Материал: Руководство фирмы рассматривает возможность инвестирования 10 млн руб в трудосберегающее оборудование. Ожидается, что срок эксплуатации оборудования составляет четыре года и его использование позволит снизить затраты на оплату труда на 4 млн руб в год

%;

%.
2. Проранжируйте альтернативы, исходя из:

i. Ожидаемой доходности;

ii. Риска.

Какой из предложенных альтернативных проектов следует принять?

Решение:

Проранжируем по ожидаемой доходности:

Проект А (13,5%) – 1

Проект В (13,25%) – 2

Проект С (12%) – 3.

Проранжируем по риску (коэффициент вариации):

Проект А (16,14%) – 1

Проект В (16,56%) – 2

Проект С (22,05%) – 3.

Из предложенных альтернативных проектов следует принять проект А, так как он имеет наибольшую ожидаемую доходность и наименьший относительный риск.
3.Имеются следующая информация по инвестиционному проекту:

Показатели	Год
	0	1	2	3	4
Инвестиции в основные средства, тыс. долл.	-240
Инвестиции в чистый оборотный капитал, тыс. долл.	-20
Объем реализации, ед.		1 250	1 250	1 250	1 250
Цена реализации, долл.		200	200	200	200
Валовой доход, тыс. долл.		250	250	250	250
Денежные операционные затраты (50%). тыс. долл.		-125	-125	-125	-125
Операционная прибыль, тыс. долл.		125	125	125	125
Амортизация, тыс. долл.		-79	-108	-36	-17
Прибыль до вычета процентов и налогов, тыс. долл.		46	17	89	108
Налоги (40%). тыс. долл.		-18		-36	-43
Чистый операционный доход, тыс. долл.		28	10	53	65
Амортизация, тыс. долл.		79	108	36	17
Ликвидационная стоимость, тыс. долл.		107	118	89	25
Налог на доходы от ликвидации имущества, тыс. долл.					-10
Возмещение вложений в оборотные средства, тыс. долл.					20
Чистый денежный поток, тыс. лолл.	-260	107	118	89	117

Задания:1. Рассчитайте показатели: PP, NPV, IRR и IR при WACC = 10%. Следует ли принимать данный проект?2. Проведите анализ чувствительности показателей объема реализации в единицах продукции, ликвидационной стоимости и цены капитала проекта при условии, что каждая из этих переменных может изменяться по сравнению с базовой и ожидаемым значением на плюс-минус 10, 20 и 30%. Постройте диаграмму чувствительности и обсудите результаты.3. Предположим, что существует уверенность в оценках переменных, влияющих на денежные потоки проекта, за исключением объема реализации в единицах продукции. Если спрос на изделие будет неудовлетворительным, объем реализации составит только 875 единиц в год, в то время, как оживленный потребительский отклик даст реализацию 1 625 единиц. В любом случае текущие операционные затраты денежных средств составят 50% валового дохода. Предположим, что вероятность плохого спроса равна 25%, отличного – 25% и среднего – 50% (базовая ситуация).а. рассчитайте NPV худшей и лучшей ситуации.б. используя значение NPV худшего, наиболее вероятного и лучшего вариантов, а также вероятности их наступления, рассчитайте ожидаемые значения NPV, среднеквадратического отклонения и коэффициента вариации проекта.4. Предположим, что коэффициент вариации среднего проекта предприятия лежит в диапазоне 0,2 – 0,4. К какой категории можно было бы отнести данный проект: высокого, среднего или низкого?Решение:1) NPV определим по формуле: , где - положительные денежные потоки по годам n; i – ставка доходности; IC – инвестиции.Получаем: тыс. долл.Определим индекс рентабельности по формуле:Получаем: .Внутреннюю норму доходности (IRR) определим по формуле:

, где i – норма дисконта (i_a < IRR < i_b); NPV – чистая текущая стоимость (NPVa > 0 > NPVb).

Рассчитаем NPV для ставок 23% и 24%.

долл.;

долл.

%.

Срок окупаемости простой составит:

РР=IC/(NPV/n)=260/((260+81,57/4)=4,01 года.

Так как, NPV >0, IRR>i, PI>1, а РР
2) Проведем анализ чувствительности показателей объема реализации в единицах продукции, ликвидационной стоимости и цены капитала проекта при условии, что каждая из этих переменных может изменяться по сравнению с базовой и ожидаемым значением на плюс-минус 10, 20 и 30%. Построим диаграмму чувствительности.

