Курсовая работа (т): Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

Оглавление

Оглавление

Введение

Первая часть курсовой работы

. Построение и анализ плана денежных потоков по проекту

. Расчет Индекса Доходности

. Определение срока окупаемости (аналитически и графически) с учетом дисконтирования и без учета дисконтирования.

. Внутренняя норма доходности

. Критическая программа производства

Вторая часть курсовой работы

Заключение

Список используемой литературы

Введение

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности. Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживает серьезного внимания. Значение экономического анализа для планирования и осуществления трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений. Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег. Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям. В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано с мобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать. В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает задача оптимизации бюджета капиталовложений.

Целью выполнения данной курсовой работы является приобретение навыков расчета показателей эффективности инвестиционного проекта.

Первая часть курсовой работы

1. Построение и анализ плана денежных потоков по проекту

Прогноз экономических показателей инвестиционного проекта базируется на результатах оценки рыночных перспектив реализации предлагаемых решений, лежащих в основе инвестиционного проекта, и предназначен для определения финансовой состоятельности проекта. Финансовая состоятельность заключается, с одной стороны, в способности фирмы своевременно и в полном объеме выполнять финансовые обязательства, возникающие в связи с реализацией проекта, и в то же время, с другой стороны, в получении прибыли не меньшей, чем она могла бы быть получена при альтернативном использовании денежных средств. Для того чтобы фирма могла выполнять финансовые обязательства, должен соблюдаться положительный баланс поступлений и платежей денежных средств в течение инвестиционного периода, т.е. возникает задача оценки денежных потоков, имеющих место в результате реализации проекта.

Денежный поток (Cash Flow) инвестиционного проекта - представленная во времени совокупность денежных поступлений и выплат, имеющих место в ходе реализации проекта.

Денежный поток определяется для всего расчетного периода - от начала проекта до его прекращения. Расчетный период Т разбивается на шаги расчета t - временные интервалы, используемых для оценки проекта. На каждом шаге значения денежного потока характеризуется:

-     притоком (CIF - Cash in Flow), равным размеру денежных поступлений (или результатов в денежном выражении) на этом шаге;

-        оттоком (COF - Cash out Flow), равным размеру выплат на этом шаге;

         сальдо реальных денег (NCF - Net Cash Flow), т.е. разностью между притоком и оттоком:

NCFt = CIFt - COFt,

денежный доходность индекс дисконтирование

где NCFt, CIFt и COFt - соответственно сальдо реальных денег, приток и отток на шаге t.

Инвестиционные проекты обычно характеризуются денежными потоками, имеющими разную интенсивность в течение отдельных интервалов расчетного периода. Поэтому значения NCFt могут быть отрицательными на инвестиционном этапе проекта, когда совершаются единовременные затраты по проекту, и могут быть положительными на эксплуатационном этапе проекта, когда текущие поступления превышают размеры текущих платежей.

Цель анализа потоков реальных денег - выявление положительного баланса поступлений (т.е. притока) и платежей (т.е. оттока) в течение
инвестиционного периода (или на отдельных этапах). Для оценки финансовой реализуемости проекта наряду с денежным потоком рассматривается также накопленный денежный поток. Накопленный денежный поток - это поток, характеристики которого (накопленный приток, отток и сальдо) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный ( t-й ) и все предшествующие (от 1 до t-1) шаги. При расчете потоков реальных денег следует иметь в виду принципиальное отличие понятий притоков и оттоков денежных средств от понятий доходов и расходов.

Существуют определенные номинально-денежные расходы (например, амортизация основных фондов), которые уменьшают чистый доход, но не влияют на потоки реальных денег, так как номинально-денежные расходы не предполагают операций по перечислению денежных сумм, т.е. не влияют на поток реальных денег. В то же время не все денежные выплаты, влияющие на поток реальных денег, фиксируются как расходы. Например, формирование товарно-материальных запасов или приобретение имущества связано с оттоком реальных денег, но не является расходом.

Для целей экономического анализа денежные потоки могут быть представлены в табличной форме (табл. 1) и в графической форме (в виде векторов и в виде диаграмм).

Представление потоков в табличной форме принято называть планом денежных потоков по инвестиционному проекту.

Таблица 1

При составлении таблицы 1 были произведены расчеты:

. Расчет Qt с учетом динамики изменения объема производства по следующей формуле:

= Q · gt.                                                     (1)

=45*0,8=36 млн.ден.ед.=45*1,0=45 млн.ден.ед=45*1,2=54 млн.ден.ед=45*1,1=49,9 млн.ден.ед=45*1,0=45 млн.ден.ед=45*0,8=36 млн.ден.ед

2. Расчет Ct с учетом изменения объема производства по следующей формуле:

Ct = FC - Cа + VC · gt,                                                        (2)

где VС = C - FC - переменные затраты в связи с производством изделия.

VC=30-12=18 млн.ден.ед

С1=12-5+18*0,8=21,4 млн.ден.ед

С2=12-5+18*1=25 млн.ден.ед

С3=12-5+18*1,2=28,6 млн.ден.ед

С4=12-5+18*1,1=26,8 млн.ден.ед

С5=12-5+18*1,0=25 млн.ден.ед

С6=12-5+18*0,8=21,4 млн.ден.ед

. Расчет нормы дисконта r по формуле (4) и показателей at по формуле (3).

Коэффициент дисконтирования at в интервале времени t определяется следующим образом:

где r - норма дисконта. Она может быть определена по следующей формуле:

= a + b +c                                                  (4)

где a - гарантированная (безрисковая) норма получения доходов на вложенный капитал в надежном банке (в долях от 1);

b - уровень риска для данного типа проектов (в долях от 1);

c - уровень риска работы на валютном рынке (в долях от 1).

Величина b зависит от типа проектов, значение показателя c определяется текущей экономической ситуацией.

r=10%+2%+3%=15%

α-1=1,15              α2=0,7561                    α5=0,4971

α0=1                    α3=0,6575           α6=0,4323

α1=0,8695                    α4=0,5717

. Расчет ЧДД по формуле

ЧДД = Dt · αt - Kt · αt, (5)

где Dt       - доход от реализации инвестиционного проекта в интервале времени t (ден.ед.);

Kt             - инвестиции в проект в интервале времени t ( ден. ед.);

tн и tk       - временные границы расчетного периода;

at - коэффициент дисконтирования для интервала времени t.

Доход от реализации проекта Dt в момент времени t рассчитывается так:

 = Qt - Ct, (6)

где Qt       - выручка предприятия в результате производства и реали-зации продукции в интервале времени t (ден. ед.);

Ct             - текущие затраты (без учета амортизационных отчислений) в интервале времени t (ден. ед.).

D1=36-21,4=14,6 млн.ден.ед

D2=45-25=20 млн.ден.ед

D3=54-28,6=25,4 млн.ден.ед

D4=49,9-26,8=23,1 млн.ден.ед

D5=45-25=20 млн.ден.ед

D6=36-21,4=14,6 млн.ден.ед

ЧДД=(14,6*0,8695+20*0,7561+25,4*0,6575+23,1*0,5717+20*0,4971+14,

*0,4323)-(22*1,15+2*1)=46,6769 млн.ден.ед

. Расчет Индекса Доходности

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммарного дисконтированного дохода к суммарным дисконтированным затратам, т.е. он показывает, во сколько раз получаемый результат превосходит первоначальные вложения. Тем самым ИД характеризует степень безопасности проекта и определяется по формуле:

Критерий выбора проекта по данному показателю:

·   если ИД > 1, то проект целесообразно финансировать;

·   если ИД < 1, то в проект нецелесообразно вкладывать средства;

- если ИД = 1, то необходим дополнительный анализ.

ИД=(14.6/1.15+20/1.3225+25.4/1.5209+23.1/1,749+20/2,0113+14,6/2,313)/(22*1,15+2/1)=2,7099

,7099>1 следовательно, проект финансировать целесообразно

Экономический смысл ИД состоит в том, что он характеризует количество денежных единиц дисконтированных результатов, приходящихся на одну денежную единицу дисконтированных вложений.

ИД соответствует показателю Profitability Index (PI), применяемому в соответствии с зарубежными методиками оценки эффективности инвестиционных проектов.

3. Определение срока окупаемости (аналитически и графически) с учетом дисконтирования и без учета дисконтирования

Аналитическое определение срока окупаемости без учета дисконтирования ( PP ) производится по данным строки (3) таблицы 1.

При этом следует использовать следующую формулу:

В этой формуле:

-        первое слагаемое - tx - число целых интервалов времени, в течение которых возмещаются вложения капитала ( ΣKt ) за счет положительных поступлений в этих интервалах;

-        второе слагаемое определяет дробную составляющую величины Ток: она определяется путем деления величины части инвестиций, оставшейся невозмещенной за интервал tx, к величине чистых поступлений в следующем, (tx+1)-м интервале.

PP=1+ (24-14,6)/20=1,47 года

Аналогичное определение срока окупаемости с учетом дисконтирования ( DPP ) производится по данным строки (5) таблицы 1 с использованием формулы, аналогичной формуле (6).

DPP=1+(27,3-12,6947)/15,122=1,9658 года

Определение срока окупаемости инвестиций графическим методом

. Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (ВНД) - это такая норма дисконта, при которой сумма дисконтированных доходов за жизненный цикл проекта равна сумме дисконтированных затрат. Таким образом, ВНД = r* является корнем следующего экспоненциального уравнения:

Критерий выбора проекта по данному показателю состоит в следующем: если ВНД превышает приемлемую норму дохода для инвестора на инвестируемый капитал, то проект можно считать привлекательным.

Для точного расчета ВНД по формуле необходимо использовать ЭВМ. Однако на практике можно применить формулу приближенного расчета ВНД (формула (8)). Для этого следует повторить расчет ЧДД несколько раз с постепенным увеличением нормы дисконта r пока ЧДД не станет отрицательным.

где r+         - ставка дисконта, при которой ЧДД имел последнее положительное значение;

r-       - ставка дисконта, при которой ЧДД имел первое отрицательное значение;

ЧДД+         - последнее положительное значение ЧДД;

ЧДД- - первое отрицательное значение ЧДД.

Величина ВНД может быть также приближенно оценена графическим методом. Для этого можно использовать расчеты, предусмотренные формулой (8). Значение ЧДД и соответствующих им норм дисконта r определяют геометрическое место точек на координатной плоскости (рис.1). если соединить эти точки плавной кривой, то точка ее пересечения с осью r будет соответствовать величине ВНД.

В формуле (8) и на рис. 1 имеет место следующее соответствие:

r+ = r3; r- = r4; ЧДД+ = ЧДД3; ЧДД- = ЧДД4.

При r =25% :

a-1=1,25             a2=0,64               a5=0,3276

a0=1                    a3=0,512             a6=0,2621

a1=0,8                          a4=0,4096

ЧДД=14,6*0,8+20*0,6+25,4*0,512+23,1*0,4096+20*0,3276+14,6*0,2621-

(22*1,25+2*1)=11,68+12+13,0048+9,46176+6,552+3,82666-29,5=27,0252

При r =35% :

a-1=1,35             a2=0,5487           a5=0,223

a0=1                    a3=0,4064           a6=0,1652

a1=0,7407           a4=0,301

ЧДД=14,6*0,7407+20*0,5487+25,4*0,4064+23,1*0,301+20*0,223+14,6*

*0,1652-(22*1,35+2*1)=10,81422+10,974+10,32256+6,9531+4,46+2,41192-31,7=14,2358

При r =45%

a-1=1,45             a2=0,4756           a5=0,156

a0=1                    a3=0,328             a6=0,1076

a1=0,6896           a4=0,2262

ЧДД=14,6*0,6896+20*0,4756+25,4*0,328+23,1*0,2262+20*0,156+14,6*

*0,1076-(22*1,45+2*1)=10,06816+9,512+8,3312+5,22522+3,12+1,57096-

,9=3,92754

При r =50%

a-1=1,5                         a2=0,4444           a5=0,1317

a0=1                    a3=0,2963           a6=0,0878

a1=0,6666           a4=0,1975

ЧДД=14,6*0,6666+20*0,4444+25,4*0,2963+23,1*0,1975+20*0,1317+14,6*0,0878-(22*1,5+2*1)=9,73236+8,888+7,52602+4,56225+2,634+1,28188-35=-0,37549

При r =49%

a-1=1,49             a2=0,4504           a5=0,1361

a0=1                    a3=0,3023           a6=0,0914

a1=0,6711           a4=0,2029

ЧДД=14,6*0,6711+20*0,4504+25,4*0,3023+23,1*0,2029+20*0,1361+14,6*0,0914-(22*1,49+2*1)=9,79806+9,008+7,67842+4,68699+2,722+1,33444-34,78=0,44791

r+ =49%                        r- =50%

ЧДД+=0,44791             ЧДД- =-0,37549

ВНД=0,49+0,44791/(0,44791-(-0,37549))*(0,5-0,49)=0,4954

Графический метод определения ВНД

Преимуществом показателя ВНД является то, что участник проекта не должен заранее определять свою индивидуальную норму дисконта. ВНД является как бы «внутренней» характеристикой проекта.

Другие названия показателя: внутренняя норма прибыли, норма возврата инвестиций, норма рентабельности инвестиций.

Показатель ВНД соответствует показателю Internal Rate of Return (IRR), применяемому в соответствии с зарубежными методиками оценки эффективности инвестиционных проектов.

Совместное использование ЧДД и ВНД рекомендуется осуществлять следующим образом. При оценке альтернативных проектов, т.е. в случае, когда требуется выбрать один проект из нескольких, следует производить их ранжирование для выбора по максимуму ЧДД. Роль ВНД в этом случае сводится к оценке пределов, в которых может находиться норма дисконта. При оценке независимых проектов, т.е. в том случае, когда проекты могут осуществляться независимо друг от друга, для наиболее выгодного распределения инвестиций ранжирование проектов следует производить с учетом значения ВНД.

Экономический смысл показателя ВНД состоит в следующем: ВНД характеризует потенциальную (максимальную) доходность на вложенный капитал, которую в состоянии обеспечить данный проект. Иначе говоря, ВНД определяет цену авансированного капитала для реализации данного проекта.