Материал: 4452

31

Если проекты А и В взаимно исключают друг друга, выбирается проект В, у которого выше чистая дисконтированная стоимость. В обоих случаях NPV проектов положительна, поэтому можно выбрать их оба, если они независимые.

Пример 2

Для ранее рассмотренных проектов А и В рассчитывается ВНД. По проекту А внутренняя норма доходности рассчитывается исходя из следующего уравнения:

Явно решить уравнение относительно IRR нельзя, поэтому для нахождения ВНД приходится использовать метод итераций или EXEL.

По проекту А внутренняя норма доходности составляет 21,48%, аналогично по проекту В – 18,33%.

Если проекты независимы, то рекомендуются к реализации оба, если проекты исключают друг друга - то проект А.

Пример 3

Для проектов А и В расчет индексов рентабельности следующий:

545,45 413,22 225,39

PI A 1,184 1000,00

272,73 165,30 751,31

PI B 1,189 1000,00

Таким образом, проект В с более высоким индексом рентабельности предпочтительнее.

Пример 4. Применение метода анализа чувствительности

Компания рассматривает проект производства фильтров для очистки воды на основе собственной разработки – многослойных мембран. Основные параметры проекта следующие:

Средний спрос на фильтры непредсказуем. Руководство предполагает, что ежегодный объем продаж может меняться в зависимости от состояния экономики, и разработало следующие сценарии:

В данном примере ключевая переменная – объем продаж. Необходимо рассчитать ожидаемую NPV по указанным возможным сценариям. Единственный компонент денежного потока, который будет меняться, - операционный денежный поток, на основе которого оценивается ожидаемая

NPV.

Налоговый щит за год составит $6000 (100000/5×0,3).

Далее рассчитывается NPV проекта для возможных сценариев развития экономики:

33

Ожидаемая NPV:

NPV 0,3 68690,01 0,5 28886,75 0,2 10916,51 32867,08

Рискованность проекта, измеряемая стандартным отклонением NPV:

ENPV 0,3 68690,01 32867,08 2 0,5 (28886,75 32867,08)2 0,2 ( 10916,51 32867,08)2 1227862,23

Пример 5. Применение сценарного анализа

На основе ранее приведенного примера производства фильтров представлено три сценария для разного состояния экономики:

Ожидаемая чистая стоимость равна:

NPV=0,3×110434,25+0,5×28886,75+0,2×(-48066,22)= $37960,41

34

Риск проекта измеряется стандартным отклонением NPV:

ENPV 0,3 110434,25 37960,41 2 0,5 (28886,75 37960,41)2 0,2 ( 48066,22 37960,71)2 12

55650,96

Вданном примере ожидаемая NPV и стандартное отклонение NPV выше при сценарном анализе по сравнению с анализом чувствительности. В данном случае это связано с тем, что при оптимистическом сценарии рассматривались все наиболее благоприятные показатели, а пессимистический прогноз предусматривал их значительное ухудшение.

2.2 Задачи для самостоятельной работы

Задача 1. Предположим, что некоторая фирма рассматривает два взаимно исключающих друг друга проекта со следующими денежными потоками:

Стоимость капитала для фирмы равна 10% Какой метод оценки лучше подойдет для этих проектах?

Задача 2. Пекарня планирует купить новую печь. Предположительная стоимость покупки составит $100000; затраты на монтаж – еще $5000. Ожидаемый срок службы печи 5 лет, за это время она полностью амортизируется (метод равномерного начисления). Для использования новой печи придется увеличить оборотные фонды на $10000. Ожидается, что новая печь окажется производительной и повысит ежегодный доход на $40000. Ставка налога на прибыль фирмы равна 30%. Через 5 лет печь можно будет продать за $10000. Предполагая, что стоимость капитала для фирмы равна 12%, рассчитать показатель NPV, IRR.

Задача 3. Таксопарк планирует заменить 4 машины новыми. Старые были куплены 5 лет назад за $16000. Амортизация начислялась равномерно из расчета срока службы 5 лет. Новые машины будут стоить $20000, и еще в $2000 обойдется увеличения оборотного капитала. Ожидаемый срок эксплуатации машин 4 года, метод начисления амортизации тот же. Использование новых машин позволит снизить эксплуатационные издержки на $3000 в год. Ставка налога на прибыль фирмы 30%, стоимость капитала 20%. Что вы рекомендуете фирме?

Задача 4. Оценить следующие взаимно исключающие проекты, применив методы цепочки замещения и эквивалентного годового аннуитета. Стоимость капитала в обоих случаях 12%.

Задача 5. Составить сетевой и календарный графики технологической подготовки производства изделия. Состав работ и исполнителей, последовательность и взаимосвязь работ представлены в таблице 1.

Исполнители:

ОГТ – отдел главного технолога (численность персонала – 10 чел.) ОГК – отдел главного конструктора (численность – 13 чел.)

ОГМ – отдел главного металлурга (численность - 6 чел.) ПО – производственный отдел (численность - 6 чел.)

Цос.- цех по изготовлению оснастки (численность - 20 чел.)

Цл.- литейный цех (численность - 15 чел.)

Цм.- цех механообработки (численность – 15 чел.)

Цсб.- сборочный цех (численность – 20 чел.)

Требуется:

разработать сетевую модель выполнения работ;

рассчитать основные параметры сетевой модели (критический путь, ранние и поздние сроки наступления событий и работ, резервы);

составить календарный график технологической подготовки производства на основе первичной сетевой модели;

оптимизировать график (с точки зрения сокращения общей продолжительности осуществления проекта), предусмотрев сокращение продолжительности некоторых работ за счет увеличения численности в пределах общей численности персонала в подразделении. Определить рациональные сроки начала и окончания работ, не лежащих на критическом пути, минимизировав затраты незавершенного производства, а также ущерб при отказе от проекта.

Исходные данные