Дипломная работа: Использование инструментов рынка ценных бумаг для финансирования деятельности компании на примере ПАО кондитерская фабрика "Красный Октябрь"
Внимание! Если размещение файла нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам
60
Коэффициент отношения долга предприятия к его собственному капи-
талу составляет 40%.
Бета без учета финансового рычага (ß
u
) для кондитерской отрасли рав-
на 0,96.
Тогда бета с учетом финансового рычага (ß
l
) составит:
ß
l
= 0,96х [(1+(1-0,2) х 0,40] = 1,26
Надбавка на несистематические риски Общества (риски, характерные
для конкретной оцениваемой компании) - S
1.
Учитывая финансовое состоя-
ние, отсутствие заемных средств, а также то, что управление достаточно ква-
лифицированное, Общество получает стабильные доходы, занимает весьма
прочное положение на рынке и не испытывает трудностей со сбытом про-
дукции, риск по данному фактору нами был принят на уровне 2%.
Исследуемая компания ПАО «Московская кондитерская фабрика
«Красный Октябрь» относится к крупным компаниям кондитерской отрасли,
выручка за 2017 год достигла суммы 12,4 млрд. руб., вот почему надбавка за
размер компании S
2
равна 0%.
Страновая премия по вложениям в российский акционерный капитал
составила 2,25%.
Расчет ставки дисконтирования представлен в таблице 26.
Таблица 26
Расчет ставки дохода на собственный капитал
Наименование показателя
Значение
Безрисковая ставка US (T-Bonds), r
f
5,64%
Рыночная премия за риск инвестирования в акции на рынке США
(rm - r
f
)
5,78%
Коэффициент β с учетом финансового рычага
1,26
Надбавка на несистематические риски анализируемой компании - S
1
2%
Надбавка за малую величину собственного капитала анализируемой
компании - S
2
0%
Премия за страновой риск (С)
2,25%
61
Продолжение таблицы 26
Наименование показателя
Значение
Ставка дохода на собственный капитал в акционерный капитал рос-
сийских компаний, Re (в долларах США)
17,17%
Индекс инфляции РФ, руб.
14
1,1136
Индекс инфляции US, долл. США
15
1,0162
Отношение индекса инфляции руб./ индекс инфляции долл. США
16
1,096
Ставка дохода на собственный капитал в акционерный капитал рос-
сийских компаний, Re (в рублях)
17
28,42%
Таким образом, ставка дисконтирования составила 28,42%.
Для определения остаточной стоимости используем модель постоянно
растущего денежного потока (модель Гордона). Формула основана на допу-
щении, что свободный денежный поток Общества будет расти в
постпрогнозный период постоянными темпами:
V = CF / (r-g) (3.2.7)
где:
V – терминальная стоимость Общества;
CF - денежный поток первого года постпрогнозного периода;
r – ставка дисконтирования;
g - темпы роста денежного потока в долгосрочной перспективе.
Таким образом, V = 928 844/(0,2842 -0,037) =3 715 376 тыс. руб.
Текущая остаточная стоимость будет равна
4458775 * 1/(1+0,2845)
6
= 755 259 тыс. руб.
Расчет итоговой рыночной стоимости собственного капитала доходным
подходом с использованием метода дисконтирования денежных потоков,
приведен в таблице 27.
14
Индекс инфляции России http://уровень-инфляции.рф/таблица_инфляции.aspx
15
Индекс инфляции США http://kopim-vmeste.ru/inflyatsiya/v-ssha.html
16
(1,1136/1,0162) = 1,096
17
(1+17,17%) х 1,096 – 1 = 28,42%
62
Таблица 27
Определение собственного капитала Общества доходным подходом с
использованием метода дисконтированных денежных потоков
Показатели
2020 год
2021 год
2022 год
Чистый денежный поток, тыс.руб.
656506
708405
764439
Коэффициент дисконтирования
0,2842
0,2842
0,2842
Период дисконтирования
0,5
1,5
2,5
Коэффициент текущей стоимости
(сер. периода)
0,88244
0,68715
0,53508
Текущая стоимость денежных по-
токов
579327
486780
409036
Сумма текущих стоимостей про-
гнозного периода
869168
х
х
Остаточная стоимость компании
3 715 376
х
х
Текущая остаточная стоимость
компании
755 259
х
х
Обоснованная рыночная стоимость
собственного капитала до внесения
поправок
2 596 688
х
х
Минус: дефицит оборотного ка-
питала
0
х
х
Плюс: избыточные активы
4896308
х
х
Обоснованная рыночная стоимость
собственного капитала
12832799
Таким образом, рыночная стоимость 100% собственного капитала ПАО
«Московская кондитерская фабрика «Красный Октябрь», полученная в рам-
ках доходного подхода, составила: 12 833 000 тыс.руб.
