роста их надежности);

Таблица 1 - Уровень угрозы банкротства предприятия для акционерных обществ открытого типа

Значение Z	Вероятность банкротства
Менее 1,81	Очень высокая
От 1,81 до 2,7	Высокая
От 2,7 до 2,99	Вероятность невелика
Более 2,99	Вероятность ничтожна, очень низкая

Здесь по-прежнему ничего не известно о базе расчета весовых значений коэффициентов. Отсутствие в России статистических материалов по организациям-банкротам не позволяет скорректировать методику исчисления весовых коэффициентов и пороговых значений с учетом российских экономических условий. Кроме того, в настоящий момент в Российской Федерации отсутствует информация о рыночной стоимости акций большинства предприятий, да и в условиях неразвитости вторичного рынка российских, ценных бумаг у большинства организаций данный показатель теряет свой смысл.

Модифицированный вариант формулы прогнозирования Альтмана выглядит следующим образом:

= 0,717*К1+ 0,847*К2 + 3,107*К3 + 0,42*К4 + 0,995*К5,

где К1 = собственные оборотные средства/оборотные активы К2 = чистая прибыль (убыток) /всего активов; К3 = прибыль до налогообложения / всего активов; К4 = собственный капитал / привлеченный капитал; К5 = выручка от реализации / всего активов. Если значение показателя Z<1,23, то вероятность банкротства очень высокая. А если Z>1,23, то банкротство предприятию в ближайшее время не грозит.

Однако и такая коррекция не лишена недостатка, т.к. в этом случае не учитывается возможное колебание курса акций под влиянием внешних факторов и поведение инвесторов, которые могут расценить дополнительный выпуск акций как приближение их эмитента к банкротству и отказаться от их приобретении, снижая тем самым их рыночную стоимость.

Рассмотрим систему показателей Уильяма Бивера для оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства.

Таблица 2 - Модель оценки вероятности банкротства У. Бивера

Показатель	Расчет	Значения показателей
		Благополучные предприятия	За 5 лет до банкротства	За 1 год до банкротства
Экономическая рентабельность	(Чистая прибыль/ Активы организации)*100%	6%-8%	4%	1-22%
Финансовый леверидж	(Привлеченный капитал/ Сумма активов)*100%	<37%	<50%	<80%
Коэффициент текущей ликвидности	Оборотные активы/ Краткосрочные обязательства	<3.2	<2	<1
Коэффициент Бивера	(Чистая прибыль+ Амортизация основных средств и не материальных активов)/ Привлеченный капитал	0.4-0.45	0.17	0-0.15

Отечественные методики диагностики возможного банкротства Новые методики диагностики возможного банкротства, предназначенные для отечественных предприятий и, следовательно, лишенные по замыслу их авторов многих недостатков иностранных моделей, рассмотренных выше, были разработаны в Иркутской государственной экономической академии Р.С. Сайфулиным и Г.Г. Кадыковым. Однако, и в этом случае не удалось искоренить все проблемы прогнозирования банкротства предприятий. В некоторых из них используются показатели, отличающиеся высокой положительной или отрицательной корреляцией или функциональной зависимостью между собой. Это приводит к ненужному усложнению этих методик, не увеличивая точности прогнозирования.

Российские экономисты Р. С. Сайфулин и Г. Г. Кадыков рассчитали комплексный показатель предсказания финансового кризиса компании:

= 2*К1+ 0,1*К2 + 0,08*К3 + 0,45*К4 + К5,

где К1 - коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;

К2 - коэффициент текущей ликвидности;

К3 - коэффициент оборачиваемости активов;

К4 - коэффициент менеджмента, рассчитываемый как отношение прибыли от реализации к выручке;

К5 - рентабельность собственного капитала.

При соответствии данных показателей их минимальным нормативным уровням, значение R=1. Если значение R<1, то финансовое состояние организации - неудовлетворительное, если R>1 - достаточно удовлетворительное.

Различные модели, которые используют в ходе анализа финансово-хозяйственной деятельности компании, оценивают риски потери платежеспособности, финансовой устойчивости и независимости фирмы за прошедший период. Но организацию, ее партнеров и конкурентов интересуют перспективы финансового состояния предприятия в будущем. Зарубежные и российские специалисты разработали модели прогнозирования банкротства, которые позволяют предсказать кризисную ситуацию коммерческой организации еще до появления ее очевидных признаков. Это дает возможность использовать различные антикризисные стратегии для ее предотвращения.

