Дипломная (вкр): Способы осуществления торговли на рынке ценных бумаг

Способы осуществления торговли на рынке ценных бумаг

Содержание

Введение

. Теоретические аспекты моделирования

.1 Производные финансовые инструменты

.1.1 Фьючерсы

.1.2 Опционы

.2 Математические модели принятия решений

.3 Портфельные инвестиции

. Построение инвестиционных моделей

.1 Торговля опционами

.2 Математическая модель

.3 Портфель активов

Заключение

Список литературы

Введение

Тема исследования моделей финансовых инвестиций обрела свою актуальность еще с появлением первых бирж. Уже тогда люди пытались оценить динамику движения рыночных котировок (стоимости товаров) и заработать на своих подходах («алгоритмах», «моделях») к осуществлению торговли.

С годами количество инструментов и объемы торгов стремительно росли. Доступ к биржевым площадкам становился все более и более свободным. Данные о динамике котировок появились в открытом доступе. Все это неуклонно увеличивало актуальность темы.

Что касается российских реалий, несмотря на то, что первые биржи появились еще в 1703 году (указом Петра I), они не всегда функционировали с того времени (постоянно закрывались и открывались). Возрождение биржи в нашей стране началось в 1990г. В настоящее время, несмотря на то, что отечественная биржа сильно отстает от лидирующих мировых площадок, она постоянно развивается и с годами предоставляет инвесторам и спекулянтам все больше и больше возможностей для осуществления торгов. Таким образом, уже сейчас можно смело говорить об актуальности темы «исследование моделей финансовых инвестиций на российском рынке». И очевидно, что с годами актуальность будет только расти.

Целью данной работы является получение выводов об эффективности применения различных моделей при торговле инструментами российского рынка.

Для достижения данной цели, в процессе написания работы решался ряд задач. Во-первых, требовалось рассмотреть теоретические аспекты моделирования (в т.ч. получить глубокое понимание инструментов осуществления торговли). Во-вторых, было необходимо построить сами модели и протестировать их на различных промежутках времени и с использованием отличных друг от друга инструментов. Ну и наконец, нужно было консолидировать полученные данные, для того чтобыполучить выводы о целесообразности применения той или иной модели в зависимости от текущей ситуации.

Следуя логике поставленных задач, работа включила в себя три основные части:

. Теоретическая;

. Практическая;

. И финальная часть, в которой сформулированы выводы о проделанной работе.

1. Теоретические аспекты моделирования

Существует множество инструментов и способов осуществления торговли. Некоторые предпочитают использовать производные финансовые инструменты; другие торгует спот - котировками акций. Кто-то использует математические модели для определения инструмента и позиции по сделке;кто-то вкладывает средства в портфели ценных бумаг.

Говорить о том, что один инвестор прав в выборе инструментов и способов торговли, а другой нет, было бы не правильно. Каждый преследует свои определенные цели, в связи с чем нет какого-то единого метода, «идеально» подходящего для любого инвестора/ спекулянта. Можно говорить лишь о том, что систематичное осуществление торговли, следование конкретной стратегии способны привести к лучшему результату, нежели «хаотичная купля-продажа». Это будет показано в «практической» части работы. Но для начала опишем различные инструменты (более сложные для понимания, нежели обычные котировки акций) торговли (уделяя внимания методам оценки их стоимости), а так же разберем некоторые стратегии поведения на бирже.

Начнем с производных финансовых инструментов.

.1 Производные финансовые инструменты

Производный финансовый инструмент (дериватив) - договор (контракт), по которому стороны получают право или берут обязательство выполнить некоторые действия в отношении базового актива. Обычно предусматривается возможность купить, продать, предоставить, получить некоторый товарили ценные бумаги. В качестве базового актива могут так же выступать: валюта, процентные ставки, уровень инфляции, официальная статистическая информация физические, биологические и/или химические показатели состояния окружающей среды; обстоятельства, свидетельствующие о неисполнении или ненадлежащем исполнении одним или несколькими юридическими лицами, государствами или муниципальными образованиями своих обязанностей..

