Оценка волатильности инвестиций в технологические инновации предприятий Китая
Чжоу Лина, В.И. Буньковский
Современное развитие Китая невозможно без технологических инноваций его отдельных предприятий. Однако непрерывный рост инвестиций в инновации не привел к ожидаемому повышению инновационного уровня китайских предприятий. Объектом исследования является инновационная деятельность предприятий Китая. Предметом исследования является волатильность инвестиций в инновации. Цель исследования - обосновать влияние волатильности инвестиций в технологические инновации китайских предприятий в стратегических развивающихся отраслях. Задачи исследования - оценить влияние волатильности инвестиций в технологические инновации китайских предприятий на различных этапах жизненного цикла. Методы исследования - анализ, синтез, аналогия, статистические методы. В последние годы наблюдается повышение неустойчивости инвестиций в технологические инновации. Тем не менее, по мнению ряда китайских ученых, неустойчивость инвестиций предприятий в инновации в конечном итоге приведет к повышению уровня этих инноваций. Высказанные предположения ученых нуждаются в проверке. В рамках статьи изучено влияние волатильности инвестиций в технологические инновации на разных стадиях жизненного цикла предприятий Китая. Определены причины и рассмотрены различные последствия волатильности на разных стадиях жизненного цикла предприятий. Установлено, что волатильность положительно влияет на инновации предприятий, находящихся в стадии роста, на зрелой стадии оказывает незначительное стимулирующее влияние, на стадии упадка никак не влияет. Отмечено негативное сдерживающее влияние государственного субсидирования инноваций на волатильность инвестиций на всех стадиях жизненного цикла предприятий
Ключевые слова: волатильность, инвестиции, технологические инновации, предприятия, стадии жизненного цикла, стадия роста, стадия зрелости, стадия упадка, Китай, ресурсы
ASSESSMENT OF INVESTMENTS' VOLATILITY IN THE TECHNOLOGICAL INNOVATIONS OF CHINESE ENTERPRISES
Zhou Lina, V. Bunkovsky
Modern development of China is not possible without the support of technological innovations of its individual enterprises. However, the continuous growth of investment in innovation has not led to a proper increase in the innovative level of Chinese enterprises. The object of the study is the innovation activities of enterprises in China. The subject of the study is the volatility of investment in innovation. The aim of the study is to substantiate the impact of investment volatility in the technological innovation of Chinese enterprises in strategic emerging industries. The objectives of the study are to assess the impact of investment volatility in the technological innovation of Chinese enterprises at different stages of the life cycle. The following research methods have been used: analysis, synthesis, analogy, statistical methods. In recent years, there has been an increase in investment volatility in the technological innovation. However, according to a number of Chinese scholars, the unsustainability of enterprises' investment in innovation will eventually lead to an increase in the level of these innovations. The assumptions made by scientists need to be verified. Within the framework of the article, the influence of investments' volatility in the technological innovations at different stages of the life cycle of Chinese enterprises has been studied. The causes are determined and the various consequences of volatility at different stages of the life cycle of enterprises are considered. It has been established that volatility has a positive effect on the innovation of enterprises in the growth stage, at the mature stage it has a slight stimulating effect, and it has no effect at the stage of decline. The negative deterrent effect of state subsidies for innovation on the volatility of investments at all stages of the life cycle of enterprises is noted
Key words: volatility, investment, technological innovation, enterprises, life cycle stages, growth stage, maturity stage, decline stage, China, resources
Введение
волатильность инвестиций китайское предприятие
Переход Китая на инновационный путь развития требует поддержки технологических инноваций отдельных предприятий. Инновационные инвестиции в предприятия Китая ежегодно увеличиваются (рис. 1), а общий объем инвестиций в инновации стабильно занимает второе место в мире.
Рис. 1. Инновационные инвестиции в предприятия Китая (единица измерения: 100 млн юаней) /
Fig. 1. Innovative investment in Chinese enterprises (unit: 100 million yuan)
Источник: Статистический бюллетень о научно-технических расходах Китая / Source: China Science and Technology Expenditure Statistical Bulletin
Однако непрерывный рост инвестиций в инновации не привел к повышению инновационного уровня, и предприятия Китая в целом продолжают демонстрировать относительно низкий уровень инноваций.
