Материал: Г. В. Савицкая Анализ хозяйственной деятельности предприятия

Таблица 26.3 Обобщающая оценка финансовой устойчивости анализируемого предприятия

Номер показателя	Прошлый год		Отчетный год
	фактический уровень показателя	количество баллов	фактический уровень показателя	количество баллов
1	37,5	50	40	50
2	1,79	23	1,74	21,2
3	0,55	14	0,52	12,8

Таким образом, по степени финансового риска, исчисленной с помощью данной методики, анализируемое предприятие и в прошлом и в отчетном году относится ко второму классу. Причем за отчетный год оно несколько ухудшило свое положение.Для оценки рейтинга субъектов хозяйствования и степени финансового риска довольно часто используются методы многомерного рейтингового анализа, методика которого подробно описана в параграфе 4.2.В зарубежных странах для оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятий широко используются факторные модели известных западных экономистов Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др., разработанные с помощью многомерного дискриминантного анализа.Наиболее широкую известность получила модель Альтмана:Z = 0,717х₁ + 0,847х₂+ 3,107х₃ + 0,42х₄ + 0,995х₅,где х₁ - собственный оборотный капитал ∕сумма активов; х₂ -нераспределенная прибыль ∕сумма активов; х₃ - прибыль до уплаты процентов ∕сумма активов; х₄ - балансовая стоимость собственного капитала ∕ заемный капитал;

х₅ - объем продаж (выручка) ∕сумма активов.Константа сравнения — 1,23.Если значение Z < 1,23, то это признак высокой вероятности банкротства, тогда как значение Z > 1,23 и более свидетельствует о малой его вероятности.На анализируемом предприятии величина Z-счета по модели

Альтмана составляет:на начало годаZ_н = 0,717×0,27 + 0,847×0,09 + 3,107×0,328 + 0,42×1,2 + 0,995×1 ,5 = 3,27;на конец отчетного периодаZ_к = 0,717×0,28 + 0,847×0,11 +3,107×0,352+0,42×1,08 + 0,995×176 = 3,59.Следовательно, можно сделать заключение, что на данном предприятии вероятность банкротства мала.Дискриминантная модель, разработанная Лис для Великобритании, получила следующее выражение:Z = 0,063х₁ + 0,092х₂ + 0,057х₃+ 0,001х₄,где х₁ - оборотный капитал ∕ сумма активов; х₂- прибыль от реализации ∕сумма активов; х₃- нераспределенная прибыль ∕сумма активов; х4- собственный капитал ∕заемный капитал.Здесь предельное значение равняется 0,037.По модели Лиса величина Z-счета для анализируемого предприятия равна:Z_н = 0,063 × 0,613 + 0,092 × 0,328 + 0,057 × 0,09 + 0,001 × 1,2 = 0,075;Z_к = 0,063 × 0,669 + 0,092 × 0,352 + 0,057 × ОД 1 + 0,001 × 1,08 = 0,087.Таффлер разработал следующую модель:Z = 0,53х₁ + 0,13х₂ + 0,18х₃ + 0,16х₄,где х₁ - прибыль от реализации ∕краткосрочные обязательства; х₂ -оборотные активы ∕сумма обязательств; х₃ - краткосрочные обязательства ∕сумма активов; х₄ - выручка ∕сумма активов.Если величина Z-счета больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.По данной модели анализируемое предприятие выглядит следующим образом:Z_н = 0,53 × 0,923 + 0,13 × 1,78 + 0,18 × 0,343 + 0,16 × 15 = 1,02233;Z_к = 0,53 × 0,909 + 0,13 × 1,73 + 0,18 × 0,387 + 0,16 × 1,76 = 1,05798.Однако следует отметить, что использование таких моделей требует больших предосторожностей. Тестирование других предприятий по данным моделям показало, что они не в полной мере подходят для оценки риска банкротства наших субъектов хозяйствования из-за разной методики отражения инфляционных факторов и разной структуры капитала, а также из-за различий в законодательной и информационной базе.По модели Альтмана несостоятельные предприятия, имеющие высокий уровень четвертого показателя (собственный капитал ∕ заемный капитал), получают очень высокую оценку, что не соответствует действительности. В связи с несовершенством действующей методики переоценки основных фондов, когда старым изношенным фондам придается такое же значение, как и новым, необоснованно увеличивается доля собственного капитала за счет фонда переоценки. В итоге сложилась нереальное соотношение собственного и заемного капитала. Поэтому модели, в которых присутствует данный показатель, могут исказить реальную картину.

