Материал: Финансовый менеджмент. Часть 2 Учебно-методическое пособие для студентов направления Экономика всех профилей 38.03.01 (бакалавриат)
EBIT - I |
|
|
|
|
Ставка налога на |
30 |
30 |
30 |
|
прибыль,% |
||||
|
|
|
||
Сумма налога на |
|
|
|
|
прибыль T |
|
|
|
|
Чистая прибыль |
|
|
|
|
NI |
|
|
|
|
Рентабельность |
|
|
|
|
собственного |
|
|
|
|
капитала ROE |
|
|
|
2.Предприятие увеличивает объем хозяйственной деятельности и выбирает вариант соотношения собственного и заемного капитала. На основе приведенных ниже данных выбрать оптимальную структуру капитала, используя механизм финансового левериджа.
Показатель |
|
|
Вариант |
|
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
||
|
||||||
Собственный |
7000 |
7000 |
7000 |
7000 |
7000 |
|
капитал, тыс.у.е. |
||||||
|
|
|
|
|
||
Заёмный капитал, |
|
1000 |
2000 |
4000 |
5000 |
|
тыс.у.е. |
|
|||||
|
|
|
|
|
||
Инвестированный |
|
|
|
|
|
|
капитал, тыс.у.е. |
|
|
|
|
|
|
Валовая |
|
|
|
|
|
|
рентабельность |
10 |
10 |
10 |
10 |
10 |
|
активов |
|
|
|
|
|
|
Процентная |
|
|
|
|
|
|
ставка по кредиту |
|
8 |
8 |
8 |
8 |
|
без учёта риска |
|
|
|
|
|
|
Премия за риск, |
|
0,5 |
1 |
1,5 |
5 |
|
% |
|
|||||
|
|
|
|
|
||
Ставка процента |
|
|
|
|
|
|
за кредит с |
|
|
|
|
|
|
учётом риска |
|
|
|
|
|
|
Сумма процентов |
|
|
|
|
|
|
за кредит I |
|
|
|
|
|
|
EBIT - I |
|
|
|
|
|
|
Ставка налога на |
20 |
20 |
20 |
20 |
20 |
|
прибыль, % |
||||||
|
|
|
|
|
15
Сумма налога на прибыль T
Чистая прибыль
NI
Рентабельность
собственного
капитала
3.Три фирмы («А», «Б», «В») имеют одинаковую стоимость активов, но разную структуру источников их формирования. На основании имеющихся данных требуется определить:
а) какая фирма получит максимальное приращение рентабельности собственного капитала; б) какова величина эффекта финансового рычага
Показатель |
Фирма А |
Фирма Б |
Фирма В |
|
Собственный |
2000 |
1000 |
500 |
|
капитал, тыс.у.е. |
||||
|
|
|
||
Заёмный капитал, |
|
1000 |
1500 |
|
тыс.у.е. |
|
|||
|
|
|
||
Рентабельность |
30 |
30 |
30 |
|
активов, % |
||||
|
|
|
||
Процентная |
|
|
|
|
ставка по |
|
15 |
18 |
|
кредиту, % |
|
|
|
|
Ставка налога на |
25 |
25 |
25 |
|
прибыль, % |
||||
|
|
|
||
Операционная |
|
|
|
|
прибыль |
|
|
|
|
Финансовые |
|
|
|
|
издержки (сумма |
|
|
|
|
процентов за |
|
|
|
|
кредит) |
|
|
|
|
Прибыль до |
|
|
|
|
налогообложения |
|
|
|
|
Налог на прибыль |
|
|
|
|
Читая прибыль |
|
|
|
|
Рентабельность |
|
|
|
|
собственного |
|
|
|
|
капитала |
|
|
|
16
Эффект
финансового рычага DFL
4.Две маленькие, быстро развивающиеся кофейни «М» и «Н» обратились в банк с просьбой о выдаче им долгосрочного кредита. Обе фирмы сопоставимы по мощности и численности работающих. Их балансовые данные и условия кредитования представлены в следующей таблице.
