Российский рынок ценных бумаг прошел свой путь подъемов и падений, ажиотажей и кризисов. Интересно, что правительство защищало интересы простых граждан, тех, кого сегодня мы называем «мелкими вкладчиками». Так, например, обычный номинал акции – рискованной ценной бумаги – в то время был 250 рублей, что соответствовало годовой зарплате высококвалифицированного рабочего. Облигации государственных займов часто имели номинал даже и 5 рублей, что, с одной стороны, позволяло привлечь в казну средства населения, а с другой – ограничить риск вкладчиков.
В 1922-57 годах в СССР было выпущено около 60 государственных облигационных займов, в 1957-90 гг. – еще 5. Это были разные по своим условиям займы. Так, например, в связи с высокой инфляцией в 20-е годы XX века выпускались облигации, которые погашались в натуральной форме: хлебный заем на 30 млн пудов хлеба, сахарный – на 1 млн пудов сахара.
Погашались эти займы или натурой, или деньгами в зависимости от рыночной цены хлеба или сахара. Тогда же было выпущено около 30 отраслевых займов: «автомобильные обязательства», «велосипедные обязательства», гарантированные государством. Широко практиковались и облигации выигрышных займов, когда доход по облигациям выплачивался не в виде процентных платежей, а только в виде выигрышей.
Сейчас в России функционирует 11 фондовых бирж [28].
Только 5 бирж фигурируют в качестве основных торговых площадок, на которых брокеры предлагают свои посреднические услуги - 3 московских и 2 петербургских биржи:
Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ);
Российская Торговая Система (РТС);
Московская фондовая биржа (МФБ);
Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ);
Фондовая биржа "Санкт-Петербург" (ФБ СПб).
Крупнейшая биржа России, организующая торги валютой, валютными фьючерсами и ценными бумагами. Это единственная биржа в России, на которой обращаются государственные облигации РФ (ГКО-ОФЗ). Она является крупнейшей биржей по объему торговли акциями, в том числе посредством интернет-трейдинга (торги акциями начались в марте 1997 г., в 1999 г. прошли первые торги через Интернет). ММВБ - первая из бирж, которая начала размещать корпоративные облигации (в середине 1999 года). В 2002 году на бирже начали обращаться российские еврооблигации. К торгам на ММВБ предоставляют доступ региональные биржи:
Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ);
Ростовская Валютно-фондовая биржа (РВФБ);
Уральская Региональная валютная биржа (УРВБ);
Самарская валютная межбанковская биржа (СВМБ);
Нижегородская валютно-фондовая биржа (НВФБ);
Сибирская межбанковская валютная биржа (СМВБ);
Азиатско-Тихоокеанская межбанковская валютная биржа (АТМВБ).
В рамках группы ММВБ действует ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» – ведущая российская фондовая площадка, доля которой на российском биржевом рынке акций составляет около 98 %, а с учетом внебиржевого сегмента – 67 %. Фондовая биржа ММВБ – одна из крупнейших фондовых бирж стран СНГ, Восточной и Центральной Европы.
Фондовая биржа ММВБ оказывает широкий спектр услуг эмитентам, включая вывод на биржу существующих акций, листинг и первичное размещение. На бирже продолжает работать специально созданный для компаний малой и средней капитализации Сектор инновационных и растущих компаний.
Основным индикатором российского фондового рынка является Индекс ММВБ, рассчитываемый с 1997 года и включающий 30 наиболее ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, представляющих основные секторы экономики (табл. 1).
Таблица 1
Структура ММВБ
ММВБ Фондовая секция |
Основная биржевая площадка по торговле акциями, корпоративными и муниципальными облигациями. |
ММВБ Секция государственных ценных бумаг |
Единственная площадка по торговле Облигациями федерального займа (ОФЗ) |
Сейчас на ММВБ торгуется более 800 видов различных ценных бумаг российских эмитентов, включая все крупнейшие компании России, так называемые «голубые фишки». Доля биржи в биржевом обороте торговли акциями на данный момент составляет 80%. На ММВБ помимо ценных бумаг также торгуются валюты.
К торговле подключены региональные валютные биржи, которые соединены с ММВБ в единую межрегиональную систему торговли. Представителями ММВБ в регионах являются такие биржи, как Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ), Сибирская межбанковская валютная биржа (СМВБ), Уральская региональная валютная биржа (УРВБ), Нижегородская валютно-фондовая биржа (НВФБ), Азиатско-Тихоокеанская межбанковская валютная биржа (АТМВБ), Ростовская валютно-фондовая биржа (РВФБ) и Самарская валютная межбанковская биржа (СВМБ).
