С – объем собственных финансовых ресурсов, руб. Оптимальное значение коэффициента риска – 0,3. Коэффициент риска, ведущий к банкротству – 0,7 и более.
При управлении инвестиционными рисками используется ряд приемов:
Ди ерсификация – сознательный подбор комбинаций инвестиционных проектов, когда достигается не просто их разнообразие, а определенная взаимозависимость динамики доходов и приемлемого уровня рискованности. Диверсификации могут быть подвергнуты как реальные, так и портфельные инвестиции. Диверсификации реальных инвестиций в основном направлена на создание диверсифицированного производства, т.е. на расширение номенклатуры и ассортимента выпускаемой продукции, работ, услуг.
Диверсификации портфельных инвестиций – создание такого портфеля ценных бумаг, который был бы оптимальным как по уровню доходности, так и по степени риска.
Лимитиро ание – установление предприятием предельно допустимой суммы средств на выполнение определенных операций, в случае невозврата которой это несущественно отразиться на финансовом состоянии предприятия.
Страхо ание – отношения по защите имущественных интересов предприятия при наступлении определенных событий (страховых случаев) за счет денежных фондов, формируемых из уплачиваемых им страховых взносов.
Самострахо ание – создание резервных фондов непосредственно на предприятии.
Методом защиты финансовых инвестиций от риска является – листинг, т.е. допуск к продаже ценных бумаг на фондовом рынке, контроль за финансовым состоянием предприятия при включении ценных бумаг в биржевой список. Предприятие-эмитент обязано предоставить следующие сведения:
-структура органов управления;
-список членов высшего руководства и резюме их деятельности за пять лет;
-список акционеров с долей более 5%;
-бухгалтерский баланс за последние три года;
-текущий баланс, подтвержденный аудитором;
-описание основного имущества;
-использование прибыли за три года;
-долговые обязательства;
-размер уставного капитала;
-использование резервного фонда (3 года);
-инвестиции (3 года);
-штрафные санкции (3 года).
Перечисленные сведения дают представления о каждом предприятии, чьи ценные бумаги котируются на фондовом рынке и в определенной мере снижают риск инвестора.
36
Управление рисками осуществляется на всех стадиях инвестиционной программы с помощью мониторинга, периодического контроля и необходимых корректирующих воздействий.
37
Лекция 6 Инновации в инвестиционной деятельности
Повышение инвестиционной активности в значительной мере обусловлено появлением финансовых нововведений. Так как инвестиционная деятельность сопровождается транзакционными затратами, рисками, колебаниями процентных ставок, уровней доходности от вложения инвестиций, то разработка и реализация новых финансовых инструментов направлена на достижение более эффективных результатов с наименьшими издержками и рисками. В рамках финансового инжиниринга осуществляется создание и внедрение финансовых инноваций, включающих развитие депозитарных инструментов, создание нового типа акций, новых эмиссионных и инвестиционных процессов и т.д.
Корпоративный финансовый инжиниринг включает три основных направления:
-разработка новых финансовых инструментов;
-разработка инновационных процессов в инвестиционной деятельности, способствующих появлению новых финансовых технологий;
Разработка инноваций в решении финансовых проблем фирмы: поиск новых схем финансирования текущих и стратегических потребностей фирмы, управление финансовым потоком и т.д.
Примером финансовых инноваций в мировой практике могут служить инструменты управления процентной ставкой, включающей: фьючерсы процентной ставки; опционы на фьючерсах процентной ставки; соглашения о форвардных ставках, свопы и т.д. Например, очень быстро развивается рынок свопов (годовой оборот в США превышает 500 млрд. долларов).
Облигации с плавающей купонной ставкой (флоттеры) способствует снижению риска инвестора. Процент по таким облигациям устанавливается в зависимости от принятого индекса, либо принимается нижний предел (флор) и верхний предел (КЭП) колебания ставки. В некоторых случаях купонные ставки привязываются к биржевой стоимости какого-либо товара (нефть, серебро и т.д.).
Опционы, фьючерсы и другие финансовые инструменты управления риском дают возможность одним участникам рынка перенести риски (валютный, процентный, фондовый) на других участников, менее чувствительным к таким рискам.
В каждой группе инструментов могут появляются все новые разновидности например, варрант на покупку долговых ценных бумаг.
В группе простых акций также вместе создаются инновации: в виде дополнительных классов простых акций, дивиденды по которым связаны с определенной дочерней компанией головной фирмы; обычные акции с путопционом, когда издатель продает новый выпуск простых акций вместе с опционом на право вернуть акции в определенную даты по установленной цене. Эти новшества позволяют повысить ликвидность, снизить все виды издержек, переместить риски.
Инновациям подвергаются и финансовые процессы с целью:
38
1 – ускорения получения платежей (электронные трансферты, автоматизированный клиринг чеков);
2 – сведения до минимума свободных остатков наличности, чтобы держать высоколиквидные активы инвестированными;
3 – использования технических возможностей для ускорения и снижения трансакций.