Если компания неспособна платить по своим долговым обязательствам и финансировать текущую основную деятельность из-за отсутствия денежных средств, ей грозит процедура банкротства. Однако в большинстве случаев опасные тенденции можно предвидеть и предотвратить.

Заключение

Кризис является обострением противоречий в социально - экономической системе, угрожает ее жизнедеятельности в окружающей среде.

Причины кризиса делятся на объективные, связанные с циклическими потребностями модернизации и реструктуризации, и субъективные, отражающие ошибки и волюнтаризм в управлении, а также природные, характеризующие явления климата.

Причины могут быть внешними и внутренними. Первые связаны с тенденциями и стратегией макроэкономического развития или даже развития мировой экономики, конкуренцией, политической ситуацией в стране, вторые - с рискованной стратегией маркетинга, внутренними конфликтами, недостатками в организации производства, несовершенством управления, инновационной и инвестиционной политикой.

Антикризисное управление - это искусство свести до минимума риск в управлении бизнесом и исключить неуверенность, чтобы добиться наибольшей степени контроля над событиями. Но если все-таки кризисная ситуация наступила, то главной целью антикризисного управления будем считать разработку антикризисной программы финансового оздоровления неплатежеспособного или находящегося на грани кризиса предприятия.

Антикризисное управление может и должно найти свое место в управленческой теории и практики.

антикризисный управление банкротство

Практическая часть

Задача Необходимо сделать анализ финансовой отчётности за два года.

Таблица 9

Баланс.	2011 г.	2012 г.
Денежные средства	82944	74880
Дебиторская задолженность	505728	578880
Запасы	1029888	1203840
Всего оборотных средств	1618560	1857600
Основные средства (остаточная стоимость)	496512	519552
Сумма активов	2115072	2377152
Начисления	195840	201600
Кредиторская задолженность	209664	252288
Краткосрочные кредиты	288000	324000
Всего краткосрочных пассивов	693504	777888
Долгосрочные пассивы	465744	611442
Акционерный капитал	662400	662400
Прибыль нераспределенная	293424	325422
Собственный капитал	955824	987822
Всего источников	2115072	2377152
Отчет о финансовых результатах	2011 г.	2012 г.
Выручка от продаж	4942080	5544000
Переменные расходы	4124160	4680000
Постоянные расходы	489600	619632
Амортизация	27216	28800
Прибыль до вычета процентов и налогов	301104	215568
Проценты к уплате	90000	109440
Прибыль до вычета налогов	211104	106128	73886	37145
Чистая прибыль	137218	68983
Другие данные
Цена акции на 31 декабря, руб.	8.50	6.00
Число выпущенных в обращение акций	100000	100000
Дивиденды на акцию, руб.	0.22	0.22
Годовая плата по долгосрочной аренде, руб. Средневзвешенная ставка по кредитам (%)	50000 12	50000 12

Ответьте на следующие вопросы:

1. Определите термин "ликвидность" в контексте анализа финансовой отчетности. Каковы значения коэффициентов ликвидности? Что можно сказать о ликвидности компании?

2. Определите ресурсоотдачу, фондоотдачу, оборачиваемость товарных запасов, дебиторской и кредиторской задолженности.

3. Рассчитайте долю заёмных средств и коэффициенты финансовой устойчивости.

4. Рассчитайте и прокомментируйте все коэффициенты рентабельности.

5. Примените формулу "Du Pont" к данным за 2010 и 2011 гг. для проведения факторного анализа изменения рентабельности собственного капитала.

. Определите уровень потенциального банкротства компании

. Проанализируйте положение компании на рынке ценных бумаг.

8. Рассчитайте эффект финансового левериджа, точку безубыточности, запас финансовой прочности, эффект операционного левериджа

1. Ликвидность предприятия - способность погашения краткосрочного обязательства в установленные сроки.

Коэффициенты ликвидности показывают способность предприятия рассчитываться по краткосрочным обязательствам и определяют уровень его платежеспособности и кредитоспособности.

Ликвидность активов представляет собой их возможность при определенных обстоятельствах обращаться в денежную форму для возмещения обязательств.

Ликвидность показывает скорость превращения актива в деньги.

