Полесский государственный университет
Финансовая дезинтермедиация: новые вызовы и надежды для банков
О.А. Золотарева,
д-р экон. наук, профессор кафедры банковского дела
г. Пинск
Аннотация
В последние десятилетия проявилась новая тенденция в развитии финансового посредничества, получившая в экономической науке название финансовой дезинтермедиации. В статье рассмотрены различные формы ее проявления. Ключевой чертой первого этапа дезинтермедиации является изменение структуры финансовой системы в сторону большей ориентированности на рынки капитала в ущерб банкоориентированности. Этот этап был обусловлен развитием в США в конце 60-х годов секьюритизации активов. Она открыла альтернативные банковскому варианты финансирования и усилила конкуренцию между банками и небанковскими финансовыми посредниками. Появился новый вид финансирования - объектно-ориентированное. Отличительной его особенностью является передача кредитору прав на выделенные активы.
В статье показано, что в большинстве развивающихся стран, в том числе и в Беларуси, показатели развития фондового рынка существенно ниже среднемирового значения. Поэтому первый этап дезинтермедиации в большей степени затронул развитые рынки.
Следующий этап развития дезинтермедиационных процессов связан с революционным развитием информационных технологий и затронул финансовые системы всех стран мира. В статье показано сокращение числа банков как в развитых, так и в развивающихся странах, обусловленное развитием технологических инноваций в финансовой системе. Централизация банков, с одной стороны, снижает издержки банковской деятельности, с другой - создает больше внутренних правил и централизованных процессов в банках. В результате обслуживание местного бизнеса, чаще всего малого и среднего, требующего индивидуальных сервисов, может ухудшаться. Ответом на разрывы в финансировании малого и среднего бизнеса стало возникновение и развитие альтернативной финансовой системы, основанной на краудэкономике, технологиях распределенного реестра, искусственном интеллекте. Будущее банков будет зависеть от того, какие варианты банковского обслуживания в стремительно меняющихся условиях они могут предложить.
Ключевые слова: финансовая дезинтермедиация, секьюритизация, объектно-ориентированное финансирование, финансирование малых и средних предприятий, развитие информационных технологий в финансовой системе, краудэкономика, блокчейн.
Abstract
Zolotareva Olga A.,
Professor, Department of Banking, Polessky State University, Pinsk, Republic of Belarus
Financial disintermediation: new challenges and hopes for banks
In recent decades a new trend in the development of financial intermediation has emerged, which received the name of financial disintermediation in economics. The article discusses the various forms of its manifestation. The key feature of the first stage of disintermediation is a change in the structure of the financial system in the direction of greater focus on capital markets to the detriment of bank orientation. This stage was stipulated by the development of asset securitization, which began in the United States from the end of the 60s. It opened alternative banking options for financing and intensified competition between banks and non-bank financial intermediaries. A new type of financing has appeared - object - oriented financing. Its distinctive feature is the transfer of the rights on the allocated assets to the creditor.
The article shows that in most developing countries, including Belarus, stock market development indicators are significantly lower than the world average. Therefore, the first stage of disintermedia tion largely affected developed markets.
The next stage in the development of disintegration processes is associated with the revolutionary development of information technologies and has already affected the financial systems of all countries of the world. The article shows the reduction in the number of banks in both developed and developing countries due to the development of technological innovations in the financial system. The centralization of banks, on the one hand, reduces the costs of banking, on the other hand, creates more internal rules and centralized processes in banks. As a result, servicing local business, often small and medium-sized, requiring individual services, may deteriorate.
The answer to the gaps in financing small and medium-sized businesses was the emergence and development of an alternative financial system based on a crowd economy, distributed registry technologies and artificial intelligence. The future of banks will depend on what banking options they can offer in rapidly changing conditions.
Keywords: financial disintermediation, securitization, object-oriented financing, financing of small and medium-sized enterprises, development of information technologies in the financial system, crowd economy, blockchain.
