Таблица 20.9
Расчет средневзвешенной стоимости капитала при разных вариантах его структуры
Показатель
|
Вариант расчета
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
Общая потребность в капитале
|
200
|
200
|
200
|
200
|
200
|
200
|
200
|
200
|
Варианты структуры капитала:
|
|
|
|
|
|
|
|
|
а) акционерный, %
|
30
|
40
|
50
|
60
|
70
|
80
|
90
|
100
|
б) заемный, %
|
70
|
60
|
50
|
40
|
30
|
20
|
10
|
—
|
Уровень дивидендных выплат, %
|
10
|
10,5
|
11
|
11,5
|
12
|
12,5
|
13
|
13,5
|
Уровень ставки за кредит, %
|
18
|
16
|
14
|
12
|
10
|
10
|
10
|
—
|
Ставка налога на прибыль, %
|
25
|
25
|
25
|
25
|
25
|
25
|
25
|
25
|
Ставка процента за кредит с учетом налогового корректора, %
|
13,5
|
12
|
10,5
|
9
|
7,5
|
7,5
|
9
|
7,5
|
Средневзвешенная стоимость
капитала ∑(Удi ×Цi)
|
12,45
|
11,4
|
10,75
|
10,5
|
10,65
|
11,5
|
12,45
|
13,5
|
Данные таблицы показывают, что минимальная средневзвешенная стоимость капитала на данном предприятии достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 60% : 40%. При такой структуре капитала и прочих равных условиях реальная рыночная цена предприятия будет максимальной.Методика оптимизации структуры капитала по критерию максимизации уровня доходности собственного капитала и по критерию минимизации финансового риска будет рассмотрена в параграфах 22.5 и 24.2.
Глава 21. АНАЛИЗ РАЗМЕЩЕНИЯ КАПИТАЛА И ОЦЕНКА ИМУЩЕСТВЕННОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ21.1. Анализ структуры активов предприятияКлассификация активов предприятия по разным признакам. Значение оптимальности структуры активов предприятия. Горизонтальный и вертикальный анализ актива баланса. Оценка темпов прироста активов в условиях инфляции.Финансовое состояние предприятия и его устойчивость в значительной степени зависят от того, каким имуществом располагает предприятие, в какие активы вложен капитал и какой доход они ему приносят.Сведения о размещении капитала, имеющегося в распоряжении предприятия, содержатся в активе баланса. Каждому виду размещенного капитала соответствует определенная статья баланса. По этим данным можно установить, какие изменения произошли в активах предприятия, какую часть составляет недвижимость предприятия, а какую - оборотные средства, в том числе в сфере производства и сфере обращения (рис. 21.1).
Долгосрочные активы
|
Основные средства
|
|
Долгосрочные финансовые вложения
|
|
|
|
|
Нематериальные активы
|
|
|
|
Оборотные активы
|
Запасы
|
|
|
Средства, используемые за пределами предприятия
|
Дебиторская задолженность
|
|
|
|
|
Краткосрочные финансовые вложения
|
|
|
|
|
|
|
Денежная наличность
|
|
|
Рис. 21.1. Группировка активов предприятияГлавным признаком группировки статей актива баланса считается степень их ликвидности (скорость превращения в денежную наличность). По этому признаку все активы баланса подразделяются на долгосрочные, или основной капитал (разд. 1), и оборотные активы (разд. II).Средства предприятия могут использоваться как в его внутреннем обороте, так и за его пределами (дебиторская задолженность, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, денежные средства на счетах в банках).Капитал может функционировать в денежной и материальной формах. В период инфляции нахождение средств в денежной форме приводит к понижению их покупательной способности, так как эти статьи не переоцениваются в связи с инфляцией.В зависимости от степени подверженности инфляционным процессам все статьи баланса классифицируются на монетарные и немонетарные.Монетарные активы - статьи баланса, отражающие средства и обязательства в текущей денежной оценке. Поэтому они не подлежат переоценке. К ним относятся денежные средства, депозиты, краткосрочные финансовые вложения, средства в расчетах. Немонетарные активы - основные средства, незаконченное капитальное строительство, производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция, товары для продажи. Реальная стоимость этих активов изменяется с течением времени и изменением цен и поэтому требует переоценки.Размещение средств предприятия имеет очень большое значение в финансовой деятельности и повышении ее эффективности. От того, какие инвестиции вложены в основные и оборотные средства, сколько их находится в сфере производства и обращения, в денежной и материальной форме, насколько оптимально их соотношение, во многом зависят результаты производственной и финансовой деятельности, следовательно, и финансовая устойчивость предприятия. Если созданные производственные мощности предприятия используются недостаточно полно из-за отсутствия материальных ресурсов, то это отрицательно сказывается на финансовых результатах предприятия и его финансовом положении. То же происходит, если созданы излишние производственные запасы, которые не могут быть быстро переработаны на имеющихся производственных мощностях. В итоге замораживается капитал, замедляется его оборачиваемость и как следствие ухудшается финансовое состояние.
Даже при хороших финансовых результатах, высоком уровне рентабельности предприятие может испытывать финансовые трудности, если оно нерационально использовало свои финансовые ресурсы, вложив их в сверхнормативные производственные запасы или допустив большую дебиторскую задолженность.
В процессе анализа активов предприятия в первую очередь следует изучить динамику активов, изменения в их составе и структуре (табл. 21.1)и дать им оценку.
Т а б л и ц а 21.1
Горизонтальный и вертикальный анализ активов предприятия
Средства предприятия
|
Сумма, тыс. руб.
|
Структура, %
|
на начало года
|
на конец года
|
изменение
|
на начало года
|
на конец года
|
изменение
|
абс.
|
отн.%
|
Внеоборотные активы
|
17 700
|
18 800
|
+ 1100
|
+6,2
|
38,7
|
33,1
|
-5,6
|
Оборотные активы
|
28 000
|
38 000
|
+ 10000
|
+35,7
|
61,3
|
66,9
|
+5,6
|
Итого
|
45700
|
56800
|
+11 100
|
+24,3
|
100
|
100
|
—
|
В том числе:
|
|
|
|
|
|
|
|
монетарные активы
|
16 355
|
20 555
|
+4200
|
+25,7
|
35,8
|
36,2
|
+0,4
|
немонетарные активы
|
29 345
|
36 245
|
+6900
|
+23,5
|
64,2
|
63,8
|
-0,4
|