Материал: 4741
94
Приложение И Таблица И. 1 – Модели корпоративного управления, используемые в России
|
|
Модель |
|
Характеристика |
|
|
Преимущества |
|
|
Недостатки |
|
|
||||||||||
Модель |
индивиду- |
Модель формируется на базе |
- наличие собственника, |
- закрытость от внешних |
||||||||||||||||||
ального |
управления |
сложившихся |
|
связей |
соб- |
заинтересованного |
в |
инвесторов |
и |
источни- |
||||||||||||
с единоличным вла- |
ственника |
|
(выходца |
из |
эффективной |
работе |
ков |
|
финансирования |
|||||||||||||
дением |
|
прежнего руководства пред- |
предприятия; |
|
|
ограничивает возможно- |
||||||||||||||||
|
|
|
|
приятия) с органами власти |
- ориентация |
управле- |
сти развития; |
|
|
|
||||||||||||
|
|
|
|
регионального |
и |
муници- |
ния |
на |
финансово- |
- в долгосрочной пер- |
||||||||||||
|
|
|
|
пального уровней, что помо- |
экономические резуль- |
спективе |
усиливаются |
|||||||||||||||
|
|
|
|
гает |
сконцентрировать |
соб- |
таты; |
|
|
|
риски |
плохого |
качества |
|||||||||
|
|
|
|
ственность в одних руках. |
- гибкость |
и |
быстрота |
управления |
|
|
|
|
||||||||||
|
|
|
|
По особенностям управления |
реакции на |
изменение |
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
|
|
|
|
и функционирования модель |
условий |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||
|
|
|
|
тяготеет к малому и средне- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
|
|
|
му бизнесу. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
Структура контроля схожа с |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
|
|
|
ЗАО, ООО, ИЧП |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
Модель |
коллектив- |
Модель формируется на ос- |
- заинтересованность |
- в краткосрочном пери- |
||||||||||||||||||
ного |
управления с |
нове |
кооперативного |
со- |
высшего менеджмента в |
оде |
существуют |
риски |
||||||||||||||
концентрированным |
трудничества |
|
менеджеров, |
эффективном |
функцио- |
конфликта |
внутри |
ко- |
||||||||||||||
владением |
определяется влиянием фак- |
нировании корпорации |
манды менеджеров, ве- |
|||||||||||||||||||
|
|
|
|
торов размера и сектораль- |
|
|
|
|
|
роятность |
нарушения |
|||||||||||
|
|
|
|
ной принадлежности. |
|
|
|
|
|
|
коалиции интересов; |
|
||||||||||
|
|
|
|
Используется |
относительно |
|
|
|
|
|
- барьеры |
для |
замены |
|||||||||
|
|
|
|
небольшими корпорациями в |
|
|
|
|
|
менеджера |
– |
собствен- |
||||||||||
|
|
|
|
наиболее |
|
благополучных |
|
|
|
|
|
ника |
при |
неудовлетво- |
||||||||
|
|
|
|
отраслях экономики |
|
|
|
|
|
|
|
рительном |
качестве |
его |
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
работы; |
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
- трудности |
формирова- |
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ния единой управленче- |
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ской команды в сочета- |
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
нии |
|
собственников |
и |
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
несобственников |
пред- |
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
приятия, мотивации по- |
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
следних |
|
|
|
|
||
Модель |
централизо- |
Модель |
основывается |
на |
- заинтересованность |
- в краткосрочной пер- |
||||||||||||||||
ванного |
управления |
лидирующем |
положении и |
высшего менеджмента в |
спективе возможны |
из- |
||||||||||||||||
с |
концентрирован- |
роли |
внешнего |
собственни- |
эффективном |
функцио- |
держки, связанные с не- |
|||||||||||||||
ным владением |
ка, контролирующего пред- |
нировании корпорации; |
компетентным |
управле- |
||||||||||||||||||
|
|
|
|
приятие. |
Встречается |
на |
- появление |
возможно- |
нием; |
|
|
|
|
|
||||||||
|
|
|
|
предприятиях разных разме- |
стей для развития кор- |
- зависимость предприя- |
||||||||||||||||
|
|
|
|
ров в благополучных секто- |
порации |
(привнесение |
тия от интересов соб- |
|||||||||||||||
|
|
|
|
рах экономики |
|
|
|
внешним собственником |
ственника (для институ- |
|||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
новых технологий, при- |
циональных инвесторов |
||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
обретение |
новых |
навы- |
– |
недостаток |
контроля |
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ков управления) |
