В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» государственное регулирование данного рынка осуществляется на основе:
• установления обязательных требований к деятельности на рынке ценных бумаг:
- эмитентов ценных бумаг;
- профессиональных участников;
- саморегулируемых организаций;
• установления стандартов эмиссии ценных бумаг;
• государственной регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг (включая регистрацию проспектов ценных бумаг);
• государственной системы контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств по эмитированным ими ценным бумагам;
• лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;
• лицензирования деятельности саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг;
• запрещения и пресечения предпринимательской деятельности на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии;
• создания системы защиты прав владельцев ценных бумаг;
Органы регулирования рынка российского рынка ценных бумаг - это совокупность организаций, осуществляющих рыночное регулирование на основе обязательных (нормативных) и добровольных (этических) правил регулирования.
К органам, осуществляющим регулирование российского рынка ценных бумаг, относятся:
• государственные органы исполнительной власти;
• саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг;
• общественные организации, отстаивающие интересы владельцев ценных бумаг. В нашей стране они пока отсутствуют, но на стихийной основе время от времени они возникают, когда имеют место какие-то кризисные ситуации в обществе.
Правила регулирования рынка ценных бумаг включают:
• нормативно-правовые документы (законы, постановления, инструкции и другие правовые документы);
• обязательства осуществления предпринимательской деятельности профессиональными участниками рынка ценных бумаг, добровольно принимаемые ими;
• обычаи делового оборота и национальные традиции.
К государственным органам регулирования рынка ценных бумаг относятся все органы государственной власти: президент, правительство, министерства и иные органы исполнительной власти.
Специализированным государственным органом, осуществляющим всестороннее регулирование рынка корпоративных ценных бумаг, является федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг, функции которого возложены на Федеральную службу по финансовым рынкам (ФСФР). Однако она осуществляет регулирование не только рынка ценных бумаг, но и других финансовых рынков.
Регулирующий федеральный орган по рынку ценных бумаг в лице ФСФР осуществляет следующие основные функции:
• разрабатывает основные направления развития рынка ценных бумаг;
• координирует деятельность всех других федеральных органов исполнительной власти по вопросам регулирования данного рынка;
• утверждает стандарты эмиссий ценных бумаг и стандарты проспектов ценных бумаг;
• утверждает порядок государственной регистрации проспектов ценных бумаг, выпусков ценных бумаг и отчетов об их итогах;
• разрабатывает и утверждает требования к правилам осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
• устанавливает обязательные требования к операциям с ценными бумагами, в том числе операциям размещения, обращения, расчетно-депозитарным операциям, порядку ведения реестра;
• устанавливает порядок, осуществляет лицензирование профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и ведет реестр этих лицензий;
• устанавливает порядок, осуществляет лицензирование и ведет реестр саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг;
• определяет стандарты деятельности инвестиционных, негосударственных пенсионных, страховых фондов и их управляющих компаний, а также страховых компаний на рынке ценных бумаг;
• обеспечивает создание системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;
• утверждает квалификационные требования, предъявляемые к персоналу профессиональных участников рынка ценных бумаг, и осуществляет их аттестацию в форме приема квалификационного экзамена и выдачи квалификационного аттестата;
• разрабатывает проекты законодательных и других нормативных актов, необходимых для регулирования рынка ценных бумаг;
• устанавливает порядок допуска российских ценных бумаг (корпоративных) к размещению и обращению вне территории Российской Федерации.
Основными законодательными актами, на основе которых осуществляется регулирование рынка ценных бумаг со стороны государства, являются следующие.
А. Основополагающие (ключевые) законы:
• Федеральный закон «Об акционерных обществах» (1995);
• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (1996);
Б. Последующие законы, имеющие прямое отношение к рынку ценных бумаг:
• Федеральный закон «О переводном и простом векселе» (1997);
• Федеральный закон «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» (1998);
• Федеральный закон «Об ипотеке (залоге недвижимости)» (1998);
• Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (1999);
• Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» (2001);
• Федеральный закон «Об ипотечных ценных бумагах» (2003).
Кроме указанных законов, федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг, ранее называвшемуся Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), функции которой в настоящее время возложены на Федеральную службу по финансовым рынкам (ФСФР), издано большое количество постановлений и стандартов, которые развивают положения указанных федеральных законов.
Саморегулируемая организация профессиональных участников рынка ценных бумаг — это добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг в форме некоммерческой организации, создаваемое с целью участия в процессе регулирования рынка ценных бумаг наряду с государственными органами регулирования.
