В ряде случаев при расчете RОА из общей суммы активов исключают непроизводственные активы (избыточные основные средства и запасы, нематериальные активы, расходы будущих периодов и др.). Это исключение делают для того, чтобы не возлагать на руководство ответственность за получение прибыли на активы, которые явно этому не способствуют. Данный подход, как считает Л.А. Бернстайн, полезен при использовании RОА в качестве инструмента внутреннего управления и контроля и не годится для оценки эффективности предприятия в целом. Акционеры и кредиторы вверяют свои средства руководству предприятия не для того, чтобы оно вкладывало их в активы, которые не приносят прибыли. Если же есть причины, чтобы вложить капитал в такие активы, то нет повода исключать их из инвестиционной базы при расчете RОА.Существуют разные мнения и о том, следует ли амортизируемое имущество (основные средства, нематериальные активы, малоценные предметы) включать в инвестиционную базу при расчете RОА по первоначальной или остаточной стоимости? Несомненно, если оценивается эффективность только основного капитала, то среднегодовая сумма амортизируемого имущества может приниматься в расчет по первоначальной стоимости. Если же оценивается эффективность всего совокупного капитала, то стоимость амортизируемых активов надо принимать в расчет по остаточной стоимости, поскольку сумма начисленной амортизации находит отражение по другим статьям баланса (остатки свободной денежной наличности, незавершенного производства, готовой продукции, расчеты с дебиторами по неоплаченной продукции).В качестве инвестиционной базы при расчете рентабельности капитала используют также "Собственный капитал + Долгосрочные заемные средства". Она отличается от базы "Общая сумма активов" тем, что из нее исключаются оборотные активы, сформированные за счет краткосрочных заемных средств. Такой подход, по нашему мнению, является не совсем правомерным. Поскольку в расчет принята не вся инвестиционная база (из нее исключена довольно существенная часть), то исчисленный таким образом уровень рентабельности будет явно завышенным и не имеет никакого смысла ни с теоретической, ни с практической стороны. Если денежные ресурсы, и собственные и заемные, как долгосрочного, так и краткосрочного характера слились в единый поток и находятся на всех стадиях кругооборота, то, как можно выделить ту часть прибыли, которая заработана с помощью только долгосрочных или только краткосрочных вложений капитала. Соотносить же всю заработанную прибыль только с частью вложенного капитала экономически неправомерно.
При расчете рентабельности капитала в качестве инвестиционной базы может быть использована среднегодовая стоимость собственного (акционерного) капитала. Но в данном случае в расчет берут прибыль за вычетом налогов и процентов по обслуживанию долга, а также дивидендов по привилегированным акциям. Называется этот показатель "рентабельность собственного капитала" (ROE). Сравнение величины данного показателя с величиной рентабельности всего капитала (RОА)показывает влияние заемного капитала на прибыль собственника.Второй вопрос, который возникает при определении рентабельности капитала, - какую прибыль брать в расчет: балансовую (валовую), прибыль от реализации продукции или чистую прибыль. В данном случае также надо учитывать инвестиционную базу капитала.Если определяем рентабельность всех активов, то в расчет принимается вся балансовая прибыль, которая включает в себя прибыль от реализации продукции, имущества и внереализационные результаты (доходы от долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, от участия в совместных предприятиях и прочих финансовых операций). Соответственно и выручка при определении оборачиваемости всех активов должна включать в себя не только сумму от реализации продукции, но и выручку от реализации имущества, ценных бумаг и т.д.Для расчета рентабельности операционного капитала в основной деятельности берется прибыль только от реализации продукции, работ и услуг, а в качестве инвестиционной базы -сумма активов за вычетом долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, неустановленного оборудования, остатков незаконченного капитального строительства и т.д.При определении уровня рентабельности собственного капитала учитывается чистая прибыль без финансовых расходов по обслуживанию заемного капитала.22.2. Факторный анализ рентабельности совокупного и операционного капиталаФакторная модель рентабельности совокупного капитала. Методика расчета влияния факторов на изменение ее уровня.В процессе анализа необходимо изучить динамику показателей рентабельности капитала, установить тенденции их изменения, провести межхозяйственный сравнительный анализ их уровня с целью более полной оценки эффективности работы предприятия. После этого следует провести факторный анализ изменения уровня данных показателей, который поможет выявить сильные и слабые стороны предприятия.
