Материал: Рынок ценных бумаг. Елфимова И.Ф

- группа индексов Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASD) и системы НАСДАК. Метод расчета — средняя арифметическая взвешенная. База — значение индекса NASD на конец 1970 г. Составной индекс охватывает акции всех компаний, включенных в листинг НАСДАК (более 4000 компаний).

Американские индексы рассчитываются как среднеарифметические.

В Великобритании фондовые индексы рассчитываются по формуле средней геометрической (с тенденциями). Наиболее известными являются Футси, индекс Актуариев, который учитывает не только изменение рынка в целом, но и отдельных секторов и отраслей. Он включает 700 компаний.

На российском рынке ценных бумаг рассчитывается большое количество различных индексов. Наиболее авторитетным является индекс РТС – Российской торговой системы. Рассчитывается по методу средней арифметической взвешенной.

Фондовые индексы широко применяются в качестве основы для торговли производными финансовыми инструментами, базирующимися на этих индексах. Например, на фондовых индексах основываются фьючерсные контракты на фондовые индексы (индексные фьючерсы), опционные контракты на фондовые индексы (биржевые опционы на индексы), опционные контракты на индексные фьючерсы.

Производные финансовые инструменты, основанные на фондовых индексах, используются в спекулятивных целях, для хеджирования портфельных рисков, а также для проведения арбитражной торговли между рынками индексных производных инструментов и рынками ценных бумаг, входящих в состав соответствующего фондового индекса.

Важно отметить, что у индексов есть недостатки. Они показывают скорее количественные, чем качественныe изменения (т.е. они не показывают причину изменения цен). Они могут измениться при минимальном объеме торгов (т.е. когда имеет место скорее изменение настроения, чем действие), отразив общий результат спроса и предложения не величину рынка. Более того, в них не учитываются расходы на заключение сделок и вычеты (например, дивиденды и т.п.), они требуют периодических корректировок в своем составе, и нужно заметить, что с точки зрения регулирования они потенциально могут стать предметом манипуляций.

Контрольные вопросы по теме:

1. Назовите нормативные акты, регламентирующие деятельность фондовой биржи.

2. Какие организационно-правовые формы фондовой биржи разрешены в России?

3. Назовите основных участников биржевых торгов?

4. Дайте понятие листинга и делистинга?

5. В чем сущность клиринга на бирже?

6. Какие основные задачи выполняет фондовая биржа?

7. Каково основное назначение биржевого индекса?

8. Чем занимается маклерский отдел биржи?

9. Кто может быть участником биржевой торговли?

10. Чем голландский аукцион отличается от английского?

11. Какие российские биржевые индексы рассчитываются в настоящее время?

12. Для каких целей создаются саморегулируемые организации на рынке ценных бумаг?

3. Операции на рынке ценных бумаг

1. Понятие и классификация операций с ценными бумагами

Операции с ценными бумагами – это законченное действие или ряд действий с ценными бумагами или денежными средствами на фондовом рынке для достижения поставленных целей.

Целями операций с ценными бумагами могут быть:

а) обеспечение финансовыми ресурсами субъекта операций, в том числе формирование и повышение собственного капитала, привлечение зарубежного капитала и другое;

б) вложение собственных и привлечение финансовых ресурсов в фондовые активы;

в) обеспечение обязательств субъекта операций клиента в отношении ценных бумаг или обязательств клиента, т. е. клиентских операций.

Этот список может быть продолжен. Появление новых финансовых продуктов, усложнение операций с ценными бумагами расширяют возможности их использования для достижения тех целей, которые перед собой ставит тот или иной участник фондового рынка.

Классификацию операций осуществляют в зависимости от целей их проведения. При этом выделяют 6 основных целей и групп операций:

1. Формирование и повышение капитала:

1. формирование собственного капитала - первая эмиссия обыкновенных акций;

2. увеличение собственного капитала – это вторая и последующие эмиссия обыкновенных акций;

3. выделение привилегированных акционеров - эмиссия привилегированных акций;

4. формирование заемного капитала - эмиссия облигаций.

2. Получение денежных доходов от проведения операций с ценными бумагами:

1. операции по обслуживанию эмиссионной деятельности клиентов - андеррайтинг,ведение реестров и др.;

2. брокерские операции на вторичном рынке;

3. депозитарное и клиринговое обслуживание операций с ценными бумагами;

4. формирование клиентского портфеля ценных бумаг и управление им;

5. трастовые операции с ценными бумагами;

6. обслуживание клиентских операций с ценными бумагами, в том числе консультационные и информационные услуги.

3. Получение прибыли от инвестиций в ценных бумагах:

1. спекулятивные операции, т. е. приобретение ценных бумаг с целью перепродажи по более высокой цене, в т.ч. дилерские;

2. арбитражные операции: ценные бумаги приобретаются с целью их продажи при более выгодных условиях (например, когда повышается курс ценных бумаг);

3. формирование портфеля - инвестиционные операции.

4. Привлечение заёмных средств для ведения текущей деятельности:

эмиссия векселей;

эмиссия сберегательных и депозитных сертификатов (для банков);

операции «репо» – это продажа ценных бумаг и их обратный выкуп через определённый срок по заранее оговоренной цене.

5. Участие в уставном капитале для контроля над собственностью:

5.1 покупка акций через дочерние структуры;

5.2 участие в залоговых аукционах.

6. Использование ценных бумаг в других операциях:

6.1 кредитование ценных бумаг под залог;

6.2 операции «депо» (обратные «репо») – покупка с последующей продажей;

6.3 операции «своп» – это продажа ценных бумаг и одновременная покупка такого же вида ценных бумаг с более длительным сроком действия.

