Материал: 5041

7. Рентабельность собственного капитала ( Рск )

Характеризует эффективность использования предприятием его собственного капитала. Низкое значение капитала может свидетельствовать о наличии избытка собственного капитала по отношению к заёмному капиталу, что с точки зрения акционеров (учредителей) подтвердит неудовлетворительность использования капитала или недостаточность привлечения заёмного капитала. С другой стороны, высокое значение показателя может стать причиной нехватки капитала, которое является следствием избыточного привлечения заёмных средств.

Рентабельность производственных фондов ( Рпф )

Рпф средняя стоимость производственных фондов .

При этом под производственными фондами понимается сумма основных производственных фондов и материальных оборотных активов:

Рпф Пд .

ПФ

Он показывает, сколько прибыли до налогообложения получает предприятие с одного рубля производственных фондов. Рост рентабельности означает, что фонды используются эффективно.

Для вышеперечисленных показателей рентабельности не существует нормативных значений. Они могут использоваться при анализе тенденций в соотношении прибыли и других показателей за ряд лет либо при сопоставлении аналогичных показателей внутри отрасли или по группе конкурирующих предприятий. Выбор показателей универсален и может использоваться каждым предприятием независимо от сферы деятельности.

Факторный анализ показателей рентабельности предусматривает разложение исходных формул расчёта по формулам, характеризующих интенсивность производства и повышения эффективности хозяйственно-финансовой деятельности. Затем, с помощью моделирования можно определить влияния факторов.

Например, рентабельность продаж можно представить следующими формулами:

где Пп – прибыль от продажи продукции; В – выручка;

с/с – полная себестоимость продаж (общая сумма расходов от обычных видов деятельности = себестоимость проданной продукции + коммерческие расходы + управленческие расходы);

с/ с

В– затраты на один рубль продаж;

76

РОТ

В – зарплатоёмкость продаж, отражающая трудоёмкость или производительность труда;

МЗ

В – материалоёмкость продаж, отражающая эффективность использования материальных ресурсов. Она показывает, сколько материальных ресурсов приходится на один рубль проданной продукции. Если материалоёмкость по сравнению с предыдущим периодом снижается, значит, материальные ресурсы используется эффективно и это приводит к увеличению выпуска продукции к снижению себестоимости продукции, а значит, к росту прибыли и рентабельности;

использования основных фондов.

Таким образом, расшифровка модели рентабельности продаж, указывает возможные пути её повышения, в частности эффективности использования ресурсов.

В практике финансовых расчётов используется рентабельность основной (хозяйственной), деятельности, рассчитывается как отношение прибыли от продаж к общей сумме расходов по обычной деятельности.

Рассмотрим методику факторного анализа рентабельности (активов) имущества или экономической рентабельности. Он отражает эффективность использования всего имущества предприятия, снижение значения этого показателя свидетельствует о падающем спросе и перенакоплении активов. Основным аппаратом является жёстко детерминированная факторная модель.

Рентабельность активов (Ра) рассчитывается как отношение прибыли до налогообложения ( Пд ) к средней величине активов (А):

Знаменатель приведённой формулы представляет собой среднюю величину валюты баланса по активу, которая тождественно равна средней валюте баланса.

Значение Ра будет тождественно равно значению рентабельности капитала (всех инвестиций в активы), в знаменателе, которого – средняя валюта баланса по пассиву. В международной практике рентабельность активов называют коэффициентом генерирования доходов по прибыли до налогообложения.

Исходя из представленной формулы все факторы, влияющие на рентабельность активов можно определить как факторы первого уровня соподчинённости. К ним относится:

–показатели прибыли;

–средняя величина активов.

Следует отметить, что оба фактора имеют сложную структуру и в свою очередь зависят от большого числа факторов второго порядка и т.д. уровней соподчинённости. Поэтому система факторов, влияющих на рентабельность активов, имеет сложную, многоуровневую структуру. Наиболее значимые факторы:

77

–внутренние – учётная политика предприятия, система цен, объём и изменение структура (ассортимента) продаж;

–внешние – тип рынка, цены на сырьё и материалы, налоговая система; Кроме того, следует выделить факторы, влияющие на рентабельность через

величину активов:

–внутренние (наличие, величина и уровень управления сверхнормативных запасов, доля активной части основных средств, величина оборачиваемости активов);

–внешние (соблюдение договорных условий (сроков) поставщиками, степень развитости транспортных коммуникаций, уровень социально-экономической значимости предприятия в регионе и др.).

Разница в значениях показателей рентабельности обусловлена различным набором финансовых показателей, используемых для получения прибыли, так и прибылью, принимаемой в расчёт этих показателей. При расчёте рентабельности активов в расчёт берётся прибыль до налогообложения, которая характеризует инвестиционную базу всех вложений. При расчёте рентабельности собственного капитала учитывается чистая прибыль, характеризующая инвестиционную базу вложений собственного капитала.

Чем больше величина обоих рассмотренных показателей, тем больше отдача (прибыль) на один рубль авансированного капитала и тем эффективнее управление этим капиталом.

Рентабельность активов зависит от следующих факторов:

–технико-организационного уровня производства;

–изменение состава и структуры активов;

–интенсивности использования производственных ресурсов;

–объёма и структуры продукции;

–прибыли по видам деятельности и др.

