Материал: 5564

168

Таблица 26 – Коэффициент оригинальности промышленного образца

Метод избыточных прибылей обычно используется для определения стоимости деловой репутации. Этот метод в зарубежных источниках встречается под названием «казначейский», так как впервые он был использован в Меморандуме Казначейства США А.Р.М 34 для подсчета гудвилла, который потеряли производители алкогольной продукции во время Сухого закона в 1920 году. В последствии он применялся для расчета налогов при дарении и наследовании.

169

Алгоритм метода избыточных прибылей содержит следующие этапы.

1 этап. Определение рыночной стоимости всех активов (или собственного капитала).

2 этап. Нормализация чистой прибыли оцениваемого предприятия.

3 этап. Определение среднеотраслевой рентабельности активов (или собственного капитала). По отрасли, к которой относится рассматриваемое предприятие, за несколько предшествующих периодов вычисляется (на основе данных мониторинга публикуемых финансовых отчетов открытых компанийконкурентов) показатель среднеотраслевой рентабельности активов (или собственного капитала соответственно):

где Рч – чистая прибыль; А – стоимость суммы активов предприятия;

Е – стоимость собственного капитала предприятия.

4 этап. Расчет ожидаемой прибыли на основе умножения средней по отрасли рентабельности на величину активов (или собственного капитала). Если предприятия, по которым вычислена среднеотраслевая рентабельность, действительно относятся к той же отрасли, что и рассматриваемая фирма, и если, таким образом, структура их имущества и продукция сходны с активами и продукцией оцениваемой фирмы, то вполне правомочно перенести этот показатель на исследуемое предприятие. В результате в расчете на имеющиеся у данного предприятия активы (собственный капитал) можно получить оценку того размера чистой прибыли Ро, которую следовало бы регулярно ожидать на этом предприятии:

5 этап. Определение избыточной прибыли. Разница между фактическими чистыми регулярно получаемыми прибылями Рф предприятия и уровнем чистой прибыли Ро, определенной в соответствии со среднеотраслевой доходностью на активы (собственный капитал), называется избыточной прибылью (Ризб), которая и приписывается влиянию деловой репутации:

170

6 этап. Расчет стоимости деловой репутации путем деления избыточной прибыли на коэффициент капитализации. Предполагая, что наблюдаемые избыточные прибыли при выпуске данной продукции будут иметь место и в дальнейшем в течение длительного периода времени, можно капитализировать поток этих прибылей и получить оценку рыночной стоимости капитала, воплощенного в деловой репутации. Таким образом, стоимость деловой репутации определяется по формуле:

где Rкап – коэффициент капитализации нематериальных активов.

Данный подход оправдан, если данные выбранного периода отражают обоснованные будущие ожидания, т.е. не учитываются неоперационные активы и нетипичные доходы. Использование простой средней или средневзвешенной величины прибыли за несколько последних лет без учета того, насколько ретроспективная информация отражает возможную будущую прибыль, приведет к недооценке или переоценке предприятия

Метод избыточных прибылей основан на вычислении среднеотраслевой рентабельности собственного капитала или всех активов предприятия, взятых по их рыночной стоимости. Это значит, что оценщик должен обладать информацией о рыночной стоимости оцениваемого объекта и его аналогов. В условиях неразвитого фондового рынка в России для подавляющего большинства случаев оценки такая информация является не только недоступной, но и просто несуществующей. Поэтому для обеспечения сопоставимости величин стоимости собственного капитала (или всех активов) различных предприятий одной отрасли базовой для использования метода избыточных прибылей должна выступать их балансовая стоимость. Важнейшей проблемой при использовании метода избыточных прибылей является правильность выбора ставки капитализации для расчета стоимости деловой репутации. Если базой расчета берется избыточная прибыль текущего периода, то последовательность определения ставки капитализации текущего года такова:

1)нормализованная чистая прибыль компании делится на ее чистый денежный поток;

2)рассчитывается ставка капитализации чистого денежного потока.

