Материал: Финансы организации. методические указания к выполнению курсового проекта для студентов направления 38.03.01 «Экономика». Жутаева Е.Н., Сизова Е.И
кредитоспособности Заемщика. Для определения кредитоспособности заемщика проводится количественный (оценка финансового состояния) и качественный анализ рисков.
Рассчитывается по формуле:
S = 0,05× кат. К1+ 0,10×кат.К2 +0,40×кат. К3 + 0,20 × кат. К4 + 0,15 × кат. К5 +0,10×кат.К6, (15)
Сведения о показателях и разбивке по категориям в табл. 15.
Разбивка показателей по категориям |
Таблица 15 |
||
|
|||
Коэффициенты |
1 категория |
2 категория |
3 категория |
Коэффициент абсолютной ликвидности К1 |
0,1 и выше |
0,05-0,1 |
менее 0,05 |
Коэффициент быстрой ликвидности К2 |
0,8 и выше |
0,5-0,8 |
менее 0,5 |
Коэффициент текущей ликвидности К3 |
1,5 и выше |
1,0-1,5 |
менее 1,0 |
Коэффициент наличия собственных средств К4: |
|
|
|
- кроме торговли и лизинговых компаний |
0,4 и выше |
0,25-0,4 |
менее 0,25 |
- для торговли и лизинговых компаний |
0,25 и выше |
0,15-0,25 |
менее 0,15 |
Рентабельность продажпо прибыли от продаж К5 |
0,10 и выше |
менее 0,10 |
нерентаб. |
Рентабельность продаж по чистой прибыли К6 |
0,06 и выше |
менее 0,06 |
нерентаб. |
1 класс кредитоспособности (кредитование предприятия не вызывает сомнений): S = 1,25 и менее. Обязательно: К5 на уровне 1-го класса.
2 класс кредитоспособности (кредитование требует взвешенного подхода): значение S находится в диапазоне от 1,25 (не включительно) до 2,35 (включительно). Обязательно: К5 на уровне не ниже 2-го класса.
3 класс кредитоспособности (кредитование связано с повышенным риском): значение S больше 2,35.
Результаты оценки кредитоспособности предприятия ОАО «Альфа» с помощью методики оценки кредитоспособности Сбербанка представлены в табл. 16.
Таблица 16
Методика оценки кредитоспособности Сбербанка
|
Показатели |
2020 |
Кате- |
2019 |
Кате- |
2018 |
Кате- |
|
|
|
гория |
|
гория |
|
гория |
К1 ((денежные средства + краткосрочные |
1,745 |
1 |
0,495 |
1 |
0,483 |
1 |
|
финансовые вложения) / краткосрочные |
|
|
|
|
|
|
|
обязательства) |
|
|
|
|
|
|
|
К2 ((денежные средства + краткосрочные |
2,229 |
1 |
0,631 |
2 |
1,099 |
1 |
|
финансовые вложения + дебиторская |
|
|
|
|
|
|
|
задолженность) / краткосрочные |
|
|
|
|
|
|
|
обязательства) |
|
|
|
|
|
|
|
К3 |
(оборотные активы / краткосрочные |
3,048 |
1 |
1,137 |
2 |
2,215 |
1 |
обязательства) |
|
|
|
|
|
|
|
К4 |
((оборотные активы - краткосрочные |
0,611 |
1 |
0,397 |
2 |
0,631 |
1 |
обязательства) / оборотные активы) |
|
|
|
|
|
|
|
К5 |
(прибыль от продаж / выручка) |
0,029 |
2 |
0,033 |
2 |
0,097 |
2 |
|
|
|
|
|
|
|
|
К6 |
(чистая прибыль / выручка) |
0,102 |
1 |
0,147 |
1 |
0,092 |
1 |
|
|
|
|
|
|
|
|
Значение S |
1,150 |
- |
1,850 |
- |
1,150 |
- |
|
Класс кредитоспособности |
1 |
- |
2 |
- |
1 |
- |
|
21
2,5
2 |
2 |
1,5
1 |
1 |
1 |
0,5
0
2020 |
2019 |
2018 |
Класс кредитоспособности
Рис. 14. Методика оценки кредитоспособности Сбербанка
Согласно модели Сбербанка, в 2019 году предприятие относилось ко 2 классу кредитоспособности, что означает его принадлежность субъектам, кредитование требует взвешенного подхода. В 2018 и 2020 годах предприятие являлось первоклассным, то есть его кредитование не вызывало сомнений.
