Дипломная работа: Анализ инвестиционной привлекательности экономического субъекта на примере ООО НПО "Мир"
Внимание! Если размещение файла нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам
35
прогнозирования денежных потоков на следующие годы необходимо расчетам
привлекать специалистов высокой квалификации;
- метод предусматривает, что учетная ставка остается неизменной в
течение лет эксплуатации проекта. На самом деле учетная ставка, как и
процентная ставка банка может изменяться из года в год. Можно прогнозировать
учетную ставку, но для этого нужен труд высококвалифицированных
специалистов, много соответствующей информации, соответствующее
компьютерное и программное обеспечение, а результат имеет вероятностный
характер.
В отличие от показателя NPV, показатель РI является относительным
показателем. При расчете индекса доходности используется та же информация о
дисконтирование денежных потоков, и при определении показателя NPV. Но
вместо определения разницы между текущей стоимостью будущих доходов и
первоначальными затратами Рj вычисляем соотношением этих показателей
(Формула 4)
18
:
IC
i
P
Pj
k
k
:
)1(
(4)
Если показатель РI равен 1, то будущие доходы от реализации проекта
точно равны вложенным средствам, то есть экономический субъект ничего не
выиграет (но и не теряет). Такое значение показателя РI соответствует нулевому
значению показателя NPV.
Если РI> 1, то инвестиционный проект следует принять, поскольку в таком
случае NPV> 0. При РI<1 инвестиционный проект следует отклонить вследствие
его убыточности, так как в этом случае NPV <0.
Показатель РI очень удобно, если необходимо выбрать один
инвестиционный проект из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое
значение NPV.
18
Сухарев О.С. «Инновационная экономика»: старые и новые технологии. Инвестиции в России. 2017, N 1 (ч. 1).
36
Создается впечатление о сходстве показателей NPV и РI. Но несмотря на
одинаковый вывод, который они дают об отклонении или одобрении
инвестиционного проекта, они все же по-разному оценивают приоритетность
принятых альтернативных проектов.
Внутренняя норма прибыли, или внутренняя ставка дохода (IRR) - это
второй важный показатель при анализе капитальных инвестиций, взятый из
теории экономики. Это очень популярный показатель оценки целесообразности
инвестиций.
IRR - это мера доходности инвестиций, учетная ставка, при которой
показатель NPV равна 0. Иными словами, IRR - это норма прибыли, полученной в
результате осуществления проекта при равенстве текущей стоимости будущих
денежных потоков и первоначальных затрат
19
.
Ставка, ниже которой проекты отклоняют, называется предельной,
крайней или необходимой. Сначала инвестор высчитывает свою предельную
ставку в соответствии со стоимостью финансирования и рискованности проекта, а
уже потом - прогнозируются будущие денежные потоки и определяется
показатель IRR. Если значение показателя IRR выше предельной ставки, то такой
инвестиционный проект принимается для дальнейшего рассмотрения, если нет -
отвергается.
Определение показателя IRR вручную является очень трудоемким и
требует много времени. Поэтому на сегодняшний день существуют специальные
компьютерные программы для расчета показателя IRR для инвестиционных
проектов с неравномерными обратными денежными потоками.
Метод расчета внутренней нормы прибыли имеет следующие недостатки.
Предполагается, что нужна норма прибыли (r, или RRR), то есть учетная
ставка или коэффициент дисконтирования, является постоянной за весь срок
19
Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций. — 2-е
изд., перераб. и доп. — М.: ИНФРА-М, 2014.- С. 146
37
действия инвестиций. При расчете показателя чистой приведенной стоимости
(NPV) непостоянство учетной ставки можно учесть путем использования на
каждый год расчета отдельных значений учетной ставки. При определении
показателя внутренней нормы прибыли (IRR) этого сделать нельзя вследствие
особенности его расчета.
