Материал: 5192
106
4.Существует конечное количество альтернатив принятия решения.
5.Существует конечное число ситуаций развития события под влиянием изменения факторов риска. Каждая такая ситуация соотносится с возможными предстоящими состояниями внешней финансовой среды под влиянием динамики от отдельных факторов риска. Диапазон таких ситуаций – от крайне благоприятных или наиболее оптимистических до крайне неблагоприятных или наиболее пессимистических ситуаций.
6. Каждое |
сочетание |
альтернатив |
принятия |
решений |
и |
ситуаций |
развития события соотносится |
с конечным показателем |
|||
эффекта решения, которым могут быть конкретное значение суммы чистой прибыли, чистого приведенного дохода.
7.По каждой ситуации возможна или не возможна оценка вероятности ее реализации, что разделяет всю систему принимаемых рисковых решений в зависимости от условий их обоснования – "условия риска" или "условия неопределенности".
8.Выбор решения осуществляется по наилучшей из рассматриваемых альтернатив.
Положения методологии теории принятия решения в условиях риска и неопределенности предполагают построение "матрицы решений" (см. таблицу 5.1.).
Таблица 5.1. – Матрица решений
Варианты |
|
Варианты ситуаций развития событий |
|
|||
альтернатив |
|
|
|
|
|
|
С1 |
|
С2 |
... |
|
Сn |
|
принятия |
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
решений |
|
|
|
|
|
|
А1 |
Э11 |
|
Э12 |
... |
|
Э1n |
А2 |
Э21 |
|
Э22 |
... |
|
Э2n |
... |
... |
|
... |
... |
|
... |
|
|
|
|
|
|
|
Аn |
Эn1 |
|
Эn2 |
.... |
|
Эnn |
Вприведенной матрице значения А1,А 2 ... Аn характеризуют каждый из вариантов принятия решений. Значения С1, С2 ... Сn – это возможные варианты ситуации развития событий. Э11, Э12, Э1n, ... Эnn – конкретный уровень эффекта решения, соответствующий альтернативе в условиях определенной ситуации.
Вданном своем виде матрица принятия решений называется матрицей
107
выигрышей, поскольку опирается на показатели эффекта. Если матрицу построить на основе риска, то матрица будет именоваться "матрицей рисков". С использованием матриц выбирается наилучшее из альтернативных решений по избранному критерию. Методика использования матриц зависит от условий риска и условий неопределенности.
Вусловиях риска возможные ситуации развития событий соотносятся с определенной вероятностью их осуществления, что позволяет взвесить каждое из значений эффекта по отдельным альтернативам по показателю вероятности и получить интегральный показатель уровня риска. Наилучшим решением будет то, которое приводит к ожидаемому показателю эффекта и характеризуется наименьшим значением интегрального показателя уровня риска.
Вероятность отдельных ситуаций определяется экспертно. Отдельные значения эффекта с учетом вероятности их получения в условиях отдельных альтернатив представляют нормальное распределение вероятностей (распределение Гаусса), но в практике оценки риска отдельных реальных инвестиционных проектов могут быть использованы другие виды распределения: распределение Лапласа, распределение Стьюдента, треугольное распределение. При построении матрицы решений с учетом вероятности реализации могут быть использованы методы анализа дерева решений, сценариев, имитационного моделирования и др.
Вусловиях неопределенности вероятности различных вариантов ситуаций развития событий неизвестны. В этом случае при выборе альтернативы принимаемого решения можно ориентироваться на рисковые предпочтения и на соответствующий критерий выбора из всех альтернатив по составленной "матрице решений".
Вкачестве основных критериев, используемых в процессе принятия решений в условиях неопределенности, можно использовать критерий
Вальда, "Максимакса", Гурвица, Сэвиджа.
