Материал: Финансовый менеджмент. Часть 2 Учебно-методическое пособие для студентов направления Экономика всех профилей 38.03.01 (бакалавриат)

NPV] позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной величине. Под чистым приведенным доходом понимается разница между настоящей стоимостью суммой чистого денежного потока за период эксплуатации проекта и настоящей суммой инвестиционных затрат на его реализацию. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

где ICn (investment costs) – сумма инвестиционных затрат по отдельным интервалам общего эксплуатационного периода;

r - используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью;

n - число интервалов в общем расчетном периоде t.

2. Индекс (коэффициент) рентабельности (Profitabili tyIndex, PI) проекта рассчитывается как отношение текущей оценки будущих чистых денежных потоков по проекту к текущей оценке инвестиционных затрат.

где ИД - индекс (коэффициент) доходности по инвестиционному проекту при единовременном осуществлении инвестиционных затрат.

3. Метод средней доходности инвестиций (accounting rate of return, ARR) предполагает расчет по усредненного значения доходности вложенных средств и сравнения его с целевым коэффициентом доходности активов:

Целевой коэффициент доходности рассчитывается как

25

доходность: действующего производства компании, конкурирующей компании, среднеотраслевая.

Среднег одовая чистоя прибыль Средняя доходность инвестиицй Средняя стоимость активов

Проект принимается, если его средняя доходность превышает целевую доходность.

Чистая прибыль рассчитывается, как разность чистого денежного потока соответствующего года и годовой величины амортизации.

Средняя величина активов может быть рассчитана как (Стоимость активов на начало проекта + Стоимость активов в конце срока реализации проекта )/2. Активы на начало проекта соответствуют величине инвестиционных затрат, а активы на конец проекта — остаточной стоимости активов.

4. Срок окупаемости [Payback Period, РР] является одним из наиболее распространенных показателей эффективности инвестиционного проекта. Срок окупаемости (payback period) — это временной интервал (измеряемый в месяцах или годах) от начала осуществления проекта, за который инвестиционные затраты покрываются чистыми денежными поступлениями от реализации проекта. Расчет может быть произведен двумя методами - статичным (бухгалтерским) и дисконтным.

Срок окупаемости превышает то число лет, после которого накопленный поток меняет знак с "минуса" на "плюс". Для точного расчета срока окупаемости используется формула:

PP t1 Чистый денежный поток в г оду t 1 , (4,3)

где t1 – число лет до смены знака накопленного потока. Ограничения в использовании метода:

• не учитывается степень неопределенности будущих чистых денежных потоков;

26

• не учитываются чистые денежные потоки за пределами срока окупаемости. Из-за этого выбор из альтернативных вариантов может привести к ошибочным результатам.

5. Внутренняя ставка доходности [Internal Rate of

Return., IRR] определяется как расчетная ставка дисконтирования, которая уравнивает сумму дисконтированных чистых денежных поступлений (потоков) с текущей оценкой инвестиционных затрат по проекту. Внутреннюю ставку доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, по которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет равен нулю. Математической формулы прямого определения показателя внутренней ставки доходности не существует.

Значение этого показателя определяется косвенным методом путем решения следующего уравнения:

где IRR - внутренняя норма доходности по инвестиционному проекту, выраженная десятичной дробью.

Решение приведённого уравнения осуществляется методом последовательных итераций (расчётных действий).

Ставка IRR является максимально допустимой стоимостью капитала.

Если расчет NPV инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (r), то IRR проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда IRR равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданны, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

27

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по NPV и IRR приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать NPV.

Все рассмотренные показатели оценки эффективности инвестиционных проектов находятся между собой в тесной взаимосвязи и позволяют оценить эту эффективность с различных сторон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов предприятия их следует рассматривать в комплексе.

Задания

Оценить эффективность инвестиционных проектов по дисконтированным показателям. Расчет настоящей стоимости инвестиционных затрат, чистого денежного потока и NPV для каждого года инвестиционного проекта привести в таблице следующего вида.

Расчет настоящей стоимости потока инвестиционных затрат и чистого денежного потока по проекту

28

5.Сумма чистого денежного потока в настоящей стоимости

6.∆NPV

7.NPV

1.Предприятие рассматривает два альтернативных инвестиционных проекта с одинаковой целевой направленностью. Проектный цикл по обоим проектам составляет 5 лет; общая сумма инвестиционных затрат определена в сумме 200 тыс. усл. ден. ед., а общая сумма чистого денежного потока - в сумме 300 тыс. усл. ден. ед. по каждому инвестиционному проекту. Инвестиционные затраты по первому проекту завершаются в первом году проектного цикла, а по второму по 100 тыс. усл. ед. за первый и второй годы. Начало эксплуатационного цикла по первому проекту предусмотрено со второго года - с ежегодным формированием чистого денежного потока в сумме 75 тыс. усл. ден. ед. По второму проекту начало эксплуатационного цикла предусмотрено с третьего года - с ежегодным формированием чистого денежного потока в сумме 100 тыс. усл. ден. ед. Дисконтная ставка по проектам определена в размере 12% в год.

2.Общий проектный цикл инвестиционного проекта составляет 5 лет. Общий объем инвестиционных затрат по проекту составляет 170 тыс. усл. ден. ед. Сумма инвестиционных затрат распределяется по периодам проектного цикла следующим образом: первый год - 100 тыс. усл. ден. ед., второй год - 70 тыс. усл. ден. ед.. Расчетная сумма чистого денежного потока по проекту составляет 235 тыс. усл. ден. ед. Этот поток формируется, начиная с третьего года проектного цикла следующим образом: третий год - 65 тыс. усл. ден. ед., четвертый год - 80 тыс. усл. ден. ед., пятый год - 90 тыс. усл. ден. ед.. Дисконтная ставка по проекту определена в размере 10% в год.

29