Материал: 1426

проекта, необходимого для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Представленные выше показатели можно рассмотреть с позиции экономических результатов и затрат на осуществление мероприятий по проекту. Пример расчета некоторых показателей эффективности проекта представлен в прил. 3, пример 1.

В инвестиционном проектировании потребность в оценке финансового состояния предприятий возникает, когда:

–в проектных материалах необходимо отразить устойчивое финансовое положение участника инвестиционного проекта, его способность выполнить принимаемые на себя в соответствии с проектом финансовые обязательства;

–оценивается эффективность проекта, реализуемого на действующем предприятии, расчет проводится по предприятию в целом и необходимо убедиться, что реализация проекта улучшает или во всяком случае не ухудшает финансового положения этого предприятия.

Оценка финансового положения предприятия основывается на данных его отчетных балансов за предыдущий период, а также иной отчетной технико-экономической документации. В табл. 3.1 приводится краткий перечень разбитых на четыре группы обобщающих финансовых показателей, которые обычно используются для такой оценки.

Таблица 3.1

Показатели оценки финансового состояния предприятия

Показатель или группа показаЭкономическое содержание телей

1. Коэффициенты ликвидности (применяются для оценки способности фирмы выполнять свои краткосрочные обязательства)

56

2. Показатели платежеспособности (применяются для оценки способности фирмы выполнять свои долгосрочные обязательства)

3. Коэффициенты оборачиваемости (применяются для оценки эффективности операционной деятельности и политики в области цен, сбыта и закупок)

57

4. Показатели рентабельности (применяются для оценки текущей прибыльности предприятия - участника ИП)

58

Указанный перечень может быть дополнен по требованию отдельных участников проекта или финансовых структур, а также в связи с введением государственными органами новых или изменением существующих критериев начала процедуры банкротства предприятия.

Значения соответствующих показателей целесообразно анализировать в динамике и сопоставлять с показателями аналогичных предприятий. Каждый участник проекта, а также кредитующие банки и лизингодатели могут иметь собственное представление о предельных значениях этих показателей, свидетельствующих о неблагоприятном финансовом положении фирмы. Однако в любом случае эти предельные значения существенно зависят от технологии производства и структуры цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы. Поэтому использовать сложившиеся на момент расчета представления о предельных уровнях финансовых показателей для оценки финансового положения предприятия в течение длительного периода реализации инвестиционного проекта не всегда целесообразно [10, 13, 18].

3.2. Влияние риска и неопределенности при оценке эффективности проекта

В расчетах эффективности проекта следует учитывать неопределенность и риск. Под неопределенностью понимается неполнота и неточность информации об условиях реализации проекта, а под риском – возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

Для более полной характеристики представленных терминов целесообразно ввести понятия «ситуация риска» и «ситуация неопределенности». Ситуация риска качественно отличается от ситуации неопределенности. Ситуация неопределенности характеризуется тем, что вероятность наступления результатов решений или событий в

59

принципе неустановима. Если существует возможность количественно и качественно определить степень вероятности того или иного варианта, то это и будет ситуация риска. Таким образом, ситуацию риска можно охарактеризовать как разновидность неопределенности, когда наступление событий вероятно и его вероятность может быть определена.

Влияние факторов риска и неопределенности приводит к тому, что содержание, состав инвестиционного проекта и методы оценки его эффективности существенно изменяются. Основным отличием проектов, разрабатываемых и оцениваемых с учетом неопределенности, является то, что условия их реализации и соответствующие затраты и результаты точно не известны. Поэтому приходится принимать во внимание весь спектр их возможных значений, а также степень возможности каждого из них.

В условиях неопределенности эффект проекта может быть большим, а может оказаться малым или даже отрицательным. К тому же каждый экономический субъект по-своему оценивает те или иные колебания расходов и доходов. Это требует введения специальных показателей, характеризующих нестабильность затрат и результатов проекта, разброс возможных значений эффектов.

Оценить устойчивость и эффективность проекта в условиях неопределенности и риска можно различными способами. Методика качественной оценки рисков проекта внешне представляется очень простой – описательной, но она должна привести аналитикаисследователя к количественному результату, к стоимостной оценке выявленных рисков, их негативных последствий и «стабилизационных» мероприятий. Таким образом, главная задача качественного подхода – выявить и идентифицировать возможные виды рисков, свойственных проекту; описать и дать стоимостную оценку всех возможных последствий гипотетической реализации выявленных рисков; предложить мероприятия по минимизации и / или компенсации этих последствий, рассчитав стоимостную оценку мероприятий.

Результаты качественного анализа служат важной исходной информацией для количественного анализа, который, в свою очередь, предполагает численное определение отдельных рисков и риска проекта (решения) в целом. На этапе количественного анализа устанавливаются численные значения вероятности наступления рисковых событий и их последствий, осуществляется количественная оценка сте-

60