Дипломная работа: Использование инструментов рынка ценных бумаг для финансирования деятельности компании на примере ПАО кондитерская фабрика "Красный Октябрь"
Внимание! Если размещение файла нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам
55
Продолжение таблицы 23
СОК,
тыс.
руб.
2594 810
1286059
1387786
1497560
161601
7
1743844
188178
2
1951408
При
рост
СОК,
тыс.
руб.
101727
109774
118457
127827
137938
69626
Общество изначально не использовало финансирование за счет заем-
ных средств. Таким образом, в рассматриваемой модели денежных потоков,
исключены статьи увеличения и уменьшения долгосрочной задолженности.
На основании определенных выше прогнозных значений увеличение
чистой прибыли, амортизационных отчислений, а также прогноза инвести-
ций, изменения величины долгосрочной кредиторской задолженности и соб-
ственного оборотного капитала можно рассчитать денежные потоки в про-
гнозном периоде.
Прогноз величины денежного потока в выбранном прогнозном периоде
представлен в таблице 24.
Таблица 24
Расчет прогнозного денежного потока, тыс. руб.
Показатели
Прогнозный период
Остаточный
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Индекс инфля-
ции
4,90%
5,40%
5,30%
5,10%
4,70%
4,30%
3,70%
Темп роста вы-
ручки
7,91
7,91
7,91
7,91
7,91
7,91
3,70%
Себестоимость,
% от выручки
86,81%
86,81%
86,81%
86,81%
86,81%
86,81%
86,81%
Коммерческие
расходы, % от
выручки
1,78%
1,78%
1,78%
1,78%
1,78%
1,78%
1,78%
Управленче-
ские расходы,
% от выручки
3,63%
3,63%
3,63%
3,63%
3,63%
3,63%
3,63%
Прочие дохо-
ды, % от вы-
ручки
11,47%
11,47%
11,47%
11,47%
11,47%
11,47%
11,47%
Прочие расхо-
ды, % от вы-
ручки
13,11%
13,11%
13,11%
13,11%
13,11%
13,11%
13,11%
56
Продолжение таблицы 24
Показатели
Прогнозный период
Остаточный
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Налог на при-
быль, % от ЧП
20%
20%
20%
20%
20%
20%
20%
Амортизация,
тыс. руб.
279083
294154
309744
325540
340840
355496
368649
Прогноз капи-
тальных вло-
жений,тыс. руб.
279083
294154
309744
325540
340840
355496
368649
Потребность в
СОК
9,60%
9,60%
9,60%
9,60%
9,60%
9,60%
9,60%
Валовая
выручка
1339644
6
14456105
15599582
16833510
1816504
0
1960189
5
20327165
Себестоимость
11629455
12549345
13541997
14613170
1576907
1
1701640
5
17646012
Валовая при-
быль
1766991
1906760
2057586
2220340
2395969
258549
0
2681153
Коммерческие
расходы
238457
257319
277673
299637
323338
348914
361824
Управленче-
ские расходы
486291
524757
566265
611056
659391
711549
737876
Прибыль (убы-
ток) от прода-
жи
1042243
1124684
1213647
1309647
1413240
152502
7
1581453
Прочие опера-
ционные дохо-
ды
1536572
1658115
1789270
1930804
2083530
224833
7
2331526
Прочие опера-
ционные рас-
ходы
1756274
1895195
2045105
2206873
2381437
256980
8
2664891
Прибыль до
уплаты процен-
тов и налога на
прибыль (EBIT)
822541
887604
957812
1033578
1115333
120355
6
1248088
Прибыль до
уплаты налога
на прибыль
(EBT)
822541
887604
957812
1033578
1115333
120355
6
1248088
Налог на при-
быль
164508
177520
191562
206716
223067
240711
249618
Чистая при-
быль
658033
710084
766250
826862
892266
962845
998470
+ Начислен-
ная амортиза-
ция
279083
294154
309744
325540
340840
355496
368649
57
Продолжение таблицы 24
Показатели
Прогнозный период
Остаточный
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
+ Прирост
задолженности
0
0
0
0
0
0
0
- Погашение
задолженности
0
0
0
0
0
0
0
- Прирост обо-
ротного капи-
тала
-
1308751
101727
109774
118457
127827
137938
69626
- Капиталь-
ные вложения
279083
294154
309744
325540
340840
355496
368649
Чистый денеж-
ный поток
1966784
608357
656506
708405
764439
824907
928844
Определим ставку дохода на собственный капитал, которая может быть
рассчитана в реальном или номинальном выражении. Номинальная ставка
включает инфляционную составляющую, а реальная ставка - нет. При оценке
стоимости бизнеса в ценах, исключающих инфляцию, применяют реальную
ставку дохода. При оценке бизнеса в ценах, учитывающих инфляцию, ис-
пользуют номинальную ставку дохода.
