Материал: 5061

96

Если интегральный эффект имеет положительное значение, то IR > 1, и наоборот.

При IR < 1 инновационный проект считается экономически эффективным. Норма рентабельности (внутренняя норма доходности, или норма возврата инвестиций) – это та норма дисконта, при которой величина дисконтированных доходов за определённое число лет становится равной вложениям в инновации. В этом случае доходы и затраты инновационного

проекта определяются путём их приведения к расчётному моменту:

где Д – приведённый доход; Дt – доход в периоде t;

Ер – норма рентабельности;

где К – приведённые вложения в инновации; Кt – вложения в инновации в периоде t.

Норма рентабельности определяется как пороговое значение рентабельности, которое обеспечивает равенство нулю интегрального эффекта. Величину Ер сравнивают с требуемой инвестором нормой рентабельности.

Решение об инновационном проекте принимается, если значение Ер не меньше требуемой инвестором величины.

Если инновационный проект финансируется полностью за счёт ссуды банка, то значение Ер – это верхняя граница допустимого уровня банковской процентной ставки.

В случае финансирования проекта из разных источников нижняя граница Ер соответствует цене авансируемого капитала.

Цена авансируемого капитала рассчитывается как средняя арифметическая взвешенная величина платы за пользование авансируемым капиталом.

Пример — см. таблицу 5.2.

Таблица 5.2

97

Структура источников финансирования

Цена авансируемого капитала, которая соответствует минимальному значению Ер, составляет:

12 × 40 /100 + 15 × 40/100 = 10,8 %.

Когда говорят об инвестиционных расчётах, имеют в виду поддерживающие принятие решений методы определения выгодности проектов.

При наличии нескольких инвестиционных альтернатив выбор делают по критерию выгодности одного объекта инвестирования.

Влияние инфляции – один из факторов, которые всегда должны учитываться в инновационных расчетах, даже если темпы роста цен невысоки. Инфляция заметно меняет выгодность тех или иных проектов, как ориентированных на внутренний рынок, так и делающих ставку на экспорт продукции российских предприятий.

Часто для измерения инфляции используют индексы цен, то есть относительные показатели, характеризующие темпы роста цен.

Существует множество как формул для расчёта индексов цен, так и самих этих индексов.

Прямое практическое использование индексов цен в рамках инновационного анализа связано с расчётом неизменных цен. Такие цены определяются на основе текущих цен, то есть цен, по которым реально можно приобрести товар в данный момент времени. Именно благодаря индексам цен, можно перейти от текущих цен к неизменным, то есть к ценам, отражающим стабильную покупательскую способность валюты страны.

98

При расчёте базовых цен органами статистики устанавливается некий «стартовый» год, уровни цен которого принимаются за единицу и по отношению, к которому и определяется вся последующая динамика цен.

При наличии таких рядов базисных индексов цен расчёт неизменных цен может быть произведен по следующей формуле:

где Рн – стоимость товаров в неизменных ценах; РТt – стоимость товаров в t-году в текущих ценах; PIt – базисный индекс цен в году t;

PIb – базисный индекс цен в стартовом году b.

Такого рода зависимости широко используются при прогнозировании будущих потоков денежных поступлений по инновационным проектам.

Речь идёт о том, что денежные поступления и выгоды от реализации проекта прогнозируются в неизменных ценах, а затем, на основе тех или иных прогнозов инфляции, приводятся к текущим ценам будущих лет.

Особенно серьёзная проблема, связанная с учетом инфляции в инновационных расчётах, состоит в оценке изменений пропорций цен.

Суть этой проблемы в том, что даже в период инфляции, когда все цены в экономике как бы «несутся» на гребне некого макроэкономического процесса, они всё же меняются и относительно друг друга, поскольку некоторые товары дорожают медленнее, чем другие.

Одно из наиболее заметных внешних проявлений инфляции – рост процентных ставок по депозитам и кредитам и желательных уровней доходности инвестиций.

По определению, номинальная процентная ставка показывает какимлибо образом оговоренную ставку доходности по инвестированным в инновации денежным суммам и рост этой суммы за определённый период времени в процентах.

В отличие от номинальной, реальная процентная ставка показывает рост покупательской способности первоначально инвестированных де-

99

нежных сумм с учетом как номинальной процентной ставки, так и темпа инфляции, то есть характеризует изменение реальной стоимости денег.

Показатель реальной стоимости денег обратно пропорционален индексу инфляции, то есть среднегодовому индексу прироста цен.

Если принять, что индекс инфляции равен h и он не меняется год от года, то за п лет индекс цен будет равен:

тогда индекс покупательской способности денег рассчитывается, как:

Таким образом, стоимость денег в будущем тем больше, чем выше процентная ставка, и тем меньше, чем выше индекс инфляции.

Говоря об влиянии инфляции на вложения в инновации, необходимо упомянуть о категории инфляционных ожиданий, то есть о тех прогнозах инфляции, из которых исходят кредиторы и заемщики.

Завышенность таких ожиданий может иногда стать причиной серьёзных потерь при непродуманной финансовой политике.

Пример. Компания решает, следует ли ей вкладывать средства в новое оборудование, стоимость которого 3,5 млн рублей. Оно позволяет увеличить объём продаж на 6 млн рублей (в постоянных ценах) на протяжении двух лет. Затраты составят 3 млн рублей. Реальная ставка дохода равна 10 %, индекс инфляции – 50 % в год.

В случае реализации проекта цены на продукцию будут расти всего на 30 %, а затраты – на 60 % в год.

1. Определим сначала денежную ставку дохода:

(1,10 × 1,5) – 1 = 0,65, то есть 65 %.

100

2. Рассчитаем выручку, затраты и доход за каждый отчётный год.

Первый год

выручка – 6 млн руб. × 1,3 = 7,8 млн руб.; затраты – 3 млн руб. × 1,6 = 4,8 млн руб.; доход – 7,8 млн руб. – 4,8 млн руб. = 3,0 млн руб.

Второй год

выручка – 6 млн руб. × 1,3 × 1,3 = 10,14 млн руб.; затраты – 3 млн руб. × 1,6 × 1,6 = 7,68 млн руб.; доход – 10,14 млн руб. – 7,68 млн руб. = 2,46 млн руб.

3. Рассчитаем текущую стоимость доходов – см. табл. 5.3:

Чистая текущая стоимость составляет: 2,72 – 3,5 = – 0,78 млн руб. Результат отрицательный, следовательно, проект невыгоден

для компании.

Если бы в этом расчёте была использована реальная ставка дохода равная 10 % к денежным, поступлениям в текущих ценах, была бы допущена ошибка – см. табл. 5.4:

Чистая текущая стоимость в этом случае будет больше нуля и составит: 5,20 – 3,50 = + 1,70. Это неправильный ответ.