Курсовая работа (т): Практика использования опционных контрактов в России и за рубежом

Опционные контракты, заключенные на биржевом рынке, являются стандартными. Кроме других условий, биржей устанавливается цена исполнения опционов. В ходе опционной торговли согласуется лишь величина премии опциона.

Каждый опцион, который предлагается дилинговым центром для покупки, является контрактом (сделкой) с определёнными условиями относительно будущего поведения курса, выполняя которые трейдер получает прибыль, равную стоимости опциона умноженной на коэффициент профитности. Каждый вид опциона имеет свой коэффициент профитности, зависящий от типа опциона и его параметров (за исключением опционов на понижение и повышение, где коэффициент профитности всегда равен 1.80). Параметры опциона трейдер определяет самостоятельно, а цена опциона автоматически высчитывается системой после отправки трейдером запроса на покупку опциона. Это даёт возможность заранее знать о размерах своих рисков и принимать решение о покупке опциона или пересмотре условий контракта до его совершения.

Биржей может быть предложено несколько опционных контрактов на один и тот же базисный актив, при этом они будут различаться по цене исполнения и срокам истечения. Опционы одного вида (колл или пут) и базисный актив именуют опционным классом. Опционы одного класса с равной ценой исполнения и датой истечения контракта называют опционной серией.

Торговля опционами дает широкие возможности трейдерам относительно получения доходов и регулирования риска, поэтому важное значение имеет опционная стратегия.

Опционная торговля предусматривает два момента - продавать или не продавать непокрытые опционы. Дело не только в составлении долгосрочного плана опционной торговли, но и в правильном выборе опционного брокера, поскольку не все из них позволяют продавать опционы.

Если Вас устраивает относительно невысокая доходность, при вашей готовности контролировать риски, то для вас наиболее приемлема стратегия продажи опционов. Если вы не хотите или вас не устраивает торговля опционами с непокрытым риском, вам лучше использовать стратегию покупки опционов. Но такая опционная торговля связана с длительными периодами небольших убытков, однако в случае мощного тренда, трейдер получает сверхвысокий доход. Что говорить, если таких сделок будет несколько?

Время всегда на стороне продавца опционов: постепенно приобретенные опционы теряют свою временную стоимость и вероятность неисполнения опциона и сохранение премии за продавцом возрастает.

Новичкам желательно попрактиковаться в торговле на небольшие суммы, применяя при этом стратегию покупки опционов. По мере роста опыта и профессионализма, можно действовать согласно собственному стилю торговли, включающую продажу непокрытых опционов. На сегодняшний день новичкам доступен отличный инструмент обучения опционной торговле - это демо-платформы или своего рода тренажёры. Преимущество торговли опционами на демо-счёте состоит в том, что изучение опционной площадки для реальных торгов начинается сразу же.

Применение опционов различно. В частности их можно применять вместо стоп ордеров. Например, вы в длинной позиции по европейской валюте. Вместо стопа можно купить опционы пут со страйком на уровне предполагаемого стоп ордера. При росте цены ваши потери на спот позиции и доход на опционе.

Различные опционы в сочетании дают новые стратегии, которые удовлетворяют требования инвесторов. Например, стратегия стрэддл, состоящая из опциона кол и опциона пут с одинаковыми ценой исполнения и сроком истечения. В случае роста цены инструмента держатель опционов заработает на кол опционе, если упадет - на пут опционе. То такая опционная стратегия возможна в случае ожидания сильного рыночного движения (на новостях).

Лучше всего в опционной торговле пользоваться простыми стратегиями. Вообще стратегий опционной торговли достаточно много, но сложные стратегии на практике с такой же теоретической стоимостью выстроить не возможно, либо достаточно трудно из-за отсутствия, например, предложения или спроса. Проблема ликвидности опционов знакома инвесторам, осуществляющих торговлю на бирже фьючерсов и опционов РТС.

Опционы пут и кол, а также различные опционные стратегии, как правило, применяются для хеджирования рисков. Их еще называют «ванильными», в отличие от спекулятивных или «экзотических» опционов.