Поэтому мы пришли к выводу о необходимости разработки собственных дискриминантных функций для каждой отрасли, которые бы учитывали специфику нашей действительности. Более того, эти функции должны тестироваться каждый год на новых выборках с целью уточнения их дискриминантной силы.Для обоснования основных индикаторов риска банкротства и создания дискриминантной модели для его оценки нами собрана информация по 200 сельскохозяйственным предприятиям Республики Беларусь за 1995-1998 гг. и на основании ее рассчитаны 26 финансовых коэффициентов по каждому субъекту хозяйствования за каждый год.С помощью корреляционного и многомерного факторного анализа установлено, что наибольшую роль в изменении финансового положения сельскохозяйственных предприятий играют такие показатели:х₁ - доля собственного оборотного капитала в формировании оборотных активов, коэффициент;х₂- приходится оборотного капитала на рубль основного, руб.;х₃ - коэффициент оборачиваемости совокупного капитала;х₄ - рентабельность активов предприятия;х₅ - коэффициент финансовой независимости (доля собственного капитала в общей валюте баланса).Данные показатели положены нами в основу разработки дискриминантной факторной модели диагностики риска банкротства сельскохозяйственных предприятий, которая получила следующее выражение:Z = 0,111х₁ + 13,239х₂ + l,676х₃+ 0,515х4 + 3,80х5.Константа сравнения - 8.Если величина Z-счета больше 8, то риск банкротства малый или отсутствует. При значении Z-счета меньше 8 риск банкротства присутствует: от 8 до 5 - небольшой, от 5 до 3 - средний, ниже 3 - большой, ниже 1 - стопроцентная несостоятельность.Тестирование данной модели по исследуемой выборке субъектов хозяйствования показало, что она позволяет довольно быстро провести экспресс-анализ финансового состояния сельскохозяйственных предприятий республики и достаточно точно оценить степень вероятности их банкротства.26.3. Пути финансового оздоровления субъектов хозяйствования

Внешние и внутренние источники финансового оздоровления несостоятельных предприятий.К предприятию, которое признано банкротом, применяется ряд санкций:

• 
  реорганизация производственно-финансовой деятельности;
  
• 
  ликвидация с распродажей имущества;
  
• 
  мировое соглашение между кредиторами и собственниками предприятия.
  

Реорганизационные процедуры предусматривают восстановление платежеспособности путем проведения определенных инновационных мероприятий. По результатам анализа должна быть выработана генеральная финансовая стратегия и составлен бизнес-план финансового оздоровления предприятия с целью недопущения банкротства и вывода его из "опасной зоны" путем комплексного использования внутренних и внешних резервов (рис. 26.1).Рис. 26.1. Типы процедур и формы их финансового оздоровления, применяемые к несостоятельным предприятиямКонкретные пути выхода предприятия из кризисной финансовой ситуации зависят от причин его несостоятельности. Поскольку большинство предприятий разоряется по вине неэффективной государственной политики, то одним из путей финансового оздоровления предприятий должна быть государственная поддержка несостоятельных субъектов хозяйствования. Но ввиду дефицита государственного бюджета рассчитывать на эту помощь могут не все предприятия.С целью сокращения дефицита собственного оборотного капитала акционерное предприятие может попытаться пополнить его за счет выпуска и размещения новых акций и облигаций. Однако при этом надо иметь в виду, что выпуск новых акций может привести к падению их курса и это тоже может стать причиной банкротства. Поэтому в западных странах чаще всего прибегают к выпуску конвертируемых облигаций с фиксированным процентом дохода и возможностью их обмена на акции предприятия.Один из путей предотвращения банкротства акционерных предприятий - уменьшение или полный отказ от выплаты дивидендов по акциям при условии, что удастся убедить акционеров в реальности программы финансового оздоровления и повышения дивидендных выплат в будущем.Важным источником финансового оздоровления предприятия является факторинг, т.е. уступка банку или факторинговой компании права на востребование дебиторской задолженности, или договор-цессия, по которому предприятие уступает свое требование к дебиторам банку в качестве обеспечения возврата кредита.