2.2. Оптимизация структуры капитала ОАО «Альфа»
Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления предприятием. Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам (рис. 15).
ЭТАПЫ ОПТИМИЗАЦИИ КАПИТАЛА
Анализ капитала предприятия
Оценка основных факторов, определяющих формирование
структуры капитала
Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации
уровня финансовой рентабельности
Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации
уровня финансовых рисков
Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его
стоимости
Формирование показателя целевой структуры капитала
Рис. 15. Этапы оптимизации капитала.
22
1. Основной целью анализа капитала предприятия является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.
2. Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала.
Практика показывает, что не существует единых рецептов эффективного соотношения собственного и заемного капиталов не только для однотипных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития и при различной конъюнктуре товарного и финансового рынков. Вместе с тем существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии. Основными из этих факторов являются:
1) отраслевые особенности операционной деятельности предприятия.
2) стадия жизненного цикла предприятия.
3) конъюнктура товарного рынка.
4) конъюнктура финансового рынка.
5) уровень рентабельности операционной деятельности.
6) коэффициент операционного левериджа.
7) отношение кредиторов к предприятию.
8) уровень налогообложения прибыли.
9) финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия 10) уровень концентрации собственного капитала и т.д.
3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности.
Для проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа. Посредством финансового левериджа можно доказать, что привлечение дополнительных финансовых ресурсов может благоприятно сказаться на деятельности предприятия.
Эффект финансового левериджа представляет собой показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при использовании заемных средств. Отрицательное значение в таком случае будет означать, что привлечение заемных средств снижает эффективность использования собственных средств.
Эффект финансового левериджа рассчитывается по формуле: |
|
|||||||||||
Э |
фл |
|
С |
нп |
|
К |
вра |
|
СПСК |
) × |
ЗК , |
(16) |
|
|
|
|
|
|
|
СК |
|
||||
где Эфл – эффект финансового левериджа; |
|
|
||||||||||
|
|
= (1 − |
|
|
) × ( |
|
|
− |
|
|
|
|
Снп – ставка налога на прибыль; Квра – коэффициент валовой рентабельности активов;
СПСК – средняя % ставка по кредиту; ЗК – заемный капитал; СК – собственный капитал.
Приведенная формула расчета эффекта финансового левериджа позволяет
23
выделить в ней три основные составляющие:
а. Налоговый корректор финансового левериджа, который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.
б. Дифференциал финансового левериджа, который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.
в. Коэффициент финансового левериджа, который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.
Знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия. Расчет ЭФЛ по данным анализируемого предприятии представлен в табл. 17.