К экзотическим опционам относят бинарные и барьерные опционы (reverse knockout, reverse knockin, one touch, double no touch и т.д.). Многие из них не имеют цены исполнения и номиналов, но содержат условия, при которых покупатель имеет право на выплату премии. Например: заплатив $10000 сегодня, вы получаете право на выплату в $ 25000, в случае если курс GBP/USD не дойдет до отметки в 1.9000 в течение следующих трех месяцев. Бинарные опционы, чаще всего приносят фиксированную прибыль или не приносят совсем ничего. Широкую распространенность получили «двойные недотроги», то есть, оговорены две отметки, которых цена не должна коснуться. Такие опционы больших размеров чаще всего защищаются опционными барьерами, когда держатель опциона избавляется от актива на подступах, не давая цене коснуться барьера.

Часто расположение опционов и дата их исполнения влияют на ситуацию на рынке. Продавцы опционов направляют свои усилия на то, чтобы крупные опционы не истекли «при деньгах», выталкивая цены за страйк уровни к моменту истечения или предотвращая касание опционных барьеров, покупатели, в свою очередь, пытаются их остановить. В итоге цена стремится к опционным уровням к сроку их истечения.

2. Российская и зарубежная практика использования опционных контрактов

.1 Анализ рынка опционов в России

В первом полугодии 2013 г. конъюнктура российского рынка производных финансовых инструментов по прежнему определялась состоянием рынков основных базовых активов и в целом была стабильной.

Стоимостный объем торгов биржевыми деривативами в рассматриваемый период по сравнению со вторым полугодием 2012 г. незначительно увеличился (рис. 4.1). Средний дневной объем торгов фьючерсами (в контрактах) на Московской Бирже возрос на 21,4%, до 5,0 млн. контрактов. Средние за первое полугодие 2013 г. открытые позиции по фьючерсным контрактам на этой бирже также увеличились и составили 7,7 млн. контрактов, что на 7,6% больше аналогичного показателя предыдущего полугодия (табл. 4.1, табл. 4.2). Дневной коэффициент оборачиваемости фьючерсных контрактов в сравниваемые периоды не изменился и остался равным 0,6.

Одновременный рост оборотов торгов и открытых позиций на срочном рынке может свидетельствовать об уменьшении роли краткосрочных спекулятивных операций. Сохранение открытых позиций в течение длительного времени характерно для операций по хеджированию рисков и операций по управлению инвестиционными портфелями. Это предположение отчасти подтверждается некоторым ростом срочности операций на срочном биржевом рынке. В рассматриваемый период в обороте торгов на Московской Бирже доля фьючерсов со сроком исполнения до 3 месяцев уменьшилась на 3,1% по сравнению со вторым полугодием 2012 г., при этом оставаясь доминирующей (93,4%). Доля фьючерсов на срок от 3 до 6 месяцев соответственно возросла на 3,0%, составив в рассматриваемый период 6,4%. Доля контрактов на срок свыше 6 месяцев не изменилась и составила менее 1%.

В рассматриваемый период ведущая торговая площадка - Московская Биржа - существенно расширила состав торгуемых контрактов на валютном сегменте (фьючерсы на новые валютные пары), в сегменте процентных (контракты на корзину «пятнадцатилетних» облигаций федерального займа) и фондовых (контракты на акции Yandex) фьючерсов. Помимо этого в торговой системе SPECTRA срочного рынка Московской Биржи были введены в обращение календарные спреды на фьючерсные контракты на индекс РТС и курс доллара США к рублю. Календарный спред позволяет одновременно торговать двумя фьючерсами на один базовый актив, но с разными датами исполнения и противоположной направленностью позиций, и значительно упрощает перенос открытых позиций на следующий срок. Кроме того, после обращений со стороны участников срочного рынка биржа увеличила сроки обращения опционных контрактов на индекс ММВБ и на обыкновенные акции ОАО Банк ВТБ.

