Капитализация российского рынка акций, рассчитанная на основе торгующихся в РТС бумаг, упала с начала года на 40% - с 1329 долл. на 28 декабря 2015 г. до 796 млрд долл. на 12 сентября 2016 г. В целом на экономике России не отразился вооруженный осетино-грузинский конфликт, хотя темпы ее роста замедляются. Поэтому переоценка акций российских предприятий отражает преимущественно негативный настрой западных инвесторов по отношению к России.
состояние рынка облигаций;
Рост геополитических рисков России способствовал росту спрэдов российских облигаций. Спрэд доходности облигаций Россия-30 и UST-10 вырос до 225 б. п.
Уже в июне началась серия дефолтов по корпоративным облигациям: Миннеско (16 июня, 500 млн. руб.), «Марта» (4 августа, 2 млрд. руб.), АЛПИ-Инвест (26 августа, 1, 5 млрд. руб.), Северо-Западная лесопромышленная компания (9 сентября, 1 млрд. руб.).
состояние валютного рынка [12.c.41].
Центральный банк стремится сохранить рубль от падения через валютные интервенции, что привело к «таянию» международных резервов. В августе они сократились на $ 14, 3 млрд.рублей, за первую неделю сентября до 8, 9 млрд.рублей, если учесть, что в январе-июле средний ежемесячный прирост золотовалютных резервов составил $ 16, 9 млрд.рублей, а среднемесячная чистый приток составил $ 3, 7 млрд.рублей, чистый отток капитала в августе может быть оценен в 27, 5 млрд долларов. Это в 6 раз больше, чем оценка $ 4, 6 млрд.
состояние кредитного рынка
Интервенции Банка России способствовали поддержанию относительного баланса спроса и предложения иностранной валюты на внутреннем валютном рынке и продолжали оказывать заметное воздействие на динамику объемов золотовалютных резервов на протяжении многих лет.
При этом Банк России существенно сократил объемы интервенций на внутреннем валютном рынке. В основном операции Банка России представляли собой целевые интервенции, не приводящие к сдвигу границ плавающего операционного интервала.
Находясь под воздействием факторов, определяющих спрос и предложение
иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, рублевая стоимость бивалютной
корзины снижалась, при этом ее волатильность оставалась невысокой. Резкое
увеличение рублевой стоимости корзины с последующей некоторой ценовой
коррекцией сопровождалось значительным ростом волатильности показателя.
Несмотря на радикальное изменение состояния внутреннего финансового рынка,
Центральный банк продолжает проводить ужесточение денежно-кредитной политики - с
1 сентября, произошло увеличение уставного резервирования, которое
предназначено для повышения дефицита ликвидности и процентных ставок. Рост
напряженности в отношениях с Западом закрыли доступ российских компаний к
западным кредитам, что способствовало к торможению в части рефинансирования
кредитов. Вывод: для снижения дефицита ликвидности центральный банк вынужден
ежедневно вливать в финансовую систему через механизм прямого РЕПО на сотни
миллиардов рублей. Минфин продал на десятки миллиардов рублей из федерального
бюджета аукционы. Только эти вливания сохраняли рынок от кризиса ликвидности и
стремительного роста процентных ставок.
Глава 3. Мероприятия по совершенствованию финансового рынка Российской Федерации
.1 Основные проблемы финансового рынка в России
Ситуация в российском финансовом секторе не является удовлетворительной и соответствующая задачам динамичного экономического роста. Быстрое развитие 2000-х годов имело свою отрицательную сторону: сектор накопил значительный дисбаланс, в результате падение российских финансовых показателей во время кризиса было одним из самых значительных в мире; Банку России пришлось потратить значительные ресурсы для поддержания ликвидности в банковском секторе.
Затем ситуация вернулась в нормальное русло, но несоответствие фундаментального сектора размерам уровня его институционального развития и качества сохраняется.
Устойчивому развитию сектора препятствует ряд макроэкономических ограничений, институционального и структурного характера, которые в свою очередь образуют три круга проблем [12.c.41].
Во-первых, нестабильность банковского и финансового сектора в целом. Кризисы сопровождающиеся колебаниями уровня ликвидных активов и резкого оттока депозитов, происходят каждые 4-6 лет. Уровень доверия вкладчиков остается на низком уровне, вклады населения представляют собой дорогие и краткосрочные пассивы. Крупнейшие банки в значительной степени зависят от притока долгового капитала, в первую очередь иностранного. В результате, любого ухудшения на мировых рынках капитала приводило к кризису на внутреннем рынке. Сектор являлся мало прозрачным для контроля, а тем более - для инвесторов и вкладчиков, несмотря на обширные и требования к проведению отчетности. В количественном выражении, большая часть сектора по-прежнему состояла из структуры банков ведущих рискованный бизнес или занимающихся обналичиванием и отмыванием денег.