Участники саморегулируемой организации в соответствии с законом вступают в нее добровольно, но при этом обязуются выполнять устанавливаемые ею требования и стандарты. На практике федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг для выдачи лицензии на право заниматься соответствующим видом профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в качестве обязательного условия выдвигает требование об обязательном вхождении в состав участников соответствующей саморегулируемой организации. Тем самым, по сути, нарушается провозглашенный в законе принцип добровольности вхождения в саморегулируемую организацию.
Основными функциями (задачами) саморегулируемой организации являются:
• обеспечение благоприятных условий профессиональной деятельности на рынке;
• соблюдение стандартов профессиональной этики на рынке;
• защита интересов профессиональных участников в государственных органах регулирования;
• защита интересов клиентов профессиональных участников;
• установление правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами и контроль за их выполнением.
Права саморегулируемых организаций:
• получать информацию по результатам проверок своих членов со стороны федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;
• разрабатывать правила и стандарты осуществления профессиональной деятельности и операций с ценными бумагами;
• осуществлять контроль за соблюдением своими членами вышеназванных правил, стандартов и операций;
• разрабатывать учебные планы и программы, осуществлять профессиональную подготовку сотрудников для работы на рынке ценных бумаг;
• выдавать квалификационные аттестаты.
На российском рынке ценных бумаг имеются следующие основные саморегулируемые организации:
• Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР);
• Профессиональная организация регистраторов, трансферагентов и депозитариев (ПАРТАД).
В состав участников указанных организаций, кроме профессиональных участников фондового рынка, обычно еще входят коммерческие банки, инвестиционные компании, организации, специализирующиеся на разработке компьютерного обеспечения, и т.п.
Указанные две организации являются саморегулируемыми организациями в юридическом смысле, т. е. они имеют соответствующую лицензию (разрешение) от федерального органа исполнительно власти по рынку ценных бумаг, а точнее, от бывшей Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (сегодня ФСФР). Однако на рынке имеются и другие добровольные объединения профессиональных участников различного рода, которые в той или иной мере выполняют какие-то регулятивные функции, т. е. помогают упорядочивать работу на рынке, но не имеют юридического статуса саморегулируемой организации. К такого рода организациям, прямо связанным с рынком ценных бумаг, относится, например, Ассоциация участников вексельного рынка (АУВЕР).
Тенденция развития — это направление изменения (развития) состояния объекта в будущем, обусловленное его состоянием в прошлом и в настоящем.
Мировой рынок ценных бумаг развивается на протяжении уже нескольких столетий. За это время на нем отчетливо проявились следующие закономерности развития фиктивного капитала в форме ценных бумаг:
• тенденция к неограниченному росту его размеров;
• систематический характер фондовых кризисов;
• замена материального богатства богатством в форме ценных бумаг;
• сосредоточение (концентрация) богатства в форме ценных бумаг в собственности юридических, а не физических лиц.
Рынку ценных бумаг присуща кризисность развития в том смысле, что периоды его поступательного развития время от времени прерываются падениями его объемов вследствие того или иного уровня снижения большинства (или даже всех) рыночных цен на ценные бумаги.
Данные кризисы обычно имеют мировой характер в силу интернационализации современного капитала, но в странах, где уровень развития капиталистических отношений отстает от мирового уровня, кризисы фондового рынка могут носить и исключительно национальный характер.
Теоретически если бы не было фондовых кризисов, то рыночная цена ценной бумаги (акции) могла бы возрастать бесконечно, но это невозможно, так как ценная бумага есть порождение капитала, а не нечто совершенно самостоятельно существующее на рынке. Таким образом, единственным регулятором максимального уровня рыночной цены ценной бумаги становится рыночный кризис.
Невозможность бесконечного роста цены ценной бумаги при данных условиях функционирования общественного капитала и означает необходимость систематических фондовых кризисов. Существующему в каждый момент времени действительному капиталу может соответствовать капитал в форме ценных бумаг только в каких-то конкретных границах, выход за которые неизбежно оборачивается фондовым кризисом, который возвращает соотношение между материальным и фиктивным капиталами в «нормальное» соотношение для текущего состояния рынка в целом.
На практике даже применяется такое понятие, как «перегретый» фондовый рынок. Оно употребляется в том случае, когда профессионалы рынка и регулирующие его организации «чувствуют», что уровень рыночных цен на ценные бумаги (акции) явно завышается по сравнению с его каким-то «нормальным» уровнем, и это грозит в любой момент возникновением кризиса на рынке, падением цен на нем.
Общие тенденции развития рынка ценных бумаг — это тенденции развития, относящиеся к рынку ценных бумаг в целом в сравнении с другими рынками.
В данном понятии речь идет как бы только об общих тенденциях развития рынка ценных бумаг как такового. Тем не менее на рынок ценных бумаг распространяются и тенденции развития, свойственные всему современному рынку.
В этом смысле общие тенденции развития рынка ценных бумаг могут быть подразделены на:
• общерыночные — это тенденции, свойственные всем рынкам, включая и рынок ценных бумаг;
• специфические общие — это тенденции, которые имеют место только на рынке ценных бумаг и отсутствуют (или не являются значимыми) на других рынках.
Общерыночные (общесистемные) тенденции. К наиболее значимым современным общерыночным тенденциям, которые имеют место и на рынке ценных бумаг, без сомнения следует отнести:
• компьютеризацию рынка ценных бумаг;
• повышение уровня регулируемости рынка;
• интернационализацию и глобализацию рынка ценных бумаг;
• конвергенцию финансовых рынков.
Компьютеризация — это перевод всех процессов, имеющих место на рынке, на компьютерную основу. Современный рынок ценных бумаг развивается в направлении его полной компьютеризации, которая в настоящее время в большой мере обеспечивает заключение рыночных сделок с ценными бумагами, а обслуживание всех рыночных операций и участников рынка практически полностью осуществляется посредством компьютерной техники и электронных сетей.
Компьютеризация лежит в основе большинства структурных тенденций (изменений) на российском рынке ценных бумаг. Согласно имеющимся прогнозам полная компьютеризация рынка ценных бумаг в нашей стране будет завершена в течение ближайших 10—20 лет.
Повышение уровня регулируемости рынка — это процесс выработки и установления границ поведения (действий) участников рынка ценных бумаг в интересах развития данного рынка и всей рыночной экономики в целом.
Дальнейшее развитие процессов регулирования рынка ценных бумаг связано как с увеличением его масштабов, так и с усложнением его структуры, появлением новых инструментов, развитием электронных форм торговли и другими процессами.
Не менее важной для общества стороной этой тенденции является также усиление «фискального» процесса на рынке ценных бумаг, т. е. идет процесс расширения возможностей государства по увеличению объектов налогообложения и размеров собираемых налогов с участников данного рынка.
Интернационализация и глобализация— это единый процесс формирования мирового рынка ценных бумаг на основе национальных рынков. Он связан с процессом складывания единого мирового хозяйства или — шире — с формированием мирового капитала, или капитала, не имеющего национальной принадлежности.
Интернационализация — это процесс выхода национального капитала из национальных границ.
Глобализация — это процесс проникновения иностранного капитала за национальные границы.
Интернационализация и глобализация — это один и тот же процесс, рассматриваемый с точки зрения капитала данной страны.
В первом случае национальный капитал сам покидает национальные границы, а во втором — к нему приходит иностранный капитал.
В современных условиях интернационализация и глобализация капитала, или процесс формирования всемирного капитала, — это тот локомотив, который двигает вперед рыночный процесс на нашей планете в целом.
Объединение национальных рынков ценных бумаг в мировой практике идет по таким направлениям, как: обеспечение возможности для любого инвестора оперировать с ценными бумагами, независимо от национальной принадлежности; установление тесной связи между национальными фондовыми рынками благодаря современным средствам связи и организации банковских расчетов в мировом масштабе; переход на единые стандарты деятельности на фондовых рынках развитых стран и их общее регулирование и т.п.
Конвергенция рынков. Это процесс взаимопроникновения финансовых рынков. Финансовые рынки имеют единую экономическую природу, и поэтому они всегда внутренне взаимосвязаны между собой. Однако их единая сущность находит проявление и во внешних процессах, когда происходит переплетение их участников, инструментов и торговых систем.
Каждый финансовый рынок обычно имеет своих профессиональных участников, но организационно профессиональные участники разных финансовых рынков часто объединены в единой организации.
Например, коммерческие банки часто являются профессиональными участниками не только кредитного рынка, но и непосредственно или через создание своих дочерних организаций становятся профессиональными участниками рынка ценных бумаг, рынка производных инструментов, страхового рынка и других секторов финансового рынка.
Набор финансовых инструментов всех рынков в значительной степени переплетается. Рынок ценных бумаг имеет непосредственное отношение не только к самим ценным бумагам, но и к производным инструментам на их основе, к валютному рынку, поскольку торговля ценными бумагами часто ведется в разных валютах.
Яркий пример своего рода переплетения торговых систем разных рынков — это электронный рынок Московской межбанковской валютной биржи и биржи «Российская торговая система», торгово-расчетные системы которых обеспечивают одновременную торговлю и валютами, и ценными бумагами, и биржевыми производными инструментами.
Общерыночные тенденции рынка ценных бумаг обычно носят более долгосрочный характер, но в ряде случаев и они могут иметь краткосрочный характер.
Специфические общие тенденции. К специфическим тенденциям, которые затрагивают весь рынок ценных бумаг в целом и в то же время не свойственны другим рынкам, можно отнести такую специфическую тенденцию, как секьюритизация финансовых активов.