На большинстве сегментов рынка биржевых деривативов темп прироста объемов торгов был положительным (рис. 4.2), исключение составил только сегмент процентных фьючерсов. За счет активизации торгов фьючерсами на золото и нефть сорта «Брент», обусловленной существенным падением цены на золото, а также колебаниями цен на нефть на спот-рынке, наибольший прирост объема торгов в рассматриваемый период наблюдался в сегменте товарных фьючерсов.

Сегмент фондовых фьючерсов оставался наиболее крупным на срочном биржевом рынке, несмотря на сокращение в первом полугодии 2013 г. его доли в суммарном объеме биржевых торгов деривативами до 57% (против 59% во втором полугодии 2012 г.). При этом объемы операций на фондовом сегменте срочного биржевого рынка устойчиво превышали объемы операций на текущем рынке акций (рис. 4.3.).

Таблица4.1

Рынок опционов оставался в тесной зависимости от рынка фьючерсов (опционные контракты,как правило, используются в совместных стратегиях с фьючерсными контрактами на один базовый актив), что обуславливает схожую динамику оборотов торгов на основных сегментах фьючерсного и опционного рынков. В первом полугодии 2013 г. активизировались операции со всеми типами опционов (фондовыми, валютными и товарными), что согласуется с динамикой объемов торгов соответствующими типами фьючерсов.

Доля опционов в суммарном объеме торгов биржевыми деривативами в рассматриваемый период увеличилась до 7,3% против 6,6% в предыдущем полугодии. Как и на рынке фьючерсов, на рынке опционов самыми торгуемыми оставались опционы на фьючерсные контракты на индекс РТС (1,8 трлн.руб.).

В первом полугодии 2013 г. месячные объемы операций с опционами «колл» превышали данный показатель по опционам «пут»O на фьючерсный контракт на индекс РТС (рис. 4.12). Такое соотношение объемов операций с названными типами опционных контрактов свидетельствует о том, что на срочном рынке в течение рассматриваемого периода преобладали ожидания повышательной коррекции цен российских акций в краткосрочной перспективе. В первом полугодии 2013 г. российские кредитные организации по-прежнему присутствовали на рынке производных финансовых инструментов: их вложения в такие инструменты (биржевые и внебиржевые) увеличились со 163,9 млрд. руб. на 1.01.2013 до 189,1 млрд. руб. на 1.07.2013. Роль банков на срочном биржевом рынке является значимой, поскольку в первом полугодии 2013 г. их доля в суммарном объеме срочных сделок на Московской Бирже, по оценкам, составляла около 40%.

2.2 Зарубежная практика опционной торговли

В зарубежной практике биржа относится к категории непрерывно действующих рынков (continuous markets). Фондовые биржи (organized exchanges) являются основными местами проведения торговли ценными бумагами при соблюдении набора правил и инструкций. Рассмотрим особенности деятельности некоторых наиболее известных фондовых бирж.

Нью-Йоркская фондовая биржа

По форме организации Нью-Йоркская фондовая биржа представляет собой акционерное общество, которое имеет 1366 членов. Работа биржи и деятельность членов регламентируются уставом и внутренними правилами и инструкциями. Управляет биржей избираемый ее членами Совет директоров, в состав которого входят 26 человек. Из них 12 человек являются членами биржи, а 12 - независимыми представителями, называемые "внешними директорами". Оставшиеся два члена - постоянные служащие биржи (председатель и его заместитель).

Чтобы стать членом биржи, необходимо купить место на бирже у сегодняшнего его владельца. Лицо, завладевшее биржевым местом, получает возможность участвовать в торгах, используя привилегии, предоставляемые биржей.

В зависимости от вида торговой деятельности члены биржи делятся на четыре категории:

брокер-комиссионер;

брокер, работающий в зале;

биржевой трейдер;

"специалист".

Брокеры-комиссионеры (comission brokers) собирают у брокерских фирм заявки клиентов, доставляют их в зал биржи и отвечают за их выполнение. Брокерские фирмы, на которых работают брокеры-комиссионеры, за свои услуги взимают с клиентов комиссионные.