Связь между рентабельностью капитала, прибыльностью продукции и оборачиваемостью капитала и факторов, формирующих их уровень, показана на рис. 22.2.
|
|
Рентабельность совокупного капитала
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Коэффициент оборачиваемости капитала
|
|
Рентабельность продаж (оборота)
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Чистая выручка от всех видов продаж
|
|
Совокупные активы предприятия
|
|
Балансовая (валовая прибыль
|
|
|
Чистая выручка от всех видов продаж
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Объем продаж
|
|
|
|
|
Объем продаж
|
|
Оборотный капитал
|
|
|
Основной капитал
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Структура продаж
|
|
|
|
|
Структура продаж
|
|
Денежные средства
|
|
|
Основные средства
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Дебиторская задолженность
|
|
|
Долгосрочные финансовые вложения
|
|
Себестоимость продукции
|
|
|
|
|
Цены реализации
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Налоги от выручки
|
|
Запасы
|
|
|
Нематериальные активы
|
|
Цены реализации
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Внереализационные результаты
|
|
|
|
|
|
Рис. 22
.2
. Взаимосвязь факторов, формирующих рентабельность совокупного капиталаРасчет влияния факторов первого порядка на изменение уровня рентабельности совокупного капитала можно произвести методом абсолютных разниц:коэффициента оборачиваемости∆
RОА = ∆
Коб ×
Rоб0;рентабельности оборота∆
RОА = Коб1× ∆
Rоб.Данные, приведенные в табл. 22.1, показывают, что доходность капитала за отчетный год выросла на 2,5% (40 - 37,5). В связи с ускорением оборачиваемости капитала она возросла на 3,3%, а за счет некоторого снижения уровня рентабельности оборота уменьшилась на 0,8%. Таблица 22.1
Показатели эффективности использования совокупного капитала
Показатель
|
Прошлый год
|
Отчетный год
|
Балансовая прибыль предприятия, тыс. руб.
|
15000
|
20 000
|
Выручка (нетто) от всех видов продаж, тыс. руб.
|
75 000
|
102 000
|
Средняя сумма совокупного капитала, тыс. руб.
|
40 000
|
50 000
|
Рентабельность совокупного капитала, %
|
37,5
|
40,0
|
Рентабельность оборота, %
|
20,0
|
19,6
|
Коэффициент оборачиваемости совокупного капитала
|
1,875
|
2,04
|
Изменение рентабельности совокупного капитала за счет:
|
|
|
коэффициента оборачиваемости (2,04 - 1,875) × 20 = +3,3%
|
рентабельности продаж (19,6 - 20,0 ) × 2,04 = -0,8%
|
Всего +2,5%
|
Далее необходимо проанализировать
эффективность использования операционного капитала, обслуживающего процесс основной деятельности предприятия.Как видно из табл. 22.2, доходность операционного капитала повысилась за счет ускорения его оборачиваемости и снизилась за счет рентабельности продаж.
Таблица 22.2
Показатели эффективности использования операционного капитала
Показатель
|
Прошлый год
|
Отчетный год
|
Прибыль от основной деятельности, тыс. руб.
|
14 500
|
19 296
|
Выручка (нетто) от всех видов продаж, тыс. руб.
|
69 000
|
99 935
|
Средняя сумма операционного капитала, тыс. руб.
|
34 500
|
42 500
|
Рентабельность операционного капитала, %
|
42,0
|
45,4
|
Рентабельность оборота, %
|
21,0
|
19,3
|
Коэффициент оборачиваемости операционного капитала
|
2,0
|
2,35
|
Изменение рентабельности операционного капитала за счет:
|
|
|
|
|
коэффициента оборачиваемости (2,35 - 2,0) × 21,00 = +7,4%
|
рентабельности продаж (19,3 - 21,0 ) × 2,35 = -4,0%
|
Всего +3,4%
|
При внутреннем анализе более подробно изучаются причины изменения рентабельности продаж (см. параграф 17.6). Ее уровень можно увеличить за счет сокращения затрат или повышения цен. Однако при росте цен возможно снижение спроса на продукцию и как следствие замедление оборачиваемости активов. В итоге прирост рентабельности капитала за счет роста цен может компенсироваться снижением коэффициента его оборачиваемости и общая доходность капитала может не улучшиться.Например, руководство предприятия рассматривает вопрос о повышении цен на 10%. При этом ожидается, что спрос на продукцию и объем продаж снизится на 15