Пересчитаем исходную таблицу при условии роста объема продаж на 10%.

Показатели	Год
	0	1	2	3	4
Инвестиции в основные средства, тыс. долл.	-240
Инвестиции в чистый оборотный капитал, тыс. долл.	-20
Объем реализации, ед.		1 375	1 375	1 375	1 375
Цена реализации, долл.		200	200	200	200
Валовой доход, тыс. долл.		275	275	275	275
Денежные операционные затраты (50%). тыс. долл.		-137,5	-137,5	-137,5	-137,5
Операционная прибыль, тыс. долл.		137,5	137,5	137,5	137,5
Амортизация, тыс. долл.		-79	-108	-36	-17
Прибыль до вычета процентов и налогов, тыс. долл.		58,5	29,5	101,5	120,5
Налоги (40%). тыс. долл.		-23,4	-11,8	-40,6	-48,2
Чистый операционный доход, тыс. долл.		35,1	17,7	60,9	72,3
Амортизация, тыс. долл.		79	108	36	17
Ликвидационная стоимость, тыс. долл.		107	118	89	25
Налог на доходы от ликвидации имущества, тыс. долл.					-10
Возмещение вложений в оборотные средства, тыс. долл.					20
Чистый денежный поток, тыс. лолл.	-260	114,1	125,7	96,9	114,3

NPV составит: тыс. долл.Аналогично рассчитаем для +20%, +30%; -10%; -20%; -30%.Результаты представим в таблице.

Изменение объема продаж, %	NPV
30	146,03
20	122,26
10	98,48
0	81,57
-10	50,93
-20	27,16
-30	3,39

Отразим чувствительность графически.Пересчитаем исходную таблицу при условии роста ликвидационной стоимости на 10%.

Показатели	Год
	0	1	2	3	4
Инвестиции в основные средства, тыс. долл.	-240
Инвестиции в чистый оборотный капитал, тыс. долл.	-20
Объем реализации, ед.		1 250	1 250	1 250	1 250
Цена реализации, долл.		200	200	200	200
Валовой доход, тыс. долл.		250	250	250	250
Денежные операционные затраты (50%). тыс. долл.		-125	-125	-125	-125
Операционная прибыль, тыс. долл.		125	125	125	125
Амортизация, тыс. долл.		-79	-108	-36	-17
Прибыль до вычета процентов и налогов, тыс. долл.		46	17	89	108
Налоги (40%). тыс. долл.		-18,4	-6,8	-35,6	-43,2
Чистый операционный доход, тыс. долл.		27,6	10,2	53,4	64,8
Амортизация, тыс. долл.		79	108	36	17
Ликвидационная стоимость, тыс. долл.		107	118	89	27,5
Налог на доходы от ликвидации имущества, тыс. долл.					-10
Возмещение вложений в оборотные средства, тыс. долл.					20
Чистый денежный поток, тыс. лолл.	-260	106,6	118,2	89,4	109,3

Аналогично рассчитаем для +20%, +30%; -10%; -20%; -30%.Результаты представим в таблице.

Изменение объема продаж, %	NPV
30	79,83
20	78,12
10	76,42
0	74,71
-10	73
-20	71,29
-30	69,58

Отразим чувствительность графически.Пересчитаем данные при условии роста WACC на 10%.Получаем: тыс. долл.Аналогично рассчитаем для +20%, +30%; -10%; -20%; -30%.Результаты представим в таблице.

Изменение объема продаж, %	NPV
30	54,36
20	60,91
10	67,69
0	81,59
-10	81,98
-20	89,51
-30	97,32

Отразим чувствительность графически.Таким образом, с ростом объема продаж и ликвидационной стоимости NPV как и выгодность проекта возрастает, а при росте WACC выгодность проекта сокращается.3) Предположим, что существует уверенность в оценках переменных, влияющих на денежные потоки проекта, за исключением объема реализации в единицах продукции. Если спрос на изделие будет неудовлетворительным, объем реализации составит только 875 единиц в год, в то время, как оживленный потребительский отклик даст реализацию 1 625 единиц. В любом случае текущие операционные затраты денежных средств составят 50% валового дохода. Предположим, что вероятность плохого спроса равна 25%, отличного – 25% и среднего – 50% (базовая ситуация).