где: r – ставка дисконта денежного потока;

171

g – ожидаемые темпы роста;

3)для вычисления ставки капитализации чистой прибыли будущего периода результат, полученный в п.1, умножается на ставку капитализации чистого денежного потока;

4)определяется процент конвертации; для этого ставка капитализации чистого денежного потока вычитается из ставки капитализации чистой прибыли будущего периода;

5)получается ставка дисконта чистой прибыли путем прибавления процента конвертации к ставке дисконта чистого денежного потока;

6)выводится ставка капитализации чистой прибыли текущего года:

где r чп – ставка дисконтирования чистой прибыли.

Если акции оцениваемой компании котируются на фондовом рынке, то ставка капитализации рассчитывается как величина, обратная мультипликатору P/E:

где Ц – цена одной акции; Е – чистая прибыль, приходящаяся на одну акцию.

Стоимость гудвилла определяется его способностью генерировать экономическую прибыль. Обычно инвесторы оплачивают ожидаемую будущую прибыль, получаемую от гудвилла в течение периода, не превышающего пять лет. При таких допущениях ставка капитализации рассчитывается как величина, обратная количеству лет, приносящему избыточную прибыль, за которые инвестор готов заплатить. Например, если инвестор готов заплатить сумму, эквивалентную пятилетнему избыточному доходу, то ставка капитализации будет: 1:5 = 0,20 = 20%. Если с помощью метода избыточных прибылей оценщик пытается определить стоимость, приходящуюся на все нематериальные активы, то он должен:

1)рассчитать рыночную стоимость материальных активов;

2)определить величину прибыли, приходящуюся на материальные активы;

3)вычислить среднеотраслевую прибыль, приходящуюся на материальные активы;

4)найти избыточную прибыль, как разницу между 2) и 3);

5)рассчитать стоимость нематериальных активов путем деления величины избыточной прибыли на ставку капитализации. Здесь определяется стоимость нематериальных активов, как отраженных, так и не отраженных в бухгалтерской отчетности.

172

Достоинства и недостатки доходного подхода. Достоинство доходного подхода в том, что он универсален, теоретически обоснован и позволяет определить именно ту стоимость актива (рыночную, инвестиционную и т.п.), которая должна быть определена в соответствии с целями оценки. Основной недостаток доходного подхода – сложность получения необходимой исходной информации для расчетов.

В соответствии с действующими стандартами оценки оценщик обязан использовать затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке или обосновать отказ от использования того или иного подхода. Комплексное использование всех трёх подходов позволяет более точно обосновать стоимость объекта оценки. По затратному подходу стоимость оценивается по затратам на создание (приобретение) и правовую охрану объекта. Сравнительный подход базируется на определении стоимости объекта по цене сделок купли-продажи аналогов объекта оценки. Доходный подход предполагает оценку стоимости объекта ИС по будущим доходам от его использования.

Основные методы затратного подхода – метод индексации затрат и метод стоимости создания. В рамках сравнительного подхода используются методы прямого анализа сравнения продаж, качественного анализа для корректировки данных (метод рейтинга/ранжирования), параметрической оценки и методы Бегунка. Определение рыночной стоимости ИС с использованием доходного подхода осуществляется с использованием двух методик расчётов – дисконтирования и капитализации денежных потоков от использования ИС.

Основными методами доходного подхода являются метод освобождения от роялти, метод преимущества в доходах (в прибыли), метод выигрыша в себестоимости, метод дробления прибыли и метод избыточных прибылей.

Контрольные вопросы и задания

1.Какие подходы к оценке стоимости ИС и НМА применяются?

2.Какова предпочтительность в использовании подходов при определении стоимости различных видов ИС и НМА?

3.Назовите основные процедуры определения рыночной стоимости ИС и НМА с использованием затратного подхода.

4.Каковы основные этапы метода стоимости создания?

5.Охарактеризуйте достоинства и недостатки сравнительного подхода.

6.Раскройте содержание метода освобождения от роялти.