Активы делятся на:

А1 - первоклассные ликвидные средства (находящиеся в немедленной готовности)

А2 - быстрореализуемые активы (краткосрочные ценные бумаги, дебиторская задолженность, депозиты)

А3 - медленно реализуемые активы (запасы, товарно-материальные ценности)

А4 - труднореализуемые активы (внеоборотные активы).

Пассивы делятся:

П1 - Наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность, заработная плата, расчеты с поставщиками)

П2 - Краткосрочные кредиты и займы (3-5 месяцев)

П3 - Долгосрочные кредиты и займы (3-4 года)

П4 - Постоянная задолженность (собственный капитал)

Исходя из этой классификации, сгруппируем из данных нашего баланса активы и пассивы по степени их ликвидности:

Таблица 10

Активы	2011г.	2012г.	Пассивы	2011г.	2012г.
А1	82944	74880	П1	209644	252288
А2	505728	578880	П2	483860	525600
А3	1029888	1203840	П3	465744	611442
А4	496512	519552	П4	955824	987822

Предприятие имеет отличное финансовое состояние и является абсолютно ликвидным если выполняются следующие условия:

А1>П1

А2>П2

А3>П3

А4<П4

Таблица 11 Сравним с нашими данными по годам

2011г.	2012г.
А1<П1 А2>П2 А3>П3 А4<П4	А1<П1 А2>П2 А3>П3 А4<П4

Данное обстоятельство говорит о том, что у предприятия возникают трудности с обеспечением текущих платежей.

Рассчитаем коэффициенты ликвидности:

1)      Коэффициент абсолютной ликвидности.

Абсолютная ликвидность - это отношение наиболее ликвидных активов к краткосрочным обязательствам.

Является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия; показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно.

Оптимальное значение данного коэффициента 0,2-0,25.

В отечественной практике фактические средние значения рассмотренных коэффициентов ликвидности, как правило, значительно ниже значений, упоминаемых в западных литературных источниках. Поскольку разработка отраслевых нормативов этих коэффициентов - дело будущего, на практике желательно проводить анализ динамики данных показателей, дополняя его сравнительным анализом доступных данных по предприятиям, имеющим аналогичную ориентацию своей хозяйственной деятельности.

Таким образом, путем подстановки в формулу сгруппированных показателей можно сказать, что:

, что не соответствует установленным границам.

2)      Коэффициент текущей ликвидности - характеризует степень обеспеченности всеми оборотными активами краткосрочных обязательств.

Дает общую оценку ликвидности активов, показывая, сколько рублей текущих активов пред-приятия приходится на один рубль текущих обязательств.

Логика исчисления данного показателя заключается в том, что предприятие погашает краткосрочные обязательства в основном за счет текущих активов; следовательно, если текущие активы превышают по величине текущие обязательства, предприятие может рассматриваться как успешно функционирующее (по крайней мере теоретически).

Таким образом, путем подстановки в формулу сгруппированных показателей можно сказать, что:

 значение коэффициента текущей ликвидности должно находиться в пределах от 1 до 2, соответственно, если коэффициент ниже 1, то предприятие нуждается в дополнительных оборотных средствах для покрытия своих краткосрочных обязательств, если от 1 до 2, то предприятие в дополнительных оборотных средствах не нуждается.

)Коэффициент покрытия. Коэффициент покрытия показывает способность компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт только оборотных активов. Чем значение коэффициента больше, тем лучше платежеспособность предприятия. Этот показатель учитывает, что не все активы можно реализовать в срочном порядке.

Таким образом, путем подстановки в формулу сгруппированных показателей можно сказать, что:

, что соответствует установленным границам.

. Определим ресурсоотдачу, фондоотдачу, оборачиваемость товарных запасов, дебиторской и кредиторской задолженности.

)        Коэффициент оборачиваемости активов (ресурсоотдача).

Этот коэффициент показывает сколько денежных единиц выручки приносит один рубль совокупных активов, и характеризует эффективность их использования.

В 2011 и 2012 годах 2,336 и 2,332 раза соответственно активы прошли полный цикл производства и продажи продукции приносящий предприятию прибыль.

Определим время оборота активов:

,

где Д - длительность анализируемого периода.

2)      Коэффициент фондоотдачи.

Этот коэффициент показывает уровень эффективности использования внеоборотных активов, т.е. сколько раз внеоборотные активы участвуют в зарабатывании выручки.

) Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных ценностей:

Этот коэффициент показывает, сколько раз запасы обернулись в выручке.