Показатель |
Компания |
Компания |
|
М |
Н |
||
|
|||
Общая сумма |
4000 |
4800 |
|
активов, тыс.у.е. |
|||
|
|
||
Собственный |
|
|
|
капитал, тыс. |
3000 |
3800 |
|
ден.ед |
|
|
|
Заёмный капитал, |
1000 |
1000 |
|
тыс.у.е. |
|||
|
|
||
Рентабельность |
12 |
15 |
|
активов, % |
|||
|
|
||
Сумма процентов |
|
|
|
за кредит, тыс. |
100 |
90 |
|
ден.ед. |
|
|
|
Ставка налога на |
23 |
23 |
|
прибыль, % |
|||
|
|
Определите эффект финансового рычага и рентабельность собственного капитала обеих фирм. Какой фирме отдаст предпочтение банк при рассмотрении кредитных заявок?
5.Требуется рассчитать сопряженный эффект финансового и операционного рычагов на основании имеющихся данных деятельности предприятия.
Показатель |
1-й год |
2-й год |
|
DOL (S ) |
|
|
|
Объём продаж, |
80 |
88 |
|
тыс.единиц |
|||
|
|
17
Выручка, тыс.ден, ед. |
240 |
264 |
|
Переменные затраты, |
160 |
176 |
|
тыс.ден, ед |
|||
|
|
||
Постоянные затраты, |
30 |
30 |
|
тыс.ден, ед |
|||
|
|
||
Операционная прибыль, |
50 |
58 |
|
тыс.ден, ед |
|||
|
|
||
DFL (F ) |
|
|
|
Сумма процентов за |
20 |
20 |
|
кредит, тыс. ден.ед. |
|||
|
|
||
Прибыль до |
|
|
|
налогообложения, тыс. |
30 |
38 |
|
ден.ед. |
|
|
|
Налог на прибыль, тыс. |
7,2 |
9,12 |
|
ден.ед. |
|||
|
|
||
Чистая прибыль, тыс. |
22,8 |
28,88 |
|
ден.ед. |
|||
|
|
6.Выручка компании в отчетном периоде составила 30 000 ден. ед., при этом сумма переменных затрат равнялась 18 000 ден. ед., постоянных затрат — 4000 ден. ед. Помогите менеджеру компании ответить на следующие вопросы:
а) Возникает ли эффект операционного рычага, если планируется рост выручки от реализации на 5 % и переменных затрат — на 5 % при сохранении уровня постоянных затрат?
б) Как изменится темп роста прибыли, если постоянные затраты увеличатся на 3 %?
7.Имеются следующие данные о деятельности компании «А»: цена реализации единица продукции 40 ден.ед, постоянные затраты 1200 ден. ед, переменные затраты на единицу продукции 10 ден.ед., процентные платежи 100 ден.ед., ставка налога на прибыль 24%. Компания увеличила объемы продаж с 80 до 100 единиц.
Покажите, как это повлияет на размер чистой прибыли. Рассчитайте сопряжённый эффект операционного и финансового рычагов.
18
3 Средняя и предельная стоимость капитала
Цель инвестиционной деятельности компании – это получение положительной разницы между отдачей от актива и затратами на его создание. Экономический эффект проекта оценивается показателем чистого дисконтированного дохода NPV – разностью текущей стоимости будущих денежных поступлений и текущей оценки инвестиционных затрат.
Ставка дисконтирования для расчета текущей оценки денежных потоков – это стоимость используемого капитала, т.е. относительная величина затрат (в процентах годовых) по обслуживанию капитала. При этом большое значение имеет разделение понятий средней и предельной стоимости капитала.
Средняя стоимость капитала (weighted average cost of capital, WACC) — это средняя процентная ставка по всем источникам финансирования задействованным в данный момент.
WACC r (1 T ) |
D |
r |
E |
, |
(3.1) |
|
|
||||
D |
D E |
E |
D E |
|
|
|
|
|
|
где D – заёмный капитал; Е – собственный капитал;
rD – стоимость заёмного капитала;
rE – стоимость собственного капитала; T – ставка налога на прибыль.
Предельная стоимость капитала – это стоимость каждой дополнительно привлекаемой единицы капитала, еще не задействованного в инвестиционном процессе.
Компания не может безгранично увеличивать капитал при постоянной стоимости. Теоретически, привлечение каждой дополнительной денежной единицы в капитал должно обходиться дороже. Однако при увеличении капитала до определенного размера, его стоимость может оставаться неизменной.
19