Применение в практике финансового менеджмента эффекта заемного рычага сопровождается решением классической задачи выбора по критерию «риск/доходность». С точки зрения предприятия, основной риск заемного финансирования выражается уровнем заемного рычага, характеризующего долговую нагрузку на собственный капитал. Его завышенное значение может обернуться потерей финансовой независимости и устойчивости предприятия. При этом одновременно способствует существенному приросту рентабельности собственного капитала, что является одним из важнейших критериев для акционеров. Вместе с тем, высокий уровень заемного рычага может оказать и резко негативное влияние на рентабельность собственного капитала. Это произойдет в том случае, если стоимость заемных средств выше рентабельности активов, т.е. у предприятия нет запаса эффективности заимствования, а поэтому высокий уровень заемного рычага будет мультиплицировать не прирост, а снижение рентабельности собственного капитала.
Отрицательное значение запаса эффективности заимствования -- сигнал и для кредиторов: банков и держателей долговых ценных бумаг. Те виды экономической деятельности, у которых рентабельность активов на протяжении определенного периода времени заметно ниже стоимости кредитов и займов (и этот разрыв не сокращается), следует относить к категории высоко рискованных ссудозаемщиков.
В ближайшей перспективе наиболее сложные проблемы с привлечением заемного финансирования будут испытывать среди проанализированных видов экономической деятельности текстильное и швейное производство, а также производство транспортных средств и оборудования. Анализ экономической конъюнктуры за 4 квартал 2008 г. показал ухудшение ситуации в сфере производства на фоне снижения уровня обеспеченности заказами у предприятий данных видов экономической деятельности.
В 2008 г. наиболее рационально использовался эффект заемного рычага двумя видами экономической деятельности в республике: строительством, прирастившем рентабельность собственного капитала на 41 пп., производством пищевых продуктов, включая напитки (прирост составил 40,4 пп.); производством машин и оборудования (40,4 п.п.); производством и распределением электроэнергии, газа и воды (16,6 п.п); торговлей (16,1 п.п.). Еще одна группа видов экономической деятельности близка к тому, что в ближайшие год-два заемное финансирование также будет обеспечивать повышение итоговой эффективности финансово-экономической деятельности. На транспорте и в производстве напитков сохранение достигнутого уровня рентабельности активов позволит перекрыть стоимость заемного капитала. Положительный прогноз подтверждается результатами анализа обеспеченности заказов, ситуации в сфере платежей и расчетов этих видов экономической деятельности, проведенного за 4 квартал 2008 г. У них отсутствует просроченная кредиторская задолженность и отмечены позитивные изменения в сфере просроченной дебиторской задолженности. Еще большую надежность приобретают предприятия транспорта, которые наряду с предприятиями торговли отметили повышение спроса на свою продукцию (услуги).
Для видов экономической деятельности с недоиспользованным потенциалом заемного финансирования (уровень заемного рычага менее 1) это даст возможность при сравнительно небольших рисках заметно повысить эффективность собственного капитала. Таким потенциалом обладают, прежде всего, сельское хозяйство, текстильное и швейное производство, производство прочих неметаллических минеральных продуктов.
В целом же, как показывают результаты мониторинга финансового положения предприятий республики Дагестан, на рынке заемного финансирования постепенно формируются условия, благоприятные для создания устойчивой базы финансирования текущей и инвестиционной деятельности предприятий реального сектора экономики в тесном взаимодействии с банковским сектором.
Литература
1. Вешкин Ю.Г., Авагян Г.Л. Экономический анализ деятельности коммерческого банка. -- М.: МАГИСТР, 2007. -- С. 135.
2. Данные отчетности Национального банка Республики Дагестан Банка России. Собраны и обработаны автором.
3. Данные мониторинга Национального банка Республики Дагестан Банка России, обработанные и проанализированные автором.