Исторически верным представляется то, что первыми биржами были собрания владельцев денежно-меняльных контор, которые проводили операции с монетами и слитками из драгоценных металлов. Первой формой оптовой торговли была караванная, сменившаяся затем ярмарочной, которую в свою очередь вытеснила биржевая. Главным отличием этих трех разновидностей является регулярность их проведения. Караванная торговля носила эпизодический характер, ярмарки проходили раз в год. Биржа - это стационарное торговое место с фиксированными часами и днями работы. Будучи закономерным результатом эволюции форм оптовой торговли и способов ведения торгов, биржи возникли в эпоху первоначального накопления капитала.
В своем завершенном виде биржи сформировались в ходе развития торговли между Испанией и Голландией в 16 в. Первыми биржами были товарные. Раньше всех они появились в Антверпене в 1531 г., в Лионе и Тулузе в 1549 г., а затем в Лондоне в 1566 г. Старейшей ФБ, которая сохранилась до наших дней является биржа в Амстердаме (1611 г.), первоначально она была универсальной. Первые фондовые биржи возникли в конце 18 в. в Великобритании (1773 г.), США и Германии.
В России ярмарочная торговля не переросла сама собой в биржевую. Сказалось недостаточное развитие ТДО. В отличии от западно-европейских стран, где биржа родилась как результат свободной инициативы самоорганизовавшегося купечества, в России она была учреждена по величайшему повелению великого царя-реформатора Петра 1 в 1703 г. (она была товарной). Она была создана по образу и подобию амстердамской биржи. Импортное происхождение биржи во многом предопределило ее судьбу. Не учитывалась самобытность хозяйственной среды России. Товарный рынок в России развивался намного медленнее, чем в других странах.
В царствование Николая 1 Санкт-Петербургская биржа была реорганизована путем инъекций частного капитала. Это оживило и ускорило становление российских биржевых структур. Уже к 1908 г. образовалось 114 товарных бирж. Дальнейшую судьбу бирж в России можно определить следующими этапами:
1мировая война, революция - закрытие бирж;
НЭП - возрождение рынка и биржевой торговли;
30-е годы - подавление рыночных отношений;
конец 80-х - начало 90-х гг. - строительство новых рыночных отношений, возрождение биржевой торговли.
Задачи биржи:
- предоставление места для рынка, соблюдение установленных правил торговли всеми участниками;
- выявление равновесной цены;
- аккумулирование временно свободных денежных средств и способствование передачи прав собственности;
- обеспечение гласности, открытости биржевых торгов;
- обеспечение арбитража;
- обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале;
- разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.
ФБ могут быть организованы как:
- частные, напр., Нью-Йоркская ФБ, насчитывающая ок. 1400 членов - физических лиц, фирмы могут быть ассоциативным членом, если ее сотрудник - член биржи;
- АО, напр., Лондонская ФБ с 1986 г., ее члены - брокерско-дилерские фирмы; Немецкая биржа.
Так как биржа является некоммерческим партнерством, то ее органы управления делятся на общественную и стационарную структуры. Общественная структура включает в себя:
- общее собрание членов биржи;
- выборные органы: ревизионная комиссия, биржевой совет (председатель, секретарь, члены совета), Президиум биржевого совета, Правление биржи (главный управляющий, его замы, управляющие-руководители подразделений).
Стационарная структура (для ведения хозяйственной биржевой деятельности) состоит из:
- исполнительных (функциональных) подразделений - они готовят и проводят торги: информационный отдел, отдел мониторинга, регистрационное бюро, отдел по организации торгов, бюро по программному обеспечению);
- специализированных подразделений: коммерческих организаций (расчетная палата, депозитарий) и комиссий и комитетов (арбитражная, котировальная, по правилам биржевой торговли, по приему в члены и др.).
На фондовом рынке можно встретить товар различного качества. Чем выше степень организации рынка, тем более жесткие ограничения предусматриваются по качеству обращающихся на нем ценных бумаг. Так, биржевой (официальный) рынок, предполагает наивысшие гарантии качества. Для того, чтобы ценные бумаги стали биржевым товаром, они проходят процедуру допуска (листинг). Каждая биржа формирует список ценных бумаг, торговля которыми разрешена на ней. На каждой бирже своя технология допуска ценных бумаг к котировке, различаются и требования к компаниям, желающим котировать свои акции на данной бирже. Можно выделить общие критерии отбора эмитентов:
величина активов (мин. 18 млн. дол.);
прибыль за последний год (2,5 млн. дол.);
количество выпущенных в обращение акций (не менее 1,1 млн. шт.);
число акционеров, владеющих не менее чем 100 акциями - 2 тыс. чел.;
общее число акционеров (2,2 тыс. чел.);
Биржа также оценивает степень известности компании в масштабе страны, место, занимаемое ею в отрасли и т. д. Для компании-эмитента включение ее ценных бумаг в листинговый список биржи имеет большое значение:
возрастает ее авторитет в деловом мире;
ценные бумаги пользуются повышенным спросом, повышается их курс;
становится легче размещать новые выпуски ценных бумаг;
повышается класс кредитоспособности;
расширяется информационная осведомленность.
Организация торговли на РЦБ.
Организация биржевой торговли в ходе биржевой сессии оказывает значительное влияние на стабильность и ликвидность биржевого рынка. Формы организации биржевой торговли зависят в основном от состояния фондового рынка, а именно от его глубины, ширины и уровня сопротивляемости. Чем больше объем спроса и предложения на ценные бумаги, тем рынок шире, чем крупнее объемы заявок инвесторов и концентрированнее спрос и предложение, тем глубже вторичный рынок. Сопротивляемость связана с диапазоном цен, в котором участники рынка готовы покупать или продавать ценные бумаги. Если условия функционирования рынка изменяются, существует разрыв между спросом и предложением и цена подвержена влиянию многих факторов, то биржевая торговля организуется в форме аукциона. Их классификацию можно представить следующим образом:
1. При конкуренции с одной стороны рынка продавца и покупателя торговля осуществляется в форме простого аукциона, который имеет несколько видов: английский (цена повышается, конкурируют покупатели), голландский (цена понижается, конкурируют продавцы), «втемную» (цена устанавливается исходя из поданных заявок);
2. При конкуренции с обеих сторон рынка как продавца, так и покупателя торговля осуществляется в форме двойного аукциона, который также имеет несколько видов:
- по времени проведения торгов - «залповый» аукцион (онкольный рынок), непрерывный аукцион;
- по технике осуществления аукционного торга - голосом («аукцион выкриков»), письменный, аукцион на основе книги заказов, табло, толпа.
Биржевая торговля существует несколько столетий, постоянно развиваясь и совершенствуясь. За это время улучшались правила торговли и клиринг, убыстрялись расчеты и исполнение сделок и т. д. Параллельно в биржевой торговле происходили изменения в технике ее ведения. В настоящее время система электронных торгов выступает равноправным конкурентом в торговом зале. В чем преимущества электронной торговли:
- она позволяет повысить ликвидность фондового рынка (на ФБ рынок акции какой-либо компании «делает» один специалист, то в системе электронных торгов - широкая сеть брокеров-дилеров), технические возможности электронной системы торгов позволяют осуществлять ежедневно сделки, включающие несколько миллионов акций, а также электронная система подготовлена к большим торговым объемам;
- она предоставляет возможность работать с индивидуальным инвестором.
Зарубежная практика показывает, что торговая система может состоять из трех модулей:
- «метчинг» (автоматическая система сверки и подбора контрагента) предусматривает, что брокеры должны ввести в компьютер код ценной бумаги, характер сделки (покупка или продажа), цену и количество ценных бумаг. Такой ввод может происходить все 24 часа в сутки. Заявка обязательно должна быть обеспечена предварительно внесенными денежными средствами. Заявка автоматически (мгновенно) проверяется на наличие допустимых встречных заявок.
- «акцепт», его использование можно сравнить с электронной «доской объявлений». Брокер, участник торгов, вводит свою заявку в систему на тех же условиях, что и при модуле «метчинг». При этом другие брокеры могут вступить с ним в переговоры относительно цены или объема. Сделка считается заключенной после того, как они придут к согласию, т. е. один брокер акцептует предложение другого. При этом в результате переговоров предложение на покупку или продажу может отличаться от того, которое было введено в систему первоначально, путем введения новых условий сделки через компьютерный терминал;
- «отчетность» используется для заключения сделок вне торговой системы, напр., по телефону. По окончании торговой операции обе стороны обязаны ввести отчет в систему в течение 90 с.
Электронные торги по системе «метчинг» и «отчетность» обычно используются для заключения крупных сделок, тогда как мелкие заказы чаще всего используются через систему «акцепт».
Виды сделок на РЦБ. Все сделки можно классифицировать в зависимости от:
Способа заключения: утвержденные (не требуют дополнительного согласования условий и сверки параметров сделки), неутвержденные (совершаются устно или по телефону, поэтому требуют дополнительного согласования условий и расчетов по ним);
Наличия посредника: напрямую, через посредника;
Статуса клиента: оптовые (для институциональных инвесторов), розничные (для физических лиц);
Организации заключения сделок: биржевые, внебиржевые;
Срока, течение которого сделка должна быть выполнена: кассовая сделка (наличная) - сделка, по которым происходит немедленное исполнение (в день заключения или в течение 3 раб. дней). Срочная сделка - сделка, расчет по которой производится через определенный промежуток времени (обычно не позднее 60 дней со дня заключения) по курсам, зафиксированным в момент заключения сделки. Число заключенных кассовых сделок, как правило, превышает число заключенных срочных сделок, ибо кассовые сделки активно используют не только те, кто покупает ценные бумаги, удовлетворяя потребности своих клиентов, но и спекулянты.
Индексы РЦБ. В связи с тем, что крупных РЦБ котируются большое количество акций, цены которых движутся в разных направлениях, то для оценки среднего изменения цен на рынке применяют обобщающие показатели - индексы. Индекс РЦБ - средняя величина курсов ценных бумаг, включенных в его расчет, показывает изменение цен на РЦБ. Самый первый фондовый индикатор был разработан и применен в конце 19 в. В 1884 г. в США Чарльз Доу, основатель «Доу Джонс компани», издающей «Уолл Стрит Джорнэл», начал рассчитывать средний показатель по изменению курсовых стоимостей акций 11 исключительно железнодорожных компаний. В 1897 г. индекс стал исчисляться по 20 компаниям, также железнодорожным. Первый промышленный индекс Доу-Джонса появился в 1897 г. и включал 12 акций. В 1916 г. число этих акций достигло 20. С 1928 г. индекс стал рассчитываться по 30 фирмам (т. н. Промышленная средняя Доу-Джонса), причем количество составляющих и методика расчета осталась неизменной в фирме «Доу-Джонс» до сих пор. Самый первый европейский индекс появился в Англии в 1935 г. на страницах газеты «ФТ». Все известные индексы можно классифицировать следующим образом:
1. По методу исчисления: средняя арифметическая простая (ИДД, НИККЕЙ), средняя геометрическая (ФТ-30, Велью Лайн Композит), средняя арифметическая взвешенная (Стандарт энд Пурс, ФТ-100, сводный индекс НЙФБ);
2. По степени организации рынка: биржевые индексы (ИДД), внебиржевые индексы (НАСДАК);
3. По степени охвата территории: индекс одного рынка (ИДД), региональный индекс (Евротрек 100), мировой индекс (Мировой индекс ФТ);
4. По количеству включаемых ценных бумаг: ИДД - 65 шт., ФТ-100, СР-100, ФТ-250, ФТ-350, СР-500 и т. д.;
5. По степени охвата экономики: отраслевые (НАСДАК, ИДД, СР), сводные (ИДД, ФТ, НАСДАК);
6. По виду ценных бумаг: индекс акций (большинство индексов - ИДД, ФТ), индекс облигаций (РЕКС);
7. По периодичности расчета: ежедневный (ИДД, общий ФТ, мировой ФТ), несколько раз в день (2-3 раза)(ФТ-30), каждый час (ФТ-30), каждую минуту (ФТ-100, ДАКС).
Развитие новых технологий, кредитных отношений, рынка ценных бумаг послужило основой для создания нового сегмента финансового рынка - рынка венчурного капитала. Венчурный капитал - термин, применяемый для обозначения рискованного капитального вложения в малые и средние наукоемкие фирмы развитых стран. Рынок венчурного капитала - самостоятельный сегмент РСК, имеющий свой специфический механизм функционирования.
Первый институт венчурного финансирования «Чартерхауз Девелопмент» был создан в Великобритании в середине 30-х годов 20 века. Аналогичный институт был создан в 1941 г. в США группой Рокфеллеров - инвестиционный фонд «Венрок Инк.», в конце 50-х годов в сферу рискового финансирования включилось правительство США; и с тех пор США - лидер в этой сфере бизнеса. Самостоятельные формы венчурный капитал приобрел в 60-70-х годах 20 века. Это было вызвано высокими требованиями НТР к инновационному процессу и наличием соответствующего резервуара финансирования в условиях избытка ссудного капитала, когда на фондовом рынке образовался внебиржевой рынок первоначальной эмиссии. «Венчур» возник в новых наукоемких отраслях, и прежде всего в электронике как побочной технологической отрасли ракетного бизнеса. При помощи венчурного капитала на базе мелких инновационных компаний образовались такие известные фирмы, как «Эппл», «Рэнк ксерокс», «Диджитал рисеч», «Тексас инструментс»).