Научная новизна статьи
Впервые проведена классификация двух форм финансовой дезинтермедиации. Первая явилась следствием процесса секьюритизации активов, начавшегося в развитых странах в 60-х годах прошлого века. Она выразилась в усилении роли небанковских финансовых посредников, а также в росте в структуре балансов банков удельного веса непроцентных операций, связанных с инвестициями и торговлей ценными бумагами. Второй этап финансовой дезинтермедиации начался в последнее десятилетие в связи со стремительным прогрессом информационных технологий в финансовой сфере: блокчейна, искусственного интеллекта, краудэкономики. Начинает формироваться альтернативная традиционная финансовая система, характеризующаяся децентрализованным характером, высокоавтоматизированными процессами, расширенным составом участников. Будущее банков в новой финансовой системе будет зависеть от их способности быстро трансформироваться в новую экономическую и технологическую реальность.
What this paper adds
First time two forms of financial disintermediation were classified. The first one is the consequence of asset securitization process, which began in developed countries in the 60s of the last century. It was manifested in strengthening the role of non-bank financial intermediaries, as well as in the growth of noninterest transaction share connected with investments and securities trading in the structure of bank balance sheets. The second stage of financial disintermediation began in the last decade due to the rapid progress of information technologies in the financial sector: blockchain, artificial intelligence, crowd economy. An alternative to traditional financial system begins to take shape, characterized by a decentralized nature, highly automated processes, and an expanded number of participants. The future of banks in the new financial system will depend on its ability to quickly transform into a new economic and technological reality.
Основная часть
Введение. В последние десятилетия в развитии финансовой системы произошли серьезные изменения. Появление новых технологических и финансовых инструментов не только снижает значение и роль традиционных финансовых посредников, но и позволяет преодолеть временные и пространственные ограничения в доступе домашних хозяйств и бизнеса к ликвидности. Сформировалась новая тенденция в развитии финансового посредничества, получившая в экономической науке название финансовой дезинтермедиации. Дезинтермедиация (англ. disintermediation - букв. устранение посредника) означает работу без посредника на рынках, где они традиционно присутствуют. Финансовая дезинтермедиация в самом общем смысле - это отказ от посредничества на финансовом рынке. В экономической литературе существует множество определений данного понятия.
Так, в Новом англо-русском словаре - справочнике финансовая дезинтермедиация определяется как: 1. Невозможность осуществления посреднических операций, когда банк сокращает свои кредитные операции из - за изъятия клиентами депозитов или невозможности привлечения новых средств. 2. Отказ от услуг посредников, когда компании могут ссужать средства друг другу, минуя банковскую систему, или выпускать векселя с банковской гарантией и продавать их небанковским учреждениям [1].
В другом источнике финансовая дезинтермедиация определяется более широко:
1) отказ от посредничества банков на рынке ссудных капиталов в пользу прямого выпуска ценных бумаг; 2) изъятие клиентами депозитов из банков для помещения в инструменты денежного рынка в период роста процентных ставок; 3) отток части кредитных ресурсов за пределы национальной банковской системы; 4) ситуация, когда финансовые институты не имеют возможности выполнять свои посреднические функции [2].
Множество определений финансовой дезинтермедиации объясняется многообразием ее проявлений. В этой связи основной целью данной работы является систематизация дезинтермедиационных процессов в финансовой сфере, выработка наиболее полного определения данного понятия, охватывающего многообразие форм его проявления, раскрытие содержания основных этапов финансовой дезинтермедиации в мире.
Основная часть. Важной чертой начального этапа финансовой дезинтермедиации является тот факт, что главными поставщиками долгосрочного капитала для бизнеса становятся такие институциональные инвесторы как пенсионные фонды, страховые компании, паевые инвестиционные фонды. В целом изменение структуры финансовой системы в сторону большей ориентированности на рынки капитала в ущерб банкоориентированности можно рассматривать как ключевую характеристику первого этапа финансовой дезинтермедиации. Явным проявлением финансовой дезинтермедиации стало также снижение удельного веса процентной маржи в общей сумме доходов банка в пользу доходов от посреднических операций, инвестиций и торговли.