Рассматривая правовой аспект операций с ценными бумагами, следует понимать, что юридически каждая из них оформляется путем заключения одной или нескольких сделок.

Под сделкой с ценными бумагами следует понимать взаимное соглашение, связанное с возникновением, прекращением или изменением имущественных прав, заложенных в ценных бумагах.

В содержание сделки включаются:

1. объект сделки (конкретные ценные бумаги);

2. объём сделки;

3. цена сделки;

4. срок исполнения сделки;

5. срок расчёта по сделке.

Местом заключения сделки и осуществления операций с ценными бумагами могут быть фондовая биржа, торговая система или иная торговая площадка, внебиржевой (в частности телефонный) рынок.

Биржевая сделка включает следующие этапы:

1 Введение заявок в систему биржевой торговли.

2 Заключение сделки.

3 Сверка параметров сделки.

4 Клиринг.

5 Исполнение сделки.

Виды сделок:

1. По способу заключения:

а) утвержденные и неутвержденные сделки (первые не требуют дополнительного согласования условий или сверки параметров сделки);

б) заключение сделки напрямую и через посредника;

в) оптовые и розничные.

Оптовые – заключаются по поручению или для институциональных инвесторов. Розничные – для физических лиц.

2. По организации заключения:

- биржевые и внебиржевые.

3. По срокам заключения:

- кассовые и срочные.

Кассовые сделки, заключаемые на фондовой бирже, представляют собой сделки, исполняемые в один день или в течение 2-3 дней после заключения сделки. Кассовые сделки составляют основную часть заключаемых сделок, (около 90%). Исполнение сделки начинается с момента ее заключения. Это делает невозможным биржевую игру на движение цен. Эти сделки считаются наиболее надежными. Различают кассовые операции с маржей (игра на повышение) и продажу ценных бумаг, взятых взаймы (игра на понижение).

Срочные сделки (или форвардные сделки) - это взаимная передача прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком поставки. Отличительной особенностью этих сделок является то, что момент заключения обязательств сделок не совпадает с моментом их выполнения. Объектом таких сделок может выступать как номинальный товар, так и товар, который будет произведен к установленному сроку.

Различают следующие виды срочных сделок на фондовой бирже:

• твердые (простые);

• условные - сделки с предварительной премией (премию платит покупатель);

• пролонгационные - пролонгация сроков покупки или продажи ценных бумаг (репорт - если продажа ценных бумаг осуществляется по более низкой цене, а покупка по более высокой; депорт – наоборот, если продажа ценных бумаг осуществляется по более высокой цене, а покупка по более низкой). Пролонгация сроков покупки или продажи от 1 до 3 месяцев.

Срочные – это сделки, при которых продавец обязуется предоставить ценные бумаги к установленному сроку в будущем (не более 3 дней), а покупатель обязуется в этот срок принять их и оплатить по условиям сделки.

Основные отличия сделки от операции:

В сделке всегда участвуют две стороны – покупатель и продавец, а операция с ценными бумагами всегда инициируется субъектом, в интересах которого она осуществляется. Операции не всегда предусматривают куплю-продажу (например, трастовые операции). С помощью сделки лишь законодательно оформляется факт свершения конкретной операции. Содержание операции значительно шире.

4.2. Разновидности кассовых сделок с ценными бумагами

Существуют две особые разновидности кассовых операций:

1. покупка ценных бумаг с маржой;

2. короткая продажа ценных бумаг.

Первая означает покупку ценных бумаг в кредит. По российским нормативным актам кредит не должен превышать 50% от объёма сделки.

К такой сделке прибегают инвесторы, играющие на повышении стоимости ценных бумаг («быки»). Инвестор открывает маржинальный счёт в брокерской фирме, клиентом которой он является.

Обычно открытию маржинального счета предшествует процедура подписания гарантийного (залогового) договора, согласно которому инвестор дает брокерской фирме право использовать принадлежащие ему ценные бумаги в качестве залога под предоставляемый кредит.

Брокер для проведения сделки берёт кредит в банке или выдаёт его из своих ресурсов. Купленные с маржой ценные бумаги должны храниться в брокерской фирме обезличенно, т.е. не должны быть именными.

Для того чтобы купить ценные бумаги с маржой инвестор обязан часть требуемой суммы выплатить сам. Это называется первоначальным маржинальным требованием или требуемой маржой.

Пример:

Инвестор сделал поручение брокеру на покупку 100 акций определенной компании по цене 25 тысяч рублей. Требуемая маржа составила 50%. Брокер взял в банке кредит под 10%. Инвестору он предоставит этот кредит под 11%, а 1% составит выручку брокера, помимо комиссионных. Балансовый отчёт инвестора в таблице 4.

Таблица 4

Балансовый отчет 1

Предположим курс акций снизился до 15 тысяч рублей. В этом случае балансовый отчет инвестора будет иметь вид, представленный в таблице 5.

Таблица 5

Балансовый отчет 2

Финансовое состояние инвестора в каждый момент времени оценивается с помощью фактической маржи, которая определяется как:

Фактическая маржа = Собственные средства / Рыночная стоимость активов = (Рыночная стоимость активов - Задолженность)/ Рыночная стоимость активов

Рыночная стоимость активов зависит от действующей цены акций.

В случае инвестора фактическая маржа после снижения цены акций составит:

100х15000 -100х25000х(1-0,5) = 0,167

100х15000

Если инвестор хочет продолжать держать ценные бумаги, ожидая благоприятной ситуации на рынке, то брокер потребует от него один из трёх вариантов:

1. внести дополнительно на маржинальный счёт деньги или ценные бумаги;

2. оплатить часть кредита;

3. продать часть купленных акций и использовать выручку для частичной оплаты займа.