В уставных документах Общества отмечено, что дополнительно к раз-
мещенным акциям оно имеет право еще разместить 14555981шт. обыкновен-
ных именных бездокументарных акций номинальной стоимостью 1
руб.каждая и 867 800 привилегированных именных бездокументарных акций
типа Б.
Отметим, что главные преимущества эмиссии акций как формы при-
влечения инвестиционных ресурсов состоят в том, что имеется возможность
63
многократного увеличения капитала, существует бессрочный характер при-
влечения средств и отсутствие необходимости фиксированных выплат (в
случае эмиссии обыкновенных акций) или их заранее определенный размер
(в случае эмиссии привилегированных акций).
Выплата доходов акционерам (в виде дивидендов) может напрямую
увязываться с результатами финансово-хозяйственной деятельности Обще-
ства, т.е. эффективностью его функционирования. Невыплата дивидендов не
создает прямых финансовых претензий к эмитенту.
Основной недостаток эмиссии акций как способа привлечения инве-
стиций - необходимость допуска к управлению Обществом новых акционе-
ров. В результате возникает риск утраты контроля за акционерным обще-
ством. Кроме того, если фирма недостаточно известна на рынке и/или ее ак-
ции низколиквидны, потребуется дополнительная работа по поиску заинте-
ресованных инвесторов.
Приемлемой формой оптимизации схемы привлечения денежных ка-
питалов является создание пакета таких ценных бумаг, которые, с одной сто-
роны, имеют набор привлекательных характеристик для инвесторов, а с дру-
гой, позволяют Обществу при эмиссии привлечь дополнительные финансо-
вые средства, без ограничения степени контроля.
Наряду с особенностями акций как финансового инструмента к числу
объективных оснований, предопределяющих возможность успешного реше-
ния проблемы привлечения инвестиций путем эмиссии ценных бумаг этого
вида, может быть отнесено существование разных их типов.
Таким образом, определив рыночную стоимость собственного капитала
на 01.01.2018 года, можно увидеть, что будущие инвесторы, приобретая ак-
ции ПАО «Московская кондитерская фабрика «Красный Октябрь», могут
рассчитывать на получение дохода в будущем.
64
3.2.Перспективы развития рынка акций ПАО «Московская кондитер-
ская фабрика «Красный Октябрь»
Акции ПАО «Кондитерская фабрика «Красный Октябрь» котируются
на рынке ценных бумаг.
Рассмотрим для исследуемого Общества возможные направления при-
влечения дополнительных финансовых средств, используя возможности
рынка ценных бумаг.
Как показывают публикации различных источников, российский рынок
ценных бумаг имеет слабое влияние на развитие экономики. Присутствую-
щие на РЦБ ценные бумаги обладают низкой ликвидностью.
Одним из направлений повышения роли РЦБ в российской экономике
является развитие модели торговли ценными бумаги в условиях ограничен-
ного объема. Для развития долгосрочного инвестирования следует пересмот-
реть ставки налогообложения для краткосрочных операций с ценными бума-
гами.
По нашему мнению, необходимо снизить ставку налога для долгосроч-
ных инвестиций иностранного капитала. Это касается, прежде всего, физиче-
ских лиц.
Следует отменить налог на операции купли-продажи ценных бумаг.
Тогда эта мера приведет к стимулированию эмиссии для предприятий.
Необходимо предусмотреть налоговые льготы для инвесторов, которые
приобретают акции производственных предприятий и отменить двойное
налогообложение доходов тех, кто использует услуги институциональных
инвесторов.
Для снижения расходов физических лиц следует предусмотреть фикси-
рованную ставку за перерегистрацию прав собственности на акции.
Рассмотрим основные направления будущего развития страны в целях
определения доходности акций, обращающихся на рынке ценных бумаг.
Источник: https://baza.diplomsite.ru/previewfile/8642