Определим время оборачиваемости активов:

,

где Д - длительность анализируемого периода

) Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности.

Этот коэффициент показывает, сколько раз дебиторская задолженность обернулась в выручке.

Определим время оборачиваемости дебиторской задолженности:

Дебиторская задолженность обернулась в выручке 9,77 и 9,58 раз в 2011 и 2012 гг. соответственно, что составило 36 и 37 дней производственного цикла.

) Коэффициент оборачиваемости кредитной задолженности. Показывает сколько раз за период (за год) оборачивается кредиторская задолженность.

Используется для быстрого анализа финансового состояния предприятия.

Определим время оборачиваемости задолженности:

,

где Д - длительность анализируемого периода.

Кредиторская задолженность обернулась 23,57 и 21,97 раз в 2010 и 2011 гг. соответственно, что составило 15 и 16 дней производственного цикла.

. Коэффициенты финансовой устойчивости показывают обеспеченность предприятия собственными источниками формирования активов.

1)      Коэффициент общей платежеспособности (финансовой независимости).

Коэффициент показывает, в какой степени собственный капитал сформировался из собственных источников, норма>0,5 или 50%

Происходит снижение доли собственных источников при формировании собственного капитала и для его формирования привлекался заемный капитал в 2011 году в размере 55%, а в 2012 году - 59%, что говорит о нестабильном финансовом состоянии предприятия и что оно не может полностью покрыть свои обязательства своими собственными средствами.

2)      Мультипликатор собственного капитала.

В 2011г. на 1 руб. собственного капитала приходится 2,21 руб. активов, в 2012г. этот показатель вырос до 2,41 руб.

) Коэффициент обеспеченности собственными источниками запасов и затрат.

Коэффициент показывает насколько запасы и затраты предприятия обеспечены из собственных источников. Норма 0,1 или 10%.

В 2011г. и в 2012г. запасы и затраты предприятия были обеспечены собственными источниками на 45% и 39% соответственно, остальная их часть была обеспечена за счет привлечения заемных источников. Показатели за оба года значительно превышают норму по данному показателю, что говорит о том, что предприятие финансирует собственные затраты и запасы на 45% и 39% из собственных источников.

) Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (коэффициент финансового рычага) (D/E) - показывает, сколько руб. заемного капитала приходится на 1 руб. собственных средств. Чем ниже значение показателя, тем выше степень защиты кредиторов в случае неблагоприятных условий и результатов хозяйственной деятельности предприятия.

В 2011 году на 1 руб. собственного капитала приходилось 1,21 руб. заемного, в 2012г. - 1,41 руб. Следовательно, доля заемного капитала увеличилась и у предприятия растет зависимость от заемного капитала.

. Рентабельность комплексно отражает степень эффективности использования материальных, трудовых и денежных ресурсов.

Рентабельность - способность зарабатывать прибыль ее активами.

Показывает, насколько эффективным является производство и реализация производимых товаров (услуг). Рентабельность продукции (основывается на показаниях прибыли до налогообложения):

Вывод: эффективность производства снизилась с 0,05 в 2011г. до 0,02 в 2012г. Рентабельность общая:

Показывает, какая часть балансовой прибыли приходится на 1 руб. имущества предприятия, то есть насколько эффективно оно используется.

Вывод: Эффективность снизилась до 4,5% в 2012г. с 10% в 2011г.

Экономическая рентабельность (основана на использовании показателя доходов до уплаты процентов и налогов):

Экономическая рентабельность показывает величину прибыли, которую получит предприятие (организация) на единицу стоимости капитала (всех видов ресурсов организации в денежном выражении, независимо от источников их финансирования).

Вывод: экономическая рентабельность снизилась с 14% до 9%, что показывает снижение способности зарабатывать доходы для погашения своих внешних обязательств.

Коэффициент Покрытия Фиксированных Затрат (FCC)

Показатель способности компании выполнять свои обязательства с фиксированным сроком платежей: отношение (чистого дохода до отчисления налогов плюс произведенные затраты на выплату процентов и плюс долгосрочные лизинговые платежи) к (произведенным затратам на выплату процентов плюс долгосрочные лизинговые платежи):

FCC(2011г)= (211104+90000+50000) / (90000+50000)= 2,5

FCC(2012 г)=(106128+109440+50000) / (109440+50000)= 1,66

Вывод: Способность компании выполнять свои обязательства с фиксированным сроком платежей снизилась с 2,5 до 1,66.

