Эти специфические черты необходимы для осмысления индивидуальным или институциональным инвестором, так как они влияют на уровень доходности его вложений ввиду своей связи с транзакционными издержками.
1.3 Рынок скульптуры как сегмент рынка искусства
Как уже было отмечено в предыдущем разделе, сегмент скульптуры является вторым по величине на мировом рынке искусства, после живописи. Согласно отчету ArtPrice 2016 г., доля скульптур на рынке искусства, будучи равной 14,9%, составила лишь около 22% от доли доминирующего медиума живописи (67,4%). Для осознания относительной значимости скульптур на рынке произведений искусства в целом, стоит обратить внимание на доли графики, фотографий, печатных изданий и других медиумов в совокупности - 10,8%, 4,8%, 1,7% и 0,3%, соответственно. Неудивительно, что большинство научных работ посвящены инвестициям конкретно в живопись, или же изучают рынок искусства в целом по выборке, в которой превалируют живописные полотна (либо представлены эксклюзивно).
Однако скульптурные работы обладают рядом специфических характеристик, делающих их ценообразование отличным от ценообразования остальных, двумерных произведений искусства, а, следовательно, являющихся источником расхождений в финансовой эффективности инвестиций в двумерные и трехмерные арт-объекты. Например, при анализе ценообразования скульптур, заслуживает внимания, в том числе, факт более высоких издержек и технических особенностей производства скульптур, чем живописных полотен, печатных плакатов или гравюр. Кроме того, дополнительные финансовые траты порождает и логистический компонент арт-бизнеса в области скульптуры: такие материалы, как мрамор, бронза, терракота, древесина и т. д. требуют особых условий хранения и транспортировки. Именно поэтому скульптуры представляют собой отдельный инструмент инвестирования с собственными отличительными чертами, который и будет рассмотрен в текущем разделе.
В современной экономической науке одним из весьма ограниченного круга значимых и заметных авторов, заинтересованных в узкой области скульптурного сегмента арт-рынка и инвестиций в скульптурные композиции является Р. Восилов, PhD, исследователь из шведского университета Umea School of Business and Economics. Его вклад в изучение рынка скульптуры и всего арт-рынка в целом в 2015 г., содержащийся в таких работах, как, например, «Sculpture market efficiency and the impact of auction house art experts», «Sculpture as an alternative investment: an analysis of price dynamics between sculpture and equity and bond markets», сложно переоценить. Поэтому в данной работе будут неоднократно встречаться ссылки на данного исследователя. Несмотря на популярность и широкую представленность в академической среде статей об инвестировании в рынок искусства, непосредственно скульптура была затронута в единственном, помимо работ Р. Восилова, исследовании (Locatelli-Biey, Zanola, 2002) авторов, ранее не раз обращавшихся к проблеме рынков искусства и вложений в них: (Zanola, 1999), (Locatelli-Biey, 1995) и т. д.
Исторически, произведения на холсте демонстрировали более высокие объемы продаж и цены, чем скульптуры, однако случались и отклонения от этой тенденции: например, в 2010 г. в аукционном доме Sotheby`s состоялась сделка по продаже творения «Человек шагающий» швейцарского скульптора XX в. Альберто Джакометти по цене 104,3 млн. долл. После ее осуществления А. Джакометти стал единственным скульптором, цена произведения которого превысила 100 млн. долл. В 2015 г. была продана еще одна скульптурная работа мастера, цена которой составила 141,3 млн. долл. Кроме Джакометти, в список авторов наиболее дорогих скульптур на аукционном рынке входят Луиза Буржуа (28,1 млн. долл., 2015), Огюст Роден (20,4 млн. долл., 2016) и Генри Мур (32,8 млн. долл., 2016).
