Фью́черс (фьючерсный контракт) (от англ. futures) – производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса [17, 36].
Фьючерс – это соглашение о купле или продаже некоторого актива в определенном количестве в зафиксированный срок в будущем по цене оговоренной сегодня [6].
В основе фьючерсов и опционов лежит понятие отложенной (будущей) поставки. Оба этих финансовых инструмента позволяют, хотя и несколькими отличающимися способами согласиться сегодня с ценой, по которой покупается или продается товар в будущем.
Фьючерс можно рассматривать как стандартизированную разновидность форварда, который обращается на организованном рынке с взаимными расчётами, централизованными внутри биржи.
Впервые возникнув в торговле сельскохозяйственной продукцией, фьючерсные и опционные сделки распространились и на другие активы, от металлов и нефти до облигаций и акций.
Рынок фьючерсов и опционов в РТС (FORTS) «ОАО Фондовая биржа «Российская торговая система»– ведущая площадка по торговле производными финансовыми инструментами в России и странах Восточной Европы. FORTS cочетает в себе развитую инфраструктуру, надежность и гарантии Фондовой биржи РТС, а также самые современные технологии торговли фьючерсами и опционами, проверенные в течение более чем десяти лет стабильного и успешного развития рынка [23].
Поставочный фьючерс предполагает, что на дату исполнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное в спецификации количество базового актива. Поставка осуществляется по расчётной цене, зафиксированной на последнюю дату торгов. В случае истечения данного контракта, но отсутствия товара у продавца биржа накладывает штраф.
Расчётный (беспоставочный) фьючерс предполагает, что между участниками производятся только денежные расчёты в сумме разницы между ценой контракта и фактической ценой актива на дату исполнения контракта без физической поставки базового актива. Обычно применяется для целей хеджирования рисков изменения цены базового актива или в спекулятивных целях
Исполнение фьючерсного контракта осуществляется по окончании срока действия контракта либо путем выполнения процедуры поставки, либо путем уплаты разницы в ценах (вариационной маржи) [21].
Исполнение фьючерсного контракта выполняется по расчетной цене, зафиксированной в день Исполнения данного контракта. Поставка базового актива часто проводится через ту же биржу (а иногда и через ту же секцию), на которой торгуется данный фьючерсный контракт [36].
Фьючерсные контракты можно покупать и продавать и, хотя условия контракта обязывают покупателя купить, а продавца продать, эти обязательства могут быть, погашены с помощью равнозначной и противоположной сделки.
По фьючерсной сделке выступают две стороны – продавец и покупатель. Покупатель фьючерсного контракта принимает обязательство купить товар в оговоренный срок. Продавец фьючерсного контракта принимает обязательство продать товар в оговоренный срок.
Оба обязательства относятся к стандартному количеству оговоренного товара, в конкретный срок в будущем, по цене, установленной сегодня.
Фьючерсная цена – это текущая рыночная цена фьючерсного контракта, с заданным сроком окончания действия [7]. Цена формируется под влиянием спроса и предложения. Теоретическая (справедливая) стоимость фьючерсного контракта может быть определена как такая его цена, при которой инвестору одинаково выгодна как покупка самого актива на спотовом рынке (для немедленной поставки) и последующее его хранение до момента использования или получения дохода по нему, так и покупка фьючерсного контракта на этот актив.
Стандартное количество. Биржевые фьючерсные контракты покупаются или продаются в виде стандартизированных порций товара, именно эти порции называются контрактами или лотами. Например, фьючерсный контракт на свинец может означать поставку 25 тонн металла, а контракт на валюту – покупку или продажу 125000 денежных единиц (д.е.). Цель подобной стандартизации заключается в том, чтобы продавцы и покупатели четко знали количество поставляемого товара. Если вы продали один фьючерс на свинец, вы знаете, что обязаны поставить 25 тонн свинца. Фьючерсные сделки заключаются только на целое число контрактов. Если вы захотите приобрести 50 тонн свинца, вам нужно купить два фьючерсных контракта на свинец.
Оговоренный заранее актив. Во всех фьючерсных контрактах должны быть предусмотрены размер каждого контракта, дата поставки и конкретный вид продукции. Недостаточно просто знать, что один фьючерсный контракт на свинец соответствует 25 тоннам. Потребитель должен располагать информацией о качестве, чистоте и форме поставляемого металла [21].
