Материал: Г. В. Савицкая Анализ хозяйственной деятельности предприятия

И)на эти цели могло произойти не только за счет количества купленной техники (К), но и за счет повышения ее стоимости (Ц). Расчет влияния данных факторов можно произвести способом абсолютных разниц:∆И_к = ∆К × Ц_пл; ∆И_ц = К_ф × ∆Ц.Согласно приведенным в табл. 23.3 данным, сумма инвестиций на приобретение основных средств в целом возросла на 120 тыс. руб., но в связи с удорожанием оборудования его закуплено меньше.Следует изучить также объемы, динамику и структуру инвестиций в финансовые инструменты (акции, облигации, совместные предприятия и т.д.).Таблица 23.3 Анализ выполнения плана приобретения основных средств

Вид основных средств	Количество, шт.		Цена, тыс. руб.		Сумма инвестиций, тыс. руб.		Отклонение от плана, тыс. руб.
	план	факт	план	факт	план	факт	общее	в том числе за счет
								количества	цены
А	3	3	150	168	450	504	+54		+54
В	3	2	80	90	240	180	-60	-80	+20
С	3	4	50	65	150	260	+110	+50	+60
И т.д.
Итого	—	—	—	—	1500	1620	+120	-50	+ 170

23.2. Ретроспективная оценка эффективности реальных инвестицийПоказатели эффективности инвестиций. Методика их расчета и анализа. Пути повышения их уровня.Для оценки эффективности инвестиций используется система показателей. Дополнительный выход продукции на рубль инвестиций: ,где Э - эффективность инвестиций; ВП₀, ВП₁ - валовой объем производства продукция соответственно при исходных и дополнительных инвестициях; И - сумма дополнительных инвестиций.Снижение себестоимости продукции в расчете на рубль инвестиций: ,где С₀, С₁ -себестоимость единицы продукции соответственно при исходных и дополнительных капитальных вложениях;Q₁ - годовой объем производства продукции в натуральном выражении после дополнительных инвестиций.Сокращение затрат труда на производство продукции в расчете на рубль инвестиций: ,где ТЕ₀и ТЕ₁ - соответственно затраты труда на производство единицы продукции до и после дополнительных инвестиций.Если числитель Q₁(Т₀- Т₁)разделить на годовой фонд рабочего времени в расчете на одного рабочего, то получим относительное сокращение количества рабочих в результате дополнительных инвестиций.Увеличение прибыли в расчете на рубль инвестиций:где П₀', Ц₁' - соответственно прибыль на единицу продукции до и после дополнительных инвестиций. Срок окупаемости инвестиций: , или Все перечисленные показатели используются для комплексной оценки эффективности инвестирования как в целом, так и по отдельным объектам.Необходимо изучить динамику данных показателей, выполнение плана, провести межхозяйственный сравнительный анализ, определить влияние факторов и разработать мероприятия по повышению их уровня.

Основным направлением повышения эффективности инвестиций является комплексность их использования. Это означает, что с помощью дополнительных инвестиций предприятия должны добиваться оптимальных соотношений между основными и оборотными фондами, активной и пассивной частью, силовыми и рабочими машинами и т.д.23.3. Прогнозирование эффективности инвестиционной деятельностиМетоды расчета эффективности долгосрочных инвестиций, основанные на учетной и дисконтированной величине денежных потоков.При принятии решений в бизнесе о долгосрочных инвестициях возникает потребность в прогнозировании их эффективности. Для этого нужен долгосрочный анализ доходов и издержек.Основными методами оценки программы инвестиционной деятельности являются:а) расчет срока окупаемости инвестиций (t);б) расчет индекса рентабельности инвестиций (IR),в) определение чистого приведенного эффекта (NPV),г) определение внутренней нормы доходности (IRR),д) расчет средневзвешенного срока жизненного цикла инвестиционного проекта, т.е. дюрации (D).В основу этих методов положено сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Первые два могут базироваться как на учетной величине денежных поступлений, так и на дисконтированных доходах с учетом временной компоненты денежных потоков.Первый метод оценки эффективности инвестиционных проектов заключается в определении срока, необходимого для того, чтобы инвестиции окупили себя. Он является наиболее простым и по этой причине наиболее распространенным.Если доходы от проекта распределяются равномерно по годам (проект Б), то срок окупаемости инвестиций определяется делением суммы инвестиционных затрат на величину годового дохода:t_Б=1000 ∕ 250 = 4 года.При неравномерном поступлении доходов (проект А) срок окупаемости определяют прямым подсчетом числа лет, в течение которых доходы возместят инвестиционные затраты в проект, т.е. доходы сравняются с расходами.Пример 1.