Рентабельность активов можно моделировать по различным факторным зависимостям. Например, формула рентабельность активов может быть представлена:

– моделью, раскрывающей экономическую зависимость между рентабельностью активов, прибылью, имуществом предприятия, выручкой от продаж – и оборачиваемостью всех активов (капиталоотдача) – если необходимо проанализировать факторные зависимости между качественными характеристиками (качественная модель).

Например, качественная двухфакторная мультипликационная модель рентабельности активов (Ра) будет выглядеть так:

или

Ра Рп К0 ,

где Рп – рентабельность продаж, она показывает, сколько прибыли получено с одно рубля проданной продукции;

Ко – капиталоотдача или оборачиваемостью активов. Он относится к важнейшим показателям деловой активности.

78

Представленная формула рентабельности активов называется двухфакторной мультипликативной моделью, рост каждого сомножителя оценивается положительно, так как оно приводит к росту рентабельности активов.

Методы анализа рентабельности активов можно разделить на две группы:

–ретроспективный: индексный, цепных подстановок, трендовый, сравнений и т.д.;

–перспективные: экстраполяции и др.

Применяя ретроспективные модели, оценивают степень влияния каждого фактора на результативный показатель, выявляют наиболее значимые факторы и оценивают динамику значимости факторов. Используя перспективные методы, можно выявить тенденции в изменении факторов, влияющих на изменение рентабельности активов, и провести перспективный анализ двухфакторной мультипликативной модели с целью прогнозных значений рентабельности.

При факторном анализе рентабельности имущества, прежде всего, необходимо разложить имущество как сумму внеоборотных и оборотных активов. Затем формулу рентабельности имущества (Ра) надо умножить на выручку брутто и разделить на выручку нетто от продажи продукции (В) и преобразовать формулу в следующую трёхфакторную модель:

где Рп – рентабельность продаж; ф /е – фондоёмкость внеоборотных активов;

Кз – коэффициент закрепления оборотных активов.

Это позволяет провести факторный анализ рентабельности имущества способом цепных подстановок:

Возможно использование пятифакторной модели рентабельность активов на основе моделирования прибыли от продаж:

где РОТ – расходы на оплату труда; МЗ – материальные затраты; А – амортизация;

РОТ/В – зарплатоёмкость продаж (трудоёмкость); МЗ/В – материалоёмкость продаж; А/В – амортизациёмкость продаж; с/с – себестоимость продаж.

Высокое значение коэффициента финансового соотношения могут позволить себе предприятия, имеющие стабильное и прогнозируемое поступление денег за свою продукцию. Это же относится к предприятиям, имеющим большую долю ликвидных активов (торговля, банки). Значит, в зависимости от отраслевой специфики, а также от конкретных финансовохозяйственных условий, сложившихся на данном предприятии, оно может делать ставку на тот или иной фактор повышения рентабельности собственного капитала.

79

Поэтому основной акцент в повышении рентабельности активов делается на внутренние факторы, в связи с которыми можно указать, например следующие пути решения задачи:

–увеличения прибыли за счёт снижения себестоимости;

–относительное снижение величины активов по отношению к выручке;

–повышение рентабельности продаж;

–увеличение капиталоотдачи;

–увеличение оборачиваемости активов;

–увеличение объёма продаж наиболее рентабельных видов продукции;

–увеличение доли активной части основных средств и др.

Значение рентабельности собственного капитала ( Рск ) является наиболее интересным для акционеров, так как показывает отдачу, приходящуюся на один рубль вложенного капитала и, следовательно, определяет размер дивидендов, получаемых на обыкновенную акцию. Поэтому, как правило, рентабельность

собственного капитала ( Рск ) рассчитывается по величине чистой прибыли:

Анализируя рентабельность собственного капитала в пространственновременном аспекте, необходимо принимать во внимание три ключевых особенности:

–первая особенность связана с временным аспектом деятельности предприятия. Рентабельность продаж определяется результативностью работы отчётного периода; вероятный и планируемый эффект долгосрочных инвестиций не отражает;

–вторая особенность определяется проблемой риска. Многие управленческие решения связаны с дилеммой «хорошо кушать или спокойно спать?». Если выбирают первый вариант, то принимают решения, ориентированные на получение высокой прибыли, хотя бы и ценой большого риска. При втором варианте – наоборот. Одним из показателей рискованности риска бизнеса является финансовое соотношение – чем выше его значение, тем более рисковой, с позиции акционеров, инвесторов и кредиторов, является предприятие;

–третья особенность связана с проблемой оценки. Числитель и знаменатель показателя рентабельности собственного капитала выражены, в некотором смысле, в денежных единицах разной покупательной способности. Прибыль отражает результаты за истекший период, т.е. более динамичен. А знаменатель, т.е. собственный капитал, складывается в течение ряда лет. Он выражен в учётной оценке, которая может существенно отличаться от текущей оценки.

Кроме того, учётная оценка собственного капитала не имеет отношения к будущим доходам предприятия. Действительно, далеко не всё может быть отражено в бухгалтерском балансе, например торговая марка, высококвалифицированный персонал не имеют денежной оценки в финансовой отчётности. Поэтому рыночная цена акций может значительно превышать учётную стоимость. Таким образом, высокое значение рентабельности собственного капитала неэквивалентно высокой отдаче на инвестируемый

80