Но в практике риск-менеджмента существует другой, наиболее лучший способ оценки и управления рисками. Классический способ измерения величины рыночного риска основан на использовании метода среднеквадратического (стандартного) отклонения, поскольку он соответствует определению рыночного риска как риска, связанного с отклонением рыночной стоимости от исторической (первоначальной) стоимости. Однако этому методу присущ ряд недостатков, которые ограничивают возможность его применения. Во-первых, при этом методе учитываются как положительные, так и отрицательные отклонения от ожидаемого значения, что искажает реальную величину риска. Во-вторых, при распределении вероятностей, не соответствующем нормальному (особенно в случаях асимметричных распределений, что характерно для опционов и подобных им финансовых инструментов), искажается величина риска. В-третьих, оценка риска в виде стандартного отклонения практически лишает возможности управлять риском, поскольку отсутствует показатель величины возможных денежных потерь.
RAROC может применяться для определения эффективности всего рискового капитала и его отдельных групп. Для оценки экономической эффективности компании в определенном периоде RAROC целесообразно использовать только в том случае, если деятельность была связана с риском, который затрудняет интерпретацию величин рентабельности, полученных обычными бухгалтерскими методами. В этой связи он нашел применение в банковском и страховом секторе. Также активно применяется для оценки результатов торговли ценными бумагами. Может использоваться для оценки и сравнения эффективности инвестиционных проектов с различными характеристиками риска. Существует бесчисленное множество вариантов формул для расчета RAROC.
Общая формула для расчета RAROC выглядит так (формула 1.4):
(1.4)
Ожидаемая отдача от инвестиций (Expected Return) - это доход, который может быть получен от инвестиций за вычетом ожидаемых потерь.
Например, если вы инвестируете 2,5 млн. долларов в проект, доходность которого составляет 30 процентов, вам следует учесть вероятность того, что вы не сможете вернуть вложенные средства, составляет пять процентов. Тогда ожидаемая отдача определяется следующим образом:
0,3*2,5 - 2,5*0,05 = 0,625.
Таким образом, ожидаемая отдача составляет 625 тыс. тенге, а не 750 тыс. тенге, как можно было бы заключить без учета риска.
Расчет ожидаемой доходности основан на определенных допущениях, связан с субъективными оценками. Составить более или менее точный прогноз ожидаемой доходности инвестиционной, операционной деятельности непросто, но возможно. Для этого может использоваться как статистическое, так и наивное прогнозирование. Наконец, можно использовать для определения сомнительных платежей коэффициенты инкассации, методы оценки кредитоспособности плательщиков. Доходность к погашению неудобно использовать для оценки эффективности инвестиций за определенные промежутки времени. Кроме того, она не учитывает изменения в стоимости активов. Вероятно, возникнет необходимость реализовать бизнес или долю в нем в любой момент времени, а не дожидаться окончания жизненного цикла бизнеса. В этом случае требуется учитывать не только потоки денежных средств, но и стоимость ценных бумаг в каждый момент времени. Под экономическим капиталом принято понимать сумму денежных средств, которая необходима для обеспечения выживаемости компании в случае реализации самого худшего сценария. Экономический капитал рассматривается как необходимый резерв, буфер, защита от кризисов. Экономический капитал должен быть достаточным, чтобы компания смогла преодолеть все виды рисков: рыночных, кредитных, операционных, валютных и т.п. Один из вариантов рассчитать экономический капитал - использовать величину "стоимости под риском" - VaR. Тогда формула расчета RAROC приобретает вид (формула 1.5):
(1.5)
Value at Risk (далее - VaR) - это показатель, имеющий также самостоятельное значение.
"Стоимость, подверженная риску" (VaR) - это потери, превышение которых ожидается с вероятностью x процентов в течение периода владения активами, составляющего t дней (месяцев, лет).
В последние годы названный метод завоевал широкую популярность в финансовом мире не только как стандарт для оценки рыночных рисков, но и как стандарт представления информации о совокупном риске финансового института в целом.
Результаты оценки рыночного риска данным способом применяются при расчете адекватного размера банковского капитала.
