Материал: 5061
91
δ – постоянная норма дисконта.
Также производится расчёт таких важных оценочных показателей, как дисконтированная величина чистых доходов, внутренняя норма прибыльности, рентабельность инвестиций, период окупаемости произведенных вложений. Такая система показателей позволяет оценить потенциальную приемлемость планируемых нововведений.
Чистый дисконтированный доход определяется как сумма текущих эффектов за весь расчётный период, приведенная к начальному шагу или как превышение интегральных результатов над затратами.
Срок окупаемости – это минимальный временной интервал за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остаётся неотрицательным.
Оценка финансовой состоятельности проекта мероприятий преду-
сматривает разработку оптимальной схемы финансирования проекта с учётом потребности в денежных ресурсах и возможных источников финансирования. Для этого оценивают эффективность привлечения средств учредителей, эмиссии ценных бумаг, составляется оптимальный график погашения кредита, рассчитывается максимально возможная ставка кредита, которая может быть погашена, проводится анализ показателей ликвидности, рентабельности, оборачиваемости активов.
Для оценки эффективности инвестиций покрытия затрат на проект мероприятия рассчитывают ряд показателей, принятых как в российской, так
ив зарубежной практике.
1.Интегральные показатели.
Чистый дисконтированный доход (NPV) вычисляется как сумма дис-
контированных потоков чистых платежей на всём расчётном промежутке:
|
1 |
t 1 |
|
||
NPV |
Ct , |
(5.3) |
|||
|
|
||||
1 |
|||||
|
|
|
|||
где δ – норма дисконта;
Сt – поток чистых платежей.
Норма дисконта иногда называется стоимостью капитала, и её часто определяют требуемой отдачей на капитал инвесторов. Экономический
92
смысл дисконты при сравнении денежных сумм во времени – оценка нормы упущенной прибыли за этот период. Если предполагается, что проект мероприятий менее рискованный, чем основная деятельность фирмы, тогда выбирается и более низкая норма дисконта.
Если NPV>0, рентабельность инвестиций превышает минимальный коэффициент дисконтирования; если NPV<0, рентабельность проекта ниже минимальной нормы и от него следует отказаться.
Отношение NPV к текущей стоимости инвестиций в проект мероприятий называется коэффициентом чистого дисконтированного дохода и равно дисконтированной норме поступлений на инвестиции:
К NPV |
NPV |
|
, |
(5.4) |
|
|
|||
1 |
t 1 |
1 it
где it – общие инвестиционные издержки в t году.
Внутренняя норма прибыли (IRR) – это коэффициент дисконтирования (δ), при котором текущая величина чистого дохода равна 0; если
Т
t 1
1 |
t 1 |
|
|
|
Ct |
0 , IRR= δ. |
(5.5) |
||
|
||||
1 |
||||
|
|
|
Этот коэффициент показывает точную величину рентабельности проекта (внутренний для проекта коэффициент дисконтирования). IRR показывает фактический уровень рентабельности общих инвестиционных издержек. Решение об инвестировании принимается, когда IRR больше ставки процента по долгосрочным кредитам. IRR также может применяться для определения условий предоставления займа кредиторами, поскольку вычисляет ставку процента, которая может быть уплачена без риска подорвать ликвидность проекта. Поскольку IRR определяется на основе текущих цен, её нужно сравнивать с реальной стоимостью капитала, т.е. если ставка процента по займам – δ, а инфляция за период дисконтирования составляет ∆ процентов, то реальная стоимость капитала (δ - ∆) и именно с этой величиной следует сравнивать IRR.
