3. Разработка конкретных мероприятий, направленных на укрепление финансовой устойчивости предприятия.Анализ финансовой устойчивости основывается главным образом на относительных показателях, так как абсолютные показатели баланса в условиях инфляции очень трудно привести в сопоставимый вид.
Относительные показатели анализируемого предприятия можно сравнивать: -
с общепринятыми "нормами" для оценки степени риска и прогнозирования возможности банкротства;
-
аналогичными данными других предприятий, что позволяет выявить сильные и слабые стороны предприятия и его возможности;
-
аналогичными данными за предыдущие годы для изучения тенденций улучшения или ухудшения ФСП.
24.2. Оценка финансовой устойчивости предприятия на основе анализа соотношения собственного и заемного капиталаПоказатели финансовой структуры капитала. Методика их расчета и анализа. Оценка уровня финансового левериджа.Финансовое состояние предприятий, его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия и в первую очередь от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности активов и пассивов предприятия по функциональному признаку.Поэтому вначале необходимо проанализировать структуру источников предприятия и оценить степень финансовой устойчивости и финансового риска. С этой целью рассчитывают следующие показатели:
-
коэффициент финансовой автономии (или независимости) - удельный вес собственного капитала в его общей сумме;
-
коэффициент финансовой зависимости -ДОЛЯ заемного капитала в общей валюте баланса;
-
коэффициент текущей задолженности - отношение краткосрочных финансовых обязательств к общей валюте баланса;
-
коэффициент долгосрочной финансовой независимости (или коэффициент финансовой устойчивости) - отношение собственного и долгосрочного заемного капитала к общей валюте баланса;
-
коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент платежеспособности) - отношение собственного капитала к заемному;
-
коэффициент финансового левериджа или коэффициент финансового риска - отношение заемного капитала к собственному.
Чем выше уровень первого, четвертого и пятого показателей и ниже второго, третьего и шестого, тем устойчивее ФСП. В нашем примере (табл. 24.1) доля собственного капитала имеет тенденцию к повышению. За отчетный год она увеличилась на 2,1 %, так как темпы прироста собственного капитала выше темпов прироста заемного. Плечо финансового рычага уменьшилось на 3,5%. Это свидетельствует о том, что финансовая зависимость предприятия от внешних инвесторов несколько снизилась.Таблица 24.1
Структура пассивов (
обязательств)
предприятия
Показатель
|
Уровень показателя
|
на начало года
|
на конец года
|
изменение
|
Удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса (коэффициент финансовой автономии предприятия),%
|
55,1
|
52,5
|
-2,6
|
Удельный вес заемного капитала (коэффициент финансовой зависимости),%
|
44,9
|
47,5
|
+2,6
|
Коэффициент текущей задолженности
|
33,9
|
38,2
|
+4,3
|
Коэффициент долгосрочной финансовой независимости
|
66,1
|
61,8
|
-4,3
|
Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом
|
1,23
|
1,1
|
-0,13
|
Коэффициент финансового левериджа (плечо финансового рычага)
|
0,-61
|
0,906
|
+0,096
|
Оценка изменений, которые произошли в структуре капитала, может быть разной с позиций инвесторов и предприятия. Для банков и прочих кредиторов более надежна ситуация, если доля собственного капитала у клиентов более высокая. Это исключает финансовый риск. Предприятия же, как правило, заинтересованы в привлечении заемных средств по двум причинам:
1) проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;2) расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капитала.В рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, т.е. о доверии к нему в деловом мире.
Наиболее обобщающим показателем среди выше рассмотренных является коэффициент финансового левериджа. Всё остальные показатели в той или иной мере определяют его величину.