Зафиксированный срок фьючерса. Все фьючерсные контракты определяются своими контрактными спецификациями – юридическими документами, подробно оговаривающими количество товара на один контракт, срок поставки и дающими точное описание поставляемого товара. Поставка по фьючерсным контрактам производится в зафиксированные сроки – дата(ы) поставки. Дата поставки – это определенный срок, когда покупатели непосредственно приобретают товар, а продавцы получают за него деньги. Именно в это время осуществляется обмен денег на товар. Фьючерсы имеют конечное время жизни, и по истечении последнего дня торгов заключать фьючерсные сделки на эту дату уже невозможно. Интервал сроков поставки в любое время может быть изменен, и когда проходит один срок, устанавливается новый срок. Фьючерс имеет свою силу только в течение зафиксированных заранее сроков, по истечении этого периода времени совершить сделку на ранее оговоренные сроки становится невозможным. Поставки по фьючерсам заключаются в оговоренные сроки, по истечении этих сроков назначается новая дата [7].
Цена фьючерса, установленная сегодня. Основным достоинством фьючерсов, которыми пользуется такое множество людей, от фермера до фондового менеджера, является стабильность и определенность.
Например, фермер выращивает пшеницу. При отсутствии фьючерсного рынка у него нет уверенности в том, что урожай пшеницы принесет доход. К тому моменту, когда фермер соберет свой урожай, цены на пшеницу могут быть такими низкими, что он не сможет даже покрыть свои затраты.
Однако с помощью фьючерсного контракта фермер может установить фиксированную стоимость своей продукции за много месяцев до сбора урожая. Если фермер продает фьючерсный контракт за шесть месяцев до сбора урожая, то он берет на себя обязанности продать пшеницу по установленной цене в определенный день поставки. Другими словами, теперь фермер знает, какую цену он получит за свой товар. Но что если фермер не может выполнить свои обязательства по не зависящим от него обстоятельствам, например засуха или заморозки?
Во избежание риска обязательства по фьючерсному контракту могут быть компенсированы при приобретении фьючерса на ту же сумму и противоположного по своему значению [23].
Допустим, что фермер продал фьючерсный контракт на пшеницу 1 сентября по цене 120 д.е. за тонну. Если фермер впоследствии решит не продавать пшеницу, а использовать ее на корм скоту, то он, чтобы обезопасить себя, должен купить 1 сентября фьючерс по цене на тот момент времени. Таким образом, его обязательства по фьючерсному контракту возмещаются новым контрактом.
Такие погашения представляют собой обычную практику работы на фьючерсных рынках. На самом деле лишь очень немногие контракты (1,5-3 %) заканчиваются реальными поставками.
Минимальное изменение цены (тик) – это минимальное допустимое колебание цены фьючерсного контракта, оговариваемое в юридическом документе, известном как контрактная спецификация.
Например, для фьючерса на пшеницу тик составляет 0,05 д.е. за метрическую тонну. Если текущая стоимость пшеницы составляет 120 д.е., то эта сумма может измениться не меньше чем на 0,05 д.е. (120,05 или 119,95 д.е.). Движения в размерах менее минимального тика не осуществляются. Эта административная мера введена для ограничения разброса цен на торгах.
В связи с тем, что каждый фьючерсный контракт имеет зафиксированный размер (для пшеницы он составляет 100 тонн), то для каждого контракта вычисляется минимальная цена тика. В случае с пшеницей минимальный размер тика составляет 100×0,05 или 5 д.е.
Каждый тик, таким образом, составляет 5 д.е. при покупке 100 тонн пшеницы. Зная тик и цену тика, возможно, рассчитать конечные доходы или потери при работе на фьючерсном рынке.
Фьючерсы могут использоваться в различных ситуациях: для избежания риска или для получения высоких доходов с высоким процентом риска. Фьючерсные рынки во многом являются рисковыми [17, 25]. На торгах фьючерсами принимают участие хеджеры, спекуляторы и арбитражеры.
Основной целью хеджера является снижение процента риска.
Спекулятор ищет высоких доходов за счет большого риска.
Целью арбитражера являются доходы без риска за счет рыночных несоответствий.
Существует два способа получения прибыли, один из них – приобрести по низкой цене и затем продать по высокой цене. Например, можно купить дом по цене 180 000 д.е. и впоследствии продать его за 200 000 д.е., получив при этом прибыль в 20 000 д.е. На фьючерсном рынке проделывается такая же процедура. Если ожидается, что цены на рынке недвижимости будут падать, то следует продать дом по цене 100 000 д.е. и купить его обратно за 80 000 д.е., получив прибыль в 20 000 д.е. По сравнению с рынком недвижимости на фьючерсном рынке такие манипуляции производятся значительно проще [19].