Коэффициент обеспеченности долга (Кдолг):

Кдолг= Совокупные обязательства/EBITDA (Амортизация+Прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT))

К_долг(2011г.)=693504+465744/27216+301104=3,53

К_долг(2012г.)=777888+611442/28800+215568=5,69

Максимально допустимая величина должна быть не более 3. Играет важную роль при оценке надёжности предприятия кредиторами. В нашем случае предприятие не надежно и не способно отвечать по своим обязательствам. В 2012 году положение компании ухудшилось.

Коэффициент обеспеченности процентами к уплате:

Этот коэффициент показывает, сколько раз проценты были покрыты прибылью от основной деятельности до налогообложения.

Вывод: У предприятия снизилась возможность зарабатывать доход для уплаты процентов по внешним обязательствам. Если учесть, что нормой TIE=2-3, то в 2011г. TIE был 3,35, а в 2012г. снизился ниже уровня и составил 1,97.

Коэффициенты рентабельности основанные на чистой прибыли:

Рентабельность продаж:

Вывод: рентабельность продаж показывает эффективность использования текущих затрат предприятия. Данные расчетов говорят, что рентабельность продаж снизилась по сравнению с 2011г.

Рентабельность активов:

Показывает способность активов компании порождать прибыль.

Рентабельность активов - индикатор доходности и эффективности деятельности компании, очищенный от влияния объема заемных средств. Применяется для сравнения предприятий одной отрасли.

Вывод: рентабельность активов снизилась с 6.4% в 2011г. до 2,9% в 2012г.

Рентабельность собственного капитала:

Рентабельность собственного капитала показывает величину прибыли, которую получит предприятие (организация) на единицу стоимости собственного капитала.

Вывод: Как видно из расчетов, а так же из формулы «Du Pont», рентабельность собственного капитала снизилась с 14,3% в 2011г. до 6,9% в 2012г. т.е. прибыль которую получали собственники тоже снизилась.

. Расширенная формула «Du Pont» - это трехфакторная модель динамики собственного капитала.

Трех факторная модель изменения рентабельности собственного капитала:

ROE = ROS * TAT * EM

ROE= Пр(чист): Собственный капитал = ROS ( рентабельность продаж)= Пр(чист): Выручка от продаж *

TAT (коэффициент оборачиваемости активов) = Выручка от продаж: Активы*

EM (мультипликатор собственного капитала) = Активы: Собственный капитал

Установим зависимость рентабельности собственного капитала от основных финансовых показателей. 2011г.

ROS=137218/4942080=0,027765

TAT=Выручка/Активы=4942080/2115072=2,336601

EM=Активы/собственный капитал=2115072/955824=2,212826

ROE=0,27765*2,336601*2,212826=0,1435

г.

ROS=68983/5544000=0,12443

TAT=Выручка/Активы=5544000/2377152=2,332203

EM=Активы/собственный капитал=2377152/987822=2,406458

ROE=0,012443*2,332203*2,406458=0,0698

Таблица 12

Показатели	2011г.	2012г.	±∆
Чистая прибыль	137218	68983	-68235
Собственный капитал	955824	987822	31998
Рентабельность собственного капитала, %	14,35	6,98	-7,37
Выручка от продаж	4942080	5544000	601920
Активы	2115072	2377152	262080
Рентабельность продаж	-0,027765	0,012443	-0,01532
Коэффициент оборачиваемости активов	2,336601	2,332203	-0,0044
Мультипликатор собственного капитала	2,212826	2,406458	0,193632

Установим зависимость рентабельности собственного капитала от рентабельности продаж, коэффициента оборачиваемости активов и мультипликатора собственного капитала.

Рассчитаем влияние на изменение рентабельности собственного капитала рентабельности продаж:

ROE=∆ROS*TAT2011*EM2011=-0,01532*2,336601*2,212826=-0,079

Рассчитаем влияние на изменение рентабельности собственного капитала коэффициента оборачиваемости активов:

ROE=ROS₂₀₁₂*∆TAT_*EM₂₀₁₁=-0,0044*0,0124443*2,212826=-0,0001

Рассчитаем влияние на изменение рентабельности собственного капитала мультипликатора собственного капитала:

ROE=ROS₂₀₁₂*TAT₂₀₁₂*∆EM=0,193632*0,012443*2,332203=0,0056

Таблица 13

Расчет влияния факторов
Влияние на изменение рентабельности собственного капитала факторов - всего, % в том числе:
рентабельности продаж	-7,92
оборачиваемости активов	-0,01
мультипликатора собственного капитала	0,56
Итого	-7,37

Рентабельность собственного капитала снизилась на 7,37%. Большее влияние на это оказало рентабельность продаж.

