Таким образом, можно констатировать положительную динамику роста денежной массы (национальное определение) в Российской Федерации и ее составляющих, что обеспечивает непрерывное осуществление расчетов, обращение товаров и кредитование экономики и населения. В дальнейшем по мере сокращения дефицита бюджета прирост денежной массы (национальное определение) в 2018-2019 гг. приблизится к темпам прироста кредита экономике (8-10 %). Доклад о денежно-кредитной политике // Банк России. 2017. № 1, март. М., 2017. С. 26.
Пределы дефицитного финансирования. По экономическому содержанию федеральный бюджет представляет собой форму образования и использования централизованного фонда денежных средств Российской Федерации. Именно федеральный бюджет является главным средством перераспределения национального дохода и валового внутреннего продукта, через него мобилизуются финансовые ресурсы, необходимые для регулирования экономического развития страны, реализации социальной политики на территории всей России, укрепления обороноспособности государства. На долю федерального бюджета приходится значительная часть распределительного процесса, заключающаяся в распределении денежных средств между отраслями народного хозяйства, производственной и непроизводственной сферами, регионами страны.
Бюджетный дефицит - превышение расходов бюджета над его доходами. Различают два вида финансирования бюджетного дефицита - денежное и долговое.
Денежное финансирование означает, что для покрытия бюджетного дефицита правительство получает кредиты центрального банка.
Долговое финансирование осуществляется путём выпуска доходных государственных обязательств, размещающихся и свободно обращающихся на фондовом рынке. По истечении определенного срока погашаются государством. Поскольку деньги для покрытия бюджетного дефицита занимаются на рынке, прироста денежной массы не происходит.
Использование эмиссии денег непосредственно для финансирования дефицита государственного бюджета Российской Федерации запрещается.
В 2016 г. финансирование дефицита бюджета осуществлялось Банком России за счет средств Резервного фонда. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2017 год и период 2018 и 2019 годов // Банк России. М., 2016. С.32. Резервный фонд Российской Федерации сформирован 1 февраля 2008 г., после реформирования Стабилизационного фонда.
Резервный фонд представляет собой часть средств федерального бюджета, подлежащих обособленному учёту и управлению в целях осуществления нефтегазового трансферта в случае недостаточности нефтегазовых доходов для финансового обеспечения указанного трансферта.
Целями управления средствами Резервного фонда являются обеспечение сохранности средств Фонда и стабильного уровня доходов от его размещения в долгосрочной перспективе.
Бюджетный кодекс устанавливает ограничения на объем бюджетного дефицита и регулирует способы его покрытия. Статьей 92 главы 13 Бюджетного кодекса Российской Федерации определены предельные размеры дефицита бюджетов разных уровней. Бюджет на очередной финансовый год не может утверждаться с дефицитом, превышающим этот предельный размер.
Размер дефицита федерального бюджета не может превышать размер ненефтегазового дефицита федерального бюджета. Ненефтегазовый дефицит федерального бюджета представляет собой разницу между объемом доходов федерального бюджета без учета нефтегазовых доходов федерального бюджета и доходов от управления средствами Резервного фонда и Фонда национального благосостояния и общим объемом расходов федерального бюджета в соответствующем финансовом году.
Ненефтегазовый дефицит федерального бюджета не может превышать 4,7 процента прогнозируемого в соответствующем финансовом году валового внутреннего продукта, указанного в федеральном законе о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период.
Установление предельных ограничений по дефициту федерального бюджета осуществляется с целью снижения инфляции.
В докладе о денежно-кредитной политике отмечено, Доклад о денежно-кредитной политике // Банк Росси. 2017. № 1, март. С. 25. что бюджетная политика будет направлена на фискальную консолидацию с постепенным сокращением дефицита федерального бюджета до 3, 2 и 1% в 2017, 2018, 2019 гг., соответственно.
Денежно-кредитная политика Банка России как важнейшее направление в стабилизации денежного обращения в России.
Денежно-кредитная политика представляет собой часть государственной экономической политики, направленной на повышение благосостояния российских граждан. Банк России реализует денежно-кредитную политику в рамках режима таргетирования инфляции, и его приоритетом является обеспечение ценовой стабильности, то есть достижение стабильно низкой инфляции.
Ввиду распределенного во времени характера действия денежно-кредитной политики на экономику Банк России при принятии решений исходит из прогноза развития экономики и оценки рисков для достижения цели по инфляции на среднесрочном временном горизонте, а также учитывает возможные риски для устойчивости экономического роста и для финансовой стабильности.
Главной целью денежно-кредитной политики в рамках программы финансовой стабилизации является поддержание низких текущих темпов инфляции и создание условий для роста инвестиций, обеспечение благоприятной динамики курса национальной валюты, способствующей улучшению состояния платежного баланса.
Для стабилизации денежного обращения Банк России решает следующие задачи:
- ограничение денежной массы объемом, необходимым для осуществления экономической деятельности, снижение стоимости ресурсов в экономику страны, что будет способствовать экономическому росту и сокращению безработицы;
- оптимизация структуры денежной массы и ее распределения между секторами и субъектами экономики;
- предотвращение оттока капитала за рубеж;
- поддержание на заданном уровне валютных резервов.
Для решения этих задач Банк России использует следующие инструменты и методы регулирования:
- процентные ставки по операциям Банка России;
- обязательные резервные требования;
- операции на открытом рынке;
- рефинансирование кредитных организаций;
- валютные интервенции;
- установление ориентиров роста денежной массы;
- прямые количественные ограничения;
- эмиссия облигаций от своего имени;
- другие инструменты, определенные Банком России.