93
Простые показатели финансовой оценки
а) простая норма прибыли на общие инвестиционные издержки
R |
NP P |
100 %, |
(5.6) |
|
I |
||||
|
|
|
где NP – чистая прибыль;
Р – проценты на заёмный капитал;
I – общие инвестиционные издержки;
б) простая норма прибыли на акционерный капитал
R |
NP |
100 %, |
(5.7) |
|
Q |
||||
|
|
|
где Q – акционерный капитал;
в) период окупаемости
Это период, необходимый для возмещения исходных капвложений за счёт прибылей от проекта (чистая прибыль после вычета налога + финансовые издержки + амортизация)
T |
|
|
I |
Pt Dt NPt , |
(5.8) |
t |
1 |
|
где Т – период окупаемости; I – общие инвестиции;
NP – чистая прибыль в году t; Dt – амортизация;
Рt – проценты на заёмную часть капитала.
Если поток денежных поступлений по проекту постоянен во времени, срок окупаемости может быть рассчитан следующим образом:
Tок |
|
I |
. |
(5.9) |
|
|
|
||||
NPt |
Pt Dt |
||||
|
|
|
Этот показатель полезен для анализа степени риска в нестабильной экономической ситуации. Но он не учитывает динамики финансовых пото-
94
ков после периода окупаемости, переоценивая быстрое получение прибылей. Методы, учитывающие дисконтирование, предпочтительнее для оценки эффективности проекта, так как позволяют учитывать весь срок функционирования проекта и динамику потока средств по этапам его осуществления;
г) коэффициент финансовой автономности проекта (Кфа). Это от-
ношение собственных средств (Сс) к заемным (Z), что характеризует финансовую прочность проекта. Если Кфа=I, то финансовая автономия достигает критической точки:
К |
|
Сс |
; |
(5.10) |
фа |
|
|||
|
Z |
|
||
|
|
|
||
д) коэффициент текущей ликвидности (Кл). Отношение суммы обо-
ротных активов проекта (Оа) к сумме заёмных средств – Z. Оборотные активы – это средства, которые можно реализовать.
К л |
Оа |
1 . |
(5.11) |
|
Z |
||||
|
|
|
В качестве интегрального показателя, характеризующего эффективность инновационной деятельности организации, используется коэффици-
ент фактической результативности работы ИП (r).
После детального рассмотрения источников, размеров, структуры затрат на реализацию мероприятий по совершенствованию организации труда начинается следующий этап – оценка результатов внедрения мероприятий.
Выделяют следующие виды эффекта от реализации инновации:
– экономический – показатели учитывают в стоимостном выражении все виды результатов и затрат, обусловленных инновацией;
– научно-технический – показатели отражают новизну, простоту, полезность;
–ресурсный – показатели отражают влияние инноваций на объём производства и потребления того или иного вида ресурсов;
–социальный – показатели учитывают социальные результаты реали-
95
зации инноваций;
– экологический – показатели учитывают влияние инноваций на окружающую среду (шум, электромагнитное поле, освещенность и т. д.).
Для оценки общей эффективности инноваций используется система показателей:
1)интегральный эффект;
2)индекс рентабельности инноваций. Интегральный эффект рассчитывается по формуле
Эи Рt Зi at , |
(5.12) |
где Эи – интегральный эффект;
Pt – результат, полученный в ходе внедрения инноваций в t период: Зi – инновационные затраты в t-период;
αt – коэффициент дисконтирования.
Интегральный эффект называют также чистым дисконтированным доходом, чистой приведённой или чистой современной стоимостью.
Индекс рентабельности инноваций (индекс доходности инноваций)
равен
I R |
Д j |
at |
, |
(5.13) |
|
|
|||
|
Kt |
at |
|
|
где IR – индекс рентабельности инноваций; Дj – доход в периоде j;
Кt – размер инвестиций в инновации в периоде t.
В числителе этой формулы – величина доходов, приведённых к моменту начала реализации инноваций, а в знаменателе – величина инвестиций в инновации, дисконтированные к моменту начала осуществления инноваций.
В рамках этого метода сравниваются две части потока платежей – доходная и инвестиционная.
Индекс рентабельности инновации тесно связан с интегральным эффектом.