Дипломная (вкр): Изменение инвестиционной привлекательности акций российских нефтегазовых компаний на современном этапе развития российского фондового рынка

Прошлая деятельность организации может косвенно влиять на текущее восприятие инвесторов об эффективной стратегии компании. Многие исследования показали, что существует как положительная, так и отрицательная связь между результатами деятельности компании и её планированием. Во многом это связано с текучестью руководящего персонала. Если состав руководителей и топ менеджеров претерпел существенные изменения, то инвесторам не следует с уверенностью ожидать таких же действий руководителей компании, что и в прошлом.

Следующий фактор, способный влиять на стратегический потенциал компании и на формирование у инвесторов благоприятного отношения к компании это информированность заинтересованных лиц о стратегии компании. Несомненно, это один из ключевых факторов. Несмотря на то, что доверие к организации это нематериальная ценность, инвесторы охотнее покупают ценные бумаги таких компаний, у которых чётко прослеживается стратегия развития и ответственности. В организации, которая старается обеспечить потенциальных инвесторов чёткими и ясными данными о стратегических методах, заданиях и целях, выигрывают не только инвесторы, но и руководство компании (от поступлений денежных ресурсов от инвесторов) и даже аналитики. В детальной и содержательной корпоративной отчётности тоже кроется выгода, так как бухгалтерские отчёты просматривают не только инвесторы, но и клиенты организации и её работники (от успешной деятельности компании может повышаться мотивация к работе).

Во многих работах, в которых затрагивалась проблема информированности инвесторов, вычленяют три существенных элемента: своевременность информации, её открытость и конкретность. Открыто ли организация заявляет о важных стратегических данных? Конкретна ли информация о деятельности организации, которая предоставляется наиболее заинтересованным сторонам? В случае, когда требуется оперативное раскрытие материалов, насколько быстро организация это сделает? В дополнение ко всему важна также самооценка организации. Открыто ли обсуждает компания свои успехи и неудачи? Не сильно ли хвалит себя компания за успехи и не относит ли неудачи к неконтролируемым внешним критериям? Для многих инвесторов главным в отчётности компании являются: последовательность изложения информации; достоверность и искренность данных; ясность в том, что есть сейчас и что будет происходить потом.

Стратегический потенциал организации в восприятии клиентов можно отнести к основному фактору стратегического доверия к этой организации. Но в том числе, стратегическое доверие зависит от того, насколько глубоко спланированы и проработаны стратегии такой организации, насколько эффективен процесс стратегического планирования. В стратегию компании должны входить конкурентоспособный план развития и перспективные взгляды на достижение стратегических целей. Стратегическая концепция должна охватывать как внешние, так и внутренние потенциальные возможности и резервы самой организации. В настоящее время транснациональные корпорации имеют больший потенциал, чем многонациональные. Поэтому эффективность стратегии такой корпорации будет оцениваться насколько хорошо найден компромисс между двумя противоречащими друг другу условиями: добиваться эффекта от масштаба и не оставлять без внимания особенности региональных рынков.

Результативность стратегического планирования получается вследствие локальности и последовательности этого процесса, для которого необходимо вести наблюдение за поведением главных конкурентов. В устройстве процесса планирования должны быть как финансовый, так и оперативный планы организации, в которых содержатся общие стратегические задачи. Такой процесс увеличивает вероятность принятия оправданных решений в будущем.

Стратегическое доверие к организации повышается, в том числе из-за имиджа и достаточной компетенции генерального директора такой организации. В случае, когда генеральный директор широко известен, всегда на виду, ведёт эффективную информационную политику, пользуется уважением, тогда эти факторы могут гарантировать вспомогательную помощь в оценке стратегической репутации организации. Но встаёт вопрос, переносится ли стратегический статус генерального директора при переходе в другую организацию? На практике это не всегда так. Имидж директора передаётся компании и при смене руководителя стратегический статус компании не сразу изменяется в краткосрочном промежутке времени, но в дальнейшем её статус будет однозначно зависеть от навыков нового руководителя. Можно с уверенностью утверждать, что будет намного сложнее убедить потенциальных инвесторов в эффективном планировании и стратегии данной организации, если новый генеральный директор не имеет достаточно компетенции.

Помимо рассмотренных выше факторов об инвестиционной привлекательности компании говорят ещё и показатели - анализ финансового состояния отдельной компании эмитента, который базируется на рассмотрении групп финансовых коэффициентов. Данный анализ позволяет вычислить не только их количественные значения, но и узнать о взаимосвязи и взаимозависимости между собой.

. Первой группой показателей являются показатели ликвидности. Ликвидность это способность компании платить по счетам, причём проверяется способность покрывать как текущие платежи, так и текущие краткосрочные обязательства: сколько рублей текущих активов приходится на один рубль текущих обязательств. Показатели группы ликвидности требуются для оценки надёжности эмитента акций. Чем выше значения всех показателей данной группы, тем выше надёжность вложений и меньше риск неплатежа компании.

