Авторы [12] определяют лизинг как источник финансирования, при котором бизнес выплачивает регулярные арендные платежи за оборудование, которое остается в собственности лизинговой компании. При этом указывается на то, что зачастую в западных компаниях предметом лизинга становятся автотранспортные средства проектной организации, срок использования которых составляет обычно около двух лет. После этого периода, как правило, оборудование заменяется из-за сильного износа либо в связи с выпуском новых моделей, являющихся более функциональными и усовершенствованными.
А.В. Егорова [13] выделяет лизинг как источник финансирования наряду с самофинансированием, банковским кредитованием и бюджетным финансированием. Она характеризует данный источник средств как эффективный инструмент, позволяющий оптимизировать издержки компании при развитии материально-технической базы.
Вместе с тем И.В. Беляева [14] рассматривает лизинг в качестве эффективного источника финансирования инновационных проектов. По мнению автора, лизинг в широком смысле означает комплекс имущественных отношений, возникающих при передаче предмета лизинга во временное пользование арендатору в целях использования при реализации проекта. Действительно, лизинговое финансирование может сыграть ключевую роль в осуществлении технологических инноваций в организации при закупке дорогостоящего промышленного, складского, транспортного, информационного и прочего оборудования. Таким образом, нельзя не согласиться с И.В. Беляевой, что указанный способ финансирования является наиболее перспективным, особенно в период экономического спада. В связи с этим изучение лизинга в качестве альтернативного источника финансирования является актуальным.
В целом лизинг можно интерпретировать как вид инвестиционной деятельности, при которой лизингодатель (арендодатель) в соответствии с договором о финансовой аренде обязуется приобрести в собственность имущество у конкретного продавца (производителя) и предоставить его лизингополучателю (арендатору) за плату во временное пользование.
Нами предлагается схема взаимодействия при использовании механизма лизинга в целях реализации проектного финансирования, изображенная на рис. 2.
Рис. 2 Схема взаимодействия при использовании механизма лизинга при проектном финансировании
Следует отметить, что лизинг как элемент системы финансирования проекта имеет ряд особенностей, которые требуют отдельного рассмотрения. Так, например, срок действия договора финансовой аренды равен или больше срока полной амортизации предмета лизинга. Кроме того, как правило, оборудование фактически передается для использования лизингополучателю, но остается на балансе лизинговой компании, то есть права собственности не передаются по договору лизинга. Хотя отдельный вид лизинга - синтетический - и подразумевает передачу права собственности лизингополучателю. Но это, скорее, исключение из правил, обусловленное особенностью законодательства США - страны, в которой применялся данный вид лизинга.
В целом, несмотря на распространенность в развитых странах, лизинг на сегодняшний день недостаточно широко используется в нашей стране. Вместе с тем опыт использования данного источника финансирования за границей показывает его неоспоримые преимущества по сравнению с другими источниками, например, в вопросах приобретения оборудования для реализации инвестиционного проекта. К тому же указанный инструмент позволяет своевременно заменять оборудование на более современное, отвечающее требованиям новых стандартов и снижающее издержки проектной организации в силу большей эффективности. Таким образом, существенным преимуществом использования лизинга является возможность соответствия современным технологиям и замены оборудования в случае сильного износа. Другая не менее привлекательная характеристика лизинга заключается в отсутствии необходимости единовременного вложения значительных средств, которые можно направить на реализацию других задач в ходе осуществления деятельности организации.
Кроме того, лизингополучатель имеет право выбора поставщика оборудования, сроков поставки, определенных технических характеристик, что, безусловно, является преимуществом лизинга.
К недостаткам лизинга также можно отнести больший размер арендной платы за пользование оборудованием по сравнению с процентными платежами по долгосрочным банковским кредитам, предоставляемым на тот же срок, что объясняется дополнительными расходами лизинговой компании на управление.
Анализируя преимущества и недостатки лизинга в сравнении с банковским кредитованием, можно выделить следующие особенности использования указанных источников при проектном финансировании. Как правило, при получении кредита в банке выдвигаются трудновыполнимые требования в отношении его обеспечения. При этом обеспечением лизинговой сделки служит сам предмет лизинга. К тому же лизинг предоставляет возможность полного финансирования оборудования, в то время как банковский кредит выдается не более чем на 80 % стоимости оборудования. Недостающую сумму заемщик должен изыскать за счет собственных средств.
Таким образом, лизинг является важным элементом системы проектного финансирования, основное достоинство которого заключается в снижении издержек и улучшении показателей отчетной прибыли.
Существуют и иные альтернативные варианты финансирования проектной организации. Так, когда завершается разработка и создание проекта, и начинается его эксплуатация, еще одним эффективным источником финансирования может стать факторинг.
В соответствии с энциклопедией Wikipedia [15] факторинг представляет собой финансовую операцию, при которой компания продает свою дебиторскую задолженность (accounts receivable) третьей стороне, именуемой фактором (factor) в обмен на незамедлительное предоставление финансовых средств, которые необходимы для дальнейшего финансирования деятельности компании, либо для возвращения вложенных в проект инвестиций в установленный срок. Как правило, компания, использующая факторинг в качестве инструмента незамедлительных расчетов, является производителем товаров, услуг, сырья, материалов и др.