Основными производными финансовыми инструментами являются фьючерсы, опционы и свопы.

.1.1. Фьючерсы (форварды)

Фьючерс (форвард) - производный финансовый инструмент. При заключении контрактастороны (продавец и покупатель) договариваются о покупке/ продаже базового актива в будущем по цене, определенной в момент заключения сделки. Фьючерс отличается от форварда тем, что данный контракт торгуется на бирже. В связи с этим, его параметры стандартизированы и ответственность за исполнение, помимо сторон, несет и биржа.

Как определить будущую стоимость поставки базового актива? Для ответа на этот вопрос приведем простой пример (рассмотрим трёх - месячный форвардный контракт на покупку акции компании, не выплачивающей дивидендов).

Сразу отмечу, что данный подход реализуется только при выполнении некоторых предпосылок:

. Участники рынка не несут транзакционные издержки за заключение сделок;

. Ставка налога на прибыль для каждого участника рынка - единая;

. Участники рынка могут занимать и вкладывать деньги по единой безрисковой ставке (rf);

. В случае возникновения возможностей осуществления арбитража, участники рынка мгновенно используют ее.

Вернемся к нашему примеру.

Допустим, текущая котировка акции составляет 40 рублей. Безрисковая 3-месячная ставка равна 5% годовых.

Теперь предположим, что цена 3-х месячного форварда составляет 43 рубля (т.е. через 3 месяца акция может быть реализована за 43 рубля).

В таком случае разумный инвестор поступит следующим образом. Он войдет в короткую позицию по форварду. Займет на 3 месяца средства под безрисковую ставку в размере 40 рублей. И приобретет акцию (на занятые средства). Ровно через 3 месяца инвестор получит 43 рубля за акцию. При этом он должен будет вернуть занятые средства и накопленный процент: 40* = 40.5 рублей. В результате проведенных операций, инвестор получит 2,5 рубля прибыли (не отвлекая свой капитал и не неся никаких рисков). Возможность заработка подобным образом называется арбитражем.

Рассмотрим теперь случай, когда цена 3-х месячного форварда составляет 39 рублей. Тогда инвестор займет длинную позицию по форвардному контракту, короткую позицию в настоящий момент по акции. А средства, полученный от продажи акции, разместит на 3 месяца под безрисковую ставку.

Тогда через 3 месяца инвестор получит 40.5 рублей от безрискового актива. Купит акцию по форвардному контракту за 39 рублей. И оставит себе 1,5 рубля прибыли.

Для наглядности, представим рассмотренные варианты в виде таблицы:

Таблица №1, арбитраж при заключении форварда

Рассматривая данный пример, можно догадаться, что существует такая цена контракта, при которой ни одна из «стратегий» не приведет к получению арбитражной прибыли. Такая цена и есть - справедливая стоимость контракта. Ее можно записать следующим образом:

здесь,  - цена поставки базового актива в момент времени T, зафиксированная в момент времени 0;.  - цена базового актива на рынке спот; Т - срок контракта;  - безрисковая ставка.

Данный пример описывал ситуацию, в которой актив не приносит никакого известного дохода, и содержание актива не связано с какими-либо издержками. Если же это не так, то в формуле появляются дополнительные переменные:

здесь I - это доход (его приведенная к нулевому моменту времени значение), который актив принесет его владельцу за время хранения (купоны по облигациям, дивиденды по акциям), а U -издержки (опять же их приведенная стоимости - PV) на хранение актива (переменная обычно появляется, если речь идет о товарах).

Применяются фьючерсы в основном для хеджирования рисков. Например, инвестор заинтересовался покупкой компании, принадлежащей к нефте - газовой отрасли. Интерес был обусловлен тем, что у компании сменилось руководство и, по мнению нашего инвестора, политика нового менеджмента положительно повлияет на финансовые результаты деятельности компании. Однако у инвестора имеются опасения, что котировки нефти могут серьезным образом упасть, что приведет к снижению капитализации компании, даже не смотря на то, что руководство будет действовать абсолютно верно. В таком случае, покупая акции и продавая фьючерсный контракт на нефть, инвестор может изолировать себя от рисков падения рыночной стоимости нефти и вне зависимости от движения ее котировок получать прибыль в случае грамотной политики руководства.