Коэффициент (промежуточной) быстрой ликвидности схож по показателю текущей ликвидности. Главное различие между ними в том, что коэффициент промежуточной ликвидности вычисляется по более узкому кругу активов, а именно без наименее ликвидной их части - производственных запасов. Показатель абсолютной ликвидности означает, сколько процентов срочных обязательств могут быть оплачены каждый день. Показатель оборотного (рабочего) капитала показывает, есть ли у компании возможности и в каком размере для финансирования других потребностей.

. Вторая группа показателей направлена на анализ эффективности управления активами. В основе расчета данных показателей находится соотношение выручки от продаж к конкретной группе активов. Значения показателей данной группы используются для оценки эффективности вложений в акции компании.

Коэффициент оборачиваемости активов (базовый в данной группе) позволяет оценить способность компании к возмещению стоимости находящихся в её распоряжении активов. Коэффициент длительности оборота дебиторской задолженности показывает среднее количество дней, требуемых для погашения дебиторской задолженности. Коэффициент оборачиваемости запасов - оценка эффективности использования запасов в производстве. Коэффициент длительности оборота запасов - количество дней, требуемых для реализации запасов. Также сюда входят показатели производительности труда и фондоотдачи.

. Третья группа показателей направлена на изучение соотношения заёмного капитала компании и собственного. Коэффициент финансового рычага предназначен как раз для этого. Коэффициент покрытия показывает, какая часть прибыли направляется на выплаты по текущим процентам по заёмному капиталу.

. Четвёртая группа показателей прибыльности компании, куда входят показатели рентабельности. Показатели четвёртой группы являются базовыми при оценке надёжности вложений в ценные бумаги рассматриваемой компании.

Коэффициент рентабельности является основополагающим коэффициентом в данной группе показателей и показывает итоговую эффективность деятельности организации и характеризует уровень эффективности управления затратами в организации. Коэффициент рентабельности активов показывает эффективность использования всех активов организации, сколько на них получено прибыли. Коэффициент рентабельности собственного капитала показывает, сколько прибыли приходится на собственный капитал компании, эффективность его применения.

. В пятую группу показателей входят показатели, которые оценивают результат деятельности компании в расчете на одну акцию. Они позволяют оценить эффективность вложений инвесторов в акции компании, кроме того, дают представление об оценке этих акций рынком.

Дивиденд на акцию показывает доход, который может получить инвестор от владения одной акцией данной компании в год. Коэффициент выплаты дивидендов показывает, какую долю от чистой прибыли выплачивается акционерам в качестве дивидендов. Коэффициент балансовой стоимости акции показывает, сколько рублей собственного капитала приходится на 1 обыкновенную акцию. Этот коэффициент необходим для вычисления следующего показателя. Коэффициент "балансовая стоимость/рыночная стоимость" позволяет определить степень оценённости акции на фондовом рынке. Коэффициент "кратное прибыли" показывает перспективы развития данной компании, выявить недооценённые или переоценённые акции. Иногда компания имеет небольшую прибыль, что делает данный показатель бессмысленным, поэтому на помощь приходит следующий показатель. Коэффициент "кратное выручки" соотносит рыночный курс акции с прибылью от продаж на одну акцию. Чем выше значение коэффициента, тем меньше вероятность роста рыночного курса данной бумаги.

Глава 3. Оценка инвестиционной привлекательности акций ведущих российских нефтяных компаний

Параграф 3.1 Оценка инвестиционной привлекательности акций вертикально-интегрированной нефтяной компании "Лукойл".

Инвестиционная привлекательность нефтяной компании "Лукойл" будет оцениваться с помощью фундаментального анализа, который включает три стадии: макроэкономический анализ, отраслевой анализ и финансовый анализ конкретной фирмы. Про макроэкономический анализ уже было описано в Параграфе 1.2 настоящей работы. На основании этого параграфа были сделаны выводы, что макроэкономическая обстановка в нашей стране не очень благоприятна: неопределённая политика квотирования экспорта, увеличивающиеся расходы на услуги монополистов и так далее. Но по прогнозам, курс валюты будет только повышаться по отношению к российскому рублю, поэтому отрасли, ориентированные на экспорт продукции, а к этим как раз относится нефтяная отрасль, имеют потенциал роста.

Отраслевой анализ тоже был частично описан в Параграфе 1.2 настоящей работы, но здесь требуется добавить ещё вычислительные отраслевые показатели, которые в свою очередь, бывают общие и специальные (для конкретного предприятия). Перейдём к рассмотрению общих отраслевых показателей, которые присутствуют во всех отраслях.

Показатель EBITDA - для НК "Лукойл" в 2007 составлял 377 775 млн. руб., а в 2013 году - 530 876 млн. руб. Показатель находится на высоком уровне и, что самое важное, имеет положительную динамику.