Ставка дохода на собственный капитал будет определяться по форму-
ле:
Re = R
f
+ß x ( R
m
–R
f
) +S
1
+S
2
+С, (3.2.5)
где:
R
e
– требуемая собственником ставка дохода на собственный капитал;
R
f
– безрисковая ставка дохода;
ß – отраслевой коэффициент бета;
R
m
– общая доходность рынка в целом;
(R
m
–R
f
) – рыночная премия, связанная с риском вложений денежных
средств в акционерный капитал российских компаний;
S
1
, S
2
– премии за несистематические риск, характерный для предприя-
тия;
С – страновой риск.
58
Модель оценки финансовых активов (CAPM) основана на предположе-
нии, что инвестор стремится к получению дополнительных доходов по срав-
нению с гарантированными доходами от безрисковых инвестиций. Дополни-
тельный доход связан с более высокой степенью риска. Модель CAPM раз-
решает вычислить дополнительный ожидаемый доход для активов предприя-
тия с различным уровнем риска.
Рынок ценных бумаг в России характеризуется недостаточным разви-
тием по сравнению с развитыми странами и волатильностью, поэтому перво-
начальный расчет номинальной ставки дохода на собственный капитал осу-
ществляется с использованием метода для долгосрочных инвестиций в акци-
онерный капитал на развитом фондовом рынке. Для нашего случая использу-
ем данные для инвестиций в акционерный капитал компаний США. Потом,
по методике
11
осуществляется корректировка номинальной ставки дохода на
собственный капитал на страновой риск и разницу в инфляционных ожида-
ниях.
В качестве безрисковой ставки (R
f
) рассматривается ставка инвестиций
с минимальными рисками и абсолютной ликвидностью. В наибольшей сте-
пени таким условиям отвечают ставки дохода по государственным облигаци-
ям. Учитывая сроки типовых инвестиций в предприятия, в качестве
безрисковой ставки по данным сайта
12
была принята средняя ставка доходно-
сти по государственным долгосрочным казначейским обязательствам США
(US T-Bonds) на 01.01.2018 г. в размере 5,64%.
Показатель рыночной премии (R
m
–R
f
), связанный с риском вложений
денежных средств в акционерный капитал по сравнению с риском вложения
в государственные облигации был определен по данным того же сайта
13
. По
11
Т. Огиер, Дж. Рагман, Л. Спайсер. Настоящая стоимость капитала.М.: Баланс Бизнес
Бук, 2009, стр. 208
12
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodaran
13
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodaran
59
состоянию на 01.01.2018 г. рыночная премия по вложениям в акционерный
капитал фондового рынка США составила 5,78%.
Значение среднего коэффициента ß без учета финансового рычага для
предприятий кондитерской отрасли равно 0,96
1
.
В таблице 25 представлены показатели из базы данных по коэффици-
ентам ß , полученные с указанного сайта.
Таблица 25
Выдержка из базы данных по коэффициентам ß
Industry
Number of
firms
Unlevered Beta
Отрасль
Количество
компаний
ß без учёта финан-
сового рычага
Agricultural Biotech
7
1,14
Agricultural Chemicals
94
0,84
….
Food-Baking (хлебо-булочные изделия)
10
0,64
Food-Canned (консервированные)
12
0,60
Food-Catering (поставка, снабжение)
4
0,98
Food-Confectionery (кондитерские изд.)
19
0,96
Food-Dairy Products (молочные продукты)
34
0,87
Food-Flour&Grain (мука, крупы)
23
0,97
Food-Meat Products (мясные продукты)
26
1,13
Для учета рисков, связанных с финансовым состоянием анализируемо-
го Общества необходимо произвести расчет коэффициента ß с учетом финан-
сового рычага, принимая во внимание его показатели долга и собственного
капитала. С учетом финансового рычага (ß
l
) этот коэффициент рассчитывает-
ся по следующей формуле:
ß
l
= ß
u
х [1 + (1 - t) х (Долг/Собственный капитал) (3.2.6)
где:
ß
l
– Бета с учетом финансового рычага;
ß
u
– Бета без учета финансового рычага;
t – ставка налога на прибыль;
Источник: https://baza.diplomsite.ru/previewfile/8642