Кроме того, в последние годы усилилась неустойчивость инвестиций в инновации. Однако ряд китайских ученых высказывают предположения о том, что неустойчивость инвестиций предприятий в инновации, скорее всего, будет способствовать повышению уровня инноваций.
Во-первых, волатильность инвестиций в инновации влияет на распределение ресурсов. Это снижает ресурсные ограничения двойных инноваций за счет разделения во времени [10].
Когда технологическая среда относительно стабильна, предприятия направляют инновационные ресурсы на совершенствование продукции и технологий, что способствует формированию дополнительных инноваций. Когда технологическая среда турбулентна и глубоко меняется, предприятия направляют инновационные ресурсы на исследовательские инновации в новых областях знаний, что способствует развитию прорывных инноваций.
Во-вторых, волатильность инвестиций в инновации имеет эффект передачи сигнала. Высокий уровень волатильности инновационных инвестиций свидетельствует о том, что предприятие одновременно ведет как исследовательскую, так и эксплуатационную инновационную деятельность [7]. Инновационный сигнал указывает на конкурентное преимущество предприятия на рынке, низкий риск дефолта и повышенные возможности управления. Предприятия с более высоким уровнем волатильности инвестиций в инновации, скорее всего, будут благосклонны к инвесторам, что может смягчить финансовые ограничения, необходимые для технологических инноваций предприятия. Поэтому они также склонны более активно повышать уровень инноваций.
Высказанные предположения нуждаются в проверке. В большей части существующей литературы предприятия рассматриваются как однородная выборка, игнорируется эффект неоднородности на разных стадиях их жизненного цикла. Необходимо дополнительно изучить влияние волатильности инвестиций в технологические инновации на различных этапах жизненного цикла предприятий.
Объектом исследования является инновационная деятельность предприятий Китая.
Предметом исследования является волатильность инвестиций в инновации.
Цель исследования - обосновать влияние волатильности инвестиций в технологические инновации китайских предприятий в стратегических развивающихся отраслях.
Задачи исследования - оценить влияние волатильности инвестиций в технологические инновации китайских предприятий на различных этапах жизненного цикла.
Методы исследования - анализ, синтез, аналогия, статистические методы.
Проведенное авторами исследование основано на изучении влияния волатильности инвестиций в технологические инновации на различных этапах жизненного цикла 205 китайских предприятий в стратегических развивающихся отраслях с 2012 по 2021 гг.
Разработанность темы исследования. Данное исследование имеет несколько аспектов. Во-первых, исследование способствует углублению теоретического изучения волатильности инвестиций в инновации и предоставлению совершенно новых идей для инновационной инвестиционной деятельности предприятий путем отдельного тестирования влияния волатильности инвестиций в технологические инновации предприятий на различных этапах жизненного цикла.
Во-вторых, определяя эффективность инновационной субсидии на этапе жизненного цикла предприятий, исследование обеспечивает теоретическую основу для формулирования более точной политики инновационной субсидии. Это способствует предотвращению растраты политических ресурсов и созданию взаимовыгодной ситуации между правительством и предприятиями. В качестве выборки для исследования выбраны предприятия стратегических развивающихся отраслей Китая. Влияние отраслевых различий было устранено, что обеспечило надежные микроэкономические данные по Китаю для исследования волатильности инвестиций в инновации.
Результаты исследования. В зависимости от различных причин, волатильность инвестиций в инновации можно разделить на три типа:
1) упреждающее управление инновациями;
2) внутреннее финансирование;
3) манипулирование инновациями.
Во-первых, одной из причин волатильности инвестиций в инновации является проактивное управление инновациями. Менеджеры не пассивно ждут результатов инноваций, а своевременно распределяют инновационные ресурсы в зависимости от стадии инноваций и вкладывают больше ресурсов в высокоценные инновационные проекты [1]. Следовательно, это может привести к неустойчивости инвестиций в инновации за счет управления инновационным этапом или распределения ресурсов инновационных проектов.
Во-вторых, одной из причин волатильности инновационных инвестиций является изменение внутреннего финансирования. В связи с высоким риском инновационной деятельности, неопределенностью отдачи, асимметрией информации существуют ограничения на каналы внешнего финансирования. Внутренние каналы финансирования становятся основным источником инвестиций в инновации. Когда объем внутреннего финансирования уменьшится, возникнет дефицит средств на уже осуществляемую инвестиционную деятельность. Предприятия, как правило, используют ограниченные внутренние средства для оплаты инвестиционной деятельности с быстрой отдачей, низким риском и низкой неопределенностью. Таким образом, когда предприятия сталкиваются с финансовыми проблемами, инновационные инвестиции предприятий, которые полагаются на внутреннее финансирование, характеризуются волатильностью.