. А) Двухфакторная модель Альтмана - это одна из самых простых и наглядных методик прогнозирования вероятности банкротства, при использовании которой необходимо рассчитать влияние только двух показателей это: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заёмных средств в пассивах. Формула модели Альтмана принимает вид:

= -0,3877 - 1,0736 * Ктл + 0,579 * (ЗК/А)

где Ктл - коэффициент текущей ликвидности; ЗК - заемный капитал; А - активы.

При значении Z > 0 ситуация в анализируемой компании критична, вероятность наступления банкротства высока.

Z (2011г)= -0,9829

Z (2012г)= -0,9511

Вероятность банкротства в двухфакторной модели определяется на уровне:

50 %, если Z=0;

меньше 50 %, если Z < 0 и уменьшается вместе с уменьшением Z;

больше 50 %, если Z > 0 и увеличивается вместе с увеличением Z.

В нашем случае вероятность банкротства приближается к 50% Т.к. коэффициент текущей ликвидности уменьшился в 2012 году, предприятие нуждается в дополнительных оборотных средствах для покрытия своих краткосрочных обязательств, увеличился заемный капитал. Коэффициент финансовой зависимости увеличился в 2012 году (был 0,5, стал- 0,6).

Б) Пятифакторная модель:

Z = 1.2К1 + 1.4К2 + 3.3К3 + 0.6К4 + К5

К1 -оборотный капитал/сумма активов

К2 - нераспределённая прибыль/активы

К3 - EBIT/активы

К4 - рыночная стоимость/балансовая стоимость

К5 - выручка/активы.

Если Z < 1.81 - вероятность банкротства очень большая (80 до 100%).

Z = 1.82 - 2.77 - вероятность банкротства большая (60% - 40%)

Z = 2.77 - 2.99 вероятность банкротства невелика (30% - 15%);

Z > 3.0 риск банкротства минимален

Табл. 14. Расчет Z

№	Показатели	2011 г.	2012 г.
1	Текущие активы (оборотные активы)	1618560	1857600
2	Сумма активов*	2115072	2377152
3	Заемный капитал (Сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств)*	1159248	1389330
4	Нераспределенная (реинвестированная) прибыль	137218	68983
5	Прибыль до налогообложения	211104	106128
6	Рыночная стоимость собственного капитала	955824	987822
7	Объем продаж (выручка)	4942080	5544000
8	К1 (п.1 / п.2)	0,765251	0,781439
9	К2 (п.4 / п.2)	0,064876	0,029019
10	К3 (п.5 / п.2)	0,099809	0,044645
11	К4 (п.6 / п.3)	0,824521	0,711006
12	К5 (п.7 / п.2)	2,336601	2,332203
13	Значение Z	3,884489

В нашем случае риск банкротства минимален.(Табл.14). В 2012 году увеличились оборотные активы, сумма всех активов, рыночная стоимость собственного капитала, увеличился объем продаж. Однако в 2012 году риск банкротства увеличился, значение Z уменьшилось, т.к. увеличился заемный капитал, уменьшилась нераспределенная прибыль и прибыль до налогообложения.

. Индикаторы фондового рынка - определяют изменение положения предприятия на фондовом рынке.

1)  Коэффициент доходности акции - дает представление о величине чистой прибыли, заработанной на одну акцию.

Норма прибыли на акцию в 2012 г сократилась в 2 раза, что уменьшает привлекательность акций компании.

2)  Коэффициент ценности акций

Таким образом, можно отметить повышение ценности акций компании, что является позитивным моментом для перспективы компании.

3)  Коэффициент котировки акции

М/В 2011г. = 8,50/(662400/100000) = 1,28

М/В 2012г. =6,0/(662400/100000) = 0,9

Падение значения данного коэффициента в 2012 году на 0,38 может негативно сказаться на положении акций предприятия на рынке.

) Коэффициент дивидендных выплат (PR) - говорит о том, какая доля чистой прибыли направляется на их выплату.

