Статья: Взаимодействие банковского и реального секторов экономики в регионе

Рис. 3. Динамика потенциала региональных банков по трансформации привлеченных депозитов в кредиты

Таблица 4 Потенциал региональных банков по использованию привлеченных ресурсов [2]

Таким образом, практически неизменный уровень коэффициента трансформации на протяжении 3 лет дает возможность предположить, что потенциал региональных банков по трансформации привлеченных депозитов в кредиты находился в жесткой функциональной зависимости от дебетового оборота по депозитным счетам до востребования и сроком до 1 года. Об этом свидетельствуют также примерно одинаковые темпы их роста в течение анализируемого периода (табл. 4). Высокий уровень коэффициента трансформации обеспечил, в свою очередь, приближение этих значений друг к другу. Отсюда можно сделать вывод, что региональные банки обладают большим потенциалом по размещению привлеченных депозитов в кредиты при наименьшей вероятности возникновения рисков. Причем этот потенциал, как показано на рис. 3, заметно растет.

Рассмотрим влияние потенциала финансового состояния заемщиков на возможности обеспечения условий банковского кредитования. Поскольку в экономической литературе нет классического определения понятия «возможности обеспечения условий банковского кредитования», то это создает более широкие возможности в толковании данного определения и, соответственно, подборе факторов для его оценки. Поскольку картина финансового состояния предприятий резко дифференцируется по отраслям экономики, целесообразно анализировать данную зависимость в разрезе отраслей. Источниками информации о финансовом положении отраслей служат данные мониторинга предприятий. В ходе анализа будет использоваться инструментарий парной регрессии и финансового левериджа.

В теории финансового менеджмента широко применяется концепция эффекта финансового левериджа (финансового рычага). А проявление эффекта состоит в том, что при определенном уровне эффективности использования активов, увеличение доли привлеченных средств в структуре источников финансирования приводит к росту рентабельности собственного капитала. Если же цена привлеченных ресурсов у предприятия выше, чем эффективность использования активов, выраженная через рентабельность, значит упор на долговое финансирование будет приводить к снижению рентабельности капитала собственников. В модели левериджа первостепенную роль играет средняя цена обслуживания обязательств. При этом ясно, что для ее расчета следует использовать только ту задолженность, которая имеет отношение к действительным платежам по обслуживанию долга, а таковыми являются проценты по кредитам и займам.

В этой связи во многих методиках финансового анализа при определении уровня долговой нагрузки кредиторская задолженность (КЗ) не учитывается, а во внимание берутся лишь те обязательства, по которым выплачиваются проценты, т. е. кредиты и займы, или иначе, заемный капитал: ЗК = Д - КЗ. В этом случае плечо финансового рычага определяется отношением платного заемного капитала к собственному: ЗК/СК.

Для того чтобы сохранить логику вывода модели левериджа, необходимо и величину активов уменьшить на размер кредиторской задолженности. Это позволит соблюсти сопоставимость цены заемного капитала r с показателем рентабельности не всей суммы активов, а той их части, которая сформирована без привлечения кредиторской задолженности. Активы, уменьшенные на величину кредиторской задолженности, часто называют чистыми активами (ЧА), они показывают ту часть имущества компании, которая финансируется собственным и заемным капиталом, т.е. ЧА = А - КЗ = СК + ЗК. Такое несколько упрощенное понятие чистых активов используется в финансовом менеджменте при анализе долгосрочной эффективности деятельности предприятия и несколько отличается от рекомендуемого Министерством финансов Российской Федерации способа расчета чистых активов.

Таким образом, в вышеприведенной модели финансового левериджа вместо рентабельности всей суммы активов будем использовать рентабельность чистых активов РЧА, а вместо плеча долгового рычага Д/СК -- плечо заемного рычага ЗК/СК:

РСК = (1 - СН) РЧА + (1 - СН) (PЧА - r) ЗК/СК [1.2.]

Выражение (РЧА - r) можно интерпретировать как запас эффективности заемного финансирования. Чем больше положительное значение этой разницы, тем более обеспеченным является обслуживание процентных платежей, тем меньше и финансовые риски кредиторов, разместивших капитал в предприятия. Если же эта разница пересекла нулевую отметку и находится в отрицательной области значений, то у предприятия нет резервов для наращивания заемного финансирования и сохраняются высокие риски просрочки текущих платежей по кредитам и займам. Поскольку средняя стоимость заемных ресурсов, определяющая величину r, практически не поддается регулированию, а устанавливается рынком, то показатель рентабельности чистых активов (РЧА) служит, таким образом, одним из базовых критериев эффективности использования заемного капитала на данном предприятии и в данном виде экономической деятельности.

