Материал: 3919

Лекция 5 Инвестиционные риски

1.Классификация рисков

2.Оценка возможных рисков

3.Управленческий механизм защиты от рисков

1.

Любая коммерческая деятельность сопряжена с определенным риском. Это в полной мере относится и к инвестиционной деятельности.

н естиционный риск – вероятность отклонения величины фактического инвестиционного дохода от величины ожидаемого. Чем изменчивей и шире шкала колебаний возможных доходов, тем выше риски, и наоборот.

Инвестиционная деятельность имеет ряд особенностей, которые необходимо учитывать при определении инвестиционного риска:

1.Инвестиции могут направляться в самые различные инвестиционные мероприятия, которые существенно разнятся как по степени доходности, так и по риску, поэтому возникает необходимость оптимизации портфеля инвестиций по этим критериям;

2.На результаты инвестиционной деятельности влияют самые разнообразные факторы, которые отличаются между собой как по степени влияния на уровень риска, так и по неопределенности;

3.Жизненный цикл инвестиционного проекта может быть довольно значительным и в этих условиях очень трудно учесть все возможные факторы и их влияния на доходность и величину риска;

4.Для определения инвестиционного риска в большинстве случаев отсутствует статистическая информация за предшествующий период, на основе которой

можно было бы его спрогнозировать при реализации аналогичного инвестиционного проекта.

Для учета, анализа и управления рисками необходима их классификация по определенным признакам. Наиболее распространена классификация рисков, предложенная И.Т. Балабановым («Риск-менеджмент»). Достоинство этой классификации в том, что все риски приведены в определенную логическую систему и удачно выбраны признаки классификации рисков.

Взависимости от последствий рисков они подразделяются на две большие категории: истые и спекуляти ные. Чистые риски означают возможность получения отрицательного или нулевого результата. Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата.

Взависимости от степени влияния на финансовое положение предприятия выделяют допустимый, крити еский и катастрофи еский риски. За допустимый риск обычно принимают угрозу полной потери предприятием прибыли. Критический риск сопряжен с утратой предполагаемой выручки. Самый опасный – катастрофический риск – приводит к потере всего имущества и банкротству предприятия.

31

Наиболее удачная классификация инвестиционных рисков приводится в книге В.А. Чернова «Анализ коммерческого риска». В зависимости от источника возникновения инвестиционные риски подразделяются на:

1.Деловой риск (капитальный) – связан с созданием доходов от инвестиций, достаточных, чтобы расплатиться со всеми инвесторами, предоставившим средства;

2.Финансовый риск (кредитный) – связан с компенсацией заемных и собственных средств. Чем больше доля заемных средств, тем выше финансовый риск;

3.Валютный риск – обусловлен возможностью потери дохода из-за изменений курса иностранной валюты.

4.Процентный риск – связан со степенью неопределенности в уровне курсов ценных бумаг, вызванной изменением рыночных процентных ставок. С ростом процентных ставок курс ценных бумаг, особенно с фиксированным доходом, снижается и наоборот;

5.Риск ликвидности – связан с возможностью потери дохода из-за изменения

ценности финансовых активов;

6.Рыночный риск – связан с изменчивостью курсов ценных бумаг под влиянием факторов, независящих от деятельности компаний-эмитентов (политическая, экономическая и социальная нестабильность);

7.Случайный риск – проистекает из неожиданного события, которое имеет значительное и немедленное воздействие на стоимость соответствующих инвестиций;

8.Временной риск – обусловлен возможностью потери дохода из-за несвоевременной реализации программы;

9.Риск налоговых изменений – связан с изменением налогообложения

активов предприятия, операций с ценными бумагами; 10. Отзывной риск – связан с возможными потерями для инвестора, если

эмитент отзовет свои облигации в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом;

11.Страновый риск – связан с инвестированием в страну с неустойчивым экономическим и политическим положением;

12.Отраслевой риск – связан с ухудшением экономического положения отрасли;

13.Риск предприятия – связан с чрезмерно активной инвестиционной политикой предприятия;

14.Инновационный риск – связан с созданием и освоением радикальных новшеств.

В зависимости от причин возникновения и возможности устранения различают диверсифицированный и недиверсифицированный риск.

Любой вид риска обусловлен уровнем неопределенности выполняемых работ, связан с ресурсными потерями, а потому является важнейшим элементом, который следует учитывать при принятии инвестиционных решений.

32

2.

При оценке уровня инвестиционных рисков необходимо учитывать факторы риска, так как инвестиционные решения для каждого объекта специфичны, индивидуальны и поэтому отсутствует достаточное наблюдение (или статистика подобных решений) для оценки вероятности наступления некоего события. При оценке риска по реализации инвестиционной программы предприятия, прежде всего, используют экспертные оценки, позволяющие на качественном и количественном уровнях оценить риск.

К достоинствам экспертного анализа можно отнести: отсутствие необходимости в точности и большом объеме статистических данных, а также в дорогостоящих программных продуктах; возможность экспертов более адекватно к реальным условиям оценить факторы риска с учетом предстоящих событий; оперативность и относительная быстрота расчетов.