Банк России оказывает влияние на денежно-кредитные условия, экономику и инфляцию через ключевую ставку. Увеличение ключевой ставки приводит к удорожанию кредитов и уменьшению массы денег в обращении, снижение ставки - к удешевлению кредитов и росту массы денег. Ключевая ставка устанавливается на уровне ставок финансового рынка.
Рассмотрим изменение ключевой ставки Банка России на следующем графике:
Исходя из представленного графика видно, что, начиная с 1 февраля 2015 года, наблюдается тенденция постепенного снижения ключевой ставки Банка России с 17 % годовых до 9,75 % годовых с 27 марта 2017 года. Указанное снижение принято Банком России в связи со снижением инфляции с опережением прогноза и восстановлением экономической активности. При принятии решений об уровне ключевой ставки в ближайшие месяцы Банк России будет оценивать дальнейшую динамику инфляции и экономики относительно прогноза и допускает возможность постепенного снижения ключевой ставки во II - III кварталах текущего года.
Банк России также устанавливает процентные ставки по кредитам Банка России, обеспеченных ценными бумагами, нерыночными активами, золотом, ставки по депозитным операциям, ставки "РЕПО".
Банк России постоянно совершенствует систему рефинансирования кредитных организаций для стабилизации предложения денег экономике страны. Для удовлетворения потребностей кредитных организаций в ликвидности Банк России проводит операции по ее предоставлению, а в случае избытка ликвидности - операции по ее абсорбированию. Объем операций определяется на основе прогноза ликвидности банковского сектора. Оперативное регулирование банковской ликвидности и ставок межбанковского рынка позволит обеспечить стабильность расчетов, уменьшит спекуляции на денежном рынке.
Другим важным инструментом денежно-кредитной политики Банка России являются обязательные резервные требования. Нормативы обязательных резервов - это беспроцентные обязательные вклады кредитных организаций в Банке России. Размер обязательных резервов устанавливается Советом директоров Банка России в процентах к обязательствам кредитных организаций. Нормативы не могут превышать 20% обязательств кредитной организации и не могут быть единовременно изменены более чем на 5 пунктов. Резервы используются при отзыве лицензии для погашения обязательств кредитной организации перед вкладчиками и кредиторами. Однако основное назначение нормативов обязательных резервов - регулирование денежного обращения.
Банк России изменяет нормы обязательных резервов. Увеличение норм означает изъятие денег у коммерческих банков, при уменьшении норм увеличиваются избыточные резервы коммерческих банков, которые они предоставляют в кредит. Рост денежной массы происходит не только за счет выпуска денег в обращение, но и за счет создания новых денег банковской системой.
Совершенствование механизма обязательных резервных требований к кредитным организациям выражалось в следующих этапах:
- Дифференциация систем обязательного резервирования депозитов банков, нацеленная на увеличение доли долгосрочных депозитов в качестве ресурса для повышения инвестиционной активности в стране, на обеспечение повышения банковской ликвидности, на стимулирование роста долгосрочных депозитов и сокращение массы «горячих денег», рост инвестиций в экономику.
- Осуществление поэтапного пересмотра нормативов обязательных резервов в сторону их снижения, изменение нормативов обязательных резервов по валютным обязательствам банков по мере сокращения темпов инфляции и роста спроса на кредитные ресурсы для долгосрочных инвестиций, следствием этого должно явиться сбалансированность деловой активности и денежного предложения в экономику, повышение мобильности предложения денег.
- Внедрение механизма усреднения обязательных резервов позволяет банкам гибко управлять ликвидностью.
Очень много критики высказывалось в адрес Банка России по валютной политике.
В настоящее время в России действует режим плавающего валютного курса. Это означает, что курс иностранной валюты к рублю определяется рыночными силами - соотношением спроса на иностранную валюту и ее предложения на валютном рынке. Причинами изменения валютного курса могут быть любые факторы, воздействующие на изменение этого соотношения. В частности, на динамику валютного курса могут оказывать влияние изменение импортных и экспортных цен, уровней инфляции и процентных ставок в России и за рубежом, темпы экономического роста, настроения и ожидания инвесторов в России и мире, изменение денежно-кредитной политики центральных банков других стран.
Таким образом, курс рубля не определяется правительством или центральным банком, он не является фиксированным и какие-либо цели по уровню курса или темпам его изменения не устанавливаются. Банк России в нормальных условиях не совершает валютных интервенций с целью повлиять на динамику курса рубля. Это отличает режим плавающего валютного курса от многочисленных разновидностей режима управляемого курса.
Согласно статье 34.1 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» основной целью денежно-кредитной политики Банка России является защита и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности. Устойчивость национальной валюты означает не фиксированный курс по отношению к другим валютам, а сохранение покупательной способности денег за счет стабильно низкой инфляции. В условиях низкой инфляции объем товаров и услуг, которые можно приобрести на одну и ту же сумму в рублях, существенно не изменяется в течение долгого времени. Это поддерживает уверенность населения и бизнеса в национальной валюте и формирует благоприятные условия для роста российской экономики.
Плавающий курс является важной составляющей режима таргетирования инфляции, при котором главной целью центрального банка является обеспечение ценовой стабильности. Банк России перешел к режиму плавающего валютного курса в ноябре 2014 года. Введению плавающего курса предшествовал многолетний период постепенного повышения гибкости курсообразования, в течение которого Банк России последовательно сокращал свое присутствие на внутреннем валютном рынке. Переход к режиму плавающего курса проходил постепенно, чтобы смягчить процесс адаптации участников рынка к колебаниям валютного курса в условиях более гибкого курсообразования.