|
деятельности АО) |
|
|
|||||||
Модель |
децентрали- |
Модель |
складывается |
на |
- появление |
возможно- |
- бесконтрольность |
|
ме- |
|||||||||||||
зованного управле- |
крупных |
и очень |
крупных |
стей |
для |
стабилизации |
неджмента, |
неуверен- |
||||||||||||||
ния |
с |
распыленным |
предприятиях, |
находящихся |
деятельности |
корпора- |
ность в будущем, неже- |
|||||||||||||||
владением |
в неблагоприятных секторах |
ции |
|
|
|
|
лание |
увеличить |
свое |
|||||||||||||
|
|
|
|
экономики. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
присутствие в собствен- |
||||||||
|
|
|
|
Разновидности: |
|
|
|
|
|
|
|
|
ности; |
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
- однополюсная (один весо- |
|
|
|
|
|
- деятельность |
менедж- |
|||||||||||
|
|
|
|
мый инвестор – менедж- |
|
|
|
|
|
мента |
ограничена |
отно- |
||||||||||
|
|
|
|
мент); |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
шениями |
с |
органами |
|||||
|
|
|
|
- многополюсная (несколько |
|
|
|
|
|
власти |
|
|
|
|
||||||||
|
|
|
|
инвесторов |
не |
аффилиро- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
ванных между собой) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
95
Приложение К Таблица К. 1 – Сравнительная характеристика рейтинговых шкал основных международных рейтинговых агентств1
Категория |
Шкалы агентств |
|
|
Характеристика (обязательства) |
|
|||||
рейтинга |
Moody’ |
Standard & |
|
|
|
|
|
|||
|
s |
|
Poor’s и |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Fitch-IBCA |
|
|
|
|
|
||
|
Ааа |
1 |
ААА |
|
+ |
Обязательства этой категории обладают наивысшим рейтингом. |
||||
|
|
2 |
|
|
… |
Возможность должника покрыть свои финансовые обязательства |
||||
|
|
3 |
|
|
- |
ЧРЕЗВЫЧАЙНО ВЫСОКА |
|
|
|
|
|
Аа |
1 |
АА |
|
+ |
Обязательства этой категории незначительно отличаются по степени |
||||
|
|
2 |
|
|
… |
надежности от обязательств «ААА» («Ааа»). Возможность должника |
||||
Инвести- |
|
3 |
|
|
- |
покрыть свои финансовые обязательства ОЧЕНЬ ВЫСОКА |
|
|||
ционные |
А |
1 |
А |
|
+ |
Обязательства этой категории более чувствительны к неблагоприят- |
||||
|
|
2 |
|
|
… |
ным изменениям обстоятельств, экономических условий чем обяза- |
||||
|
|
3 |
|
|
- |
тельства с более высокими рейтингами. Возможность должника по- |
||||
|
|
|
|
|
|
крыть свои финансовые обязательства остается ВЫСОКОЙ |
|
|||
|
Ваа |
1 |
ВВВ |
|
+ |
Обязательства этой категории представляют вещественные доказа- |
||||
|
|
2 |
|
|
… |
тельства АДЕКВАТНОЙ защиты выставляемых гарантий. Однако |
||||
|
|
3 |
|
|
- |
неблагоприятные экономические условия или изменяющиеся обсто- |
||||
|
|
|
|
|
|
ятельства могут привести к ослаблению возможностей должника |
||||
|
|
|
|
|
|
рассчитаться по его финансовым обязательствам |
|
|||
|
Ва |
1 |
ВВ |
|
+ |
Обязательства этой категории будут иметь определенную ценность и |
||||
|
|
2 |
|
|
… |
уровень надежности, которые могут быть перевешены большими |
||||
|
|
3 |
|
|
- |
неопределенностями или суммой возможных потерь от неблагопри- |
||||
|
|
|
|
|
|
ятных |
обстоятельств. |
Обязательства |
являются |
МЕНЕЕ |
|
|
|
|
|
|
УЯЗВИМЫМИ с точки зрения возможностей невыполнения долж- |
||||
Спекуля- |
|
|
|
|
|
ником своих обязательств по платежам, чем остальные спекулятив- |
||||
тивные |
|
|
|
|
|
ные рейтинговые категории. Однако связаны с существенными те- |
||||
|
|
|
|
|
|
кущими неопределенностями, возможными потерями от неблаго- |
||||
|
|
|
|
|
|
приятного изменения условий ведения бизнеса, которые приведут к |
||||
|
|
|
|
|
|
невозможности должника рассчитаться по обязательствам |
|
|||
|
В |
1 |
В |
|
+ |
Обязательства являются БОЛЕЕ УЯЗВИМЫМИ с точки зрения воз- |
||||
|
|
2 |
|
|
… |
можностей невыполнения должником своих обязательств по плате- |
||||
|
|
3 |
|
|
- |
жам, чем обязательства категории «ВВ» («Ва»). Должник имеет воз- |
||||
|
|
|
|
|
|
можность рассчитаться по своим финансовым обязательствам, но |
||||
|
|
|
|
|
|
неблагоприятное изменение условий ведения бизнеса, финансовых и |
||||
|
|
|
|
|
|
экономических обстоятельств может снизить способность должника |
||||
|
|
|
|
|
|
рассчитаться по своим финансовым обязательствам |
|
|||
|
Саа |
1 |
ССС |
|
+ |
Обязательства этой категории являются УЯЗВИМЫМИ с точки зре- |
||||
|
|
2 |
|
|
… |
ния возможностей невыполнения должником своих обязательств по |
||||
|
|
3 |
|
|
- |