Все перечисленные скульптуры относятся к современному искусству, что подтверждает подмеченный экспертами тренд на арт-рынке, о котором свидетельствует автор статьи о рынке скульптуры в журнале «The art newspaper» M.Gerlis в 2017 г. Данный тренд порождает возрастающий интерес к альтернативным живописи выразительным средствам: в мейнстрим входят произведения видео-арта, фотографии и трехмерные композиции. Поэтому скульптуры становятся более привлекательными для клиентов аукционных домов, благодаря их относительной доступности и соответствию потребности в поиске неординарных арт-объектов.
Однако в некоторых случаях цены на скульптурные произведения превышают цены на живопись: подобное отношение имеет место для отдельных видов актуального искусства, когда технология производства скульптур отличается сложностью и применением нестандартных средств. Развитию данного тренда способствует также деятельность крупнейших музеев и галерей, организовавших в 2016-2018 гг. масштабные выставки-ретроспективы творчества Джакометти, Дэмьена Херста, Бернара Вене и других мастеров.
Спрос на современные скульптуры также увеличивают и коммерческие мероприятия, тематические парки в городском пространстве (такие, как скульптурный парк Freize`s в Лондоне), художественные ярмарки, частные арт-локации и т. д. Развитие новых технологий, таких, как 3D печать, побуждает уже состоявшихся художников (например, Пера Киркебю и др.) обращаться к трехмерным экспериментам в своем творчестве, освобождая их от необходимости работать с бронзой и другими материалами, требующими длительной подготовки.
Тем не менее, существуют обстоятельства, препятствующие росту распространенности скульптур на мировом рынке искусства, обусловленными деталями, характерными для их производственного процесса. Уникальные скульптуры (в противопоставление копиям), выставленные на продажу при жизни мастера, обычно оцениваются дороже, так как увеличивается уверенность в том, что в процессе литья скульптуры сохраняется авторский замысел, что не всегда может быть обеспечено при производстве копий скульптур автора после его смерти. Помимо этого, влияние на цену скульптуры часто оказывает репутация литейной и ее специализация на творчестве конкретного скульптора (например, парижские литейные Susse Freses и Rudier обладают привилегией производства скульптур Джакометти). Похожий эффект релевантен и для менее традиционного искусства, не требующего отлития в бронзе. Деятели в области современной скульптуры обычно объявляют число работ в одном выпуске, особенно если речь идет о неких монументальных произведениях, но не производят его полностью, до тех пор, пока не находится подходящий покупатель, тем самым оставляя публику в неведении относительно величины предложения скульптур данного автора.Тем не менее подтвержденная тенденция возрастания интереса к рынку скульптуры сохраняется и на момент написания данной работы, тем самым добавляя ей актуальности.
Что касается скульптуры русских мастеров, данный вид произведений искусства не так широко представлен на аукционным рынке, как полотна русских художников-модернистов начала ХXв., таких как Малевич, Кандинский, Шагал и другие. В 2018 г., по данным годового отчета портала ArtInvestment «Рынок русского искусства - 2018», работа Л. П. Сокова «Ленин и Джакометти» заняла 5-ое место в Топ-10 самых дорогих работ русских авторов-шестидесятников на глобальном рынке искусства в 2018 г. (92,1 тыс. долл.), все остальные места остались за картинами, как и в 2017 г. Аукционные дома и аналитические издания в своих отчетах и других публикациях обычно рассуждают обо всем русском искусстве в целом, не разделяя его на сегменты.
Глава 2. Ценообразование на арт-рынке искусства
2.1 Ценообразование на первичном и вторичном рынках
При рассмотрении ценообразования скульптуры допустимо брать в качестве теоретической опоры принципы, почерпнутые из исследований ценообразования активов на рынке искусства в целом, в исходном или модифицированном виде, в зависимости от их применимости непосредственно к сегменту скульптуры.