год: (0,22 х 100000) / 137218 = 0,16

год: (0,22 х 100000) / 68983 = 0,32

Доля чистой прибыли, направленная на выплату дивидендов, возросла в 2012 г. в 2 раза (по сравнению с 2011 г.) и составляет 32 % против 16 % в прошлом году, что говорит об ухудшении финансового состояния и снижении привлекательности компании на рынке ценных бумаг.

) Коэффициент обеспеченности темпа роста за счет внутренних источников =

год:(137218 - 22000) /662400 х 100 % = 17,3 %

год: (68983 - 22000) /662400 х 100 % = 7,09 %

Коэффициент обеспеченности темпа устойчивого роста за счет внутренних источников показывает возможности фирмы увеличить в следующем году свои активы за счет внутреннего финансирования при условии, что будут сохранены все пропорции предыдущего года.

Из полученных расчетов видно, что такие возможности у фирмы резко снижены и составляют только 7,09 %. Таким образом, фирма имеет шанс увеличить свои активы за счет внутреннего финансирования только на 7,09 %, тогда как в 2011 г. эти возможности составляли 17,3 %.

Из всего вышеизложенного следует, что на рынке ценных бумаг привлекательность компании в 2012 г. существенно снизилась.

. Рассчитаем эффект финансового левериджа, точку безубыточности, запас финансовой прочности, эффект операционного левериджа.

) Эффект финансового левериджа

ЭФЛ = (1 - Снп) * (КВРа - ПК) * (ЗК / СК)

где ЭФЛ - эффект финансового левериджа,%;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;( Налоговая ставка устанавливается в размере 20%, за исключением случаев, предусмотренных п. 2 - 5.1 ст. 284 НК РФ.) КВРа - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов),%; ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемый предприятием за использование заемного капитала,%; ЗК - средняя сумма заемного капитала; СК - средняя сумма собственного капитала.

год = (1-0,20) *(14-12)*((693504+465744)/955824)= 1,94 %

год=(1-0,20) *(9-12)*((777888+611442)/987822)= -3,38 %

Чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал. Вместе с тем необходимо обратить внимание на зависимость эффекта финансового левериджа от соотношения коэффициента рентабельности активов и уровня процентов за использование заемного капитала.

Позитивный эффект финансового левериджа предопределяется тем обстоятельством, что сумма средств, привлеченная от лендеров (заемный капитал), обходится дешевле, чем равновеликая сумма средств, привлеченная от собственников (собственный капитал).

Негативный эффект финансового левериджа предопределяется тем обстоятельством, что выплата процентов по заемному капиталу является обязательной, тогда как выплата дивидендов - нет.

) Точка безубыточности определяет, каким должен быть объем продаж для того, чтобы предприятие работало безубыточно, могло покрыть все свои расходы, не получая прибыли. В свою очередь, как с изменением выручки растет прибыль показывает Операционный рычаг (операционный леверидж).

Для расчета точки безубыточности надо разделить издержки на две составляющие:

Переменные затраты - возрастают пропорционально увеличению производства (объему реализации товаров).

Постоянные затраты - не зависят от количества произведенной продукции (реализованных товаров) и от того, растет или падает объем операций.

Точка безубыточности имеет большое значение в вопросе жизнестойкости компании и ее платежеспособности. Так, степень превышение объемов продаж над точкой безубыточности определяет запас финансовой прочности (запас устойчивости) предприятия.

год = (4942080*489600) / (4942080 - 4124160) = 2958287,32руб

год = (5544000*619632) / (5444000 - 4680000) = 3975972 руб

Точка безубыточности - это объем выпуска, при котором прибыль предприятия равна нулю, т.е. объем, при котором выручка равна суммарным затратам. Иногда ее называют также критическим объемом: ниже этого объема производство становится нерентабельным.

)Насколько далеко предприятие от точки безубыточности показывает запас финансовой прочности. Это разность между фактическим объемом выпуска и объемом выпуска в точке безубыточности. Часто рассчитывают процентное отношение запаса финансовой прочности к фактическому объему. Эта величина показывает на сколько процентов может снизиться объем реализации, чтобы предприятию удалось избежать убытка.

Зфин.пр.=(выручка от прод - точка безуб) / выручка от прод*100%

год = (4942080 - 2958287.32) / 4942080 * 100% = 40,14 %

год = (5544000 - 3975972) / 5544000 * 100% = 28,28 %

Запас прочности быстро изменяется вблизи точки безубыточности и все медленне по мере удаления от нее.

