Учитывая указанное выше, можно сделать вывод о том, что разделение (выделение) юридических лиц будет эффективным при соблюдении следующих условий:
экономическая обоснованность проводимой процедуры, что выражается в получении экономического эффекта посредством обособления и усиления специализации в производстве тех или иных видов товаров (выполнение работ, оказание услуг);
добровольный характер принятия решения о разделении и выделении, отсутствие внутренних корпоративных конфликтов, побудивших участников компании разделить бизнес;
известность на рынке правопредшественника разделившихся (выделившихся) юридических лиц среди клиентелы - потребителей товаров и получателей услуг.
Не будем абсолютизировать обозначенные признаки. Ведь даже при вынужденной вследствие корпоративного конфликта реструктуризации выделившееся юридическое лицо, с крупным капиталом и активами, также может эффективно продолжить свою работу, "избавившись" от других участников как некоторого балласта, мешающего дальнейшему развитию вперед.
Положительный эффект от такой деструктивной реструктуризации является скорее исключением, нежели правилом.
Действующее российское корпоративное законодательство построено по принципу «отдельная организационно-правовая форма - особый федеральный закон». В настоящее время назрела необходимость в пересмотре концептуальных идей, заложенных в основание такой системы, причем потребность в этом продиктована запросами практики. Наиболее пагубно указанный подход отразился на регулировании процедуры реорганизации юридических лиц.
В целях совершенствования законодательного регулирования реорганизации необходимо унифицировать процедуры реорганизации юридических лиц различных организационно-правовых форм.
Существенным недостатком законодательства в сфере реорганизации является то, что в настоящее время не допускается смешанная реорганизация, то есть реорганизация, в которой участвуют юридические лица различных организационно-правовых форм. Целесообразно закрепление в законодательстве четкого порядка осуществления таких реорганизаций. Основной принцип применительно к реорганизации с участием различных организационно-правовых форм должен заключаться в следующем: реорганизация коммерческих организаций, в которой участвуют или в результате которой возникают юридические лица различных организационно-правовых форм возможна, если законодательство допускает преобразование таких организаций.
Реорганизация юридического лица - это особая процедура, при проведении которой права и обязанности одной организации переходят в другой организации в порядке правопреемства. В зависимости от формы реорганизации права и обязанности могут перейти в полном объеме или только в определенной части.
Формы реорганизации юридического лица
Российское гражданское законодательство (статья 57 ГК РФ) устанавливает пять возможных форм реорганизации юридического лица:
2 формы, связанные с укрупнением организации - слияние и присоединение;
2 формы, связанные с уменьшением организации - разделение и выделение;
преобразование как «качественное» видоизменение юридического лица.
Слияние подразумевает под собой прекращение 2-х (двух) или более организаций с передачей всех их прав и обязанностей другой организации (вновь создаваемой организации).
Присоединение подразумевает под собой прекращение 1-ой (одной) или более организаций с передачей всех ее (их) прав и обязанностей другой организации (уже существующей организации).
Разделение подразумевает под собой прекращение 1-ой (одной) организации с передачей всех ее прав и обязанностей вновь создаваемым организациям.
Выделение подразумевает под собой образование 1-ой (одной) или более организаций в результате передачи ей (им) определенной части прав и обязанностей реорганизуемой компании (без прекращения последней).
Преобразование подразумевает под собой изменение организационно-правовой формы компании (например, преобразование АО в ООО).
Порядок реорганизации юридического лица
Исходя из положений Гражданского кодекса РФ, можно выделить 2 порядка реорганизации юридического лица:
Добровольный порядок.
Принудительный порядок.
Разграничение между данными порядками реорганизации юридического лица производится в зависимости от субъекта, инициирующего реорганизацию компании.
При добровольном порядке реорганизация юридического лица осуществляется по решению:
участников организации (например, в товариществах);
органа организации (например, общее собрание в ООО).
При принудительном порядке реорганизация может осуществляться по инициативе гос. органов, таких как ФАС, суд. При этом формы реорганизации юридического лица в принудительном порядке ограничиваются разделением и выделением в отличие от добровольного порядка, где возможны все 5 форм, указанных выше.
Также к принудительному порядку стоит отнести обязательную реорганизацию компании в тех случаях, которые установлены законом, в частности если общее количество участников ООО больше пятидесяти).
На практике все же принудительный порядок реорганизации не получил столь широкого распространения, поэтому более целесообразно рассмотреть именно добровольный порядок реорганизации юридического лица.
Этапы реорганизации предприятия
Этапы реорганизации компании в определенной степени зависят от формы реорганизации юридического лица. Вместе с тем основными стадиями данного процесса независимо от формы реорганизации являются следующие:
Принятие решения о реорганизации предприятия.
В зависимости от вида организации различается и количество голосов, необходимых для возбуждения процедуры реорганизации.
Так в АО за принятие данного решения необходимо 3/4 голосов тех акционеров, которые принимали участие в общем собрании АО. В ООО за данное решение должны проголосовать все участники единогласно.
Направление извещения в ИФНС о реорганизации компании.
Направление извещений кредиторам организации.
Кредиторы организации подлежат уведомлению о возбуждении процедуры реорганизации предприятия не позднее пяти дней с момента извещения ИФНС.
Публикация информации о реорганизации в СМИ, в качестве которого выступает Вестник государственной регистрации.
Периодичность публикации - не менее, чем два раза с периодичностью 1 раз в месяц (ч.1 ст. 60 ГК РФ).
Организация и проведение общего собрания акционеров (участников) предприятия.
Данное собрание проводится в следующих целях:
утверждение устава компании (например, при реорганизации в форме преобразования);
утверждение передаточного акта/разделительного баланса;
избрание/назначение органов управления компании (например, при реорганизации в форме слияния).
