Материал: 5626

346

Pt – выплаты в том же периоде; E – норма дисконта;

T – продолжительность расчётного периода.

Поступления включают в себя: поступления от сбыта продукции, поступления от других видов деятельности, поступления от реализации активов, доходы по банковским вкладам. Выплаты представляют собой: прямые производственные издержки, затраты на сдельную заработную плату, выплаты на другие виды деятельности, общие издержки, налоги, затраты на приобретение активов, другие издержки подготовительного периода, выплаты процентов по займам, банковские вклады;

- индекс прибыльности (PIprofitability index) – индекс доходности или ко-

эффициент чистого дисконтированного дохода. Для эффективных проектов не может быть меньше 1:

- чистый приведённый доход (NPVnet present value) – чистый дисконтиро-

ванный доход – приведённая стоимость будущих прибылей или денежных потоков, дисконтированных с помощью соответствующей нормы дисконта за вычетом приведённой стоимости инвестиционных затрат. Предпочтение отдаётся проектам, по которым NPV имеет положительное значение:

NPV = сумма дисконтированных поступлений – сумма дисконтированных выплат:

- внутренняя норма рентабельности (IRR – internal rate of return) – внутрен-

няя норма доходности, предельная эффективность капиталовложений, процентная норма прибыли, дисконтированный поток реальных денег, финансовая норма прибыли – норма дисконта, для которой дисконтированная стоимость чистых поступлений от проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций, то есть NPV равен 0. У привлекательного проекта IRR должна превышать действующие ставки банковских кредитов:

347

претендующих на получение государственной поддержки

Охарактеризуем методику оценки эффективности инвестиционных проектов в соответствии с Положением об оценке инвестиционных проектов1, утверждённым губернатором Хабаровского края, которая должна применяться при разработке инвестиционных проектов, претендующих на получение государственной поддержки средств краевого бюджета2. Эффективность инвестиционного проекта оценивается в целях определения потенциальной привлекательности проекта для его участников и общества в целом и определения источников финансирования. Она включает в себя:

-общественную значимость инвестиционного проекта;

-общественную полезность инвестиционного проекта;

-экономическую эффективность инвестиционного проекта;

-бюджетную эффективность инвестиционного проекта.

Экономическая эффективность инвестиционного проекта – результативность экономической деятельности, определяемая отношением полученного экономического эффекта (результата) к затратам, обусловившим получение этого эффекта. Экономическая эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчётного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения.

Инвестиционные проекты должны содержать расчёты денежных потоков, связанных с реализацией проекта. Денежный поток инвестиционного проекта – это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации проекта, определяемая для всего расчётного периода. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

оттоком, равным платежам на этом шаге;

1Положение об оценке инвестиционных проектов : утв. постановлением губернатора Хабаровского края от 30 апреля 2002 г. № 254.

2Рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов при привлечении средств Инвестиционного фонда РФ содержатся в Положении об Инвестиционном фонде РФ, а также источнике Стрижкова Л. Отбор проектов инвестиционного фонда (рекомендации по проведению практических расчётов)// Экономист. 2006. № 12. С. 27 – 48.

348

сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

- денежного потока от операционной деятельности (по производству и сбыту продукции и услуг);

-денежного потока от инвестиционной деятельности;

-денежного потока от финансовой деятельности.

Для денежного потока от операционной деятельности: к притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы; к оттокам – производственные издержки, налоги.

Для денежного потока от инвестиционной деятельности: к притокам относятся продажа активов в течение и по окончании проекта, поступления за счёт уменьшения оборотного капитала; к оттокам – капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные на депозит и в ценные бумаги. В случаях, когда проект предусматривает приобретение целых предприятий, месторождений, затраты на их приобретение также относятся к инвестиционным затратам.

К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к инвестиционному проекту, т.е. поступающими не за счёт осуществления проекта. Они состоят из собственного (акционерного) капитала фирмы и привлечённых средств. Для денежного потока от финансовой деятельности к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлечённых средств (субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе за счёт бюджетных кредитов, кредитов коммерческих банков и выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг) к оттокам – затраты на возврат и обслуживание займов и выпушенных предприятием долговых ценных бума), а также при необходимости – на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Наряду с денежным потоком при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный денежный поток – поток, характеристики которого: накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект) определяются на каждом шаге расчётного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока на данный и все предшествующие шаги.

В качестве основных показателей, используемых для расчётов экономической эффективности инвестиционных проектов, применяются:

349

рентабельность проекта;

чистый доход;

чистый дисконтированный доход;

внутренняя норма доходности;

срок окупаемости проекта;

потребность в дополнительном финансировании;

индексы доходности затрат и инвестиций;

группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия, представившего проект.

Важнейшим показателем эффективности проекта является рентабельность проекта, которая рассчитывается как отношение прибыли, получаемой от реализации проекта, к затратам на его реализацию. Расчёт рентабельности проекта должен осуществляться с учётом рисков, связанных с реализацией проекта. При этом рентабельность проекта с учетом рисков определяется отношением рентабельности проекта к коэффициенту, характеризующему величину поправки на риск.

Государственная поддержка оказывается общественно значимым инвестиционным проектам, имеющим норму рентабельности проекта не менее 10 процентов, рассчитанную с учётом оценки рисков. Для признания проекта эффективным необходимо, чтобы чистый дисконтированный доход проекта был положительным. При сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением чистого дисконтированного дохода.

9.Экономическая эффективность создания и деятельности предприятия

синостранными инвестициями1

Экономическую эффективность создания ПИИ можно определить путём расчёта и анализа показателей, характеризующих эффективность как для участников создаваемого ПИИ, так и для народного хозяйства страны.

1. Прибыль от реализации продукции ПИИ:

Pt Bt Пt St Vt Vзt Сзt Vpt Cpt St Vt ,

где Pt — прибыль от реализации продукции ПИИ в t году;

Bt — валовой доход от реализации продукции на внешнем рынке в t году;

Пt — валовой доход от реализации продукции на внутреннем рынке в t году;

1 Сберегаев Н. А. Практикум по внешнеэкономической деятельности предприятий : учеб. пособие для вузов. 3-е изд. Калининград : Калининград. кн. изд-во, 2003.