В современных условиях методика VaR используется международными организациями (Банк международных расчетов, Банковская федерация Европейского Сообщества и др.) при расчете достаточности капитала. Этот метод оценки рыночных рисков применяется и рядом европейских коммерческих банков, поскольку он позволяет измерять все рыночные риски, которым подвержен банк, и упрощает задачу оценки достаточности капитала. [19, 58]
VaR определяют как совокупность методов количественной оценки рыночного риска в виде единого параметра. По существу эта методика является развитием классического метода измерения риска и основана на вычислении среднеквадратического отклонения от среднего значения с последующим применением закона нормального распределения. VaR--это статистический подход, основанный на распределении вероятностей, связывающий все возможные величины изменений рыночных факторов с их вероятностями. Методология оценки рыночных рисков на основе VaR обладает рядом преимуществ, потому что она позволяет:
ѕ измерить риск возможных потерь, соотнесенных с вероятностями их возникновения;
ѕ измерить риски на различных рынках универсальным образом;
ѕ агрегировать риски отдельных позиций в единую величину для всего портфеля, учитывая при этом информацию о количестве позиций, волатильности на рынке и периоде поддержания позиции.
На практике VaR позволяет оценить максимально возможные потери при заданной доверительной вероятности (например, 0,99) за фиксированный промежуток времени (день, неделя, …).
Иными словами, VaR определяется как вероятность того, что потери превысят заданную величину pr (VaR>X) =б (0,01). При этом показатель VaR при некоторых упрощающих предположениях учитывает эффект накопления риска, что позволяет оценить величину и на любой другой период, кратный расчетному как VaRT= v (T) VaR1, где VaRT - уровень риска для интервала, состоящего из t единичных периодов, VaR1 - уровень риска, определенный для периода единичной длины.
Сущность метода VaR можно проиллюстрировать следующим образом (рисунок 1.6):
Рисунок 1.6 - Распределение вероятностей прибыли и потерь
Кривая на рисунке 1.6 показывает распределение вероятностей прибыли и потерь для заданных портфелей и периода поддержания позиций. Заштрихованная светлым область соответствует выбранному доверительному уровню (97,5 процентов) в том смысле, что ее площадь составляет 97,5 процентов общей площади под кривой.
VaR представляет собой величину возможных потерь, отвечающих заданному доверительному уровню. [20, 542]
Существует три основных метода вычисления VaR: аналитический (метод вариации-ковариации), историческое моделирование, статистическое моделирование (метод Монте-Карло).
Аналитический метод требует только оценки параметров распределения рыночных факторов при явном предположении о его нормальности. Оценив стандартные отклонения логарифмов изменений цен для каждого из входящих в портфель активов, для них вычисляется VaR путем умножения стандартных отклонений на соответствующий доверительному уровню коэффициент. Вычисление VaR портфеля требует знания корреляционных связей между активами.
Аналитический метод прост в применении и позволяет быстро вычислять VaR с использованием любых компьютеров. Однако при его использовании приходится опираться на весьма условное предположение о стационарном нормальном распределении, что делает метод малопригодным для современных российских условий.
Историческое моделирование является непараметрическим методом и основано на понятном предположении о стационарности рынка в ближайшем будущем. Выбирается период времени, например 100 торговых дней, за который отслеживаются относительные изменения цен всех входящих в сегодняшний портфель активов. Далее для каждого из этих изменений вычисляется, насколько изменилась бы цена сегодняшнего портфеля, после чего полученные 100 чисел сортируются по убыванию. Взятое с обратным знаком число, соответствующее выбранному доверительному уровню (например, для уровня 99 процентов следует взять число соответствующее номеру 99), будет представлять собой VaR портфеля. Данный метод не требует серьезных упрощающих предположений и способен улавливать неординарные события на рынке. Однако и он не лишен недостатков, основным из которых является исключительная неустойчивость по отношению к выбору предыстории. [21, 43]
Статистическое моделирование (метод Монте - Карло) основано на моделировании случайных процессов с заданными характеристиками.
В отличие от исторического моделирования в методе Монте-Карло изменение цен активов генерируется псевдослучайным образом в соответствии с заданными параметрами. При этом имитируемое распределение может быть любым, а число сценариев сколь угодно большим (до нескольких десятков тысяч). В остальном метод аналогичен историческому моделированию.