Вышеуказанные этапы реорганизации относятся к реорганизации любых компаний. Вместе с тем в зависимости от видов организации могут иметь место и иные этапы (например, осуществление выпуска акций при реорганизации ООО в АО и т.д.).
Реорганизация юридического лица - наисложнейшая процедура, связанная с выполнением множества различных действий, а именно подготовкой документов, оформлением и направлением извещений и уведомлений, подготовкой документов для ИФНС и т.д. Правильное выполнение всех действий без соответствующих познаний очень затруднительно, если вообще возможно.
Рассмотрим механизм слияния акционерных обществ.
Слияние акционерных обществ - это возникновение нового общества путем передачи ему всех прав и обязанностей двух или нескольких обществ с прекращением последних (ст. 16 Закона "Об акционерных обществах"). Права и обязанности последних переходят к вновь возникшему обществу в соответствии с передаточным актом.
Эффект синергии от слияния (поглощения) компаний - это добавленная стоимость интегрированной системы, возникающая вследствие более эффективного использования факторов производства, позволяющего усилить или получить конкурентные преимущества, достижение которых было невозможно при разрозненном функционировании бизнес-единиц.
Методика оценки эффективности сделок по слиянию (поглощению) компаний на основе показателя «чистый приведенный эффект синергии» включает следующие этапы.
. Оценка фирм, независимо вовлеченных в слияние.
) Оценка компании-покупателя как отдельно взятой фирмы. Оценка стоимости компании
производится на основе метода дисконтированных денежных потоков. Расчеты свидетельствуют о том, что стоимость покупателя как независимой компании оценивается в размере 330 218,41 млн руб.
) Оценка «статус-кво» целевой фирмы, или оценка ее стоимости при существующем инвестировании, финансировании и дивидендной политике. Согласно произведенным расчетам, стоимость компании-цели как независимой компании составляет 108 662,02 млн руб.
. Оценка стоимости корпоративного контроля над компанией-целью, или максимальной величины премии, на которую могут рассчитывать акционеры компании-цели. Ради максимизации стоимости руководство компании-покупателя планирует приобрести и ликвидировать ряд активов, изменить сочетание источников финансирования, пересмотреть дивидендную политику. Стоимость контроля оценивается на основе определения тех изменений, которые компания-покупатель планирует осуществить в целевой фирме, как разница между стоимостью оптимально управляемой фирмы и стоимостью фирмы при существующем управлении. Повышенные темпы роста операционной прибыли и выручки вследствие изменений в управлении компанией-целью и приложения опыта менеджмента компании-покупателя увеличивают стоимость фирмы-цели от оценки «статус-кво» в размере 108 662,02 млн. руб. до 319 077,68 млн. руб.
На основе приведенных выше данных можно оценить стоимость контроля над компанией-целью:
) стоимость оптимально управляемой фирмы-цели = 319 077,68 млн руб.;
) стоимость фирмы-цели «статус-кво» = 108 662,02 млн руб.;
) стоимость контроля = 1) - 2) = 210 415,66 млн руб.
. Оценка объединенной фирмы при отсутствии синергии. Оценка объединенной фирмы при отсутствии синергии производится путем сложения стоимостей, полученных для каждой независимой фирмы, покупателя и цели:
) стоимость компании-цели «статус-кво» = 108 662,02 млн. руб.;
) стоимость компании-покупателя «статус-кво» = 330 218,41 млн руб.;
) суммарная рыночная стоимость фирм до объединения = 438 880,43 млн руб.
. Оценка синергии.
Влияние синергии встраивается в ожидаемые денежные потоки объединенной компании и
производится оценка ее стоимости с учетом ожидаемой синергии. Разница между стоимостью объединенной фирмы со встроенной синергией и стоимостью объединенной фирмы без синергии дает стоимость синергии. На основе приведенных выше методов оценки различных форм проявления эффекта синергии оценена стоимость объединенной фирмы с синергией, которая составила 617 803,16 млн руб. Для определения величины синергии данный показатель необходимо сравнить с суммарной рыночной стоимостью фирм до объединения (438 880,43 млн руб.). Полученная разница (178 922,73 млн. руб.) будет стоимостью синергии при M&A.
. Определение величины чистого приведенного эффекта синергии (NPVS).
Главной движущей силой поглощения является именно синергия, а не контроль, представляющий собой лишь полномочия, необходимые для активизации синергии. Если уровень доходности объединенной компании в будущем не выйдет на расчетные значения с учетом премии, собственники компании - инициатора сделки понесут убытки. Следовательно, необходимо вести переговоры о заключении сделки, располагая данными о максимальной величине премии, которую может позволить себе уплатить компания-покупатель на акции компании-цели. Сделка M&A будет эффективной, только если премия к цене акций приобретаемой компании будет меньше прироста стоимости объединенной фирмы. Поэтому на практике необходимо оценить чистый приведенный эффект синергии (NPVS) как разницу между собственно величиной ожидаемого эффекта синергии и премией за контроль, которую выплатит компания-покупатель акционерам компании-цели. Максимальная премия за контроль, которую могут запросить акционеры компании-цели исходя из ожидаемого роста стоимости компании в случае приложения управленческих способностей менеджмента компании-покупателя после завершения объединения составляет, согласно проведенным расчетам, 210 415,66 млн руб. Эффект синергии, ожидаемый в результате заключения рассматриваемой сделки по поглощению, составляет 178 922,73 млн руб. Таким образом, чистый приведенный эффект синергии, рассчитанный с учетом затрат на проведение сделки, может составить величину, находящуюся в пределах от (+178 922,73) млн руб. до (- 31 492,93) млн руб. в зависимости от величины премии на акции компании-цели, которую согласится выплатить покупатель.