Материал: 5192

101

R konm knec,

где konm – оптимистический вариант исходного параметра оценки риска;

knec – пессимистический вариант оценки исходного параметра оценки риска.

С учетом вероятностного распределения значений доходности финансовых активов расчет меры риска, основанный на стандартном отклонении от средней доходности и коэффициента вариации, изменится. Коэффициент вариации и стандартное отклонение рассматриваются как степень риска, ассоциируемая с данным активом. Чем выше коэффициент вариации, тем более рисковым является данный актив.

Анализ риска с учетом вероятности значений доходности предполагает следующие расчетно-аналитические процедуры:

Определяют прогнозные оценки значений доходности (ki) и вероятность их достижения (pi), где i=1…..n, n – число исходов.

Рассчитывают наиболее вероятную доходность kml по формуле

 Определяют стандартное отклонение по формуле

ki kml 2 pi .

i

 Рассчитывают коэффициент вариации по формуле

CV kml .

Риск, связанный с данным конкретным активом, рассматривают во времени. Понятно, что чем дальше горизонт планирования, тем труднее становится предсказать доходность, ее размах вариации и конечно коэффициент вариации увеличивается. Поэтому с течением времени риск, ассоциируемый с конкретным активом, возрастает, чем более долговременным является актив, тем больший риск ассоциируется с ним, тем большая вариация доходности обусловлена по данному активу. В качестве примера становится понятным, почему вариация доходности акций варьирует в большей степени, чем вариация доходности облигаций: период доходности акций предположительно бессрочен, тогда как

102

горизонт доходности облигаций определен условиями ее эмиссии [15,

с. 410].

Экспертные методы оценки уровня финансового риска используются в условиях дефицита необходимых информативных данных для осуществления расчетов экономико-статистическими методами. Основу методов составляют опросы квалифицированных специалистов: страховых, финансовых, инвестиционных менеджеров соответствующих специализированных организаций, далее результаты подвергают математической обработке.

Для более развернутой характеристики уровня риска по анализируемой финансовой операции опрос необходимо фокусировать на отдельных видах финансовых рисков, выявленных по операции. Уровень риска можно оценивать по определенной балльной шкале:

Аналоговые методы оценки уровня финансового риска используются по отдельным наиболее массовым финансовым операциям компании. В качестве основы сравнения может быть использован как собственный, так

ивнешний опыт осуществления таких финансовых операций.

2.Методы формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска позволяют обеспечить четкую количественную пропорциональность этих двух показателей в процессе управления финансовой деятельностью компании.

Расчет необходимого уровня премии за риск производят по формуле

RPn (Rn An ) ,

где RPn – уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту;

103

Rn – средняя норма доходности на финансовом рынке;

Ап – безрисковая норма доходности на финансовом рынке; – бета-коэффициент, характеризующий уровень систематического

риска по конкретному финансовому (фондовому) инструменту.

Расчет необходимой суммы премии за риск. Применяется формула

RPs SI RPn ,

где RPs – сумма премии за риск по конкретному финансовому инструменту;

SI – котируемая цена конкретного фондового инструмента;

где S p – коэффициент Шарпа, измеряющий избыточную доходность портфеля на единицу риска, характеризуемую среднеквадратическим отклонением этой избыточной доходности;

RDp – общий уровень доходности портфеля;

An – уровень доходности по безрисковому финансовому инструменту;

– среднеквадратическое отклонение избыточной доходности.

104

3. Методы оценки стоимости денежных средств с учетом фактора риска используются в расчетах будущей и настоящей их стоимости с обеспечением необходимого уровня премии за риск.

Расчет будущей стоимости денежных средств с учетом фактора риска осуществляется по формуле

инструменту (финансовой операции), выраженный десятичной дробью;

n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый конкретный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

Расчет настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора риска производится по формуле

инструменту (финансовой операции), выраженный десятичной дробью;

n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый конкретный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

105

5.4. Обоснование управленческих решений в условиях риска и неопределенности

Основу принятия решения в условиях риска и неопределенности составляют концепции и методологии "теории принятия решений", сущность которых состоит в том, что решениям, связанным с риском, всегда свойственны элементы неизвестности поведения исходных параметров, что не позволяет четко определять значения конечных результатов этих решений.

Степень неизвестности предстоящего поведения исходных параметров принятия решений позволяет различать:

«условия риска», когда вероятность наступления отдельных событий, влияющих на конечный результат, может быть установлена с той или иной степенью точности

«условия неопределенности», когда из-за отсутствия необходимой информации такая вероятность не может быть установлена.

Исходными положениями теории принятия решений в условиях риска и неопределенности являются следующие:

1.Объект принятия решения четко детерминирован и по нему известны основные из возможных факторов риска. В качестве названных объектов в финансовом менеджменте выступают отдельная финансовая операция, конкретный вид ценных бумаг, группа взаимоисключающих реальных инвестиционных проектов и др.

2.Для объекта принятия решения избран показатель, который

наилучшим образом характеризует эффективность этого решения. В качестве такого показателя по краткосрочным финансовым операциям избирается обычно сумма или уровень чистой прибыли, а по долгосрочным — чистый приведенный доход или внутренняя ставка доходности.

3. Для объекта принятия решения избран показатель, характеризующий уровень его риска. Финансовые риски характеризуются обычно степенью возможного отклонения ожидаемого показателя эффекта от средней или ожидаемой его величины.