Процедура анализа будет выстроена в следующей последовательности:

1) проводятся расчеты рентабельности чистых активов по прибыли от продаж и по прибыли до налогообложения, которые позволяют определить, с какой отдачей в разных видах экономической деятельности используется наиболее устойчивая часть финансовых ресурсов: собственных источников, кредитов и займов;

2) полученные уровни рентабельности сопоставляются со средней расчетной ставкой процентов по кредитам и займам (r). В случае положительной разницы (РЧА - r) оценивается запас эффективности заимствования (в процентных пунктах); если же уровень рентабельности чистых активов ниже стоимости привлечения кредитов и займов, то заимствование признается рискованным и неэффективным;

3) рассчитываются показатели уровня заемного рычага, определяемые как отношение заемного капитала к собственному; с их помощью оценивается величина мультипликаторного усиления влияния эффективности заимствования на рост (снижение) рентабельности собственного капитала. Кроме того, уровень заемного рычага -- важная дополнительная характеристика риска финансовой зависимости предприятия (вида экономической деятельности) от заемного финансирования;

4) завершающим этапом анализа является оценка потенциального прироста рентабельности собственного капитала по чистой прибыли вследствие воздействия эффекта заемного финансирования.

Стоимость заемных ресурсов можно оценивать двумя способами: 1) как средневзвешенный показатель ставки банковского процента и процентной ставки по облигациям и другим долговым бумагам; 2) как отношение издержек по выплате процентов по кредитам и займам к среднегодовой величине заемного капитала. Однако оба эти способа применимы, прежде всего, для отдельного предприятия, в отраслевом анализе приходится оперировать среднерыночными показателями. Нами показатели стоимости заемных ресурсов в каждой из анализируемых отраслей взяты по среднегодовым ставкам процента за банковский кредит, полученным из финансовых анкет мониторинга предприятий.

По данным мониторинга предприятий, проводимом Национальным банком Республики Дагестан в 2008 г. среднегодовая ставка банковских кредитов, полученных предприятиями Республики Дагестан, составила 11,9%. При этом наибольшие ее значения отмечались в текстильном и швейном производстве (18%), производстве прочих пищевых продуктов (около 13,2%), наименьшие -- в сельском хозяйстве (9,5%), производстве транспортных средств и оборудования (9,6%) [3].

Таблица 5 Показатели эффективности заемного финансирования в разрезе видов экономической деятельности Республики Дагестан в 2008 году (по данным мониторинга предприятий)

При сопоставлении процентных ставок за кредит с показателями рентабельности чистых активов, приведённых в Таблице 1, оказалось, что в регионе лишь у 7 из анализируемых 15 видов экономической деятельности имеется положительный запас эффективности заимствования, т. е. РЧА - r > 0. Это такие виды экономической деятельности, как производство пищевых продуктов, напитков, производство машин и оборудования; производство и распределение электроэнергии, газа и воды; строительство; оптовая и розничная торговля; транспорт. Причем, если в некоторых отраслях рентабельность лишь незначительно перекрывает стоимость кредитов, то в производстве и распределении электроэнергии, газа и воды запас эффективности заимствования оценивается в 17,9 процентного пункта (пп.).

В остальных отраслях разница между РЧА и r отрицательна, причем, если в 4 видах экономической деятельности она не превышает 10 процентных пунктов, то в 3 (переработка и консервирование картофеля, фруктов и овощей; текстильное и швейное производство; связь) разница составляет свыше 10 процентных пунктов. Кредитование последних видов экономической деятельности следует признать наиболее рискованным с позиции внешних кредиторов.

Потенциальные потери от риска кредитования в видах экономической деятельности с отрицательным значением разницы (РЧА - r) могут быть снижены, если свести к минимуму зависимость источников финансирования от внешних заимствований, т. е. минимизировать плечо заемного рычага, определяемого отношением заемного капитала (ЗК) к собственному (СК).

Как следует из данных табл. 5, этот прием из арсенала методов финансового менеджмента был задействован в сельском хозяйстве (плечо рычага 0,03), связи (0,01), благодаря чему отрицательное значение разницы (РЧА - r) было заметно демпфировано и негативное воздействие совокупного эффекта заемного рычага выразилось потерей рентабельности собственного капитала в размере 8,5 процентных пунктов.

В двух других видах экономической деятельности из группы с наиболее рискованными и неэффективными условиями привлечения и использования кредитов заемный рычаг использовался чуть ли не по максимуму: в текстильном и швейном производстве заемный капитал составил 56% от собственного, а в производстве транспортных средств и оборудования -- 42%. Вследствие эффекта мультипликации данные виды экономической деятельности испытали наибольшие потери чистой прибыли, что отразилось и в резком снижении рентабельности собственного капитала: на 459 п.п. в текстильном и швейном производстве и на 185 п.п. -- в производстве транспортных средств и оборудования.

Анализ политики привлечения заемного капитала дагестанскими предприятиями в 2008 г. показывает, что высоким уровнем заемного рычага характеризовалась также структура источников финансирования в производстве пищевых продуктов, включая напитки и табака и строительстве. Однако это не отразилось на снижении рентабельности собственного капитала (оно составило 40,4% и 41% соответственно, что является самыми высокими показателями среди отраслей). Это объясняется тем, что данным видам экономической деятельности характерны высокая рентабельность продаж при положительном значении запаса эффективности заимствования.

Наиболее консервативную политику заимствования проводят хозяйствующие субъекты сельского хозяйства; производство прочих неметаллических минеральных продуктов; связь. В этих видах экономической деятельности объемы заемного финансирования не превышают 3-5% от размера собственного капитала. Выбор низкой активности на финансовом рынке может быть объяснен как недостаточным уровнем рентабельности активов, так и следствием достаточности собственных источников финансирования.