Одной из причин волатильности инвестиций в инновации является манипулирование инновациями [9]. Менеджеры могут манипулировать инновационными расходами, чтобы удовлетворить ожидаемую отдачу, или оппортунистически манипулировать инновационными инвестициями, чтобы получить больше государственных субсидий. Как обеспечение эффективности, так и погоня за политической рентой могут привести к внезапному увеличению интенсивности инноваций, что приведет к неустойчивому характеру инвестиций в инновации.
Предприятия на каждом этапе своего жизненного цикла имеют разные финансовые ограничения, инновационные решения, инновационные возможности и т. д. Следовательно, причины неустойчивости их инновационных инвестиций различны на разных этапах жизненного цикла.
Наши данные охватывают зарегистрированные на бирже предприятия стратегических развивающихся отраслей Китая с 2012 по 2021 гг.
Во-первых, по сравнению с другими отраслями, зарегистрированные на бирже предприятия в стратегических развивающихся отраслях обладают характеристиками активной инновационной инвестиционной деятельности, что создает реалистичные условия для наблюдения за волатильностью инвестиций.
Во-вторых, сбор данных начался в 2012 г. После международного финансового кризиса 2008 г. деловая активность и инновационно-инвестиционная деятельность стратегических развивающихся отраслей постепенно стабилизировались после двух лет корректировки, что обеспечило реалистичную основу для нашего исследования. Согласно соответствующим исследованиям, в эпоху цифровой экономики большинство предприятий, особенно в стратегических развивающихся отраслях, могут завершить глубокие изменения за два года. Поэтому для надежности результатов исследования в этом исследовании сохраняются только образцы с наблюдениями за инновационными инвестициями более трех лет подряд. Исключены данные сомнительной достоверности, в том числе отсутствующие, неверные или необоснованные, а также период регистрации предприятий менее двух лет. Получена окончательная выборка из 205 предприятий, а общее количество наблюдений составило 1681. Патентные данные, использованные в исследовании, взяты из базы данных China Research Data Services (CNRDS), в то время как другие данные взяты из фондового рынка Китая и бухгалтерского учета.
В настоящее время нет единого мнения о разделении жизненных циклов предприятия. По сравнению с традиционным методом финансового комплексного индекса и методом одной переменной метод модели денежных потоков отражает объективные характеристики условий работы, прибыльности и темпов роста предприятий на разных этапах жизненного цикла. В этой связи в исследовании выбран метод модели денежных потоков, чтобы разделить жизненный цикл предприятия на три этапа: роста, зрелости и упадка [1]. Всего получено 194 выборки и 877 наблюдений для предприятий на стадии роста, 176 выборок и 543 наблюдения для предприятий на стадии зрелости и 123 выборки и 261 наблюдение для предприятий на стадии упадка.
Волатильность инвестиций в инновации на стадии роста обусловлена активным управлением инновациями. Во-первых, предприятия в стадии роста сталкиваются с большим давлением на инновационные фонды. У них есть внутренние и внешние финансовые ограничения, что приводит к ограниченности инновационных ресурсов и требует от менеджеров активного определения ценности инновационных проектов и инвестирования инновационных ресурсов в проекты с более высокой стоимостью. Феномен активного распределения инновационных ресурсов приводит к нестабильности инвестиций в инновации.
Во-вторых, предприятия на этом этапе имеют меньше внутреннего финансирования. Поэтому нестабильность инновационных инвестиций предприятий в стадии роста не обусловлена внутренним финансированием. Манипулирование инновациями со стороны предприятий на стадии роста может поставить под угрозу их выживание. На данном этапе предприятия еще не закрепились в отрасли и не зарекомендовали себя хорошей репутацией. Как только будет установлено, что они осуществляли манипулирование инновациями, это приведет к негативным последствиям для экономики и репутации [2]. Следовательно, неустойчивость инновационных инвестиций предприятий на стадии роста не вызвана инновационным манипулированием.