платежам, выполнение которых зависит от благоприятного стечения |
||||
|
|
|
|
|
|
финансовых и экономических обстоятельств и других условий веде- |
||||
|
|
|
|
|
|
ния бизнеса. В случае неблагоприятных изменений условий ведения |
||||
Предде- |
|
|
|
|
|
бизнеса, должник чаще не в состоянии рассчитаться по своим фи- |
||||
фолтные |
|
|
|
|
|
нансовым обязательствам |
|
|
|
|
|
Са |
1 |
СС |
|
+ |
Обязательства этой категории являются КРАЙНЕ УЯЗВИМЫМИ с |
||||
|
|
2 |
|
|
… |
точки зрения возможностей невыполнения должником своих обяза- |
||||
|
|
3 |
|
|
- |
тельств по платежам |
|
|
|
|
|
С |
1 |
С |
|
+ |
Обязательства этой категории могут быть при заполнении заявления |
||||
|
|
2 |
|
|
… |
о банкротстве, но платежи по этим обязательствам продолжаются |
||||
|
|
3 |
|
|
- |
(«S&P’s»). Весьма низкая вероятность того, что требования по этим |
||||
|
|
|
|
|
|
обязательствам будут приняты к исполнению («Moody’s») |
|
|||
|
Д |
|
Д |
|
|
Рейтинг «D» применяется когда платежи по обязательству не совер- |
||||
|
|
|
|
|
|
шены на указанную дату, даже если согласованный период отсрочки |
||||
Дефолт |
|
|
|
|
|
платежа |
не истек, («S&P’s» – кроме случаев, когда рейтинговое |
|||
1 Составлено по данным рейтинговых агентств [Электронные ресурсы].
96
агентство считает, что такие платежи будут осуществлены до истечения периода отсрочки)
Таблица К. 2 – Сравнительный анализ рейтингов корпоративного управления российских компаний
Показатель |
|
«S&P» |
«S&P» |
«Brunswick |
Тройка Диалог |
Институт |
Рэнкинг |
|
||||
|
(рейтинг корпоратив- |
(обзор транспарент- |
Warburg UBS» |
|
|
корпоративного |
Euromoney |
|
||||
|
ного управления) |
ности) |
|
|
|
|
права и управле- |
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ния |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
Тип |
интерактивный |
дистанционный |
дистанционный |
дистанционная |
дистанционный |
дистанционный |
|
|||||
исследования |
рейтинг |
|
рэнкинг |
рейтинг |
|
оценка рисков |
|
рейтинг |
|
рэнкинг |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
Первая |
ноябрь 2000 г. |
август 2002 г. |
май 2000 г. |
|
июль 2001 г. |
|
март 2001 г. |
– |
|
|||
публикация |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Периодичность |
по |
мере |
поступления |
– |
1 раз в полгода или |
ежегодный |
|
ежеквартальный |
ежегодный |
|
||
|
заявок от компании |
|
1 раз в год |
|
|
|
|
|
|
|
||
Стоимость участия |
около 50 тыс. долларов |
бесплатно |
бесплатно |
|
бесплатно |
|
бесплатно |
|
бесплатно |
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
Основные потре- |
акционеры |
компании, |
широкий круг |
клиенты |
банка, |
клиенты компании |
миноритарные |
аудитория журнала |
|
|||
бители |
иные инвесторы |
инвесторов |
портфельные |
инве- |
|
|
акционеры |
|
97 |
|||
|
|
|
|
|
сторы |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Сильные стороны |
- большой объем анали- |
- широкий охват |
- глубокий |
учет |
- комплексный |
ана- |
- моделируется ре- |
- возможность со- |
|
|||
|
зируемой информации; |
компаний |
специфики делово- |
лиз рисков; |
|
альное |
поведение |
поставления с |
|
|||
|
- непосредственный |
|
го оборота; |
|
- анализ множества |
акционера; |
компаниями других |
|
||||
|
контакт с компанией; |
|
- прозрачная |
|
первичных |
доку- |
- учет особенностей |
стран |
|
|||
|
- глубокая проработка |
|
методика; |
|
ментов; |
|
российского |
|
|
|||
|
|
|
|
|
- широкий охват |
- широкий охват |
делового оборота |
|
|
|||
Недостатки |
- высокая стоимость; |
- учет лишь информа- |
- составлен |
участ- |
- составлен участ- |
- непрозрачность |
- низкое качество |
|
||||
|
- непредставительная |
ционных аспектов; |
ником рынка; |
|
ником рынка; |
|
методики; |
|
используемой |
|
||
|
выборка; |
|
- анализируются |
- недоступен |
|
- недоступен |
|
- анализируются |
информации |
|
||
|
- не |
всегда |
корректный |
только компании с |
широкой |
|
широкой |
|
только те компании, |
|
|
|
|
учет специфики |
ликвидными акциями |
общественности |
общественности |
акциями |
которых |
|
|
||||
|
делового оборота |
|
|
|
- грубая шкала |
|
обладает институт |
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
оценок (трехбалль- |
- есть риск манипу- |
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
ная) |
|
ляции со |
стороны |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
компаний |
|
|
|