Метод Монте - Карло характеризуется высокой точностью и пригоден практически для любых портфелей, но его применение требует определенной математической подготовки и достаточных вычислительных ресурсов.
Использование методики VaR коммерческими банками для оценки рыночного риска рассматривается Базельским Комитетом как применение альтернативных методов. Поскольку она также не лишена определенных недостатков, то за центральными банками сохраняется право контроля за достоверностью расчета рыночных рисков на основе предложенного стандартного метода.
Хотя VaR обладает и некоторыми недостатками (недооценивает риски при распределениях с "тяжелыми" хвостами, иногда неудовлетворяет условию субаддитивности, отвергает сделки, дающие хороший доход при большинстве сценариев развития событий, но могущих привести к катастрофическим потерям), тем не менее он может быть использован на большинстве финансовых рынках, не находящихся в состоянии шока, в качестве универсальной меры риска. [22, 36]
На каждом из этапов используются свои методы управления рисками. Результаты каждого этапа становятся исходными данными для последующих этапов, образуя систему принятия решений с обратной связью. Такая система обеспечивает максимально эффективное достижение целей, поскольку знание, получаемое на каждом из этапов, позволяет корректировать не только методы воздействия на риск, но и сами цели управления рисками.
Можно сделать вывод о том, что механизм управления рисками в современных условиях хозяйствования должен иметь четкую иерархическую структуру с необходимостью ее корректировки по итогам реализации программы мероприятий по снижению рисков и с учетом изменяющихся факторов воздействия.
Анализ трудов отечественных и зарубежных исследователей теории и практики минимизации рыночного риска (в частности валютного), подтверждает актуальность и своевременность разработки механизма управления рисками и подчеркивает необходимость его внедрения в практику деятельности финансово-экономических структур. [23, 12]
В случае, когда результаты измерения кредитного риска не соответствуют приемлемому уровню, противоречат выбранной рисковой стратегии банка, создавая реальную угрозу его платежеспособности, наиболее действенным методом управления считается избежание кредитного риска.
Методы избежания кредитного риска предполагают отказ от расширения круга клиентов и финансирования проектов, выполнимость которых вызывает серьезные опасения. Данные методы ориентируют банк на работу только с подтвердившими свою надежность клиентами. Однако в большинстве случаев уклонение от риска означает утрату возможностей получения прибыли, которая часто сопряжена с потенциальным риском.
Поэтому наиболее широко применяются методы снижения (минимизации) кредитного риска, содержание которых составляют следующие мероприятия:
ѕ рационирование кредитов;
ѕ резервирование средств на покрытие возможных убытков по сомнительным долгам;
ѕ диверсификация кредитов;
ѕ структурирование кредитов.
Рационирование кредитов предполагает установление лимитов. Как известно, определенные ограничения на кредитную деятельность банка налагают требования центрального банка, такие как максимальный риск на одного или группу связанных заемщиков, лимиты кредитования акционеров, руководящих работников и др. Тем не менее целесообразным для банковского кредитного учреждения является создание системы лимитов кредитной деятельности, устанавливаемых и изменяемых самим банком. К ним можно отнести лимиты полномочий на принятие решений о выдаче кредита, лимиты кредитования одного заемщика, отрасли, региона, ограничения на выдачу крупных кредитов в рамках уже существующих ограничений центрального банка.
Особое значение для банка представляет метод снижения степени кредитного риска, который предполагает создание за счет внутренних ресурсов банка собственного резервного фонда.
Такие резервы, хотя и снижают величину прибыли, остающейся в распоряжении банка, позволяют оперативно преодолевать временные затруднения в его деятельности в случае возникновения проблем с возвратом кредита.
Ключевым инструментом тактического управления риском в области снижения кредитного риска являются методы диверсификации кредитов. Они предполагают распределение, с одной стороны, ссуд банка между широким кругом клиентов (населением и хозяйствующими субъектами, предприятиями разных форм собственности, из различных отраслей, использование различных видов обеспечения), а с другой - ответственности между участниками сделки.
Методы страхования кредитного риска банка представлены двумя видами:
ѕ страхование кредитного риска с помощью страховой организации;
ѕ страхование кредитного риска с использованием производных финансовых инструментов.