Нормативов соотношения заемных и собственных средств практически не существует. Они не могут быть одинаковыми для разных отраслей и предприятий. Доля собственного и заемного капитала в формировании активов предприятия и уровень финансового левериджа зависят от отраслевых особенностей предприятия. В тех отраслях, где медленно оборачивается капитал и высокая доля внеоборотных активов, коэффициент финансового левериджа не должен быть высоким. В других отраслях, где оборачиваемость капитала высокая и доля основного капитала низкая, он может быть значительно выше.Уровень финансового рычага зависит также от конъюнктуры товарного и финансового рынка, рентабельности основной деятельности, стадии жизненного цикла предприятия и т.д.Для определения нормативного значения коэффициентов финансовой автономии, финансовой зависимости и финансового левериджа необходимо исходить из фактически сложившейся структуры активов и общепринятых подходов к их финансированию (табл. 24.2). Таблица 24.2
Подходы к финансированию активов предприятия
Вид актива
|
Удельный вес на конец года, %
|
Подходы к их финансированию
|
агрессивный
|
умеренный
|
консервативный
|
Внеоборотные активы
|
33
|
40% - ДЗК 60% - СК
|
30% - ДЗК
70% - СК
|
20% - ДЗК 80% - СК
|
Постоянная часть оборотных активов
|
35
|
50% - ДЗК 50% - СК
|
20% - ДЗК 80% - СК
|
100% - СК
|
Переменная часть оборотных активов
|
32
|
100% - КЗК
|
100% - КЗК
|
50% - СК 50% - КЗК
|
Примечание. ДЗК - долгосрочный заемный капитал, СК - собственный капитал, КЗК - краткосрочный заемный капитал.Постоянная часть оборотных активов - это тот минимум, который необходим предприятию для осуществления операционной деятельности и величина которого не зависит от сезонных колебаний объема производства и реализации продукции. Как правило, она полностью финансируется за счет собственного капитала и долгосрочных заемных средств.Переменная часть оборотных активов подвержена колебаниям в связи с сезонным изменением объемов деятельности. Финансируется она обычно за счет краткосрочного заемного капитала, а при консервативном подходе - частично и за счет собственного капитала.Определим нормативную величину коэффициентов финансовой независимости, зависимости и финансового риска:а) при агрессивной финансовой политикеКф.н= 33 × 0,6 + 35 × 0,5 + 32 × 0 = 37,3%Кф.з = 33 × 0,4 + 35 × 0,5 + 32 × 1 = 62,7%,Кф.р = 62,7 ∕ 37,3 = 1,68;б) при умеренной финансовой политикеКф.н = 33 × 0,7+35 × 0,8 +32 × 0 = 51,1%,Кф.з= 33 × 0,3 + 35 × 0,2 + 32 × 1 = 48,9%,Кф.р = 48,9 ∕ 51,1 = 0,95;в) при консервативной финансовой политикеКф.н= 33× 0,8 + 35 × 1,0 + 32 × 0,5 = 78,9%Кф.з =100 - 78,9 = 21,1%Кф.р = 21,1 ∕ 78,9 = 0,27.Судя по фактическому уровню данных коэффициентов (0,525; 0,475; 0,91), можно сделать заключение, что предприятие проводит умеренную финансовую политику и степень финансового риска не превышает нормативный уровень при сложившейся структуре активов предприятия.Изменение величины коэффициента финансового левериджа (плеча финансового рычага) на уровне предприятия зависит от доли заемного капитала в общей сумме активов, доли основного капитала в общей сумме активов, соотношения оборотного и основного капитала, доли собственного оборотного капитала в формировании текущих активов, а также от доли собственного оборотного капитала в общей сумме собственного капитала (коэффициента маневренности собственного капитала): ×× .Исходные данные для расчета влияния факторов:
|
На начало года
|
На конец года
|
Коэффициент финансового левериджа
|
0,81
|
0,906
|
Доля заемного капитала в активах
|
0,449
|
0,4754
|
Доля основного капитала в общей сумме активов
|
0,3873
|
0,331
|
Приходится оборотного капитала на рубль основного капитала
|
1,589
|
2,0213
|
Доля собственного капитала в формировании оборотных активов
|
0,446
|
0,429
|
Коэффициент маневренности собственного капитала
|
0,496
|
0,547
|
Расчет влияния данных факторов произведем способом цепной подстановки:
Кф..л..0= 0,449 : 0,3873 : 1-589 : 0,446 × 0,496 = 0,81;
Кф.л. усл1= 0,4754 : 0,3873 : 1,589 : 0,446 × 0,496 = 0,86,
Кф.л. усл2= 0
,4754 : 0,331 : 1,589 : 0,'446 × 0,496 = 1,0;
Кф.л. усл3= 0,4754 : 0,331 : 2,0213 : 0,446 × 0,496 = 0,79;
Кф.л. усл4= 0,4754 : 0,331 : 2,0213 : 0,429 × 0,496 = 0,82.
Кф.л.1= 0,4754 : 0,331 : 2,0213 : 0,429 × 0,547 = 0,906.Общее увеличение коэффициента финансового риска за отчетный период составляет 0,096 (0,906 - 0,81), в том числе за счет изменения:доли заемного капитала в общей валюте баланса:0,86 – 0,81= +0,05;доли основного капитала в общей сумме активов:1,00 – 0,86 = +0,14;соотношения оборотных активов с основным капиталом:0,79 – 1,00= -0,21;доли собственного оборотного капитала в формировании текущих активов:0,82 – 0,79 = +0,03;коэффициента маневренности собственного капитала: 0,906 – 0,82 = +0,086.Как видно из приведенных данных, основную роль в повышении коэффициента финансового левериджа сыграли такие факторы, как изменение доли основного капитала в общей сумме активов, доли собственного капитала в формировании оборотных активов и коэффициента маневренности собственного капитала.