Расчет эффекта финансового левериджа, тыс. руб. |
Таблица 17 |
||||||||||||
|
|||||||||||||
Показатель |
|
|
|
2020 |
2019 |
|
|
2018 |
|||||
Заемный капитал, тыс. руб. |
|
|
|
|
16492,00 |
18141,00 |
|
|
16592,00 |
||||
Собственный капитал, тыс. руб. |
|
|
|
38519,00 |
18604,00 |
|
|
23732,00 |
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Окончание |
табл. 17 |
||
Показатель |
|
|
|
2020 |
2019 |
|
|
2018 |
|||||
Плечо финансового левериджа |
|
|
|
0,428 |
0,975 |
|
|
0,699 |
|||||
Валовая прибыль, тыс. руб. |
|
|
|
|
350 |
453 |
|
|
1600 |
||||
Средняя стоимость активов, тыс. руб. |
|
|
45878,00 |
38534,50 |
|
|
40324,00 |
||||||
Коэффициент валовой рентабельности активов, % |
0,008 |
0,012 |
|
|
0,040 |
||||||||
Средняя расчетная ставка процентов по кредиту, % |
15 |
|
|
15 |
|
|
15 |
||||||
Дифференциал финансового левериджа |
|
|
-14,992 |
-14,988 |
|
|
-14,960 |
||||||
Налоговый корректор |
|
|
|
|
0,8 |
|
0,8 |
|
|
0,8 |
|||
Эффект финансового левериджа, % |
|
|
-5,135 |
-11,692 |
|
|
-8,367 |
||||||
0,000 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2020 |
2019 |
|
|
2018 |
|
|
|
||||
-2,000 |
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
-4,000 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
-5,135 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
-6,000 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
-8,000 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
-8,367 |
|
|
|
|
-10,000 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
-11,692 |
|
|
|
|
|
|
|
-12,000 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
-14,000 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ЭФЛ
Рис. 16. Эффекта финансового левериджа
24
Из расчетов в табл. 17 видно, что эффект финансового левериджа отрицательный, следовательно, привлечение заемного капитала приводит к снижению эффективности использования собственных средств. Это означает, что заемный капитал используется абсолютно нецелесообразно и дополнительно заемный капитал предприятию привлекать не следует.
4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости.
Этот процесс основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капиталов при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов его стоимости.
Определим структуру капитала рассматриваемого предприятия, которая будет обеспечивать его наименьшую средневзвешенную стоимость (табл. 18).
Таблица 18 Расчет средневзвешенной стоимости капитала при различной его структуре
|
Показатель |
|
|
|
Варианты структур |
|
|
||||
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
||
|
|
|
|||||||||
Общая потребность в капитале, % |
100 |
100 |
100 |
100 |
100 |
100 |
100 |
100 |
|||
Варианты структуры капитала: |
20 |
30 |
40 |
50 |
60 |
70 |
80 |
100 |
|||
а.Собственный капитал |
|||||||||||
б. Заемный капитал |
|
80 |
70 |
60 |
50 |
40 |
30 |
20 |
0 |
||
Уровень дивидендных выплат, % |
6 |
6,5 |
7 |
7,5 |
|
8 |
8,5 |
9 |
10 |
||
Уровень ставки процента по |
17,5 |
17 |
16,5 |
16 |
|
15,5 |
15 |
15 |
0 |
||
кредиту с учетом премии за риск |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
Ставка налога на прибыль |
0,2 |
0,2 |
0,2 |
0,2 |
|
0,2 |
0,2 |
0,2 |
0,2 |
||
Налоговый корректор |
|
0,8 |
0,8 |
0,8 |
0,8 |
|
0,8 |
0,8 |
0,8 |
0,8 |
|
Уровень ставки процента по |
14,4 |
14 |
13,6 |
13,2 |
|
12,8 |
12 |
12 |
0 |
||
кредиту с |
учетом |
налогового |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
корректора |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Стоимость |
элементов |
капитала, |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
%: |
|
|
1,2 |
1,95 |
2,8 |
3,75 |
|
4,8 |
5,95 |
7,2 |
10 |
а. Собственной части капитала |
|
||||||||||
б. Заемной части капитала |
11,2 |
9,52 |
7,92 |
6,4 |
|
4,96 |
3,6 |
2,4 |
0 |
||
Средневзвешенная |
стоимость |
12,4 |
11,47 |
10,72 |
10,15 |
|
9,76 |
9,55 |
9,6 |
10 |
|
капитала, % |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Из представленных расчетов следует, что минимальная стоимость капитала достигается при соотношении собственных и заемных средств в пропорции 70 : 30. Именно такая структура позволит обеспечить наименьшую переплату по используемым средствам и максимизировать рыночную стоимость предприятия при прочих равных условиях.
5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков.
Этот метод связан с процессом дифференцированного выбора источников финансирования составных частей активов предприятия.
25