Следует отметить, что в настоящее время многие компании-покупатели приобретают у производителя продукцию с отсрочкой платежа (hire purchase). Такая форма взаиморасчетов удобна потенциальным покупателям, в связи с чем производители в целях расширения клиентской базы и увеличения занимаемой доли рынка предлагают свой товар на указанных условиях. Вместе с тем это приводит к образованию дебиторской задолженности и не дает возможности в течение всего срока отсрочки рассчитаться с заимодавцами, либо инвестировать средства от продажи произведенной продукции в оборотный капитал компании, что мешает производителю осуществлять расширенное воспроизводство. Зачастую проектное финансирование применяется в целях реализации энергетических и строительных проектов. К примеру, начало эксплуатации проекта электростанции проявляется в запуске производственных мощностей и начале поставок электроэнергии поставщикам и покупателям. При этом, как указано выше, обычно поставщики рассчитываются за поставленное сырье с отсрочкой. Однако для проектной организации это означает дополнительные затраты по обслуживанию долга, который должен погашаться за счет оплаты со стороны поставщиков. Таким образом, факторинг является решением данной проблемы.
Схема предлагаемого взаимодействия при использовании факторинга в качестве источника финансирования представлена на рис. 3.
Рис. 3 Схема взаимодействия при использовании механизма факторинга при проектном финансировании
Стоит обратить внимание на то, что на данной схеме инициатор проекта обладает эксклюзивным правом реализации на рынке всей произведенной при эксплуатации проекта продукции, что определено заключением соответствующего договора между инициатором и проектной организацией.
Согласно вышеуказанной энциклопедии, фактором называется финансово-кредитное учреждение (financial intermediary), которое приобретает дебиторскую задолженность компаний.
Европейская организация факторинга и коммерческого финансирования [16] определяет факторинг (factoring) как эффективный инструмент, позволяющий решить проблему медленно рассчитывающихся покупателей и защитить бизнес от финансовых потерь. При этом указывается, что фактор выплачивает определенный процент от суммы долга после предъявления счет-фактур (invoices). Величина процента зависит от ряда факторов, однако наиболее распространенным является 80 % от суммы долга [17]. Причем оставшаяся часть задолженности за минусом оплаты услуг факторинговой компании передается фактором кредитору после погашения всей дебиторской задолженности.
Преимуществом факторинга как способа финансирования для проектной организации можно назвать обеспечение фактором работы по сбору задолженности и оформлению всей необходимой документации. Существенный недостаток факторинга проявляется в финансовых потерях, связанных с необходимостью передачи части возвращенных средств фактору в качестве оплаты предоставляемых факторинговых услуг.
Несомненно, факторинг нельзя считать источником, применение которого при проектном финансировании может играть ключевую роль в системе финансирования проекта. Однако он может использоваться в целях диверсификации финансовых источников.
Вложение собственных средств при проектном финансировании также можно отнести к альтернативным источникам финансирования. Оно может быть выражено как первоначальным взносом учредителей в структуру капитала компании (own capital), так и вложением нераспределенной прибыли (retained earnings), генерируемой при эксплуатации проекта. Такой способ финансирования назван в книге В.В. Ковалева [7] самофинансированием (self-financing) и отнесен им к пятиэлементной системе основных финансовых источников для бизнеса. Действительно, вложение собственных средств, в особенности на начальном этапе реализации проекта, может оказаться незаменимым. Как правило, сторонние инвесторы, к примеру, банки опасаются предоставлять кредитные средства в начале реализации проекта, когда уровень готовности объекта крайне низкий, а соответственно уровень риска высокий.
В ходе эксплуатации проекта собственники, получая прибыль, выражаемую количественными показателями доходности (то есть соотнесением полученного дохода к инвестированному капиталу), могут реинвестировать нераспределенную прибыль при недостаточном внешнем финансировании. При этом реинвестирование прибыли - весьма приемлемая и относительно дешевая форма финансирования.
С другой стороны, данный источник финансирования трудно прогнозируем в долгосрочном аспекте и ограничен в объемах, что является его недостатком. Кроме того, при эксплуатации проекта реинвестирование генерируемой прибыли может осуществляться постоянно и незаметно, поэтому эти финансовые средства практически неощутимы в качестве крупного источника финансирования. По причине своего незначительного проявления и ограниченности в объемах этот способ финансирования неприменим к крупным инвестиционным проектам, нуждающимся в постоянном притоке инвестиций. Этим объясняется тот факт, что деятельность любой проектной организации всегда сталкивается с необходимостью привлечения и других источников.
Таким образом, в результате изучения финансовой литературы, посвященной указанному источнику, в настоящей статье выделяется следующая его особенность. Самофинансирование должно активно привлекаться на начальном этапе разработки и реализации проекта, причем вложение этих средств должно быть взвешено, обосновано и направлено на динамичное развитие проекта.
В состав альтернативных источников также входит государственное или бюджетное финансирование. Использование такого источника финансирования распространено при финансировании объектов общественной инфраструктуры.
Следует отметить, что в последнее время получает распространение способ финансирования в форме государственно-частного партнерства. При этом бюджет какого-либо уровня может предоставить средства в виде субсидирования. Примером может служить реализация проекта строительства нескольких многоэтажных жилых зданий в городе Самаре, инициатором которого выступил Самарский областной фонд жилья и ипотеки (СОФЖИ). В 2010 году строительство указанных зданий окончилось, и рынку было представлено жилье по ценам, более выгодным в сравнении с аналогичной недвижимостью. Такая ситуация стала возможной из-за снижения себестоимости объектов в связи с использованием бюджетного финансирования. Схема предлагаемого взаимодействия субъектов с привлечением бюджетного финансирования представлена на рис. 4.
Преимуществом государственного финансирования является низкая стоимость этих средств. Зачастую средства, вложенные в проект, могут быть возвращены после выплат основным заимодавцам. Кроме того, бюджетные средства могут быть выделены в форме грантов [6, 51]. При этом такие средства после реализации проекта не возвращаются, что также удобно для проектной организации. Однако государственное финансирование доступно далеко не во всех случаях, поэтому должно лишь дополнять принятую систему финансирования проекта, а не быть ее основной составляющей.