Биржевые брокеры (floor brokers), именуемые также "двухдолларовыми брокерами", выполняют в биржевом зале поручения других брокеров. Они помогают брокерам-комиссионерам, когда те не в состоянии самостоятельно справиться с большим потоком заявок клиентов. За свою помощь они получают часть комиссионных.

Биржевые трейдеры (floor traders) осуществляют операции только за свой счет, согласно правилам биржи, им запрещено выполнять поручения клиентов. Свою прибыль они получают, используя несбалансированность на рынке, которая приводит к временному завышению или занижению рыночного курса. Это позволяет им "купить дешевле, а продать дороже".

"Специалисты" (specialists) выполняют две основные функции. Во-первых, осуществляют исполнение заявок с ограничением цены, "стоп"-заявок и "стоп"-заявок с ограничением цены, действуя при этом как брокеры.

Заявка с ограничением цены (limit order) означает, что при подаче заявки брокеру инвестор указывает предельную цену исполнения. Если это заявка на покупку, то брокер должен исполнить ее по цене не выше предельной, а если это заявка на продажу - то по цене не ниже предельной.

При подаче "стоп"- заявки (stop order) инвестор должен указать так называемую "стоп"-цену. Сигналом к ее исполнению является наличие сделок, заключаемых по "стоп"-ценам.

При подаче "стоп"-заявки с ограничением цены (stop limit order) инвестор указывает две цены: "стоп"-цену и предельную цену исполнения. При совпадении цен сделок со "стоп"-ценой или превышении ее такая заявка превращается в заявку с ограничением цены.

Во-вторых, "специалист" действует как дилер по определенным группам акций. На "специалистов" биржей возложена задача поддержания стабильности на РЦБ тех бумаг, по которым они назначены вести операции. Для этого они должны компенсировать временные дисбалансы между числом заявок путем покупки/продажи соответствующих ценных бумаг. "Специалисты" являются центральными фигурами на бирже. На Нью-Йоркской фондовой бирже более 2000 выпусков различных акций прошли листинг, все они "распределены" между 400 "специалистами".

Предметом торгов на Нью-Йоркской фондовой бирже являются акции и американские депозитарные расписки (American Depository Receipts, ADR), выпускаемые американскими банками в качестве свидетельства о владении некоторым числом акций какой-либо иностранной компании, помещенных на депозите в банке страны, где она зарегистрирована. Выпустивший ADR банк гарантирует инвестору выплату в долларах США всех дивидендов; предоставляет инвестору получаемые от компании финансовые отчеты.

Чтобы зарегистрировать свои акции на Нью-Йоркской фондовой бирже, компания должна послать на биржу запрос. Основными критериями, которыми руководствуется биржа при принятии решения о допуске акций к торгам, являются следующие:

степень национального интереса к данной компании;

место компании в отрасли и ее стабильность;

принадлежность компании к расширяемой отрасли и перспективы, которые позволили бы ей сохранить свои позиции.

Компании, чьи акции прошли регистрацию (листинг), должны ежегодно платить пошлину и предоставлять определенную информацию инвесторам. На бирже может допускаться делистинг и временная приостановка торговли (в случае ажиотажа). Существуют специальные требования листинга акций иностранных компаний.

В США действуют также Американская фондовая биржа (вторая по объему совершаемых оборотов), региональные биржи (специализируются на торговле ценными бумагами компаний, расположенных в определенном регионе), опционные и фьючерсные биржи. Последние механизмом своей работы существенно отличаются от фондовых бирж. На фьючерсных биржах чаще всего ежедневно вводятся ограничения на цены вместо привлечения "специалиста". На Чикагской бирже опционов в обязанности "специалиста" входит лишь занесение поручений в свою книгу и их исполнение, а роль дилера выполняют один или несколько зарегистрированных маклеров (маркет-мейкеров). Подробнее информация о таких биржах будет представлена в разделах, посвященных производным ценным бумагам.