Коэффициент  - для нашей компании в 2007 году составлял 4,65 лет, в 2013 - 3,27 лет. Как можно заметить срок окупаемости инвестиций не большой, к тому же период окупаемости снижается.

В целом, данная группа показателей свидетельствует о возрастающей стоимости компании и росте прибыли, что положительно влияет на инвестиционную привлекательность акций данного эмитента.

Группа специальных отраслевых показателей. Показатель запаса нефти на единицу собственного капитала для компании "Лукойл" в 2007 году составил 0,02 барр., в 2013 году - 0,01 барр. Убывающие значения показателя свидетельствуют о том, что за последние несколько лет были открыты несколько новых крупных месторождений нефти. Количество запасов для компании увеличилось, но капитализация компании не поспевает за увеличением запасов, поэтому показатель снижается.

Показатель для НК "Лукойл" в 2007 году составлял 2 465,92 руб., в 2013 году - 2 158, 30 руб. В динамике показатель почти не изменился. Это означает, что добыча нефти компании изменилась пропорционально её капитализации. Отдача от капитала - пропорциональная.

Показатель  у компании тоже изменился незначительно: в 2007 - 111,88 руб., в 2013 - 99,70 руб. Небольшая отрицательная динамика связана с увеличением разведанных запасов нефти. Но капитализация компании не поспевает за увеличением запасов, поэтому показатель снижается.

В целом, все показатели данной группы остались на прежнем достойном уровне.

Анализ третьей стадии фундаментального анализа включает пять групп показателей:

. Коэффициент покрытия (текущей ликвидности) для компании "Лукойл" на конец 2007 года составлял 1,83, а на конец 2013 года - 1,79. Оптимальное значение данного показателя должно быть >1,5, поэтому полученные показатели по компании гласят, что НК "Лукойл" способна покрывать текущие выплаты. За временной промежуток времени значения коэффициентов почти не изменились.

Для компании значение коэффициента быстрой (промежуточной) ликвидности в 2007 году составляло 0,86, а в 2013 году - 0,76. Динамика показателей опять же находится почти на схожем уровне.

Коэффициент абсолютной ликвидности в 2007 году для компании составлял 0,09, в 2013 году - 0,16. Оптимальное значение для показателя >0,2, поэтому мы видим, что компания не достаточно ликвидная по данному показателю, хоть и стремительно наращивает свою абсолютную ликвидность.

Показатель оборотного (рабочего) капитала для "Лукойл" в 2007 году составляло 197 млрд. руб., а в 2013 - 328 млрд. руб. Следовательно, есть средства для финансирования других потребностей.

Чем выше значения всех показателей данной группы, тем выше надёжность вложений и меньше риск неплатежа компании, что и происходит с компанией "Лукойл". Почти все показатели данной группы имеют положительную динамику.

. Коэффициент оборачиваемости активов (базовый в данной группе) для компании в 2007 году составил 1,37, а в 2013 году - 1,29. Динамика значений за временной период почти не изменилась. Большое значение показателя говорит об эффективном управлении активами компании, что даёт возможность иметь больше прибыли от инвестиций.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает отношения компании со своими покупателями. В НК "Лукойл" в 2007 году показатель составил 10,97, в 2013 году - 17,81. Чем больше значение показателя, тем меньше времени требуется для получения денежных средств от покупателя с момента отгрузки ему готовой продукции. Возрастающие значения данного показателя показывают эффективное управление компанией дебиторской задолженностью.

Коэффициент длительности оборота дебиторской задолженности в 2007 году имел значение 33,27 дня, в 2013 году стало - 20,49 дней. Сокращение количества дней в динамике показывает, что счета дебиторов исполняются быстрее.

Коэффициент оборачиваемости запасов для компании в 2007 году составляет 17,77, в 2013 году - 16,07.

Коэффициент длительности оборота запасов в 2007 году - 20,54 дней, в 2013 году - 22,71 дня. Числовые значения показателей за 6 лет не изменились настолько, чтобы судить об изменении эффективности управления активами компании.

Показатель производительности труда в 2007 году для компании составлял 13,3 млн. руб. на рабочего, в 2013 году - 30 млн. руб. на одного рабочего, что характеризует повышающуюся эффективность данного показателя.

Показатель фондоотдачи для НК "Лукойл" в 2007 году составил 2,15, а в 2013 году - 1,80.

На основании данных компании "Лукойл" можно сделать вывод, что компания не очень эффективно управляет своими активами. Оборачиваемость активов уменьшилась, как и фондоотдача, а длительность оборота запасов увеличилась, что негативно сказывается на финансовой деятельности компании. Сравнение же показателей деловой активности нескольких компаний позволяет выделить фирму, деятельность которой наиболее эффективна и вложения в акции этой компании сопряжены с меньшим риском.