Итак, предметы искусства реализуются на первичном и вторичном рынке, и каждый сегмент имеет собственную специфику ценообразования: на вторичном аукционном рынке в большей степени цены устанавливаются в результате взаимодействия сторон спроса и предложения (Ashenfelter, 1989). На первичном рынке со стороны предложения цена произведения искусства определяется, прежде всего, двумя факторами, такими, как производственные издержки и ожидаемая цена продажи (Schneider, Pommerehne, 1983).
(Rengers, Velthaus, 2002) исследовали ценообразование предметов искусства на первичном рынке, то есть сконцентрировали внимание не на аукционных ценах, а на ценах, уплаченных музеями и галереями. К значимым ценовым детерминантам авторы отнесли несколько факторов как на уровне художника, так и на уровне галереи. На уровне художника положительное влияние оказывает число его проданных работ, возраст, мужской пол, принадлежность к иной нации и проживание за границей (в статье рассматривался рынок Голландии), получение некоторых грантов. Факторы на уровне галерей, в число которых вошло количество проданных галереей произведений и возраст галереи, оказывали намного менее заметный эффект на цены.
Что касается цен на вторичном рынке, (Frey, Pommerehne, 1989), базируясь на упомянутой работе 1983 г., на основе данных продаж работ 100 наиболее значимых американских и европейских творцов в 1971-1981 гг. выделили такие группы факторов, влияющих на цену предметов искусства со стороны спроса, как доходы покупателей, эстетические характеристики работы и ее культурная ценность, а также уровни доходности других типов активов. Культурную ценность произведения искусства авторы в своих уравнениях выводят эндогенно, полагая, что она объясняется размером т. н. художественного капитала, приобретенного автором произведения искусства в ходе его деятельности. Прокси-показателями для этой величины в работе служат, во-первых, число выставок, на которых экспонировалось творчество данного автора, количество присужденных ему наград, число лет, прошедших с первой выставки его произведений, число визуальных медиумов, с которыми автор работал когда-либо на своем творчеством пути (например, скульптура, живопись, графика и т. д.), а также цены реализации предыдущих работ автора. Эти переменные использовались исследователями как независимые в регрессионной модели для эстетической ценности произведения искусства.
Положение художника/скульптора в медиа поле, его репутация как функция от количественных показателей его признанности прежде рассматривались в работе (Bongard, 1974), который дополнительно к перечисленным использовал следующие факторы: число произведений автора, включенных в постоянные коллекции художественных музеев и галерей, наличие упоминаний его работ в средствах массовой информации. Однако (Bonus, Ronte, 1997) отрицают возможность определения культурного или эстетического качества искусства через подобные объективные детерминанты, и считают признание и доверие к автору произведения, устанавливаемое в результате взаимодействия инсайдеров рынка искусства, единственным источником его культурной ценности, пусть и во многом субъективным.
Anderson (1974) установил, что основными факторами ценообразования произведений искусства являются репутация их авторов, а также оценка положения конкретного произведения в его совокупном творческом наследии: произведения, признанными лучшими образцами авторского стиля и наиболее точными его выразителями, оцениваются выше. Также, на цену оказывает отрицательное влияние наличие внешних дефектов, признаков обветшания, увядания цвета и т. д. Что касается изображенного предмета, сцены телесных истязаний, казней, увечий и т. д. негативно сказываются на цене картины, так как делают произведения искусства менее пригодным для экспонирования в жилище коллекционеров. Размер предмета искусства обычно положительно влияет на его цену, однако после достижения им некоторого уровня присутствует обратная зависимость, ввиду ограничений на места возможного хранения и выставления произведения искусства.
Однако существуют и более сложные для внешнего наблюдения факторы, такие как значимость работы для истории искусства и т. д. История владения произведением искусства также принимается в учет агентами арт-рынка в процессе его ценообразования. Картина или скульптура, ранее бывшая одним из предметов крупной частной коллекции, обычно оценивается дороже, чем та, которая находилась в дилерском собрании для продажи. Наличие подписи или иного знака, подтверждающего аутентичность произведения искусства, поднимает его цену при прочих равных условиях примерно на 31%, а наличие даты - на 19%. Цены произведений искусства, реализованных на ацукционных торгах весной и осенью, обычно выше, чем цены зимних или летних продаж (Rennebog, Spanjers, 2013).
