Материал: Финансовый менеджмент. практикум. Лавренова Г.А

Так как расчет средней расчетной ставки процента, затруднен, предположим его значение для 2017 г. равное 21 %.

DEL = (1 – 0,2) × (12,56 – 21) × 84685,5/35804 = 0,8 × × (-8,44) × 2,36 = -15,93 %

ROE = (1 – 0,2) × 12,65 – 15,93 = 5,81 % DELа = (3800 + 11467)/ 3800 = 4,01.

Рассчитаем DEL (европейская модель) и DELа (американская модель) для прогнозируемых периодов (для 2018г., 2019 г. и 2020 г.

Для прогноза примем следующие условия:

–КЗ растет пропорционально выручке (т.е. в 2018 г. – на 1,1; в 2019 г. – на 1,102; в 2020 г. – на 1,08);

–так как инфляция в РФ имеет тенденцию к снижению, то и величина процентов по кредитам и займам в прогнозируемом периоде должна будет снижаться. В 2018 г. она будет равна 19 %; в 2019г. – 18 %; в 2020 г.– 16 %;

–так как ставка рефинансирования банка в настоящее время имеет тенденцию к росту, то это приведет к росту стоимости кредитных ресурсов. Вследствие разнонаправленного действия указанных факторов предположим, что СРСП неизменно по всем прогнозируемым периодам и равна 21 % (студенты самостоятельно должны обосновать прогнози-

руемую величину СРСП для каждого года).

2018 год

Так как в результате прогноза на 2018 год возник переизбыток собственных средств, необходимо уменьшить величину кредитов, на 6979,42 тыс. р.

Общая среднегодовая величина ЗС = 84685,5 – 6979,42

=77706,08 тыс. р.

%по кредиту составляет 19 %, следовательно, в денежном выражении это составит 14764,15 тыс. р.

ROА = (12747,27+14764,15)/(186388,62 – 50696 × 1,1) × 100% = 21,06 %

DEL = (1- 0,2)×(21,06– 21) × 77706,08/46001,82 = 8,1 % ROE = (1-0,2) × 21,06 + 8,1 = 24,9 %

DELа = (12747,27 + 14764,15)/ 12747,27 = 2,15

90

2019год

Так как в результате прогноза на 2018 год возник переизбыток собственных и заемных средств, и предприятие пока не решается на расширение производства, необходимо уменьшить величину кредитов, на 29279,59тыс.р.

Общая среднегодовая величина ЗС = 77706,08 - 29279,9

=48426 тыс.р.

%по кредиту в 2019 г. составляют 18 %, следовательно, в денежном выражении это составит 8716,68 тыс. р.

ROА = (29691,52+8716,68)/(214353,47-50696 × 1,1 × × 1,102) × 100% = 25,11 %

DEL = (1- 0,2) × (25,11-21) × 48426/69755,04 = 2,28 % ROE = (1-0,2) × 25,11+2,28 = 22,36 %

DELа = (29691,52+8716,68)/ 29691,52 = 1,29

2020 год

Так как в результате прогноза на 2020 год в ОАО «Метизы» возникнет переизбыток собственных средств, но по результатам прогноза на 2020 г. при отказе от кредита у предприятия ухудшаются показатели DЕL, рентабельности собственного капитала, вследствие чего предприятие решило брать кредит на расширение своего производства, замену оборудования, небольшую реконструкцию цехов.

С учетом нового кредита общая среднегодовая величина заемных средств в 2020 г. составит:

ЗС = 48426 + 63440,24 = 111866,24 тыс.р.

% по кредиту составляет 16 %, следовательно, в денежном выражении это составит 17898,59 тыс.р.

ROА = (41466,18+17898,59)/(251864,37-50696 × 1,1 × 1,102 × 1,08) × 100% = 32 %

DEL = (1 - 0,2)×(32 - 21)×111866,24/102927,99 = 9,504 % ROE =(1 - 0,2) × 32 + 9,504 = 35,104 %

DELа = (41466,18 + 17898,59)/ 41466,18 = 1,43

Составим и обобщим результаты расчета DЕL в табл. 9.10

91

Таблица 9.10 Расчет эффекта финансового рычага (DEL)

Вывод

На основе западноевропейской концепции расчета DEL, складывается следующая ситуация, 2017 году DEL имеет отрицательное значение, обусловлено это в связи с отрицательным дифференциалом, это связано с большой процентной ставкой по кредиту и недостаточным уровнем экономической рентабельности активов. Дифференциал рычага характеризует риск утраты платежеспособности, т.к. он отрицательный, это значит, что отдача от использования средств меньше, чем их стоимость. Но также важно отметить, что в последующие годы наблюдается рост DEL, т. е. если в 2017 году DEL составил (-15,93 %), то в 2018 году – (+8,1%), а 2020 году – (+9,504%), кроме 2019 года, где он составил лишь 2,28%. Это снижение связано с тем, что плечо финансового рычага незначительно, так как предприятие уменьшает свой заемный капитал, т.е повышает свою финансовую устойчивость. Вследствие этого и рентабельность собственного капитала в данный год уменьшается, но незначительно, но при всем при этом за все прогнозируемые года и к концу 2020 года рентабельность

92

собственных средств увеличилась, и по сравнению с 2017 годом имеет достаточно большое значение, что говорит об эффективности производства. Таким образом, можно сказать, что предприятие в прогнозируемых периодах выбрало правильную политику и в 2020 году решило взять кредит для расширения своего производства, так как при этом наблюдается положительная тенденция предприятия.

В табл. 9.11 приведен расчет силы воздействия финансового рычага (DELa – американская модель).

Таблица 9.11

Расчет силы воздействия финансового рычага (DELa)

Вывод

Эффект финансового рычага был рассчитан в данном случае по американской концепции. Данный расчет позволяет ответить на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении EBIT на 1 %. На предприятии ОАО «Метизы» имеется следующая тенденция по данному показателю: в отчетном 2017 году данный показатель имеет наивысшее значение, что говорит о большом финансовом риске, в последующих годах (в прогнозном периоде) он уменьшается, что говорит о положительной тенденции, но в последний 2020 год он увеличивается, но незначительно.

93

Задание для самостоятельной работы №3

3.1. Операционный анализ

Операционный анализ необходим для определения в каждой конкретной ситуации объема выпуска, обеспечивающего безубыточность деятельности предприятия.

Также он проводится для анализа постоянных и переменных расходов предприятия позволяет выявить уровень риска, что является необходимым этапом планирования и принятия управленческих решений.

Перейдем к расчету силы воздействия операционного рычага (DOL) для всего предприятия. Для этого воспользуемся вспомогательной таблицей 9.12.

Таблица 9.12 Расчет силы воздействия операционного рычага (DOL)

94