История ММВБ началась с создания закрытого акционерного общества в 1992 году. Учредителями являлись Центральный банк, основные ведущие инвестиционные компании и коммерческие банки России. Первоначально ММВБ была валютной биржей это связано с тем, что для России 90-х годов основными операциями были банковские операции с валютой [10, 28].
В 1993 году на ММВБ начались торги государственными краткосрочными облигациями (ГКО),
В 1997 году прошли первые торги акциями российских компаний.
В 1999 году произошло создание рынка корпоративных облигаций.
Статус основной биржевой площадки России и популярность ММВБ приобрела благодаря тому, что начиная с 1999 года начала активно развивать технологию удаленного доступа к торгам через Интернет, так называемый Интернет-трейдинг.
Современная биржа ММВБ - это электронная торговая система, использующая современные средства связи. На данный момент на ММВБ проводятся торги ценными бумагами лидеров отечественной экономики.
Расчеты по сделкам осуществляются по принципу «поставка против платежа» через специализированные организации: Расчетную палату ММВБ, созданную в 1996 году, и Национальный депозитарный центр (НДЦ), созданный в 1997 году совместно с банком России.
Все сделки на ММВБ осуществляются автоматически, при условии совпадения пар заявок. То есть если в системе стоит заявка на продажу 100 акций по определенной цене и поступает заявка на покупку 100 таких же акций по той же самой цене, то они исполнятся. Приоритетом при исполнении заявок является цена, то есть в первую очередь исполняться заявки по лучшей цене, а во вторую - по времени выставления заявки. При равных ценах в первую очередь будет исполнена та заявка, которая была выставлена раньше.
Расписание торгов
Торги на бирже ведутся по рабочим дням в строго определённое время.
Торговая сессия - отведенное время на бирже, в течение которого заключаются сделки.
Периоды торгов на фондовой секции ММВБ
10:15 - 10:30 – предторговый период. В этот период определяется цена открытия торгов по ценной бумаге, трейдеры могут выставлять только лимитированные заявки. Они накапливаются в торговой системе до 10ч.29мин.55с. Выставленные заявки в этот период не видны другим участникам торгов. То есть заявка ставиться брокером в слепую. В последние секунды прием заявок прекращается, и выставленные заявки состыковываются по принципу удовлетворения максимального объема.
10:30 - 18:45 – торговая сессия (проходят основные торги).
18:45 - 19:00 – послеторговый период. Совершение сделок происходит по средневзвешенной цене, определяемой в течение последних 30 минут торговой сессии. Заявка на покупку ценных бумаг может быть подана только по рынку без указания цены. Данные заявки накапливаются в системе в течение пятнадцати минут. Все сделки проводятся в последнюю секунду данного периода по принципу очередности выставления заявок по времени.
17:00 - 19:05 – режим торгов «неполные лоты» (в этом режиме ведётся торговля неполными лотами.).
До 1999 г. РТС была основной биржей, организующей торги акциями российских эмитентов. Торги акциями происходят на Классическом рынке РТС (небиржевом), в том числе за валюту, и на Биржевом рынке РТС (бывшая СГК - Система гарантированных котировок).
Кроме торговли акциями, РТС предоставляет участникам фондового рынка работу в следующих секциях [28, 30]:
РТС Bonds - торговля корпоративными, субфедеральными, муниципальными облигациями и еврооблигациями РФ (c июня 2002 г.);
РТС Forts - организация торгов фондовыми и индексными фьючерсами и опционами (крупнейший срочный рынок России на акции) (торги с сентября 2002 г);
РТС Board - индикативное котирование ценных бумаг, не допущенных к обращению в Торговой системе РТС;
РТС Quadro - это единственная в России система торговли ценными бумагами, позволяющая компаниям, в том числе нерезидентам, совершать торговые операции с российскими акциями через системы Интернет-трейдинга и рассчитываться по заключенным сделкам в долларах США.
Московская фондовая биржа (МФБ)
Отличительной особенностью МФБ является то, что на ней, в отличие от ММВБ и РТС, обращаются акции ОАО «Газпром». Организует также торги некоторыми наиболее ликвидными российскими акциями.
Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ)
На СПВБ происходят основные торги субфедеральными облигациями Санкт-Петербурга, которые являются наиболее ликвидными из облигаций, выпущенных субъектами Российской Федерации. Организует торги несколькими относительно ликвидными российскими акциями и облигациями.
Фондовая биржа Санкт-Петербурга (ФБ СПб)
Отличительной особенностью ФБ СПб, как и МФБ, является то, что на ней обращаются акции ОАО «Газпром». Как и СПВБ, организует торги облигациями г.Санкт-Петербурга. Организует также торги некоторыми относительно ликвидными российскими акциями.
Екатеринбургская фондовая биржа (ЕФБ)
На бирже обращаются акции Газпрома, РАО ЕЭС, ЛУКОЙЛа, Сургутнефтегаза и несколько ценных бумаг региональных эмитентов.
Сибирская межбанковская валютная биржа (СМВБ)
Только предоставляет доступ к торгам в секциях государственных ценных бумаг и корпоративных ценных бумаг ММВБ. Является разработчиком популярной системы Интернет-трейдинга QUIK.
Нижегородская валютно-фондовая биржа (НВФБ)
Предоставляет доступ к торгам государственными и корпоративными ценными бумагами на ММВБ. Является разработчиком популярной системы Интернет-трейдинга ИТС-Брокер.
Государственное регулирование на рынке ценных бумаг
Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется с помощью различных структур. В Государственной Думе создан ряд комитетов, ответственных за разработку законопроектов в области рынка ценных бумаг. Например, комитет по собственности, приватизации и хозяйственной деятельности (законопроекты об акционерных обществах, о трасте и др.).
В работе комитетов Думы принимают участие некоторые общественные организации; в частности, при Подкомитете по банкам создан Экспертный совет, в состав которого входят авторитетные специалисты – представители различных государственных органов, инвестиционных институтов, бирж, прессы [36]. Правительство РФ осуществляет общее руководство развитием и функционированием рынка ценных бумаг с помощью федеральных органов исполнительной власти, а также участвует в подготовке законопроектов.
Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации (ФКЦБ) имеет следующие полномочия:
разработка основных направлений развития рынка ценных бумаг;
утверждение стандартов эмиссии ценных бумаг, проспектов эмиссии ценных бумаг эмитентов и порядка осуществления регистрации эмиссии и проспектов эмиссии ценных бумаг;
установление обязательных требований и иных условий допуска ценных бумаг к их публичному размещению и обращению, котированию и листингу;
государственная регистрация фондовых бирж (фондовых отделов товарных бирж), их объединений и ассоциаций, а также лицензирование их деятельности;
обеспечение создания единого информационного пространства на фондовом и финансовом рынке РФ.
Министерство финансов РФ является основным исполнительным органом, регулирующим фондовый рынок. В его компетенцию входят:
регламентирование правил совершения операций с ценными бумагами;
регулирование учета и отчетности;
лицензирование финансовых брокеров, инвестиционных консультантов, фондовых бирж и фондовых отделов товарных бирж;
регистрация выпусков ценных бумаг;
контроль приобретения крупных пакетов акций и др.
Центральный банк России устанавливает для банков правила совершения операций на фондовом рынке, в том числе:
лицензирование, регулирование и контроль операций банков с ценными бумагами;
регистрация выпусков ценных бумаг банков и ведение их реестра; регулирование учета и отчетности в банках;
аттестация специалистов банков на право ведения операций с ценными бумагами и др.
Российский фонд федерального имущества занимается продажей акций в процессе приватизации, управляет портфелем акций, находящихся в собственности государства, а также имеет право выполнять методические и регулирующие функции в отношении подобных операций.
Госкомимущество РФ совместно с другими органами регулирует порядок создания депозитариев, порядок применения доверительной собственности (траста), создание холдинговых компаний, а также контролирует деятельность чековых инвестиционных фондов [36].
Антимонопольный комитет РФ согласовывает:
крупнейшие выпуски ценных бумаг;
приобретение 35 % и более акций одного эмитента или акций, обеспечивающих более 50 % голосов акционеров;
создание холдинговых компаний при преобразовании государственных предприятий в акционерные общества и др.
Министерство экономики РФ участвует в разработке политики формирования рынка ценных бумаг, подготовке соответствующих законопроектов, занимается экспертизой создания промышленно-финансовых групп.
Государственная налоговая служба совместно с Министерством финансов регулирует порядок налогообложения операций с ценными бумагами. Государственный таможенный комитет регулирует ввоз и вывоз ценных бумаг из страны.