В исследовании (Sagot-Duvaroux, 2003) утверждается, что цена на произведения искусства в том числе зависит от его физических характеристик: размера и материала, от изображаемого предмета, например, человеческой фигуры, ландшафта, некой абстрактной формы и т. д. Помимо этого, положительное влияние на цену оказывает наличие подписи автора произведения.Место продажи тоже является значимым фактором ценообразования предмета искусства: например, аукционные цены в Нью-Йорке выше, чем в Лондоне, а те, в свою очередь, превышают цены в Париже. В список ценовых детерминант входят количество и качество участников аукциона, сделавших ставки, что объясняет стремление крупных аукционных домов организовывать торги в одно и то же время и в одном и том же месте, т. к. таким образом собирается максимальное число заинтересованных покупателей. (Renneboog, Spanjers, 2013) провели масштабное исследование эволюции цен на вторичном арт-рынке, включающее более миллиона аукционных транзакций, произошедших в период 1951 - 2007 гг. В итоге значимыми оказались факторы, относящиеся к одной из трех групп:
1) характеристики художника:
национальность (США, Великобритания, Голландия, Франция, Германия, Италия), жизнь на момент продажи, число слов в материалах, посвященных художнику в энциклопедии Grove Art Online - прокси положения художника в контексте истории искусства, ряд прокси репутации художника;
2) характеристики произведения:
фиктивные переменные аутентичности (наличие даты и подписи) и изобразительного медиума, высота, ширина, предмет изображения;
3) характеристики самой транзакции:
фиктивные переменные аукционного дома - Sotheby`s, Christie`s, Bonhams, Phillips), города для первых двух домов (Нью-Йорк, Лондон, другой), страны (США, Европейские страны), месяца и второго полугодия.
Что касается пола мастера, (Cameron, 2017) не выявил отрицательного влияния женского пола на аукционных торгах.
На рынке искусства существуют несколько специфических эффектов, которые оказывают влияние на ценообразование активов со стороны спроса, не отражая их внутренние эстетические характеристики напрямую. К таким эффектам относится, например, «эффект смерти автора», зафиксированный в исследованиях (Agnello, Pierce, 1996), (Czujack, 1997), а также в статье (Ekelund et al., 2000). Авторы последней подтвердили действие эффекта на данных продаж произведений латиноамериканских мастеров аукционных домов США в период 1977 - 1996 гг. Сущность данного эффекта состоит в появлении уверенности у покупателей в снижении вероятности будущего обесценения произведений умершего автора ввиду перенаполнения рынка его работами или резкого ухудшения его репутации. Однако (Ursprung, Wiermann, 2011) обнаружили, что смерть автора может отрицательно влиять на цену его произведений, в случае, если она произошла в молодом возрасте, когда автор еще не успел приобрести определенную репутацию. По мнению исследователей, именно репутация художника является ключевым фактором ценообразования активов на рынке искусства, а эффект смерти автора - лишь проявление ее влияния.
Отдельно следует отметить некоторые поведенческие особенности участников аукционных торгов, влияющих на цены активов. Немало исследований посвящено действию эффекта привязки, иначе - эффекта якоря. Классический пример действия эффекта якоря представлен в работе (Kahneman, Tversky, 1982) по поведенческой экономике. Сущность эффекта заключается в том, что числовые оценки какой-либо величины, сделанные людьми, тяготеют к изначально заданному «якорному» значению. (Beggs, Graddy, 2009) протестировали присутствие данного эффекта на аукционах, реализующих произведения искусства, и получили положительный результат как для непосредственно аукционных торгов, так и для предварительных экспертных оценок активов. В качестве «якорного» значения цены текущей продажи выступала фактическая цена предыдущей продажи