) Операционный рычаг (операционный леверидж) показывает во сколько раз темпы изменения прибыли от продаж превышают темпы изменения выручки от продаж. Зная операционный рычаг можно прогнозировать изменение прибыли при изменении выручки.

Эф.оп.лев = (выручка от прод - затраты перем) / прибыль

год = (4942080 - 4124160) / 301104 = 2,7%

год = (5544000 - 4680000) / 215568 = 4%

При увеличении объемов на 1%, прибыль увеличится на 4% в 2012 году, по сравнению с 2010 годом (2,7%).

Задача 2. Располагая ниже приведенными данными, определите плановую потребность предприятия в оборотном капитале:

Таблица 15

Показатели	Значение показателей	Усл. обоз.
Объем продаж, млн. руб.	250	Т
Оборотный капитал в среднем за год, млн. руб.	50	С
Коэффициент загрузки оборудования	0,2	Кз
Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала	5	Ко
Продолжительность оборота оборотного капитала	72	О

По плану объем продаж вырастет на 8 %, а продолжительность оборота оборотного капитала составит 70 дней.

Для определения плановой потребности предприятия в оборотном капитале необходимо рассмотреть следующие коэффициенты:

Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала, относится к коэффициентам деловой активности. Показывает скорость оборота материальных и денежных ресурсов предприятия за период и определяется по формуле:

Коэффициент загрузки оборудования (Кз), обратный коэффициенту оборачиваемости, выявляет излишнее или недостающее оборудование. определяется по формуле:

Продолжительность оборота оборотного капитала определяется по формуле:

О = Д / Ко

 

где Д количество дней в плановом периоде. При плановом увеличении объема продаж на 8 % плановый объем продаж составит:

Т₁= (Т*0,08)+Т=(250*0,08)+250=270 млн. рублей

При продолжительности оборота оборотного капитала в 70 дней, исходя из формулы продолжительности оборота, Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала, составит:

Ко1 =360/70=5,1

Преобразовав формулу Коэффициента оборачиваемости оборотного капитала найдем плановую стоимость оборотного капитала в среднем за год, млн. руб.

С1= Т1/ Ко

С₁=270/5,1= 53

Исходя из полученных данных делаем вывод, что плановая потребность предприятия в оборотном капитале составит( T1/К0) 52,9 млн. рублей.

Задача 3. Годовая потребность в материале равна 78125 ед. Уровень затрат по хранению 25% от стоимости ед. запасов. Цена ед. запаса - 10 руб. Затраты на восполнение заказа - 100 руб. Определите оптимальную партию заказа, интервал поставки, стоимость заказа.

Таблица 16

F (ед) =	78125
D( руб) =	100
H (руб)=	2,5
EOQ=	?

= 10*0,25=2,5= √2*78125*100/2,5=√6250000=2500 единиц - оптимальная партия заказа.

/2500=32- поставок в год

/31 =11 дней - интервал поставок

*10=25000 руб. -стоимость одного заказа

Задача 4. Определить оптимальный остаток денежных средств по модели Баумоля, если планируемый объем денежного оборота составил 40 млн. руб., расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств 100 руб., уровень альтернативных доходов при хранении денежных средств 5 %.

Таблица 17

В руб =	100
T руб =	40000000
r (%) =	5%
С =	?

С=√2*100*40000000/0,05=400000- максимальный остаток денежных средств

/2=200000- оптимальный остаток денежных средств

Список используемой литературы

1.   Балашов А.П. Антикризисное управление. Учебное пособие / Новосибирск ГУП РПО СОРАСХН, 2004 г.

2.      Балдин К.В., Быстров О.Ф., Рукосуев А.В. Антикризисное управление: макро и микроуровень. Москва, 2005 г.

.        Беляев А.А., Коротков Э.М. Антикризисное управление. 2 - е издание, 2011 г.

.        Жарков В.В., Жарков И.А., Евсейчев А.И. Антикризисное управление предприятием. Учебное пособие, Тамбов, издательство ТГТУ, 2009 г.

.        Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент, 2 - е издание переработанное и дополненное, М.: Эксмо, 2012 г.

.        Методические указания и задания по выполнению контрольной и курсовой работ по дисциплине «Финансовый менеджмент». Для студентов, обучающихся по специальности 080105.65 «Финансы и Кредит» и специальности 080109.65 «Бухгалтерский учет, анализ и аудит». Москва 2011г.