Материал: 5626

27

4. Данные, характеризующие положение в кредитно-денежной сфере делятся на две группы – эмиссия ценных бумаг и курс акций.

Эмиссия ценных бумаг. Эмиссия подвержена влиянию цикла: в фазе кризиса резко падает, в фазе подъёма растёт. Более заметным циклическим колебаниям подвержена эмиссия акций. Максимума эмиссия достигает раньше, чем производство, поскольку требуется время для того, чтобы рост эмиссии (рост привлечения капиталов) отразился на промышленном производстве. С этих позиций показатель эмиссии может быть использован для оценки перспектив развития конъюнктуры. Исключение составляет эмиссия государственных ценных бумаг: государственная эмиссия менее чувствительна к воздействию конъюнктурообразующих факторов, чем частная.

Курс акций. Динамика курса акций определяется состоянием спроса и предложения на них, что, в свою очередь, зависит от доходности акций, величины банковского процента и пр. Курс акций прямо пропорционален приносимому дивиденду и обратно пропорционален преобладающей ставке банковского процента.

Вместе с тем наиболее существенным фактором, определяющим динамику движения курса акций, выступает перспектива получения дивидендов в будущем. Это связано с величиной будущих прибылей данной компании, которые зависят от состояния всей отрасли и экономической ситуации в целом.

Следовательно, динамику курса акций необходимо включить в группу показателей прогноза конъюнктуры. Повороты в движении курсов акций обычно предшествуют изменению конъюнктуры. Так, падение курсов ценных бумаг в США в 1929 г. предшествовало окончательному проявлению мирового экономического кризиса. Не потерял своего значения этот показатель и в настоящее время.

Колебания курсов акций под воздействием различных причин более заметны, чем изменение прочих конъюнктурных показателей. Так, в фазе подъёма курсы акций повышаются в значительно большей степени, чем производство, и наоборот. Это объясняется биржевой спекуляцией, возможностью отдельных субъектов существенно влиять на совокупный спрос и предложение на бирже («быки» и «медведи»1).

«Быки» покупают определённое количество акций, что при относительно стабильном их предложении приводит к росту цен на бирже. Когда рост цен достигает ожидаемого уровня, «быки» реализуют акции с прибылью. Играющие на понижение «медведи» продают акции, что приводит к росту предложения на бирже при

1 Брокеры, играющие на повышении цен, называются «быками» (bulls), а брокеры, играющие на понижение, “медведями” (bears).

28

относительно стабильном спросе. Это вызывает снижение цен (курса акций). Когда падение достигает ожидаемого уровня, «медведи» покупают необходимое количество акций. Прибыль достигается путём их продажи позже, когда цены стабилизируются.

Динамика курсов акций оценивается с помощью фондовых индексов. Общие сведения об индексах, используемых в разных странах, сведены в табл. 1.19. Все национальные фондовые индексы характеризуют динамику курсов акций национальных эмитентов, имеют разную базу, часто рассчитываются по разным методикам и поэтому несопоставимы.

Учётный процент – цена банковского капитала. Это исключительно чуткий показатель конъюнктуры. На динамику данного показателя воздействуют изменения конъюнктуры и кредитная политика государства. Повышение учётного процента свидетельствует о расширении спроса на ссудный капитал (повышение инвестиционной активности). Снижение учётной ставки свидетельствует об обратном (см. табл. 1.20).

Минимального значения данный показатель достигает в период стагнации, максимального – в период кризиса.

Источник: Рубцов Б. Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. – М., 1996. С.28.

29

Таблица 1.20

Динамика некоторых экономических показателей РФ (в процентах к предыдущему году)

* от 45 % на 24. 01. 2000 до 25 % 04. 11. 2000. Источник: http://www.fsgs.ru; http://www.cbr.ru

Изменение учётного процента широко используется в практике антициклического регулирования.

Валютный курс. Динамика данного показателя оказывает заметное влияние на состояние платёжного баланса страны, а также на конкурентоспособность экспортируемых товаров.

Так, более низкий курс национальной валюты в отношении иностранной способствует:

а) расширению экспорта (экспортёры получают дополнительную выручку); б) снижению импорта (компании-импортёры несут дополнительные расходы,

связанные со снижением курса национальной валюты).

Рассмотрим два условных примера. (В примерах не учитываются накладные расходы).

Пример 1

Российские экспортёры стали заключили сделку с США 5 февраля 2000 г., когда курс рубля составлял 26 руб. за доллар. Общая стоимость контракта – 1 млн долл. США. Товар оплачен 5 апреля 2000 г., когда курс рубля составлял 29 руб. за долл. США. Реализовав экспортную выручку на внутреннем валютном рынке, российский экспортёр получил 29 млн руб. (по сравнению с 26 млн руб., которые он получил бы, если бы курс рубля не снизился):

29 руб. за долл. 1 млн долл. = 29 млн руб.

Следовательно, снижение курса национальной валюты принесло российской компании – экспортёру дополнительный доход в размере 29 – 26 = 3 млн руб.

30

Таким образом, экспортные операции при падающем курсе национальной валюты становятся более выгодными.

Пример 2

Российское предприятие заключило импортную сделку с США по поставке партии куриного мяса 5 февраля 2000 г., когда курс рубля составлял 26 руб. за доллар. Общая стоимость контракта составила 100 тыс. долларов.

Оплату российская компания произвела 5 апреля 2000 г. при курсе рубля 29 руб. за доллар, потратив, таким образом, 2 900 тыс. рублей для приобретения валюты (не учитывая комиссию банка). Даже если компания-импортёр приобрела валюту заранее (по курсу 26 руб. за доллар) и не потеряла 300 тыс. рублей из-за падения курса рубля, она столкнется с определёнными трудностями при реализации товара на внутреннем рынке по более высокой цене. Вероятно, потребители отдадут предпочтение более дешёвым отечественным продуктам.

Так, падение курса национальной валюты ведёт к сокращению объёмов импорта, а следовательно, к ослаблению конкуренции на внутреннем рынке со стороны иностранных товаров и укреплению позиций отечественных товаропроизводителей.

Описанные выше следствия снижения курса национальной валюты (расширение экспорта и сокращение импорта) побуждают правительства ряда государств искусственно занижать курс национальной валюты. Например, в годы послевоенного восстановления в Японии был введён фиксированный валютный курс (1 доллар = 360 иен), что было исключительно выгодно для американцев. Однако уже в 80-е гг., когда Япония вышла на позиции лидеров в экспорте (японский экспорт в США в 3 раза превышал импорт из США), американское правительство пошло на снижение курса доллара. В конце 1987 г. 1 доллар = 120 иен. После этого понижения, при тех же издержках производства, японские товары подорожали примерно на 60 %. Следствием стало общее снижение конкурентоспособности японских товаров на внешних рынках.

Вместе с тем не во всех случаях меры по снижению курса национальной валюты приносят ожидаемый эффект. Например, в основе решения правительства России изменить валютный коридор с начала 1996 г. лежало решение девальвировать рубль по отношению к доллару с 4 600 до 4 750 руб./долл., т.е. на 3,3 %. Подобные меры теоретически должны были привести к росту экспорта. Однако