	Проект А	Проект Б
Стоимость, тыс. руб.	1000	1000
Прибыль, тыс. руб.:
первый год	500	250
второй год	500	250
третий год	100	250
четвертый год	50	250
пятый год	50	250
шестой год	—	250
Всего	1200	1500

Проекты А и Б требуют инвестиций по 1000 тыс. руб. каждый. Проект А обеспечивает прибыль 500 тыс. руб. в течение первых двух лет, после чего доходы резко снижаются. От проекта Б доходы поступают равномерно по 250 тыс. руб. на протяжении шести лет. Из этого следует, что инвестиции в первый проект окупятся за два года, а во второй - за четыре года. Исходя из окупаемости, первый проект более выгодный, чем второй.Следует заметить при этом, что срок окупаемости инвестиций может быть использован только как вспомогательный показатель. Недостатком данного метода является то, что он не учитывает разницу в доходах по проектам, получаемых после периода окупаемости. Если исходить только из срока окупаемости инвестиций, то нужно инвестировать проект А Однако здесь не учитывается то, что проект Б обеспечивает значительно большую сумму прибыли. Следовательно, оценивая эффективность инвестиций, надо принимать во внимание не только сроки их окупаемости, но и доход на вложенный капитал, для чего рассчитывается индекс рентабельности (IR) иуровень рентабельности инвестиций (R): . .Из нашего примера видно, что необходимо вложить средства в проект Б, так как для проекта А = 120%,а для проекта Б = 150%,Однако и этот показатель, рассчитанный на основании учетной величины доходов, имеет свои недостатки: он не учитывает распределения притока и оттока денежных средств по годам и временную стоимость денег. В рассматриваемом примере денежные поступления на четвертом году имеют такой же вес, как и на первом. Обычно же руководство предприятия отдает предпочтение более высоким денежным доходам в первые годы. Поэтому оно может выбрать проект А, несмотря на его более низкую норму прибыли. Сегодняшние деньги всегда дороже будущих, и не только по причине инфляции. Если инвестор получит доход сегодня, то он может пустить их в оборот, к примеру, положить в банк на депозит, и заработать определенную сумму в виде банковского процента. Если же этот доход он получит через несколько лет, то он теряет такую возможность.Поэтому более научно обоснованной является оценка эффективности инвестиций, основанная на методах наращения

(компаундирования) или дисконтирования денежных поступлений, учитывающих изменение стоимости денег во времени, неравноценность современных и будущих благ.

Сущность метода компаундирования состоит в определении суммы денег, которую будет иметь инвестор в конце операции. При использовании этого метода исследование денежного потока ведется от настоящего к будущему. Заданными величинами здесь являются исходная сумма инвестиций, срок и процентная ставка доходности, а искомой величиной -сумма средств, которая будет получена после завершения операции.

Пример 2. Если бы нам нужно было вложить в банк на три года 1000 тыс. руб., который выплачивает 20% годовых, то мы рассчитали бы следующие показатели доходности: за первый год 1000 (1 + 20%) = 1000 × 1,2 = 1200 тыс. руб.; за второй год 1200 (1 + 20%) = 1200 × 1,2 = 1440 тыс. руб.; за третий год 1440 (1 + 20%) = 1440 × 1,2 = 1728 тыс. руб.

Это можно записать и таким образом:

1000 × 1,2 × 1,2 × 1,2 = 1000 × 1,2³ = 1728 тыс. руб.

Из данного примера видно, что 1000 руб. сегодня равноценна 1728 руб. через три года. Напротив, 1728 руб. дохода через три года эквивалентны 1000 руб. на сегодняшний день при ставке рефинансирования 20%.

Пример 2 показывает методику определения стоимости инвестиций при использовании сложных процентов. Сумма годовых процентов каждый год возрастает, поэтому имеем доход, как с первоначального капитала, так и с процентов, полученных за предыдущие годы.

Поэтому для определения стоимости, которую будут иметь инвестиции через несколько лет, при использовании сложных процентов применяют формулу

FV = РV × (1 + r)ⁿ,

где FV - будущая стоимость инвестиций через п лет;

PV - первоначальная сумма инвестиций;

r - ставка процентов в виде десятичной дроби;

п - число лет в расчетном периоде.

При начислении процентов по простой ставке используется следующая формула: FV = РV(1+ rп) = 1000 × (1 + 0,2 × 3) = 1600 тыс. руб.

Если проценты по инвестициям начисляются несколько раз в году по ставке сложных процентов, то формула для определения будущей стоимости вклада имеет следующий вид:

FV = РV(1 + r ∕ m)^{n m},

где т-