Во-вторых, низкая конкурентоспособность на фондовых и финансовых рынков, неразвитость некоторых форм финансовых рынков. Сегодня крупнейшие мировые компании, работающие в российской экономике, генерирует большие денежные потоки. России фондовый рынок имеет все шансы стать крупным международным финансовым центром, привлекательным для международных инвесторов и предоставлять финансовые услуги компаниям и правительствам в их регионе. Тем не менее, рынок России обходят даже российские компании которые предпочитают провести IPO в Лондоне, Нью-Йорке, Париже и даже в Гонконге и Польше. Есть несколько основных причин характеризующих эту ситуацию:
внутренние нормативно-правовые и налоговые режимы делают выполнение многих операций в российской юрисдикции менее благоприятным по сравнению с иностранными площадками. Это тормозит развитие фондового рынка и рынка облигаций, а некоторые рынки и финансовые услуги (совместное управление) практически отсутствуют;
в России судебная система не обеспечивает удовлетворительного решения финансовых споров;
несовершенство корпоративного управления снижает уровень доверия к российским активам со стороны миноритарных акционеров;
инфраструктура рынка не обеспечивает уровень надежности, качества и стоимости финансовых операций, которые обеспечивают конкурирующую платформу, которая связана с недостатки нормативно-правовой базы и уровня технологии. Следствием этого является ограничение доступа российских экономических агентов к услугам для получения финансирования и инвестиций, а также хеджирования.
В-третьих, отсутствие внутреннего долгосрочного инвестора. Международный опыт показывает, что без присутствия отечественных инвесторов не возможно построить финансовый центр не только регионального или мирового уровня, но даже и местного масштаба (локального). Между тем, российский сектор институциональных инвесторов все еще находится в зачаточном состоянии. Общая стоимость активов в накопительной составляющей пенсионной системы в 2015 году составил 914, 2 млрд. руб., или около 2% ВВП. Сумма пенсионных накоплений и пенсионных резервов НПФ в 2015 году составил 798, 6 млрд рублей, в том числе пенсионных накоплений только 155, 3.млрд.рублей, или чуть более 0, 3% от ВВП. Это ниже уровня большей части стран Восточной Европы: соотношение инвестиций пенсионного фонда по отношению к ВВП в Чехии 4%, Польша - 5, 6%, Венгрия - 8%. В странах, которые являются основными региональными и мировыми финансовыми центрами, соотношение инвестиций пенсионного фонда по отношению к ВВП даже выше, в Гонконге - 24%, в Великобритании - 72%. в США - 111% [12.c.41].
Сектор страхования жизни в России значительно меньше развитых стран. Стоимость чистых активов паевых инвестиционных фондов в конце 2015 года был 1, 12 млрд. рублей. (2, 5% ВВП), но эта сумма включает в себя инвестиции в недвижимость взаимных фондов. Без учета закрытых фондов общий объем чистых активов паевых инвестиционных фондов составляют лишь 0, 3% от ВВП, что ниже значений всех стран, по которым ведется учет Институтом инвестиционных компаний. Для сравнения, тот же показатель в Польше составляет 5, 3%, Китай - 7, 6%, Индия - 10, 3%, в Бразилии - 49, 0%, а в США - 78, 8%.
Эта ситуация обусловлена несколькими факторами [12.c.41]:
высокая инфляция, отрицательные процентные ставки в рублях в активах с фиксированным доходом, значительные колебания доходности других активов менее привлекательные долгосрочные инвестиции;
неразвитость рыночных институтов: отсутствуют индивидуальные и корпоративные счета, предоставляемые другими финансовыми компаниями и т.д.;
низкий уровень грамотности населения в результате отсутствия финансовых консультационных систем и систем защиты прав потребителей;
альтернативы экономии инвестиций (недвижимость, банковские депозиты, в иностранной валюте) имеют значительное конкурентное преимущество.
Вывод: за последнее десятилетие финансовый сектор России значительно
возрос. Тем не менее, он остается хрупким и ее конкурентоспособность является
низкой, некоторые ключевые институты и инструменты ее являются недоразвитыми
[6.c.48].
3.2 Перспективы развития российского финансового сектора
Если бы не глубокий долговой кризис в развитых странах финансовый сектор России сегодня был бы на уровне сбалансированного роста.
Сценарий сбалансированного роста российского финансового сектора является наиболее предпочтительным с точки зрения национальных интересов. Этот сценарий предполагает:
приоритет значительного повышения внутренних ресурсов в отличии от внешних - за счет стабилизации инфляции, изменения в модели денежно-кредитной политики и институциональных реформ, переход к формированию внутреннего рынка долгосрочных инвестиций [12.c.41] ;
обеление банковской системы от организаций, участвующих в использовании банковских лицензий для отмывания незаконных доходов. В связи с этим можно значительно повысить уровень доверия населения к банкам и другим финансовым учреждениям, оптимизировать и повысить эффективность системы управления;
развитие институтов по защите законных прав инвесторов, создание конкурентоспособной налоговой среды, а также улучшение инфраструктуры финансового рынка будет способствовать укреплению международного финансового центра страны, обеспечивая конкурентные финансовые услуги отечественным и региональным экономическим агентам, нуждающиеся в капитале или хеджировании риска, а также обеспечению комфортных условий работы для отечественных и зарубежных инвесторов.
