Дипломная работа: Анализ инвестиционной привлекательности экономического субъекта на примере ООО НПО "Мир"
Внимание! Если размещение файла нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам
30
ориентацию метода расчета срока окупаемости инвестиционного проекта,
поэтому с использованием показателя РР отбрасываются инвестиционные
проекты, рассчитанные на значительный срок окупаемости, и принимаются те
инвестиционные проекты, обеспечивающие быстрый возврат вложенных средств,
даже если такие проекты будут незначительными и недолговременными.
Недостатком показателя РР является тот факт, что он игнорирует характер
распределения поступлений средств по годам.
Итак, оценивая показатель РР с точки зрения его применения в
финансовом анализе инвестиционных проектов, можно констатировать
следующее. Оценку инвестиционных проектов с помощью показателя РР
целесообразно проводить при следующих условиях:
- инвестиционный проект предусматривает однократное вложение
первоначальных инвестиций;
- после завершения вложения средств инвестор начинает получать
примерно одинаковые ежегодные денежные поступления в течение всего периода
эксплуатации инвестиционного проекта.
Метод определения расчетной нормы прибыли (прибыль на капитал)
предусматривает сравнение величины прибыли от проекта и величины
вложенного капитала. Определение расчетной нормы прибыли или средней
ставки дохода - это простой бухгалтерский способ, который показывает
доходность проекта. Этот метод оценки инвестиционных проектов, наверное,
самый древний. Однако одновременно он является наиболее спорным, поскольку
величина показателя расчетной нормы прибыли зависит от того, что понимают
под доходом и вложенным капиталом. Поэтому прежде чем использовать этот
показатель и формулировать оценку инвестиционного проекта, необходимо
предоставить соответствующие объяснения относительно принятого содержания
31
понятий "доход" и "вложенный капитал»
14
. В разных источниках описаны
различные подходы к определению дохода, который предполагается получить в
результате эксплуатации инвестиционного проекта. Чаще всего под доходом
понимают доход, полученный от эксплуатации инвестиционного проекта.
Имеющиеся подходы отличаются, во-первых, видом прибыли (это может быть
балансовая прибыль или чистая прибыль), во-вторых, учетом финансовых затрат -
процентов за пользование заемными средствами (в одних случаях их добавляют к
чистой прибыли, в других - не учитывают) . Следовательно, при применении
оценки инвестиционного проекта с помощью расчетной нормы прибыли прежде
всего необходимо установить, что будет представлять собой прибыль от проекта.
Неоднозначным является также определение величины вложенного капитала,
которую можно рассчитать двумя способами, а именно как:
- первоначально вложенный капитал - затраты на покупку и установку
основных средств и увеличение оборотного капитала, который нужен на
начальном этапе инвестиций;
- средний вложенный капитал в течение срока службы инвестиций с
учетом остаточной стоимости активов.
От содержания, вкладываемого в понятие "доход" и "вложенный капитал»,
существенно зависит значение расчетной нормы прибыли.
Формула расчета показателя расчетной нормы прибыли
(AROR)
15
(Формулы 1, 2) может быть представлена в двух вариантах:
1-й вариант:
ПВК
СП
AROR
, (1)
где: СП - средний доход в год (балансовая или чистая)
14
Шапкин, А.С. Экономические и финансовые риски: оценка, управление, портфель инвестиций / А.С. Шапкин,
В.А. Шапкин. - М.: "Дашков и К", 2016.- С. 341
15
Плотникова, А.М. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие / А.М. Плотникова, М.В. Слаутина. - М.:
"КноРус", 2013. - С. 178
32
ПГК - первоначальный вложенный капитал.
Первоначальный вложенный капитал включает первоначальные затраты
средств по проекту и дополнительные расходы.
2-й вариант:
2/)(
)/(
ОВПВК
пИСП
AROR
, (2)
где: ИСП - прибыль, полученная за годы эксплуатации инвестиционного
проекта;
n - срок эксплуатации проекта;
ПВК - первоначальный вложенный капитал;
ОВ - остаточная стоимость активов.
Рассчитаем значения показателей для определения AROR.
Как и метод расчета срока окупаемости инвестиционного проекта, метод
определения расчетной нормы прибыли является чрезвычайно простым, чем и
обусловлено его широкое использование в оценке инвестиционных проектов.
Однако недостатков у этого метода гораздо больше:
- существует много способов определения дохода и вложенного капитала;
поэтому прежде чем анализировать полученные значения, необходимо знать,
каким образом были подготовлены для расчета показатели дохода и вложенного
капитала. Несоответствие показателей может привести к получению неточных
значений расчетной нормы прибыли, которая может повлиять на принятие
инвестиционного решения;
- в оценке доходности инвестиционного проекта как показатель возврата
капитальных инвестиций используется только прибыль, а не обратные денежные
потоки. Амортизационные отчисления, как составляющая обратного денежного
потока, не учитываются.
33
Методы, предусматривает традиционный бухгалтерский подход к
финансовой оценке инвестиционного проекта (метод расчета срока окупаемости
инвестиционного проекта - показатель РР и метод определения расчетной нормы
прибыли), имеют кроме указанных еще и общие недостатки, поскольку они:
- основываются на предположении, что риск или неуверенность при
принятии инвестиционных решений по проектам, которые рассматриваются, не
является основной проблемой для инвестиционных менеджеров или
руководителей экономического субъекта;
- не учитывают денежные потоки по проекту и временную составляющую
денежных потоков по проекту, то есть не учитывают изменение денег со
временем.
Таким образом, рассмотрены два традиционных метода оценки
инвестиционных проектов не являются идеальными. Хотя они и используются на
практике, им недолговременными.свойственные серьезные недостатки, которые
могут привести к неправильным инвестиционных решений.
Краеугольным камнем всех сложных методов финансового анализа
инвестиционных проектов является дисконтирования денежных потоков,
благодаря чему возможно правильное, корректное сравнение денежных потоков,
возникающих в различные периоды времени. К сложным методам финансового
анализа инвестиционных проектов относятся метод чистой приведенной
стоимости (NPV) (Формула 3) (с вариациями) и метод внутренней нормы
прибыли (IRR)
16
.
Порядок определения показателя NPV таков:
- определяется текущая стоимость затрат (IС), то есть выясняется вопрос,
сколько инвестиций нужно зарезервировать для инвестиционного проекта;
- рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от
эксплуатации инвестиционного проекта (PV), для чего доходы за каждый год
16
Мельников, Р.М. Экономическая оценка инвестиций. Уч. пос. / Р.М. Мельников. - М.: "Проспект", 2014. - С. 113
34
приводятся к настоящей даты. Величина PV составляет сумму будущих денежных
поступлений за все годы ожидаемого или нормативного срока эксплуатации
инвестиционного проекта;
- определяется величина NPV:
IC
i
P
NPV
k
k
)1(
, (3)
где: Р1, Р1, ..., Pk - годовые денежные поступления от проекта,
i - ставка дисконтирования,
IС - стартовые инвестиции.
Метод расчета чистой приведенной стоимости имеет три основных
преимущества:
- все расчеты осуществляются исходя не из чистых доходов, а из денежных
потоков, в состав которых включают чистые доходы и амортизационные
отчисления. Амортизационные отчисления не являются расходами
экономического субъекта;
- при исчислении чистой приведенной стоимости учитывается изменение
стоимости денег со временем. Что больше влияет время на стоимость денег, тем
выше дисконтная ставка (коэффициент дисконтирования)
- принимая проекты только с положительным значением NPV,
экономический субъект может наращивать свои активы за счет этих проектов.
Однако методу расчета чистой приведенной присущи и определенные
следующие недостатки:
- инвестиционные менеджеры не всегда могут подробно прогнозировать
денежные потоки на последующие годы; что дальше определенная дата, тем
труднее оценить будущие денежные потоки
17
. Для качественного
17
Фазрахманова, А. И. Оценка эффективности формирования и реализации инвестиционной политики
экономического субъекта. – Уфа, 2013. - С. 70
Источник: https://baza.diplomsite.ru/previewfile/3398