Предполагается, что все денежные потоки от осуществления
инвестиционного проекта могут быть реинвестированы по ставке IRR. Как
правило, это нереально. Если, допустим, IRR проекта 20%, а доходность
инвестиций (в области или в национальной экономике) составляет 14%, то
невозможно реинвестировать полученные денежные потоки от реализации
проекта по ставке доходности 20%. Это можно сделать только под 14% годовых,
то есть наиболее вероятным будет реинвестирование полученных средств в
соответствии со стоимостью капитала, существующей на момент вложения
средств. Поэтому внутренняя норма прибыли (IRR) превышает доход, который
будет получен от осуществления инвестиционного проекта
20
.
Совместное использование показателей внутренней нормы прибыли (IRR)
и чистой приведенной стоимости (NPV) применяется чаще всего при оценке
альтернативных инвестиционных проектов, когда необходимо с определенного
количества проектов выбрать один.
Практика оценки инвестиционных проектов показывает, что показатель
IRR используют чаще, чем показатель NPV. Причина в том, что показатель IRR
является прямым, как и показатель расчетной нормы прибыли (AROR). Но в
отличие от показателя расчетной нормы прибыли (AROR), показатель внутренней
нормы прибыли (IRR) основывается на денежных потоках, как и показатель
чистой приведенной стоимости (NPV), учитывающий изменение стоимости денег
со временем. Иными словами, простая и понятная методика определения
показателя внутренней нормы прибыли (IRR) одновременно лишена тех
20
Сухарев О.С. «Инновационная экономика»: старые и новые технологии. Инвестиции в России. 2017, N 2 (ч. 2)
38
недостатков, которые есть в показателях расчетной нормы прибыли (AROR) и
срока окупаемости (РР), которые игнорируют изменение стоимости денег со
временем.
Однако показатель внутренней нормы прибыли (IRR) нельзя считать
безупречным. У него есть свои недостатки. Наиболее существенный из них
сводится к следующему:
1) Показатель внутренней нормы прибыли (IRR) часто дает нереальные
ставки дохода.
2) Показатель внутренней нормы прибыли (IRR) может дать разные ставки
дохода.
Приведенные недостатки показателя внутренней нормы прибыли (IRR)
показывают, что с этим показателем, несмотря на его популярность в практике
оценки инвестиционных проектов, может быть связано гораздо больше проблем,
чем это может представить практический работник. В ряде случаев при
рассмотрении альтернативных инвестиционных проектов показатели внутренней
нормы прибыли (IRR) и чистой приведенной стоимости (NPV) могут
противоречить друг другу. Иными словами, их одновременное применение при
оценке альтернативных инвестиционных проектов может дать разные результаты:
инвестиционный проект, одобренный по показателю NPV, может быть отклонено
по показателю IRR
21
.
Применение показателя внутренней нормы прибыли (IRR) всегда
обеспечивает выбор наиболее эффективного проекта, тогда как выбор
инвестиционного проекта по показателю чистой приведенной стоимости (NPV)
зависит от выбранной величины учетной ставки, или коэффициента
дисконтирования. В целом в оценке инвестиционных проектов можно применять
21
Шейнин Э.Я. Деловая среда и инвестиционная активность российских предприятий. Россия и современный мир.
2015, N 1
39
оба показателя - и показатель внутренней нормы прибыли (IRR), и показатель
чистой приведенной стоимости (NPV).
Таким образом, нужную норму прибыли или учетную ставку определяют
двумя методами. Первый предоставляет оценку стоимости привлечения
источников финансирования проекта и используется для тех проектов,
находящихся в пределах нормальной инвестиционной деятельности
экономического субъекта и не требуют изменений в структуре привлеченных
средств. Второй метод основан на ценовой модели фондового рынка, учитывает
риск проекта и его использования, целесообразно тогда, когда инвестиционные
проекты выходят за пределы нормальной инвестиционной деятельности
экономического субъекта. Сложность реальной экономической жизни создает
трудности при финансовом анализе инвестиционных проектов. Поэтому при
применении метода чистой приведенной стоимости (NPV) (с вариациями)
необходимо учитывать влияние на величину показателя NPV таких факторов, как
налогообложение предприятий, инфляция, риск инвестиций, разные сроки
действия проекта. В принятии финансовых решений наиболее сложным является
предсказание будущего. И ни один из методов финансового анализа
инвестиционных проектов не может решить эту проблему.
Источник: https://baza.diplomsite.ru/previewfile/3398