Критерий Вальда (или критерий „максимина") предполагает, что из всех возможных вариантов "матрицы решений" выбирается та
108
альтернатива, которая из всех самых неблагоприятных ситуаций развития события, минимизирующих значение эффекта, имеет наибольшее из минимальных значений: значение эффекта лучшее из всех худших или максимальное из всех минимальных. Критерием Вальда (критерием "максимина") пользуются при принятии рисковых решений в условиях неопределенности, если субъект решения не склонен к риску или рассматривает возможные ситуации как пессимист.
Критерий "максимакса" состоит в том, что из всех возможных вариантов "матрицы решений" выбирается та альтернатива, которая из всех самых благоприятных ситуаций развития событий, максимизирующих значение эффекта, имеет наибольшее из максимальных значений: значение эффекта лучшее из всех лучших или максимальное из максимальных. Критерий "максимакса" применяется при принятии рисковых решений в условиях неопределенности, когда субъекты менеджмента склонны к риску или рассматривают возможные ситуации как оптимисты.
Критерий Гурвица (критерий "оптимизма-пессимизма" или "альфакритерий" дает возможность выбора рискового решения в условиях неопределенности на основе некоторого среднего эффекта, находящегося между значениями по критериям "максимакса" и "максимина", поле между этими значениями связано посредством выпуклой линейной функции. Оптимальная альтернатива решения по критерию Гурвица определяется по формуле
Ai 
Эmax i (1 
) Эmin i ,
где Ai – средневзвешенная эффективность по критерию Гурвица для конкретной альтернативы; 
– альфа-коэффициент, принимаемый с учетом рискового предпочтения в
поле от 0 до 1. Значения, приближающиеся к нулю, характерны для субъекта, не склонного к риску; значение равное 0,5 характерно для субъекта, нейтрального к риску; значения, приближающиеся к единице, характерны для субъекта, склонного к риску;
Эmaxi – максимальное значение эффекта по конкретной альтернативе; Эmini – минимальное значение эффективности по конкретной инициативе.
109
Оптимальному решению соответствует альтернатива с максимальным значением критерия Гурвица. Критерий Гурвица используют при выборе рисковых решений в условиях неопределенности субъекты менеджмента, которые желают в максимальной степени идентифицировать степень своих конкретных рисковых предпочтений путем задания значения альфакоэффициента.
Критерий Сэвиджа (критерий потерь от "минимакса") исходит из того, что из всех возможных вариантов "матрицы решений" выбирают ту альтернативу, которая минимизирует размеры максимальных потерь по каждому из возможных решений. Использование этого предполагает преобразование "матрицы решения" в "матрицу потерь", где вместо значений эффекта фиксируют размеры потерь при различных вариантах развития событий. Критерий Сэвиджа применяют при выборе рисковых решений в условиях неопределенности субъекты принятия решения, не склонные к риску.
110
6. ОБОБЩАЮЩАЯ ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ
6.1. Рентабельность инвестиций – обобщающий показатель финансовой результативности компании
Процессы контроля операций и движения к достижению целей организации ставят компании перед необходимостью измерить результативность своей управленческой системы и процессов управления. По мере того как компания растет и развивается и ее активность становится все более диверсифицированной, компании часто пытаются децентрализовать процессы принятия управленческих решений настолько, насколько это возможно в условиях реструктуризации на отдельные подразделения и сохранения каждой единицей своей производственной обособленности. Менеджеры подобных продуктовых или бизнес-линий основываются на оценках эффективности, с которой производится использование вверенных им активов. Возникает необходимость измерить совокупную финансовую результативность компании, а также сопоставить ее уровень в отношении отдельных бизнес-направлений. Пожалуй, наиболее широко применяемым из обобщающих показателей оценки результативности организации и ее подразделений следует считать рентабельность инвестиций или рентабельность активов – the rate of return on investment (ROI) [54].
Рентабельность инвестиций показывает величину чистого дохода, полученного с инвестированного капитала, или совокупных активов:
ROI NP , A
где ROI – рентабельность активов;
NP – сумма чистой прибыли компании, полученная за анализируемый период;
A – средняя за анализируемый период стоимость активов компании. Данный показатель обеспечивает количественную оценку того,
насколько эффективно финансовый менеджмент обеспечивает работу