Для реализации сценария по осуществлению сбалансированного роста необходима реализация в трех направлениях:
повышение стабильности финансового сектора;
повышение ее конкурентоспособности;
формирование долгосрочного внутреннего инвестиционного рынка.
Цель 1: Для повышения устойчивости финансового сектора.
постепенный переход к внутренней стабильности макроэкономической модели политики из формирования денежной массы за счет валютного рынка к денежной массы в основном за счет операций на рынке внутреннего долга, как государственного, так и корпоративного;
Модель формирования денежной массы за счет валютных интервенций сделал внутреннюю денежно-кредитную политику зависимой от денежно-кредитной политики ряда других стран и ценовых колебаний российского экспорта. Резервный фонд разрешает осуществлять стерилизацию по притоку доходов от продажи нефти и, таким образом, способствуя ограничению колебания денежной массы, связанного с этим фактором. Но механизмов для смягчения колебаний в динамике притока и оттока капитала практически не было в докризисные годы. Таким образом, борьба с инфляцией была весьма сложной, а реальные процентные ставки были отрицательными в экономике, что подталкивало граждан к весьма долгосрочным накоплениям [6.c.48].
В последние годы наблюдается постепенный переход к новой модели формирования денежного предложения. Такой подход должен быть развит и в дальнейшем, рассматривая его в качестве стратегического вектора развития, поскольку без стабильной макроэкономической среды создание устойчивой финансовой системы не представляется возможным.
"очистка" банковской системы от банков, которые не в состоянии выполнять обычные банковские операции, и полукриминальных структур, занимающихся отмыванием капитала. Присутствие в российской банковской системе, большого количества непрозрачных банков, многие из которых являются полукриминальными значительно снижает уровень доверия в банковском секторе, подрывает ее стабильность и инвестиционную привлекательность в целом. Для перехода к сбалансированному росту финансового сектора необходимо, наконец, принять решительные меры по очистке и консолидации банковского сектора;
дифференцированные требования к капиталу для финансовых посредников, в зависимости от типа операций, объема и характера рисков. В целях повышения доверия к институтам, участвующих в операциях на фондовых рынках, подобный подход должен быть применен и к профессиональным участникам. Небольшие профессиональные участники могут изменить свой статус на статус финансовых консультантов;
разработка и создание системы регулирования банков и небанковских кредитно-финансовых организаций;
оптимизация структуры надзорных органов. Отход от перекрестного регулирования, когда тот же самый вопрос можно вводить несколькими контролирующими органами (или требует взаимного согласия). Введение принципа: один вопрос - один регулятор и контроллер. Предоставление полных законодательных полномочий Центрального банка РФ и Федеральной службы по финансовым рынкам для обмена надзорной информацией о финансовых учреждениях подведомственных им;
создание российских стандартов финансовой отчетности и раскрытия информации, аналогичный МСФО, созданию системы электронного документооборота между руководителями и поднадзорными организациями;
создание системы защиты прав потребителей финансовых услуг. Международный и русский опыт показал, что чрезмерно быстрое развитие финансовых услуг, основанных на низком уровне финансовой грамотности и потребительского непонимания сущности своих услуг приводит к дестабилизации финансового сектора и, как следствие, рост социальной напряженности.
Цель 2: В целях повышения конкурентоспособности сектора.
стимулирование рыночной конкуренции между финансовыми компаниями, приватизация финансовых посредников (в том числе находящихся в распоряжении властей регионов или городов) до уровня контрольного пакета акций в 2017 году, блокирующего пакета - 2020 году, 2025 - полная приватизация; разработка нормативно-правовой базы и инфраструктуры для реализации высокотехнологичных нетрадиционных методов предоставления финансовых услуг (через сотовые телефоны, интернет и т.д.), особенно в районах с низкой доступности финансовых услуг; полное удаление барьеров для вхождения в финансовый сектор российских дочерних предприятий международных банков в 2020 г. [12.c.41];
создание конкурентоспособной финансовой инфраструктуры;
устранение правовых и налоговых барьеров для использования российских площадок для осуществления финансовых операций со стороны российских и зарубежных компаний, а также развитие современных финансовых продуктов;
развитие саморегулируемых организаций и создание на их основе стандартов для определенных операций;
совершенствование корпоративного управления, в том числе: спецификации и ужесточение требований к раскрытию информации публичными компаниями; повышение ответственности членов советов директоров и акционеров финансовых учреждений за нанесение ущерба вкладчикам, клиентам и кредиторам.
Цель 3: развитие внутреннего рынка долгосрочных инвестиций и финансовой грамотности: