Материал: Менеджмент инноваций. Практикум

70

(Rm R) – рыночная премия за риск нессудного инвестирования при отсутствии безусловных долговых обязательств заѐмщика;

x – дополнительная премия за риск вложений в малые предприятия или за рискованность денежных потоков, ожидаемых малым предприятием (учитывается только в соответствующих случаях);

y – дополнительная премия за страховой риск;

f – дополнительная премия за закрытость компании, чьи акции покупаются инвестором.

Существенна специфика в нашей стране. Необходимо иметь оценку рыночной премии, компенсирующей риск инвестирования в активы, отличные

Для оценки суммарной текущей (применительно к соответствующему текущему моменту) стоимости предприятия рассчитывается остаточная стоимость проекта (венчурного однопродуктового предприятия, создаваемого под проект) путѐм суммирования дисконтированных ожидаемых в будущих периодах t денежных потоков по следующим формулам:

1. Для частного случая (когда момент оценки остаточной стоимости продуктовой линии совпадает с планируемым временем еѐ продажи)

осваиваемому продукту;

i – индивидуальная ставка дисконта по продуктовому проекту.

2. Для общего случая (когда текущая остаточная стоимость предприятия прогнозируется на некоторый будущий момент)

71

где tпр – номер (начиная с нуля и до конца календарного периода, в котором происходит оценка) периода, в течение которого предполагается

где I 0 – стартовые инвестиции.

Если этот показатель будет положительным, значит, инновационный проект можно считать эффективным.

Во втором случае характерна структура ожидаемых венчурным инвестором его собственных денежных потоков В.

Показатель чистой текущей стоимости проекта вложения инвесторов

где Bt – ожидаемые денежные потоки венчурного инвестора.

Если этот показатель будет положительным, тогда для инвестора будет выгодным проект покупки акций рассматриваемого предприятия.

Задача 1. Определить прогнозную остаточную текущую стоимость предприятия (вероятную максимальную рыночную цену на него) для венчурного инвестора на конец четвѐртого месяца с начала освоения нового продукта, на который имеется практически неограниченный спрос, если стартовые инвестиции в освоение этого продукта составляют 1000 денежных единиц. Уже к концу следующего после стартовых инвестиций месяца остаток средств на счѐте предприятия должен достичь 100 денежных единиц. Средний долгосрочный темп роста месячных сальдо реальных денег предприятия 10 %.

72

Минимально требуемая инвестором доходность проекта (с учѐтом рисков продукта и номинальной рыночной безрисковой ставки) составляет 15 %.

Задача 2. Определить чистый дисконтированный доход проекта освоения нового промышленного продукта на крупном предприятии, если рыночная реальная безрисковая ставка процента составляет 1 % в месяц. Ожидаемый годовой темп инфляции 30 %. Рыночная премия за риск – 15 % годовых. Рентабельность продукта-заменителя отклоняется за год от своего среднего значения в 1,2 раза больше, чем рентабельность продукции в промышленности в целом. Премия за страховой риск уже учтена в сложившейся повышенной (по сравнению со среднемировой) рыночной премии за риск. Стартовые инвестиции составляют 100 млн р. Ожидаемые на конец последующих лет денежные потоки соответственно 10, 50, 150, 500 млн р.

Задача 3. Рассчитать, чему будет равна для венчурного инвестора прогнозируемая на момент после окончания второго (с начала освоения продукта) года инвестиционная стоимость специализированного предприятия, создаваемого для операций с внедряемым продуктом. Все необходимые исходные данные те же, что и в задаче 2.

Задача 4. Определить, какую сумму, прибыли сверх той, что могла бы быть при вложении тех же средств и на тот же срок в государственные облигации, получит венчурный инвестор указанного в задаче 3 предприятия, если инвестор купит 100 % акций этого предприятия в момент начала освоения нового продукта и продаст их на завершении второго года жизни предприятия. Риски продукта равны рискам акций данного предприятия. Требуемые за риски инвестором и предприятием премии одинаковы, до своей перепродажи предприятие не будет выплачивать дивидендов.

Задача 5. Венчурный инвестор рассматривает целесообразность продажи прав на производство и сбыт продукта, который в течение неопределѐнно длительного времени способен приносить ежегодные сальдо реальных денег в среднем в 100 млн р. (в ценах на момент продажи контрактных позиций). Среднегодовая ожидаемая на длительную перспективу ставка доходности по

73

государственным долгосрочным облигациям прогнозируется на уровне 30 % годовых. Сумма требуемых премий за риски данной продуктовой линии оценивается в 50 % годовых. Ожидаемый в среднем за год темп инфляции составляет 25 %. Какую максимально приемлемую для себя цену за уступку прав по указанным проектам должен просить венчурный инвестор?

Задача 6. Определить, какую максимальную цену за свою половинную долю в инновационном предприятии будет готов предложить венчурный инвестор, если он имеет возможность за максимально обоснованную цену в 698942,2 денежных единиц перепродать приобретаемую долю спустя 3 года после участия в учреждении данного предприятия. Кроме этого возможно получение с предприятия, до продажи своей доли в нѐм в виде дивидендов, как минимум 50000 денежных единиц (при расчѐте денежных потоков предприятия дивиденды не планируются). Индивидуальная ставка дисконта составляет i = 0,95.

Риски в инновационном проекте

Задание для самостоятельной работы

1.Определите понятие риска в инновационной деятельности.

2.Дайте определение степени риска осуществления инновационной деятельности.

3.Назовите особенности действия и формы проявления защитной функции экономического риска.

4.Выясните сущности механизма ограничения экономического риска.

5.Дайте определение результативности инновационной деятельности и утверждающего управления экономическим риском.

Задача 1. Существуют четыре основные группы факторов риска реализации инновационных проектов в вузах (табл. 28).

74