Недостатки: трудность привлечения независимых экспертов и учета субъективных оценок.

С учетом международной практики оценка общего уровня риска инвестиционных проектов проводится дважды: на момент разработки проекта (при составлении бизнес-плана) и после завершения цикла инвестиционного проектирования, когда выявлены наиболее значимые факторы риска и уровень неопределенности.

Экспертные оценки проводятся по различным методикам, однако общим подходом для них являются:

1.Выявление основных факторов риска по каждому проекту;

2.Определения уровня неопределенности (обычно по стобальной шкале) получения планируемого результата от действия фактор-риска и установление уровня значимости воздействия данного фактора (от 0 до 1);

3. Определение суммарного средневзвешенного уровня неопределенности:

pai xi ,

i1n

где ai - значимость фактор-риска в общей совокупности воздействующих факторов, относительно единице (Σ ai =1);

xi - уровень неопределенности i – го фактор-риска, балл.

4.Установление предельного значения уровня неопределенности для анализируемого проекта;

5.Принятие решения об уровне риска по результатам сравнительного анализа расчетного и предельного уровней неопределенностей.

В конечном итоге по результатам экспертной оценки на основе количественного анализа определяется количественная оценка уровня вероятности свершения события. Данный показатель используется при экономических расчетах.

С помощью количественных методов измеряется среднее ожидаемое значение экономического показателя и уровень возможного отклонения от среднего значения,

33

который определяется с помощью дисперсии (δ2), среднего квадратического отклонения (δ) и коэффициента вариации (V).

Дисперсия (средняя взвешенная из квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых):

где x – ожидаемое значение каждого случая; x - среднее ожидаемое значение;

n – число наблюдений каждого события (частота).

Среднеквадратическое отклонение:

Коэффициент вариации:

V 100% x

Чем больше коэффициент вариации, тем больше колеблемость, т.е. степень отклонения ожидаемого значения от средней величины.

Значение коэффициента вариации: до 10% - слабая колеблемость; 10-25% - умеренная колеблемость; свыше 25% - высокая колеблемость.

Одинаково полученные статистические оценки необходимо использовать с учетом предельных значений планируемых показателей (точка безубыточности, пороговая рентабельность - IRR).

Показатель точки безубыточности может использоваться при:

-промышленном освоении выпуска новой продукции;

-реконструкции производства и увеличении производственных мощностей;

-создании нового предприятия.

Если для реализации инвестиционного проекта используется заемный капитал, то в качестве предельного параметра выбирается внутренняя норма рентабельности

– IRR, характеризующая уровень предельно допустимой процентной ставки по кредиту.

Анализ чувствительности проекта позволяет оценить возможные уровни результирующих показателей (например, NPV) при отклонениях различных данных (объем продаж, уровень цен, затраты ресурсов, уровень инфляции, процентная ставка и т.д.). Анализ проводится по результатам расчета с помощью программного продукта Project Expert или Alt Invest.

34

Значение переменных, соответствующие нулевым значениям результирующих показателей (например, NPV) будут являться предельными для проекта.

Анализ сценариев развития проекта позволяет оценить влияние возможного одновременного изменения нескольких параметров через вероятность каждого сценария.

Аналогично для оценки риска развития программы можно использовать метод сетевого управления проектом. При большом числе параметров сценария развития расчёт выполняется с помощью электронных таблиц (Excel) или с применением специальных компьютерных программ, позволяющих использовать методы имитационного моделирования.

Анализ результирующих показателей при сформированных сценариях, позволяет оценить вероятностные характеристики, которые используются для принятия инвестиционных решений, ранжирования проектов, обоснования необходимых форм резервирования и страхования.

Между уровнем риска и доходностью инвестиций существует взаимосвязь, которую необходимо учитывать при управлении рисками. Высокий уровень риска может быть компенсирован более высокой доходностью инвестиций.

3.

Управление рисками предусматривает разработку эффективной защиты предприятия от нежелательных обстоятельств, влияющих на уровень неопределенности инвестиционных решений и, как следствие, на величину материальных и финансовых потерь.

Управление рисками – составная часть управления организацией в целом, поэтому в ней должно быт функциональное подразделение или отдельное должностное лицо, отвечающее за этот участок работы. Обычно этим занимается финансовый менеджер.

Существуют определенные правила, которые следует соблюдать при управлении рисками:

-рискуй в пределах собственного капитала;

-всегда думай о последствиях риска;

-нельзя рисковать многим ради малого;

-нельзя «класть все яйца в одну корзину»;

-положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнений, в противном случае принимается отрицательное решение.

Прежде чем принять решение о рисковом вложении капитала, финансовый менеджер должен: определить максимально возможный объем убытка; сопоставить его с объемом вкладываемого капитала; сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству.

Степень риска измеряется с помощью коэффициента риска:

К р УС ,

где, У - максимально возможная сумма убытка, руб.;

35