Так же фьючерсы не редко используется для спекуляций. Они позволяют осуществлять торги базовым активом в большем объеме, нежели было бы возможно при торговле непосредственно самим активом.

Более сложным производным финансовым инструментом является опцион. Сложность обуславливается тем, что в отличие от фьючерсов и форвардов данный инструмент не обязателен к исполнению для покупателя контракта.

.1.2 Опционы

Опцион - договор, по которому покупатель контракта получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу конкретного актива по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени. При этом продавец опциона несёт обязательство совершить ответную продажу или покупку актива в соответствии с условиями проданного опциона.

Опцион, дающий право на покупку базового актива называется «колл»; на продажу - «пут».

Существует множество способов оценить стоимость опциона. Но, наверное, самым популярным является метод Блэка-Шоулза.Экономисты сформулировали свою модель еще в начале 1970-х. Спустя почти 30 лет они удостоились нобелевской премии по экономике.

Стоимость опциона колл рассчитывается следующим образом:

Цена контракта пут:

Доход инвестора от длинной/ короткой позиции по опциону колл, в зависимости от цены базового актива на рынке спот в момент истечения контракта выглядит следующим образом:

Рис.1 Доходность опциона колл

Таким образом, риск инвестора, покупающего опцион колл, ограничивается стоимостью опциона. Доход же его не ограничен: чем выше котировка взлетит на рынке спот, тем больший доход получит покупатель опциона.

Ситуация с продавцом опциона - обратно противоположная.

Рассмотрим теперь доход инвестора от длинной/ короткой позиции по опциону пут, в зависимости от цены базового актива на рынке спот в момент истечения контракта:

Рис.2 Доходность опциона пут

Риск инвестора, покупающего опцион пут, опять же, ограничивается стоимостью самого опциона. Продающий опцион рискует понести убыток в сумме страйка по сделке за вычетом стоимости опциона.

Комбинации опционов позволяют менять вид графика доходности, делая его более сопоставимым потребностям инвестора.

Например, при помощи двух позиций (длинной и короткой) по опционам колл с разными страйками можно получить следующий результат:

Рис.3 Прибыль от стратегии «Bullspread»

Можем получить зеркальный результат, комбинируя два опциона пут:

Рис.4 Прибыль от стратегии «Bearspread»

Существуют и более сложные стратегии. Например, путем комбинации двух длинных позиций по опционам колл со страйками К1 и К3 (К3>К1) и двух коротких по опциону колл со страйком К2 (обычно К2 берется как среднее между К1 и К3), можно получить следующий «профиль» доходности:

Рис.5 Прибыль от стратегии «Butterflyspread»

Стратегия предоставляет возможность заработать на котировке, в случае если она, например, не будет сильно отклоняться от текущего значения (в данном случае приравниваем K2 текущей цене акции на рынке спот).

Профиль может быть получен так же с помощью опционов пут:

Рис.6 Прибыль от стратегии «Butterflyspread» (с использованием пут - опционов)

Отмечу, что во всех описанных на данный момент стратегиях и тех, что будут описаны в дальнейшем, используются опционы с единой датой истечения.

Следующая стратегия в противоположность «Butterflyspread» позволяет заработать при отклонении котировки от выбранного страйка:

Рис.7 Прибыль от стратегии «Straddle»

Стратегия формируется путем одновременной покупки опционов колл и пут с равными страйками.

В случае если рост более ожидаем, чем падение. Или же наоборот, можно немного модифицировать стратегию. В зависимости от ожиданий инвестора количество опционов колл/ пут может увеличиваться. Большее количество опционов колл приведет к большей доходности в случае роста котировки. Большее значение опционов пут приведет к большей доходности в случае падения котировки. Данные стратегии называются strap и strip соответственно. Рассмотрим их «профиль прибыли» на графиках.

Рис.8 Прибыль от стратегии «Strap»