В эпоху Интернета инновации видоизменяют и деятельность брокерских компаний. Для повышения конкурентоспособности брокер должен организовать управление тремя основными информационными потоками между ним и его клиентом: рыночные цены, отчеты о состоянии портфеля клиента, приказы клиента на операции.
Любая система, которая использует Интернет-технологии для организации этих потоков, может именоваться системой оказания услуг Интернет-трейдинга, даже если эта система использует стандартный e-mail. Выход на инновационную систему в данный период требует решения такой проблемы как выбор типа инвестора. В этой системе инвестор имеет прямую связь с биржей, однако прямого доступа к операциям нет, и брокер также осуществляет поставку актива, платежи, переход прав собственности на активы, мониторинг лимитов клиента на совершение операций и т.д.
Специалисты технического центра Российской торговой системы (РТС) отмечают, что с учетом особенностей архитектуры и аппаратно-программной реализации торговые системы ММВБ и МФБ технологически позволяют реализовать прямой доступ в рамках электронных коммуникационных сетей (ЕСN).
Реализация электронных и информационных систем в инвестиционной деятельности российских инвесторов не уменьшает рыночный риск, то есть когда цена исполнения сделки не соответствует рыночной стоимости (т.к. еще недостаточен объем финансовых активов и невысок уровень ликвидности). Однако риски, измеряемые курсовой разницей, в случае отказа от сделки (риск выбора контрагента) и потери базового актива (когда ценные бумаги поставлены, а деньги не получены и наоборот) практически сводятся к нулю при работе на фондовой секции ММВБ, МФБ и РТС.
Актуальными являются инновации, обеспечивающие снижение кредитного риска. На финансовых рынках существуют разнообразные инструменты, позволяющие переводить кредитный риск с кредитора на третье лицо (гарантии, аккредитивы, страхование). Однако традиционные способы передачи кредитного риска имеют свои ограничения (требуют согласие заемщика на переуступку долга; привязаны к конкретной сделке; не существуют отдельно от обязательств и перестают действовать с прекращением срока самого обязательства).
Создание нового инструмента (кредитный дериватив) позволяет добиться перевода кредитного риска без передачи самих активов, без обязательного уведомления заемщика о переводе ответственности на другое лицо.
Кредитные деривативы (credit derivatives) являются новым классом производных инструментов по управлению кредитными рисками, размывающим грани между страховым и банковским бизнесом.
39
Механизм действия КД можно объяснить на примере использования кредитного свопа со стороны коммерческого банка.
Свопы представляют собой контракты между двумя сторонами, которые обмениваются потоками средств в течение определенного периода времени. Известны свопы на акции и процентную ставку.
Всвопе на акцию (equity swap) одна сторона соглашается уплатить другой сумму средств, величина которой изменяется в зависимости от изменения согласованного фондового индекса. В свою очередь, вторая сторона соглашается уплатить первой стороне фиксированную сумму средств исходя из текущей процентной ставки. Оба потока платежей должны быть осуществлены в течение установленного периода и предполагают выплату определенной ставки процента (процентная ставка является плавающей для одной стороны и фиксированной - для другой) от номинала, указанного в контракте. С помощью свопа первая сторона продала акции и купила облигации, а вторая продала облигации и купила акции. Обе стороны эффективно пересмотрели свои портфели без дополнительных транзакционных расходов, за исключением комиссионных банку, который организовал контракт (своп-банк).
Всвопе на ставку процента (interest rate swap) одна сторона соглашается осуществить в пользу второй поток платежей, величина которых регулярно устанавливается на основе представительной процентной ставки (например, лондонская ставка по межбанковским депозитам - LIBOR). В свою очередь вторая сторона соглашается осуществить в пользу первой поток фиксированных платежей, который основан на уровне процентных ставок, существующих в момент подписания контракта. Как и свопы на акции, оба потока платежей должны быть осуществлены в течение конкретного периода и определяются в виде процента от номинала контракта. Для одной стороны процент плавающий, для другой – фиксированный. Таким образом, первая сторона продала краткосрочные бумаги с фиксированным доходом и купила долгосрочные облигации, а вторая сторона – наоборот.
Кредитный своп (договор обмена кредитным риском) – новый финансовый инструмент. Механизм действия кредитного (дефолтного) свопа сводится к следующему.
Банк по определенному займу передает кредитный риск заемщика одному из своих клиентов (или контрагенту) по его желанию за установленный размер премии за риск дефолта. Доходность по такому свопу для контрагента достаточна привлекательна. Как только заемщик выплатит кредит, срок действия кредитного свопа истекает, однако в случае дефолта клиент, который принял на себя риск, должен выплатить банку согласованную сумму для компенсации убытков.
Премия по свопу (доход клиента за принятый риск) выплачивается либо сразу полностью, либо периодически равными суммами. Расчет в случае дефолта в двух формах:
- денежные расчеты: первый вариант – после наступления дефолта покупатель риска выплачивает разницу между номиналом обязательства и его рыночной ценой на период дефолта; второй вариант – сумма выплаты после дефолта устанавливается
40