Сделка, при которой фьючерс покупается для открытия позиции, называется длинной позицией. Соответственно, сделка, при которой фьючерс продается для открытия позиции, называется короткой.
Пример 1
Положим, спекулятор прогнозирует рост цен на нефть. Вследствие этого спекулятор покупает июльский фьючерсный контракт на нефть (длинный фьючерс) по цене 120,50 д.е. за баррель, тогда как розничная цена на нефть на тот момент времени составляет 119,0 д.е. Размер контракта равен 1000 баррелей, тик составляет 0,01 д.е. Цена тика – 10 д.е. (1000×0,01).
Итак, 1-го мая спекулятор покупает фьючерс на нефть по цене 120,5 д.е. со сроком окончания контракта 1-го июля. Прогноз спекулятора подтвердился, и цены на нефть выросли. Розничная цена на нефть составляет 135 д.е. за баррель. До срока окончания фьючерса (1-го июля), спекулятор продает этот контракт, например 21-го мая, по цене 130 д.е.
Для того чтобы подсчитать доход от этой сделки, необходимо выяснить, на сколько тиков произошло изменение, затем умножить получившийся результат на цену тика и умножить на количество контрактов:
Доход=К-во тиков × Цена тика × К-во контрактов. (18)
Количество тиков. Стоимость контракта поднялась от 120,5 д.е. до 130 д.е. Разница в 9,5 д.е. или 950 тиков (тик составляет 0,01 д.е.) [10].
Цена тика составляет 10 д.е. (1000 баррелей). Количество контрактов – 1. Следовательно, доход составляет: 950 × 10 д.е. × 1 = 9500 д.е.
Причина, по которой спекулятор получил прибыль, состоит в том, что рынок фьючерсов отреагировал на рост розничных цен на нефть. Обычно цены на фьючерсных рынках отражают движение цен на розничных рынках, но это не всегда так. В данном примере оба рынка фьючерсный и розничный отразили повышение цен. Цены на нефть на розничном рынке повысились от 119 д.е. до 135 д.е. (на 16 д.е. за баррель), а на фьючерсном рынке от 120,5 д.е. до 130,0 д.е. (на 9,50 д.е. за баррель).
Источником прибыли спекулянта стало повышение цен на фьючерсном рынке вслед за повышением цен на наличном рынке нефти. Как правило, цены на фьючерсном рынке движутся с той же скоростью и в том же масштабе, что и на рынке наличного товара. Цены поднялись как на фьючерсном, так и на наличном рынках [10].
Спекулятор приобрел фьючерсные контракты с расчетом на повышение цен на нефть. Риск практически неограничен. Максимальный убыток – при падении фьючерса до нулевой отметки. Размер прибыли неограничен, так как цены на фьючерсы могут подниматься до любой отметки.
Пример 2
Предположим, что спекулятор ожидает падение цен. В данном случае спекулятор должен продать фьючерс (короткий фьючерс) по высокой цене на тот момент времени и затем купить его по низкой цене. Такая процедура не типична для розничной торговли, но для рынка ценных бумаг она очень характерна [10].
Спекулятор 1-го июля продает фьючерсный контракт на нефть со сроком окончания 1-го сентября по цене 122 д.е. Цена на сентябрьский фьючерс упала, и спекулятор, например 14-го июля, покупает фьючерса на нефть на 1 сентября по цене 120 д.е.
К 14-му июля фьючерсы на нефть упали в цене и спекулятор приобрел обратно фьючерс короткой позиции, погашая этим свои обязательства на поставку. Прибыль вычисляется по следующей формуле [10]:
Изменение тика = (122 д.е. – 120 д.е.) / 0,01 = 200 д.е.
Фьючерсы позволяют крупнейшим коммерческим предприятиям хеджировать ценовые риски, что дает им огромное конкурентное преимущество. Хеджирование – это открытие фьючерсной позиции, противоположной спо-товой позиции на рынке реального товара.
Хеджирование снимает ценовой риск, связанный с владением товаром или планами приобрести его в будущем. Ценовой риск перекладывается на спекуляторов, что позволяет хеджерам сосредоточиться на коммерческой деятельности, предложить потребителям более выгодные цены и получить долгосрочное преимущество над конкурентами, не применяющими хеджирование.
Спекуляторы рискуют на фьючерсном рынке в надежде на высокие прибыли. Хеджеры используют возможности фьючерсов для снижения риска по существующим позициям на рынке наличного товара. Их движущим мотивом является необходимость в определенности и надежности.