Первый этап финансовой дезинтермедиации - секьюритизация активов
Первый этап дезинтермедиации начался с конца 60-х годов прошлого века. Он был обусловлен развитием секьюритизации активов, начавшейся в США по мере становления рынка финансирования недвижимости. Развитию секьюритизации в США способствовали также ограничения деловой активности со стороны закона Макфаддена. В соответствии с этим законом местным банкам было запрещено открывать филиалы за границами штата, в котором располагалось головное отделение, и предписано подчиняться нормативам того штата, где работает головной офис. Поэтому сберегательные институты с большими суммами депозитов (в восточной части США) расширяли объемы кредитных операций за счет приобретения ценных бумаг, выпускаемых эмитентами, испытывающими недостаток средств (в западной части США) [3].
С 80-х годов прошлого века секьюритизация распространилась и на неипотечные кредиты, появились многочисленные и разнообразные инструменты секьюритизации. В 90-х годах с ростом объема трансграничных операций и усилением финансовой глобализации секьюритизация получила международное распространение.
Представляя собой в самом общем смысле процесс перевода активов в наиболее ликвидную форму, секьюритизация содержит в себе огромные преимущества для крупных заемщиков, поскольку привлечение финансирования непосредственно на рынке капиталов снижает для них стоимость заимствования. С помощью секьюритизации они решают задачи рефинансирования уже существующих обязательств и удовлетворяют спрос на новое финансирование.
Секьюритизация активов открыла альтернативные банковскому варианты финансирования и усилила конкуренцию между банками и небанковскими финансовыми посредниками.
По словам Х. Бэра, автора известной монографии «Секьюритизация активов», начался процесс «замещения банковского кредитования финансированием, основанным на выпуске ценных бумаг», произошло смещение акцентов «от индивидуальных отношений с кредитной организацией и иными институциональными кредиторами к широкому взаимодействию с обезличенными заимодавцами, осуществляемому при посредстве биржи» [4, с. 21-22]. Финансирование начинает предоставляться на основе анализа «имущественной ценности и доходности самого объекта имущества (покрытия), а не на основе оценки кредитоспособности субъекта финансирования» [Там же. С. 54]. Появляется новый вид финансирования - объектноориентированное [5]. Отличительной его особенностью является передача кредитору прав на выделенные активы. Кредиторы принимают решения о финансировании на основе количественной оценки рисков четко определенного круга активов. В результате издержки контроля и отслеживания информации существенно снижаются. Эволюция перехода от субъектно-ориентированного к объектно-ориентированному финансированию представлена на рисунке 1.
Является ли дезинтермедиация общемировым явлением?
Еще в 1999 году в исследовании Demirguc-Kunt, Asli; Levine, Ross, проведенном по данным 150 стран мира, были отмечены две закономерности в развитии финансовых систем: 1) банки, другие финансовые посредники и фондовые рынки становятся все больше, активнее и эффективнее по мере того, как страны становятся богаче по уровню дохода на душу населения. Таким образом, развитие финансового сектора имеет тенденцию быть более значительным при более высоких уровнях доходов; 2) в странах с высоким уровнем дохода фондовые рынки становятся более активными и более эффективными по сравнению с банками [6, p. 3435].
Используя совокупный индекс финансовой структуры, исследователи пришли к выводу, что в странах с более высокими доходами финансовые системы, как правило, больше ориентируются на рынок капитала, нежели на банки.
В более позднем исследовании У. Уилсона показано, что финансовая дезинтермедиация, понимаемая как постепенный переход от банковского кредитования к финансированию, основанному на выпуске ценных бумаг, является тенденцией долгосрочной и общемировой. В своем анализе, проведенном на основе изучения динамики показателя размера структуры, равного частному от деления отношения внутреннего банковского кредита к ВВП на отношение капитализации фондового рынка к ВВП, он показал, что в 2000 году данный показатель в среднем по 25 развивающимся странам составлял 2,2, что говорит о банкоориентиро - ванности финансовых систем этих стран в этот период. В 2011 году данный показатель уже составлял 1,5. И при этом в 21 из 25 стран финансовые системы стали в большей степени ориентироваться на рынки [7, а 13]. В исследовании также отмечалось, что небанковские финансовые рынки более эффективно выполняют функцию распределения капитала и выбора «победителей», чем государственные банковские учреждения, занимающие доминирующие позиции в большинстве банковских систем развивающихся экономик. Рынки капитала, по мнению У. Уилсона, предлагают более гибкие инструменты управления рисками и более дружелюбны к инновациям в сравнении с банками [7, с. 11].